MSCI exclui oito ações indonésias enquanto mercado enfrenta risco de rebaixamento mais amplo

Oito exclusões e uma transferência entram em vigor após 30 de novembro

Oito ações indonésias deixarão a cobertura combinada dos índices MSCI Global Standard e Small Cap após o fechamento do pregão em 30 de novembro de 2026, enquanto a Bumi Resources Minerals passará do Standard para o Small Cap. Com as mudanças, o MSCI Indonesia Index ficará com sete empresas, ante 18 no início do ano, enquanto as autoridades tentam evitar uma exclusão muito mais ampla de ações indonésias dos índices globais de investimento.

A Barito Pacific, controlada pelo bilionário Prajogo Pangestu, deixará o Global Standard Index sem entrar no Small Cap. A Bumi Resources Minerals, ligada ao grupo Bakrie, sairá do Standard e entrará no Small Cap. Outras sete empresas serão excluídas do Small Cap, entre elas a estatal Jasa Marga, completando a lista de nomes afetados.

A revisão de novembro mantém inalterada a classificação da Indonésia como mercado emergente. Uma consulta separada da MSCI pode levar o país à categoria de mercado independente, deixando suas ações fora dos grupos de índices de mercados emergentes e de fronteira do provedor. O prazo para envio de comentários é 30 de abril de 2027, e a decisão deve ser anunciada até 30 de junho.

As mudanças imediatas entram em vigor em 1º de dezembro, após o fechamento do mercado em 30 de novembro. O anúncio da revisão foi datado de 11 de novembro e repercutiu na Indonésia em 12 de novembro. Nenhuma ação indonésia foi incluída no Global Standard, e os componentes do Micro Cap da Indonésia não foram alterados.

A revisão oficial do MSCI Global Standard, datada de 11 de novembro de 2026, usa como referência os preços de 20 de outubro de 2026. O documento confirma que não houve inclusões de ações indonésias e que duas foram excluídas, Barito Pacific e Bumi Resources Minerals, após o fechamento de 30 de novembro. A MSCI afirma que os resultados podem ser atualizados antes da data de vigência em razão de eventos corporativos, tratamentos relacionados ao Ineligible Alert Board ou outros ajustes pertinentes.

Quais empresas estão deixando os índices?

As mudanças da MSCI afetam nove empresas: oito deixam a cobertura combinada dos índices Standard e Small Cap, enquanto uma é transferida entre essas categorias. Em geral, o Standard abrange empresas de grande e médio porte; o Small Cap reúne empresas menores que atendem aos critérios de inclusão.

• Exclusão do Global Standard: PT Barito Pacific Tbk (BRPT).
• Transferência do Global Standard para o Small Cap: PT Bumi Resources Minerals Tbk (BRMS).
• Exclusão do Small Cap: PT Avia Avian Tbk (AVIA).
• Exclusão do Small Cap: PT Ciputra Development Tbk (CTRA).
• Exclusão do Small Cap: PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk (MTEL).
• Exclusão do Small Cap: PT Elang Mahkota Teknologi Tbk (EMTK).
• Exclusão do Small Cap: PT Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR).
• Exclusão do Small Cap: PT Rukun Raharja Tbk (RAJA).
• Exclusão do Small Cap: PT Solusi Sinergi Digital Tbk (WIFI).

As listas detalhadas de componentes identificam sete exclusões do Small Cap; também foi divulgado um total maior, de nove exclusões do Small Cap, sem uma lista correspondente com nove nomes. As sete exclusões identificadas, somadas à Barito Pacific, chegam ao total de oito saídas da cobertura combinada.

O relatório oficial do Global Standard cobre as duas exclusões do Standard, mas não as mudanças nos componentes do Small Cap. Portanto, não esclarece a divergência na contagem de exclusões do Small Cap nem estabelece a lista completa desse índice.

Por que as mudanças de BRPT e BRMS são importantes para os fundos

A Barito Pacific tinha peso de 2,47% no MSCI Indonesia Index antes da revisão, enquanto a Bumi Resources Minerals correspondia a 2,26%. Juntas, representavam 4,73% do índice. Sua saída, portanto, altera quase um vigésimo da composição anterior.

Um índice é uma cesta de ações usada para representar um mercado. Um fundo passivo de investimento tenta replicar essa cesta, mantendo as ações em proporções semelhantes. Quando uma empresa é excluída de um índice, o fundo que o acompanha precisa ajustar seus investimentos para refletir a nova composição.

Por isso, os fundos que acompanham índices de referência Standard terão de retirar BRPT e BRMS das carteiras correspondentes. Os fundos que seguem índices Small Cap talvez precisem comprar BRMS, que passa a integrar sua cesta de investimentos. Nesta revisão, não há inclusão correspondente da Barito Pacific no Small Cap.

Assim, é possível esperar diferentes pressões de compra e venda na mesma data. A BRMS passa de um grupo de investidores a outro, enquanto BRPT e as sete ações excluídas do Small Cap perdem espaço nessas cestas de referência. O volume efetivo das negociações dependerá dos recursos que acompanham cada índice e de como os gestores farão os ajustes.

O principal índice da MSCI para a Indonésia encolheu

Após as mudanças, o MSCI Indonesia Index terá sete empresas, ante nove imediatamente antes e 18 no início de 2026. A queda de 18 para sete representa a saída de 11 empresas, ou cerca de 61% do total inicial.

A consulta da MSCI registra uma queda de 55% na capitalização de mercado do índice ajustada pelo free float entre 31 de dezembro de 2025 e 30 de setembro de 2026, de US$ 119,14 bilhões para US$ 53,36 bilhões. No mesmo período, o número de componentes caiu de 18 para nove, e o peso do índice no MSCI Emerging Markets Index recuou de 1,16% para 0,43%.

A MSCI excluiu seis empresas indonésias em maio e outras duas em agosto. Entre as exclusões de maio estavam Chandra Asri Pacific, Barito Renewables Energy e Petrindo Jaya Kreasi, três empresas controladas por Prajogo Pangestu. A exclusão da Barito Pacific em novembro amplia a redução da representação nos índices entre os negócios ligados a ele.

A Barito Pacific atua nos setores petroquímico, de energia e de infraestrutura. Segundo dados de participação acionária da bolsa citados em reportagens sobre a revisão, Prajogo detém 71,37% das ações da empresa. As outras empresas afetadas atuam nos setores imobiliário, de infraestrutura de comunicações, de mídia e de transporte, distribuindo as mudanças por várias áreas da economia listada da Indonésia.

Com menos componentes, os investidores internacionais que acompanham o principal índice de referência indonésio terão uma seleção mais restrita de empresas. Assim, as oscilações nos preços das empresas que permanecerem terão mais influência nessa cesta, dependendo do peso de cada uma.

Uma decisão separada pode tirar a Indonésia de índices mais amplos

O alerta da MSCI em outubro foi além da exclusão de ações específicas. O provedor citou problemas de transparência sobre a propriedade acionária e negociações coordenadas ao avaliar a possibilidade de rebaixar a Indonésia de mercado emergente para mercado independente. A Indonésia mantém a classificação de mercado emergente da MSCI desde 1989.

A consulta sobre a reclassificação do mercado da Indonésia, publicada em outubro de 2026, propõe transferir os índices MSCI Indonesia da categoria de mercado emergente para a de mercado independente em todos os índices compostos globais e regionais pertinentes. Também pergunta se a categoria de mercado de fronteira seria adequada caso os participantes discordem da proposta de mercado independente, e solicita opiniões sobre o cronograma de implementação e sobre a possibilidade de a mudança ocorrer em uma única etapa. A MSCI afirma que a proposta pode ou não resultar em alterações nos índices.

Os mercados independentes ficam fora dos grupos amplos de mercados emergentes e de fronteira da MSCI. A transferência da Indonésia para essa categoria mudaria o universo de investimentos dos fundos cujas regras exigem que acompanhem esses índices de referência, podendo exigir a venda de ações indonésias em geral, e não apenas das empresas citadas na revisão de novembro.

Mais de US$ 1,8 trilhão em ativos têm como referência os índices de mercados emergentes da MSCI, segundo números atribuídos ao provedor. A Indonésia representa apenas uma parte desse universo de investimentos, mas a inclusão dá às empresas do país acesso a uma ampla fonte internacional de capital.

O Goldman Sachs estimou que uma exclusão mais ampla poderia provocar saídas de US$ 5,6 bilhões em investimentos passivos. Investidores estrangeiros já retiraram cerca de US$ 5,4 bilhões de ações indonésias em 2026. A estimativa de possíveis vendas passivas é, portanto, ligeiramente superior às retiradas de investidores estrangeiros registradas até agora neste ano, embora dependa de uma exclusão mais abrangente.

Transparência acionária e conduta nas negociações são centrais

As preocupações da MSCI se concentram em saber se os investidores conseguem identificar quem controla as ações, quanto dos papéis está realmente disponível para negociação e se os preços refletem compras e vendas independentes. As autoridades reforçaram as exigências de divulgação de participações acionárias, buscaram aumentar o free float mínimo e tomaram medidas contra concentrações acionárias.

A consulta cita a persistente falta de transparência nas estruturas acionárias, suspeitas de negociações coordenadas e ausência de evidências de fiscalização efetiva. A MSCI afirma que os participantes do mercado não observaram avanços consistentes suficientes em todo o mercado acionário indonésio, apesar das reformas anunciadas, incluindo a divulgação de acionistas com participação superior a 1%, classificações de investidores mais detalhadas, relatórios sobre Alta Concentração Acionária e um roteiro para atingir um free float mínimo de 15%.

A MSCI busca evidências de divulgações estáveis e confiáveis sobre a propriedade acionária, implementação consistente das reformas e aplicação das regras sobre concentração e do limite de divulgação de 1%. Também solicita medidas efetivas contra negociações coordenadas e manipulação do free float, dados confiáveis de free float em todo o mercado e vigilância contínua além dos maiores papéis. Os participantes são questionados sobre se as reformas estão concluídas e são sustentáveis, e se as negociações coordenadas podem voltar após o fim do congelamento das mudanças nos índices.

Desde janeiro de 2026, a MSCI congelou determinadas mudanças nos índices indonésios, incluindo aumentos nos Fatores de Inclusão Estrangeira ou no Número de Ações, inclusões no MSCI Indonesia Investable Market Index e migrações para segmentos de maior porte. Segundo a consulta, o congelamento continuará até novo aviso.

Free float é o conjunto de ações disponível para negociação por investidores comuns, em vez de participações mantidas por controladores ou outros investidores estratégicos. Se ações apresentadas como disponíveis ao público estiverem, na verdade, nas mãos de partes relacionadas, os investidores podem ter uma visão distorcida da oferta que podem comprar ou vender.

No início de novembro, a Bolsa de Valores da Indonésia retirou o limite de 5 trilhões de rupias em capitalização de mercado usado na triagem de empresas que violam regras sobre concentração acionária elevada. A retirada do limite amplia a triagem para além das empresas acima desse porte.

A OJK, autoridade de serviços financeiros da Indonésia, também aplicou multas recordes por negociações, totalizando 2,1 trilhões de rupias, por manipulação envolvendo a Dian Swastatika Sentosa e pela ocultação de alocações de ações nas ofertas públicas iniciais da Barito Renewables Energy e da Petrindo Jaya Kreasi. As penalidades foram direcionadas a entidades específicas e a outras partes envolvidas nos casos.

As preocupações contínuas da OJK com a integridade do mercado se concentram na possibilidade de problemas semelhantes de propriedade acionária e negociação voltarem a ocorrer. Para os investidores, o teste prático é saber se a divulgação, a supervisão e as penalidades produzem informações confiáveis e condições de negociação adequadas.

Ações e rupia enfrentam pressão para além do dia da revisão

O Índice Composto de Jacarta havia caído mais de 41% em 2026, deixando a Indonésia na última posição entre os principais mercados acionários globais. Em 11 de novembro, o índice de referência fechou em queda de 0,21%, a 5.115,04 pontos, enquanto a Barito Pacific recuou 6,71%.

Investidores estrangeiros venderam, em termos líquidos, 20,76 bilhões de rupias em ações indonésias naquele dia, incluindo 20,08 bilhões de rupias no mercado regular. Sete dos 11 setores da bolsa fecharam em queda. O setor de indústria básica teve o maior recuo, de 1,86%, enquanto o de transportes avançou 0,91%.

Os preços se moveram nos dois sentidos em torno da revisão. As ações indonésias subiram no pregão de 12 de novembro, e o índice de referência chegou a avançar 1,3% em um dos momentos reportados. O fundo de índice negociado em bolsa EIDO e o MSCI Indonesia Index também registraram altas de 0,10% e 0,23%, respectivamente, em atualizações de mercado divulgadas em torno do anúncio.

A rupia chegou a 18.248 por dólar durante o pregão de 12 de novembro. O Bank Indonesia atribuiu a pressão sobre a moeda às expectativas em relação à política monetária dos Estados Unidos, às preocupações com a decisão da MSCI, a questões econômicas domésticas e à maior demanda por moeda estrangeira no fim do ano. Uma rupia mais fraca eleva o custo, em moeda local, dos pagamentos em dólares, incluindo importações e algumas dívidas de empresas.

A revisão também reformula índices globais

As mudanças de novembro da MSCI vão muito além da Indonésia. O All Country World Index, conhecido como ACWI, excluirá 100 ações e incluirá 13, reduzindo em 87 o número líquido de componentes. A revisão global do Small Cap incluirá 171 ações e excluirá 243, diminuindo essa cesta em 72.

Outras famílias de índices terão mudanças diferentes. O ACWI Investable Market Index incluirá 113 empresas e excluirá 272, enquanto o World All Cap incluirá 140 e excluirá 100. O Frontier Markets incluirá 12 e excluirá 10; já o Frontier Markets Small Cap incluirá 100 e excluirá 21.

Entre as novas integrantes do World Index estão a fabricante de vacinas americana Moderna e a empresa canadense de vestuário Aritzia. Entre as principais inclusões em mercados emergentes estão a chinesa Zhongji Innolight H, a Life Insurance Corporation of India e a taiwanesa Nan Ya Printed Circuit Board Corporation.

Assim, a Indonésia participa de um ajuste global de carteiras, enquanto uma consulta sobre a classificação do país continua sem solução. Os fundos precisam se preparar para as mudanças nos componentes de novembro enquanto as autoridades trabalham em direção à decisão separada esperada para 2027.

O que acontecerá antes da decisão de junho?

Jeffrey Hendrik, presidente-diretor da Bolsa de Valores da Indonésia, afirmou que a instituição continua conversando com provedores globais de índices e investidores internacionais, explicando as reformas e reunindo opiniões. Cada provedor está seguindo seu próprio processo de revisão.

Jeffrey descreveu a posição da FTSE Russell em outubro, após a confirmação de que a classificação da Indonésia pela FTSE permanecia inalterada:

A FTSE mantém a Indonésia na categoria de mercado emergente secundário, e o país não foi colocado na lista de observação.

A FTSE Russell planeja atualizar seu tratamento dos valores mobiliários indonésios antes de sua revisão de dezembro. A próxima revisão regular de componentes da MSCI será em fevereiro, enquanto a consulta mais ampla continuará até abril.

A MSCI receberá comentários sobre a consulta até 30 de abril de 2027 e anunciará sua decisão até 30 de junho de 2027. A empresa afirma que acompanhará de perto os acontecimentos no mercado indonésio e poderá publicar um relatório intercalar com atualizações sobre a consulta.

• Maio e agosto de 2026: a MSCI exclui seis empresas indonésias e, depois, outras duas.
• Outubro de 2026: a MSCI propõe a categoria de mercado independente, enquanto os órgãos reguladores anunciam medidas de fiscalização e novas reformas.
• 30 de novembro de 2026: as mudanças mais recentes nos componentes são implementadas após o fechamento do mercado.
• 1º de dezembro de 2026: a composição revisada do índice entra em vigor.
• 9 de fevereiro de 2027: a MSCI tem previsão de anunciar sua próxima revisão regular, com vigência a partir de 1º de março.
• 30 de abril de 2027: termina o prazo para comentários sobre a reclassificação proposta para a Indonésia.
• 30 de junho de 2027: a decisão final de classificação da MSCI deverá ser anunciada até essa data.

Os próximos meses darão tempo para que os órgãos reguladores demonstrem como funcionam, na prática, a divulgação de participações acionárias e a supervisão das negociações. Os investidores já têm uma data definida para as mudanças de novembro; o resultado da reclassificação mais ampla segue em consulta.

Principais pontos

• Oito ações indonésias deixam a cobertura combinada dos índices Standard e Small Cap da MSCI, enquanto a BRMS passa para o Small Cap.
• As mudanças entram em vigor após o fechamento de 30 de novembro, a partir de 1º de dezembro de 2026.
• Antes da revisão, BRPT e BRMS representavam juntas 4,73% do MSCI Indonesia Index.
• O principal índice da Indonésia ficará com sete empresas, ante 18 no início de 2026.
• A Indonésia mantém o status de mercado emergente enquanto a MSCI avalia uma mudança separada para a categoria de mercado independente.
• O prazo para comentários sobre a reclassificação termina em 30 de abril de 2027, e a decisão deverá ser anunciada até 30 de junho.