Compromisso de US$ 350 bilhões da Coreia do Sul com os EUA testa o controle de Seul sobre projetos e retornos

Washington escolhe os projetos; Seul avalia os custos

O compromisso de investimento de US$ 350 bilhões da Coreia do Sul nos Estados Unidos se aproxima de um teste difícil: saber se Seul pode rejeitar um projeto que considera financeiramente inviável sem colocar seus exportadores em risco de tarifas americanas mais altas.

Nos termos do memorando assinado em novembro de 2025, o presidente Donald Trump faz a seleção final dos projetos de um programa de investimento de US$ 200 bilhões, com base nas recomendações de um comitê presidido pelo secretário de Comércio dos EUA. A Coreia do Sul pode apresentar suas opiniões e recusar um investimento. No entanto, rejeitar o financiamento solicitado pode resultar em condições financeiras menos favoráveis e em possíveis medidas tarifárias.

A tensão envolve dois critérios diferentes de rentabilidade. O memorando pergunta se um projeto pode gerar fluxo de caixa suficiente para recuperar o principal e os juros. Já a Lei Especial da Coreia do Sul sobre Investimentos Estratégicos nos Estados Unidos, promulgada em março, pergunta se os retornos atribuíveis à Coreia do Sul podem recuperar seu principal e os juros. Um projeto bem-sucedido nos Estados Unidos e um retorno satisfatório para o público coreano estão relacionados, mas são cálculos financeiros distintos.

Grandes propostas de energia colocarão esses cálculos à prova. Entre elas estão uma usina termelétrica a gás no Texas, pagamentos antecipados propostos de US$ 10 bilhões para projetos de energia nuclear e o desenvolvimento de gás natural liquefeito no Alasca. Os termos detalhados e os procedimentos de aprovação coreanos continuam sendo decisivos para que o financiamento avance.

Não foi anunciado nenhum conflito formal sobre a razoabilidade comercial de um investimento específico, nem uma recusa confirmada da Coreia do Sul em financiá-lo. A questão imediata é quanto controle prático Seul manterá quando as escolhas de projetos feitas por Washington chegarem ao processo de análise doméstico.

Como se desenvolveu o compromisso de US$ 350 bilhões

O pacote surgiu de negociações que trocaram compromissos de investimento por alívio diante de tarifas americanas ameaçadas. O acordo geral prevê US$ 200 bilhões para investimentos estratégicos e US$ 150 bilhões destinados à construção naval.

As principais etapas mostram como uma promessa política se transformou em uma questão de aprovação de projetos e financiamento público:

• Julho de 2025: Seul e Washington chegaram ao acordo geral de comércio e investimento, que incluiu o compromisso de US$ 350 bilhões da Coreia do Sul.
• Outubro de 2025: A construção naval e a cooperação em segurança estiveram entre os temas das conversas entre Trump e o presidente sul-coreano Lee Jae Myung.
• Novembro de 2025: Os governos assinaram o memorando que estabelece as regras para seleção de projetos, financiamento e distribuição dos recursos.
• 26 de janeiro de 2026: Trump ameaçou elevar de 15% para 25% as tarifas sobre várias categorias de produtos coreanos, alegando atrasos legislativos.
• Março de 2026: A Coreia do Sul promulgou sua lei especial de investimentos, estabelecendo a análise doméstica dos retornos e os procedimentos de aprovação.

O acordo original reduziu de 25% para 15% uma tarifa ameaçada, uma diferença de 10 pontos percentuais, conforme descrito no acordo tarifário de julho. Essa ligação entre alívio comercial e investimento continua sendo o motivo pelo qual uma divergência sobre uma usina pode afetar empresas de setores muito além do energético.

Quem tem a palavra final?

O comitê americano de investimentos recomenda projetos após consultar um comitê coreano presidido pelo ministro do Comércio, Kim Jung-kwan. Em seguida, Trump seleciona os investimentos. O papel consultivo de Seul lhe dá a oportunidade de levantar preocupações estratégicas, jurídicas e financeiras, mas a autoridade final de seleção fica em Washington.

Nils Wollesen Osterberg, associado de políticas econômicas do Instituto Econômico da Coreia da América, descreve essa distribuição de autoridade na análise de março do KEI, publicada em 6 de março de 2026. Segundo sua avaliação, a Coreia do Sul pode esperar ter mais influência na seleção do que o governo americano pretende permitir.

Depois que um investimento é selecionado, o memorando prevê o financiamento em parcelas separadas, com prazo de 45 dias para cumprir os requisitos de financiamento. Isso torna especialmente decisivas as negociações anteriores à seleção: divergências sobre clientes, custos de construção ou receitas esperadas podem ser mais difíceis de resolver depois que um pedido de financiamento estiver em andamento.

Washington também se compromete a ajudar a viabilizar arrendamentos de terras federais, acesso a água e energia e procedimentos regulatórios mais rápidos, quando possível e legalmente permitido. Essa assistência pode ajudar um projeto a avançar, mas sua receita continuará dependendo dos custos, dos clientes e dos contratos comerciais definitivos.

Por que os dois critérios de rentabilidade importam

O memorando define um investimento comercialmente razoável como aquele que, segundo a avaliação de boa-fé do comitê americano de investimentos, deve gerar fluxo de caixa suficiente para recuperar o principal e os juros durante o período do investimento. Fluxo de caixa é o dinheiro que entra e sai de uma empresa, e não apenas o lucro contábil projetado.

A lei da Coreia do Sul se concentra mais especificamente no dinheiro que retorna ao país. Seu critério exige que os retornos projetados atribuíveis à parte coreana sejam suficientes para recuperar o principal investido e os juros. O principal é o valor originalmente investido; os juros compensam o fornecimento do dinheiro ao longo do tempo.

Uma usina, por exemplo, poderia arrecadar uma receita substancial com a venda de eletricidade, mas também ter grandes despesas com combustível, construção e financiamento. O valor disponível para distribuição e a parcela recebida pela Coreia determinam se Seul recuperará sua contribuição em condições aceitáveis.

A diferença entre os dois critérios é importante porque o memorando divide os recursos distribuídos pelos projetos entre os governos. A concordância de que uma instalação americana tem um plano de negócios viável ainda pode deixar em aberto as negociações sobre a rapidez com que a Coreia do Sul receberá seu dinheiro de volta e sobre as premissas financeiras que embasam essa previsão.

Análises domésticas oferecem proteção, com exceções

O sistema de aprovação da Coreia do Sul atribui a avaliação da viabilidade comercial a um comitê de gestão de projetos presidido pelo ministro do Comércio. Em seguida, um comitê operacional presidido pelo vice-primeiro-ministro e ministro das Finanças analisa se o investimento deve avançar.

O processo também exige que o investimento seja informado à Assembleia Nacional e que haja consultas com os Estados Unidos. Essas etapas permitem que instituições coreanas examinem a exposição financeira antes que recursos públicos sejam comprometidos.

A lei especial permite exceções quando a segurança nacional, a estabilidade das cadeias de abastecimento ou outras considerações inevitáveis justificam um investimento que não passa pelo critério comercial normal. Para isso, é necessária aprovação prévia do comitê parlamentar competente.

Essa disposição reconhece que um governo pode valorizar o acesso confiável à energia ou a materiais estratégicos, além dos retornos financeiros. Também atribui a responsabilidade por aceitar essa contrapartida a um processo parlamentar definido, em vez de deixá-la exclusivamente a cargo dos negociadores do projeto.

Para as autoridades coreanas, o desafio prático é conciliar esses requisitos domésticos com um memorando em que Washington controla a seleção final. Antes de Seul poder avançar, um projeto talvez precise de termos revisados, mais evidências de receitas futuras ou aprovação parlamentar para uma exceção.

Recusar o financiamento pode ter um custo econômico

O artigo 9 do memorando permite que a Coreia do Sul recuse, a seu critério, um investimento selecionado. No entanto, deixar de fornecer os fundos solicitados após as consultas pode alterar a distribuição do fluxo de caixa do projeto e expor produtos coreanos a possíveis aumentos de tarifas.

A análise de Osterberg afirma que a Coreia perderia sua parcela dos fluxos de caixa livres até que os Estados Unidos recebessem o valor integral que, de outra forma, teriam recebido. Fluxo de caixa livre é o dinheiro disponível para distribuição depois das despesas operacionais pertinentes e das necessidades de investimento.

Um aumento de tarifas exigiria uma nova decisão americana, em vez de ocorrer automaticamente após uma recusa. Ainda assim, a possibilidade cria um custo para Seul ao considerar a rejeição de um projeto. Uma tarifa é um imposto sobre um produto importado, que pode encarecer os produtos coreanos no mercado americano e pressionar exportadores, importadores e consumidores.

O memorando se descreve como um acordo administrativo que não cria direitos ou obrigações juridicamente vinculantes. Sua força prática, portanto, depende bastante da relação econômica entre os governos e da capacidade de Washington de exercer pressão comercial.

Osterberg aponta a Seção 232, uma lei comercial americana que permite tarifas por motivos de segurança nacional, como uma possível fonte de pressão contínua. A ameaça de janeiro de elevar algumas tarifas de 15% para 25% já havia mostrado como a implementação dos investimentos e a política comercial poderiam ficar interligadas.

Como o dinheiro e os retornos seriam distribuídos

O memorando limita a US$ 20 bilhões por ano o fluxo de investimentos coreanos, uma disposição destinada a reduzir a pressão sobre o won. Segundo a análise de Osterberg, todos os US$ 350 bilhões em investimentos devem ser anunciados durante o mandato de Trump, embora o financiamento possa se estender além desses anúncios.

Essa distinção importa para o mercado cambial da Coreia. A compra de dólares para financiar investimentos americanos aumenta a demanda pela moeda dos EUA. Seul já enfrentava pressão sobre o won em fevereiro, quando a moeda havia sido negociada recentemente perto de 1.470 por dólar e autoridades alertavam que a implementação exigia estabilidade financeira, além da seleção de projetos.

A corporação de investimentos estratégicos que a Coreia planeja criar funcionaria por até 20 anos. Osterberg afirma que seu financiamento viria dos rendimentos das reservas cambiais e de títulos garantidos pelo governo. Sua análise de março estimava essas reservas em cerca de US$ 428,1 bilhões. Os rendimentos das reservas são uma fonte de financiamento distinta do gasto de todo o estoque de reservas.

Entidades americanas seriam proprietárias e operadoras das sociedades de propósito específico que deteriam os investimentos. Uma sociedade de propósito específico é uma empresa criada para deter ativos determinados e administrar as finanças associadas. Uma entidade central receberia os recursos coreanos e os distribuiria às entidades de cada projeto.

Inicialmente, os valores distribuídos seriam divididos igualmente até que os limites de recuperação definidos no memorando fossem atingidos. Esses limites levam em conta os valores investidos e os cálculos dos juros. Depois disso, 90% iriam para os Estados Unidos e 10% para a Coreia do Sul, o que torna especialmente importantes para Seul o momento e o valor das primeiras distribuições.

Proposta no Texas põe previsões à prova

A proposta de uma usina termelétrica a gás no Texas mostra o quanto depende das premissas sobre os futuros clientes. A usina em análise em Encinal teria capacidade de geração de 6,3 gigawatts, ou 6.300 megawatts, e usaria tecnologia de ciclo combinado, que gera eletricidade com uma turbina a gás e depois aproveita o calor residual para produzir mais energia.

Segundo relatos, o Ministério do Comércio informou à Assembleia Nacional que uma contribuição de US$ 22,3 bilhões poderia gerar um retorno de até US$ 45,4 bilhões ao longo de 20 anos. Isso equivaleria a cerca de 2,04 vezes o valor inicial em recebimentos acumulados. O momento desses recebimentos importa, pois o dinheiro recuperado mais tarde terá ficado comprometido por mais tempo.

Segundo relatos, a previsão do governo pressupunha tarifas de cerca de US$ 68 a US$ 70 por quilowatt por mês para grandes clientes. No entanto, os locatários dos centros de dados de inteligência artificial e os clientes que assinariam contratos de compra de eletricidade por muitos anos ainda não haviam sido definidos. Esses contratos seriam provas fundamentais para avaliar a receita futura.

Os valores do compromisso também precisam ser esclarecidos. O atual registro da implementação identifica uma iniciativa aprovada de US$ 2,4 bilhões, chamada Projeto Star, para construir uma usina termelétrica a gás no Texas, enquanto o relato da proposta de Encinal menciona uma contribuição de US$ 22,3 bilhões. A relação entre esses valores, inclusive se correspondem a diferentes etapas ou escopos de financiamento, não foi explicada.

As negociações também envolveram divergências sobre a inclusão, por escrito, de salvaguardas comerciais mais detalhadas. Segundo relatos, Washington resistiu a esse pedido enquanto pressionava por investimentos mais rápidos em mais projetos, tornando a qualidade das previsões de receita uma questão imediata, e não uma preocupação contábil distante.

Energia nuclear e Alasca testarão o acordo

Os pagamentos antecipados propostos de US$ 10 bilhões para projetos de energia nuclear e o investimento no desenvolvimento de gás natural liquefeito no Alasca ainda dependem de termos detalhados e de análises domésticas na Coreia. Pagamentos antecipados comprometem recursos antes da entrega ou execução futura, o que torna importantes as proteções contratuais correspondentes.

Após o anúncio de Trump sobre o investimento coreano no desenvolvimento de gás no Alasca, o Ministério do Comércio da Coreia do Sul afirmou que os projetos seriam conduzidos de acordo com os interesses nacionais, levando em conta a viabilidade comercial e os benefícios estratégicos. Gás natural liquefeito é o gás resfriado até se tornar líquido para que possa ser transportado em navios.

Empresas coreanas podem conseguir trabalho por meio do programa, mas o memorando prevê preferências, não participação garantida. Seul pode recomendar gestores, prestadores de serviços e fornecedores, enquanto a propriedade das entidades dos projetos permanece americana.

Osterberg, associado de políticas econômicas do KEI, descreveu os limites dessas preferências:

Não há garantia de participação coreana depois que a parte coreana financia um projeto.

Ele citou um investimento japonês inicial em um acordo semelhante, envolvendo uma instalação de abrasivos de diamante liderada pela Element Six, subsidiária da De Beers, e não por uma empresa japonesa. Para a Coreia, portanto, as questões concretas dizem respeito tanto ao retorno financeiro público quanto aos contratos que suas empresas poderão efetivamente obter.

A lentidão na implementação torna os termos mais importantes

Uma análise da fDi Intelligence identificou apenas US$ 37,5 bilhões em investimentos e financiamentos assegurados, de um total de US$ 1,4 trilhão prometidos pela Coreia do Sul, pelo Japão e por Taiwan, ou cerca de 2,7%. Divergências sobre a seleção de projetos e os termos comerciais estavam entre os fatores que atrasavam a implementação.

As decisões pendentes da Coreia do Sul reúnem essas duas questões. Washington quer investimentos concretos; Seul precisa de projetos aprovados na análise doméstica ou de autorização para uma exceção. Anúncios mais rápidos, por si só, não resolvem a estrutura de financiamento, as previsões de receita nem a distribuição dos retornos.

Os próximos testes práticos serão os acordos sobre as propostas nucleares e o projeto de gás no Alasca, seguidos das decisões coreanas de análise e financiamento. Não foram estabelecidas datas definitivas para a conclusão. Para exportadores, contribuintes e possíveis fornecedores, os termos decisivos determinarão tanto quanto dinheiro sairá da Coreia quanto o que voltará.

Principais pontos

• Trump seleciona os projetos do programa de investimentos estratégicos de US$ 200 bilhões após as recomendações do comitê americano e as consultas à Coreia.
• Seul pode recusar investimentos, mas isso pode afetar as distribuições financeiras e levar a medidas tarifárias.
• A lei coreana se concentra nos retornos para a Coreia do Sul, enquanto o memorando usa um critério de fluxo de caixa do projeto.
• O fluxo anual de investimentos está limitado a US$ 20 bilhões, e o financiamento está previsto por meio de rendimentos das reservas e títulos garantidos pelo governo.
• A proposta da usina no Texas está sob análise por causa dos compromissos dos clientes, das premissas de receita e das diferenças entre os valores de investimento.
• As negociações sobre energia nuclear e gás no Alasca testarão como os dois governos conciliam a seleção de projetos com as salvaguardas financeiras coreanas.