Queda do won se aprofunda enquanto Seul tenta equilibrar compromisso de investimento de US$ 350 bilhões nos EUA

A crise cambial por trás da promessa de US$ 350 bilhões

O won sul-coreano caiu ao nível mais baixo em relação ao dólar desde a crise financeira global, em meio à expectativa crescente de enormes saídas de capital ligadas a um acordo comercial histórico com Washington. A moeda foi negociada recentemente perto de 1.470 won por dólar, aproximando-se de níveis não vistos desde 2009, enquanto os mercados se preparam para a implementação do compromisso de investimento de US$ 350 bilhões de Seul nos Estados Unidos.

Essa fraqueza decorre de um desequilíbrio fundamental entre oferta e demanda no mercado de câmbio. Segundo um relatório do Instituto de Finanças da Coreia, os investimentos de residentes em títulos no exterior chegaram a US$ 129,4 bilhões entre janeiro e novembro do ano passado, valor superior ao superávit em conta corrente do país, de US$ 101,8 bilhões no mesmo período. Song Min-ki, pesquisador do instituto, explicou que esse aumento dos investimentos no exterior criou uma pressão significativa sobre a moeda nacional, embora não explique totalmente a recente alta da demanda por dólares.

As saídas esperadas estão relacionadas a um acordo comercial firmado em julho de 2025 entre o presidente Donald Trump e o presidente sul-coreano Lee Jae Myung. Pelo acordo, Seul se comprometeu a investir US$ 350 bilhões em projetos empresariais nos Estados Unidos em troca da redução de tarifas sobre as exportações coreanas. O plano prevê o pagamento de US$ 200 bilhões em dinheiro, em parcelas escalonadas limitadas a US$ 20 bilhões por ano, enquanto os US$ 150 bilhões restantes serão destinados à construção naval e a outros setores estratégicos.

Corrida por investimentos no exterior agrava pressão sobre a moeda

Além do compromisso do governo, investidores sul-coreanos demonstraram apetite insaciável por ativos estrangeiros, ampliando a pressão sobre o won. O relatório do Instituto de Finanças da Coreia destaca que os investidores nacionais direcionaram recursos a títulos no exterior em um ritmo superior ao superávit total em conta corrente do país, criando um déficit estrutural na disponibilidade de dólares no mercado local.

Essa fuga de capital reflete tanto a busca por retornos maiores no exterior quanto a proteção contra a incerteza econômica doméstica. O Banco da Coreia administra cerca de US$ 420 bilhões em reservas internacionais e investe quase 90% desses recursos em títulos, gerando retornos de aproximadamente US$ 15 bilhões por ano. Historicamente, esses retornos eram reinvestidos para reforçar as reservas, mas, no novo modelo, serão redirecionados para financiar o compromisso de investimento nos EUA.

Embora o governo afirme que esse esquema de financiamento minimizará o impacto no mercado local de dólar e won, ao evitar saques diretos do principal das reservas, analistas continuam céticos quanto ao efeito final. Ha Gun-hyung, analista da Shinhan Investment & Securities, observou que o fato de o capital fluir para os Estados Unidos continua sendo um fator que enfraquece os fundamentos do won. Lim Hye-yoon, economista da Hanwha Investment & Securities, acrescentou que investimentos que poderiam ser feitos no país ocorrerão no exterior, limitando o potencial de valorização do won no médio e longo prazo.

Ameaça tarifária de Trump por atrasos na implementação

O cronograma dos investimentos se enredou em atritos políticos, provocando uma escalada repentina das tensões comerciais. Em 26 de janeiro de 2026, o presidente Trump anunciou nas redes sociais que elevaria de 15% para 25% as tarifas sobre automóveis, madeira serrada, produtos farmacêuticos e outros bens sul-coreanos, alegando que o Legislativo de Seul não havia aprovado o acordo com rapidez suficiente.

O anúncio pegou as autoridades sul-coreanas de surpresa. O ministro do Comércio, Yeo Han-koo, havia se reunido com o representante comercial dos EUA, Jamieson Greer, em Davos poucos dias antes, sem ouvir reclamações sobre atrasos na implementação. A ameaça reverte a redução tarifária que entrou em vigor em 1º de novembro de 2025, quando as alíquotas sobre automóveis e peças automotivas coreanas caíram de 25% para 15%, igualando-se às aplicadas aos concorrentes japoneses.

A Casa Azul, sede da Presidência da Coreia do Sul, correu para responder e afirmou que o país continua comprometido com a implementação do acordo. O principal assessor de política econômica de Lee convocou uma reunião de emergência, enquanto o ministro da Indústria se preparava para viajar a Washington para se reunir com o secretário de Comércio, Howard Lutnick. O Partido Democrático, que está no poder, indicou que cinco projetos de lei pendentes, necessários para criar o fundo de investimento e a empresa responsável por administrá-lo, poderiam ser aprovados em fevereiro com o apoio da oposição.

Choi Seok-young, ex-negociador comercial sul-coreano, sugeriu que a ameaça de Trump de elevar as tarifas é uma manobra política, por meio da qual os Estados Unidos exercem pressão máxima para obter concessões nas negociações em curso sobre barreiras não tarifárias. Os EUA manifestaram preocupação com as regulamentações sul-coreanas que afetam empresas de tecnologia americanas, incluindo medidas regulatórias recentes contra a Coupang, empresa listada nos Estados Unidos que atua no comércio varejista on-line.

Seul adia parcela de US$ 20 bilhões em meio à instabilidade cambial

Diante da forte desvalorização do won, as autoridades sul-coreanas reconheceram que a implementação do investimento não pode avançar como previsto inicialmente. O ministro das Finanças, Koo Yun-cheol, confirmou em meados de janeiro que dificilmente a primeira parcela prevista, de US$ 20 bilhões, será alocada no primeiro semestre de 2026. Ele citou o tempo necessário para selecionar projetos e a necessidade de estabilidade cambial.

O adiamento representa uma mudança significativa em relação às expectativas anteriores. O plano original estabeleceu o limite anual de US$ 20 bilhões justamente para proteger as reservas cambiais da Coreia do Sul e evitar perturbações no mercado. No entanto, até mesmo esse ritmo moderado se mostrou agressivo demais diante das condições cambiais atuais. Uma pessoa familiarizada com a posição do governo afirmou que o investimento terá de esperar até que a situação cambial se estabilize, mas não indicou níveis específicos para a moeda.

Ao apontar como o cronograma pode se estender, o ministro das Finanças observou que a incerteza em torno de uma decisão da Suprema Corte dos EUA sobre as tarifas de Trump, prevista para breve, também pode afetar o processo. O adiamento cria um dilema diplomático. Seul busca evitar uma nova desvalorização do won, enquanto Washington espera que o compromisso de investimento seja cumprido prontamente.

Intervenção verbal incomum de Washington

Em uma atitude incomum, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, manifestou apoio direto à moeda coreana em 14 de janeiro de 2026, classificando as quedas recentes como excessivas. Suas declarações, divulgadas tanto nas redes sociais quanto em comunicados oficiais do Departamento do Tesouro após uma reunião com o ministro das Finanças, Koo, marcaram um raro caso de preocupação de autoridades de alto escalão com a cotação da moeda de um parceiro comercial.

Bessent ressaltou que a volatilidade excessiva no mercado de câmbio é indesejável, refletindo o reconhecimento de Washington de que um won estável é crucial para o sucesso do acordo de investimento. Choi Ji-young, alto funcionário do Ministério da Economia e Finanças da Coreia do Sul, explicou que os dois ministros das Finanças compartilharam preocupações com a forte desvalorização recente e concordaram que a estabilidade cambial é um fator importante para o comércio bilateral e a cooperação econômica.

Apesar dessa intervenção, Seul descartou buscar um acordo bilateral de swap cambial com Washington. Choi afirmou que um swap cambial só pode ser considerado em caso de crise cambial e observou que a oferta de dólares continua suficiente. Em vez disso, os dois lados estão se concentrando em estruturar a liberação dos investimentos para minimizar choques no mercado, e as autoridades agora reconhecem que a liberação antecipada dos recursos pode provocar turbulências.

Investidores estrangeiros deixam títulos coreanos

A instabilidade cambial desencadeou uma saída significativa de capital dos mercados de títulos da Coreia do Sul, ampliando a pressão sobre o won. Investidores estrangeiros venderam cerca de 10,4 trilhões de won (US$ 7,4 bilhões) em contratos futuros de títulos públicos coreanos em apenas três pregões no fim de setembro de 2025, uma das maiores retiradas em uma única semana desde o início da pandemia de COVID-19.

Operadores relataram que uma parcela significativa dos recursos obtidos com essas vendas de títulos foi convertida em dólares, pressionando a taxa de câmbio para cima. O rendimento dos títulos públicos de três anos subiu para 2,562%, o maior nível desde abril, enquanto o rendimento dos títulos de dez anos atingiu 2,943%, o maior patamar desde o início do ano.

Ahn Dong-hyun, professor de economia da Universidade Nacional de Seul, observou que os investidores estrangeiros em títulos reagem não apenas às expectativas para a taxa de câmbio, mas também às oscilações do mercado cambial. Com as negociações sobre o fundo de investimento de US$ 350 bilhões envoltas em incerteza, a volatilidade do won está acelerando a retirada desses investidores dos títulos coreanos. Isso cria um ciclo em que a fraqueza da moeda provoca saídas de capital, que por sua vez enfraquecem ainda mais a moeda.

O desafio estrutural de longo prazo

O compromisso de investimento de US$ 350 bilhões representa um compromisso de uma década que colocará à prova a resiliência financeira da Coreia do Sul. Com as saídas anuais limitadas a US$ 20 bilhões, o programa equivale ao total de investimento estrangeiro direto do país nos EUA, que foi de aproximadamente US$ 22 bilhões em 2024. Manter saídas dessa magnitude sem desestabilizar o won exige calibrar cuidadosamente o cronograma e as condições de mercado.

A estrutura de financiamento depende dos rendimentos das reservas internacionais, em vez de saques do principal, um mecanismo concebido para limitar o impacto direto no mercado cambial. No entanto, essa abordagem significa que as reservas internacionais da Coreia do Sul, atualmente as décimas maiores do mundo, provavelmente ficarão estagnadas, em vez de crescer. Enquanto mais bancos centrais ao redor do mundo reforçam suas reservas para se proteger de possíveis turbulências nos mercados, a posição da Coreia poderá acabar ficando para trás.

Lee Hyo-seob, pesquisador sênior do Instituto de Mercado de Capitais da Coreia, alertou que, diante da forte pressão de desvalorização e da demanda esperada por dólares, o won poderia cair rapidamente para 1.500 por dólar. Esse nível representaria um território inexplorado para a política monetária sul-coreana moderna e poderia exigir intervenções mais drásticas.

Na semana passada, porém, os dois governos pareceram moderar suas posições. O presidente Trump afirmou depois que os EUA e a Coreia do Sul chegarão a um entendimento, enquanto Seul continua preparando o arcabouço legislativo para o fundo de investimento. A solução provavelmente determinará não apenas a trajetória da moeda coreana, mas também a estabilidade de uma das relações comerciais mais importantes da Ásia.

Principais pontos

• O won sul-coreano caiu ao nível mais baixo desde 2009 e foi negociado perto de 1.470 por dólar, em meio à expectativa de saídas de capital para financiar um compromisso de investimento de US$ 350 bilhões nos EUA.
• Residentes sul-coreanos investiram US$ 129,4 bilhões em títulos no exterior entre janeiro e novembro de 2025, superando o superávit em conta corrente do país, de US$ 101,8 bilhões.
• Seul adiou a primeira parcela de US$ 20 bilhões do plano de investimento para, no mínimo, o segundo semestre de 2026, citando a instabilidade cambial.
• O presidente Trump ameaçou elevar de 15% para 25% as tarifas sobre produtos coreanos, alegando que o Legislativo de Seul demorava para implementar o acordo de investimento.
• O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, classificou como excessiva a queda do won, em uma rara intervenção verbal, enquanto Seul descartou buscar um swap cambial.
• Investidores estrangeiros venderam US$ 7,4 bilhões em contratos futuros de títulos coreanos em três pregões no fim de setembro, converteram os recursos em dólares e aumentaram a pressão sobre a moeda.
• O compromisso de US$ 350 bilhões inclui US$ 200 bilhões em parcelas em dinheiro, limitadas a US$ 20 bilhões por ano, e destina os recursos restantes à construção naval e a setores estratégicos.