FMI pede cautela enquanto Vietnã mira crescimento de 10% com inflação acima da meta

Meta de crescimento de 10% enfrenta pressão sobre preços e bancos

O Vietnã mira um crescimento econômico de pelo menos 10% em 2027, enquanto o Fundo Monetário Internacional projeta 8,9% e alerta que a inflação permanecerá acima da meta do governo. Essa diferença coloca o ritmo do investimento público, do crédito bancário e dos subsídios aos preços da energia no centro das discussões de política econômica realizadas em Hanói em 13 de novembro de 2026.

O vice-primeiro-ministro Nguyen Van Thang se reuniu com Martin Sommer, chefe da missão do FMI, enquanto o Vietnã se preparava para buscar uma expansão mais rápida, mantendo uma meta de inflação de cerca de 4,5%. Os preços ao consumidor subiram 5,1% em outubro em comparação com o mesmo mês do ano anterior, enquanto a inflação média de janeiro a outubro chegou a 4,57%, ligeiramente acima da meta anual.

O FMI estima que a economia vietnamita cresça 9,2% em 2026, antes de desacelerar para 8,9% em 2027. Portanto, a meta mínima de crescimento do Parlamento para o próximo ano está 1,1 ponto percentual acima da projeção do fundo. Alcançá-la exigiria uma aceleração em um momento em que os formuladores de políticas já administram pressões sobre os preços e o financiamento bancário.

Thang afirmou que o Vietnã buscará um crescimento mais forte sem sacrificar a estabilidade econômica nem a segurança dos sistemas financeiro e bancário. O FMI elogiou as reformas do governo e as perspectivas positivas de crescimento, mas recomendou que o país esteja preparado para apertar a política monetária caso a inflação subjacente se intensifique.

As discussões trouxeram um desafio prático de política econômica: o Vietnã quer mais infraestrutura, investimento empresarial e prosperidade para as famílias, mas precisa dosar os gastos e o crédito para que a demanda não cresça mais rápido do que a capacidade da economia de fornecer bens e serviços. Caso contrário, parte dos gastos adicionais pode se converter em preços mais altos, em vez de maior produção.

O que o Vietnã se comprometeu a alcançar

A Assembleia Nacional aprovou o plano de desenvolvimento socioeconômico para 2027 em 7 de novembro de 2026. Segundo o relato do governo sobre a reunião, o plano estabelece crescimento do PIB de pelo menos 10%, PIB per capita de cerca de US$ 6.100, inflação em torno de 4,5% e investimento total na economia equivalente a 36% a 38% do PIB.

O PIB mede o valor dos bens e serviços produzidos em uma economia. O PIB per capita é calculado dividindo esse total pela população; a renda efetiva das famílias depende do emprego, dos salários e de como os ganhos do crescimento são distribuídos. A meta de investimento abrange os gastos de toda a economia, incluindo investimentos públicos e privados.

O vice-ministro das Finanças Tran Quoc Phuong descreveu o crescimento anual de pelo menos 10% entre 2026 e 2030 como um objetivo estratégico. A intenção é que o investimento público atraia recursos privados para transportes, energia, desenvolvimento digital, ciência e tecnologia.

Thang afirmou que alcançar essas ambições exigirá reformas mais robustas, maior produtividade e uma alocação mais eficiente dos recursos. Sua prioridade declarada é passar de uma expansão baseada principalmente no aumento do investimento e da força de trabalho para um crescimento impulsionado pela eficiência e pela competitividade, com melhorias no padrão de vida da população.

Como foram as consultas de novembro

A equipe do FMI liderada por Sommer realizou consultas do Artigo IV em Hanói e Ho Chi Minh de 3 a 13 de novembro. As consultas do Artigo IV são avaliações econômicas periódicas nas quais os técnicos do FMI discutem com as autoridades de um país o desempenho, os riscos e as opções de política econômica.

A missão se reuniu com autoridades do Parlamento, do banco central e do governo antes de encerrar a visita:

• 3 de novembro: A missão do FMI iniciou consultas em Hanói e Ho Chi Minh.
• 7 de novembro: A Assembleia Nacional aprovou o plano de desenvolvimento para 2027, que inclui a meta de crescimento mínimo de 10%.
• 11 de novembro: O vice-presidente do Comitê Econômico e Financeiro da Assembleia Nacional, Doan Thi Thanh Mai, discutiu com a missão crescimento, inflação e eficiência dos investimentos.
• 12 de novembro: O vice-governador do Banco Estatal, Pham Thanh Ha, se reuniu com a delegação do FMI para discutir política monetária, estabilidade financeira e dados econômicos.
• 13 de novembro: Sommer se reuniu com Thang e, separadamente, com Phuong, no Ministério das Finanças, no encerramento da missão.

Autoridades vietnamitas pediram ao FMI que incorporasse suas explicações e informações atualizadas à avaliação final. Thang pediu um relato equilibrado das conquistas, circunstâncias e riscos do país, enquanto o Banco Estatal solicitou mais coordenação técnica para chegar a um acordo sobre os dados. Não foi divulgada uma data para a publicação do relatório final do Artigo IV.

O crescimento acelerado já põe à prova a capacidade da economia

O PIB real do Vietnã cresceu cerca de 9% nos três primeiros trimestres de 2026. O FMI apontou o ciclo global de tecnologia impulsionado pela inteligência artificial, junto com os fortes investimentos públicos e privados, como importantes fontes de dinamismo.

Na reunião parlamentar de 11 de novembro, a vice-presidente do Comitê Econômico e Financeiro, Doan Thi Thanh Mai, afirmou que as exportações haviam aumentado 24,5% e que o investimento estrangeiro direto desembolsado chegara a US$ 21,1 bilhões nos primeiros nove meses do ano. Autoridades do Banco Estatal também destacaram a produção industrial e o turismo como motores importantes.

O FMI avaliou que a atividade econômica está acima do nível potencial estimado para o país. Em termos simples, a produção e os gastos estão avançando mais rápido do que o fundo considera sustentável sem gerar pressão adicional sobre preços, trabalhadores, equipamentos ou financiamento.

Os riscos vão além do Vietnã. O FMI citou as tensões prolongadas no Oriente Médio, a incerteza em torno da política comercial, os eventos climáticos extremos e uma possível revisão das perspectivas para a inteligência artificial. Um enfraquecimento do ciclo de investimentos em tecnologia poderia afetar uma fonte da atual força do Vietnã, enquanto um novo choque nos preços da energia poderia elevar os custos mesmo que o crescimento desacelerasse.

Por que a inflação exige cautela

A inflação de outubro, de 5,1%, foi menor do que anteriormente, mas o FMI prevê que ela permaneça acima da meta das autoridades em 2026 e 2027. O índice de 4,57% divulgado pelo Ministério das Finanças para a inflação média nos primeiros dez meses ficou 0,07 ponto percentual acima da meta anual de 4,5%.

Sommer afirmou, durante a reunião com Thang, que os riscos inflacionários estão controlados, mas alertou que vários fatores podem intensificar as pressões sobre os preços. A projeção do FMI explica a cautela: os preços podem estar relativamente estáveis em determinado momento e, ainda assim, subir mais rápido do que o ritmo pretendido pelo governo.

Martin Sommer, chefe da missão do FMI para o Artigo IV, definiu a prioridade na declaração de encerramento da missão:

A política monetária deve priorizar a estabilidade dos preços.

O fundo recomendou uma meta de crescimento do crédito de cerca de 15% até o fim do ano e o aperto da política monetária caso a inflação subjacente se intensifique. Inflação subjacente é a pressão mais persistente sobre os preços, descontadas as variações temporárias de itens específicos.

Juros mais altos ou outras medidas para restringir o crédito podem desacelerar os gastos e reduzir as pressões inflacionárias. Também tornam o crédito mais difícil de obter ou mais caro para empresas e famílias. Phuong afirmou que a política deve continuar flexível, com ajustes quando aumentarem os riscos inflacionários ou financeiros, em vez de um aperto automático.

O investimento público passa por um teste de ritmo e qualidade

O FMI recomendou uma orientação fiscal amplamente neutra para 2027. Isso significa que os impostos e gastos do governo devem evitar tanto um novo estímulo substancial à demanda quanto uma retração significativa. O fundo também pediu que o Vietnã priorize projetos públicos com alto retorno econômico e reduza os gastos caso surjam riscos de superaquecimento.

O relato do Ministério das Finanças sobre a reunião descreve uma resposta flexível: isenções e reduções seletivas de impostos e taxas, além de prorrogações de pagamento, acompanhadas de maior disciplina orçamentária e controle da dívida pública. O ministério planeja transferir recursos de projetos com execução lenta para aqueles capazes de usar os recursos com eficiência, vinculando os pagamentos à conclusão das obras.

Phuong afirmou que o programa de investimentos públicos foi consolidado, passando de dezenas de milhares de projetos para menos de 3 mil projetos prioritários. A iniciativa busca reduzir a dispersão dos recursos e concentrá-los em obras com benefícios econômicos mais amplos.

O ministério também afirmou que reformas para ampliar a capacidade produtiva, combinadas com o investimento público, poderiam elevar o crescimento em mais de dois pontos percentuais no médio prazo. O benefício econômico depende do que é concluído e de como funciona: uma ligação de transporte que reduza o tempo de entrega pode ajudar as empresas a produzir e vender mais.

A arrecadação orçamentária nos primeiros dez meses chegou a 96,4% do plano anual, segundo estimativa, um aumento de 11% em relação ao mesmo período do ano anterior. Isenções, reduções e prorrogações de pagamento de impostos e taxas somaram cerca de 366,6 trilhões de dongs vietnamitas. Como esse total inclui pagamentos adiados, as medidas combinam alívio imediato com mais tempo para pagar.

O apoio à energia traz alívio e escolhas orçamentárias

A instabilidade no Oriente Médio foi uma preocupação compartilhada porque a alta dos preços da energia pode se propagar pela economia. Combustíveis importados mais caros elevam os custos de transporte e produção, que podem então repercutir nos preços pagos pelas famílias.

Thang apresentou um modelo de preços de combustíveis baseado em mecanismos de mercado com regulação estatal, instrumentos de estabilização de preços, medidas tributárias e apoio fiscal direcionado. O Vietnã também busca diversificar o fornecimento de energia e usá-la de forma mais eficiente.

Phuong afirmou que o Vietnã prefere ajustes em impostos e taxas a subsídios diretos do orçamento. Ele também mencionou uma redução de 2% nos preços da eletricidade, válida até o fim do primeiro trimestre de 2027.

O FMI recomendou eliminar gradualmente, conforme planejado, o apoio generalizado aos preços da energia enquanto os preços globais do petróleo recuam, usando transferências direcionadas para proteger os grupos vulneráveis. A escolha diz respeito a quem recebe ajuda: o alívio amplo beneficia muitos consumidores, inclusive os que consomem mais energia, enquanto os pagamentos direcionados levam o apoio a quem está mais exposto ao aumento do custo de vida.

Bancos e reservas em moeda estrangeira precisam de proteções mais robustas

O rápido crescimento do crédito pressionou o financiamento bancário e elevou as taxas de juros, levando o Banco Estatal do Vietnã a oferecer apoio de liquidez. Os bancos precisam dispor de dinheiro suficiente para atender a saques e pagamentos e manter suas operações normais.

Na reunião de 12 de novembro, o vice-governador Pham Thanh Ha afirmou que o banco central manteve as taxas básicas de juros inalteradas e administrou a liquidez por meio de operações de mercado aberto, swaps cambiais e refinanciamento. Esses instrumentos permitem ao banco central fornecer recursos por meio de transações com títulos, operações de câmbio e empréstimos.

O FMI pediu reforços nas reservas de capital e liquidez, uma transição mais rápida para os padrões de Basileia III e o fim de novas flexibilizações regulatórias. Basileia III é um marco internacional destinado a tornar os bancos mais capazes de absorver perdas e resistir a dificuldades de financiamento. O fundo afirmou que os empréstimos devem ser compatíveis com a capacidade de cada banco em termos de capital e financiamento estável.

O governo vietnamita delineou medidas para reforçar a supervisão, lidar com créditos inadimplentes, reestruturar instituições de crédito e controlar mais de perto a concentração de empréstimos em setores sensíveis. Também quer aprofundar os mercados de capitais para que as empresas possam obter mais financiamento fora dos bancos.

O FMI afirmou que o saldo em conta corrente passou a ser deficitário em meio à alta dos preços do petróleo e dos semicondutores. A conta corrente registra o comércio de bens e serviços, os fluxos de renda e as transferências entre um país e o resto do mundo. Mai informou, separadamente, um déficit comercial de bens de US$ 19,42 bilhões nos primeiros nove meses do ano.

Apesar dessas pressões, o FMI avaliou que a taxa de câmbio e as reservas cambiais permaneceram amplamente estáveis, sustentadas por fortes entradas de investimento estrangeiro e taxas de juros mais altas. Thang afirmou que as reservas se mantiveram estáveis em meio às condições internacionais adversas e que as necessidades legítimas de moeda estrangeira foram atendidas.

O FMI recomendou maior flexibilidade cambial e o aumento gradual das reservas. O Vietnã afirmou que ampliará suas reservas quando as condições forem favoráveis, mantendo o mercado de câmbio em bom funcionamento. As reservas dão às autoridades recursos em moeda estrangeira para ajudar a administrar pressões financeiras externas.

Produtividade e proteção social moldam os objetivos de longo prazo

Sommer disse a autoridades parlamentares que o investimento não pode continuar sendo o principal motor do crescimento indefinidamente. Em vez disso, destacou as competências da força de trabalho, um ambiente de negócios melhor e a produtividade, isto é, a quantidade produzida com determinado volume de trabalho e recursos.

As prioridades do FMI incluem reduzir as diferenças entre as competências dos trabalhadores e as necessidades dos empregadores, garantir condições mais equitativas entre empresas e criar vínculos mais fortes entre companhias nacionais e empresas com proprietários estrangeiros. O fundo elogiou as reformas administrativas e os avanços na educação profissional, nas universidades e na formação em tecnologias avançadas.

Ampliar a proteção social é outra parte da estratégia de crescimento. As autoridades planejam estabelecer um sistema abrangente de seguridade social com vários níveis até 2030. O FMI afirmou que uma proteção mais ampla e a redução do emprego informal apoiariam o consumo das famílias, permitindo que elas gastem com maior segurança financeira.

Dados melhores também serão importantes para decisões sobre crédito, gastos e riscos externos. As discussões abordaram a substituição do Decreto 16/2014/ND-CP, relativo à compilação das estatísticas do balanço de pagamentos, e a aplicação do GFSM 2014, um marco internacional para estatísticas das finanças públicas. O FMI ofereceu assistência técnica contínua na gestão do investimento público e das finanças públicas.

Para 2027, a principal decisão é como transformar investimentos ambiciosos em capacidade produtiva duradoura, mantendo sob controle os preços e os riscos financeiros. O governo vietnamita e o FMI concordam sobre a necessidade de reformas e estabilidade; suas discussões se concentram na velocidade com que os gastos e o crédito podem crescer com segurança.

Principais pontos

• O Vietnã tem como meta um crescimento do PIB de pelo menos 10% em 2027; o FMI projeta 8,9%.
• A inflação de outubro foi de 5,1%, enquanto a média de janeiro a outubro ficou em 4,57%, ligeiramente acima da meta anual de 4,5%.
• O FMI recomenda uma política monetária cautelosa, crescimento do crédito de cerca de 15% até o fim do ano e reservas bancárias mais robustas.
• O fundo defende uma orientação fiscal amplamente neutra em 2027, investimentos públicos bem dosados e apoio direcionado às famílias à medida que o alívio amplo nos preços da energia chega ao fim.
• O Vietnã planeja oferecer alívio tributário seletivo, melhorar a alocação de recursos para projetos, reforçar a supervisão bancária e aumentar gradualmente as reservas.
• Está previsto para 2030 um sistema abrangente de seguridade social com vários níveis, junto com reformas nas competências profissionais, na produtividade e nas estatísticas econômicas.