Zetrix AI não consegue pagar sukuk de RM 2 bilhões, e suspensão da JPJ ameaça 15% da receita

Pressão da dívida aumenta após pagamento de novembro não ser feito

A Zetrix AI Bhd informou em 13 de novembro de 2026 que, no momento, não consegue pagar integralmente os RM 2 bilhões em aberto de seu programa de sukuk, enquanto a suspensão de suas atividades de cobrança para o Departamento de Transporte Rodoviário (JPJ) deve reduzir a receita do grupo em aproximadamente 15%.

A empresa malaia de serviços digitais negocia mudanças nas condições de financiamento depois que a redução da participação acionária de seu diretor-geral, Wong Thean Soon, violou uma exigência de que ele continuasse sendo o maior acionista. Desde então, a empresa deixou de fazer um pagamento com vencimento em 6 de novembro, transformando uma disputa sobre as condições de financiamento em inadimplência.

A Zetrix informou que o pagamento vencido era de RM 25 milhões. A obrigação mencionada em relação ao rebaixamento da classificação de crédito pela MARC Ratings e aos ajustes subsequentes na avaliação dos fundos era de RM 25,68 milhões, incluindo a distribuição devida aos investidores.

A empresa pretende quitar o valor vencido antes de uma nova reunião com os detentores de sukuk, mas a data ainda não foi definida. O acordo proposto para liquidar RM 314 milhões em cobranças pendentes da JPJ também continua sob avaliação do governo.

Vários prazos vencem ainda em novembro: a gestão processual do caso tributário em 20 de novembro, o prazo da bolsa para pagamento de dividendos em dinheiro pendentes em 23 de novembro, a divulgação dos resultados do terceiro trimestre prevista para 27 de novembro e a nomeação de um auditor até o fim do mês.

As ações da Zetrix fecharam estáveis a seis sen por ação em 13 de novembro, após chegarem a cinco sen, o que deu à empresa valor de mercado de RM 473,9 milhões. As negociações sobre o financiamento, a perda da receita de cobranças e as demandas por dinheiro se sobrepõem, pressionando tanto as operações diárias quanto os pagamentos aos investidores.

Como as vendas de ações de Wong provocaram a violação das condições de financiamento

A participação acionária de Wong caiu de quase 30% antes da onda de vendas para aproximadamente 1,84% após alienações forçadas. Ele vendeu 2,22 bilhões de ações entre junho e outubro para atender a chamadas de margem relativas a empréstimos garantidos por suas ações.

Uma chamada de margem ocorre quando um credor exige mais garantias ou o pagamento de uma dívida porque os ativos dados em garantia perderam valor. Se o tomador não consegue atender à exigência, o credor pode vender os ativos. No caso de Wong, essas vendas fizeram com que ele deixasse de ser o maior acionista da Zetrix.

O acordo do sukuk exigia que ele mantivesse essa posição. Uma cláusula contratual é um compromisso incluído em um contrato de financiamento; seu descumprimento pode dar aos investidores o direito de exigir mudanças ou o pagamento da dívida. Sukuk são instrumentos usados para captar recursos em operações de financiamento islâmico, com pagamentos regidos pela estrutura acordada.

As obrigações informadas pela Zetrix compreendiam RM 2 bilhões de principal e RM 164,5 milhões em pagamentos periódicos futuros, totalizando RM 2,1645 bilhões. O principal é o valor originalmente tomado emprestado e ainda não pago.

A empresa não cumpriu o prazo de 22 de outubro para resolver a violação relacionada à participação acionária. Uma reunião em 23 de outubro terminou sem acordo, e a Zetrix confirmou posteriormente a ocorrência de um evento de dissolução contratual. Em 29 de outubro, porém, a empresa afirmou que não era necessário pagar imediatamente o valor total do programa e que, até então, todos os pagamentos previstos haviam sido feitos.

O não pagamento de novembro ocorreu depois dessa declaração. A empresa havia identificado anteriormente RM 214 milhões com vencimento em março de 2027 como seu próximo pagamento programado; uma divulgação posterior confirmou que uma obrigação de 6 de novembro referente à Série nº 6 do Sukuk Wakalah estava vencida.

O que a Zetrix quer que os detentores de sukuk aceitem

A Zetrix propôs substituir a exigência de que Wong fosse individualmente o maior acionista por uma condição que permita que ele e as partes que atuam em conjunto com ele ocupem essa posição coletivamente. Partes que atuam em conjunto são pessoas ou entidades que cooperam em questões de propriedade ou controle.

A empresa também quer autorização para oferecer como garantia até 10% de seus ativos líquidos em operações de financiamento. Os recursos captados seriam depositados em uma conta de garantia, separada e sob controle específico, destinada a apoiar os pagamentos do sukuk.

A Zetrix afirmou que as negociações continuam. As condições de financiamento vigentes permaneceram em vigor após a reunião inconclusiva de outubro, e as novas propostas ainda precisam ser aprovadas.

Em sua resposta à Bursa Malaysia, em 13 de novembro, a empresa explicou o atraso para marcar outra reunião:

"A próxima reunião com os detentores de sukuk ainda não foi marcada, diante dos desdobramentos mais recentes relacionados a uma nova violação, pois o pagamento de um valor de RM 25 milhões não foi feito. A empresa pretende quitar esse valor antes da realização da reunião com os detentores de sukuk", informou.

A Zetrix informou que tinha RM 541,6 milhões em caixa e equivalentes de caixa em 30 de junho, além de RM 1,34 bilhão em empréstimos de longo prazo e RM 853,06 milhões em dívidas de curto prazo. Esses empréstimos totalizavam aproximadamente RM 2,19 bilhões, cerca de quatro vezes o saldo de caixa naquela data.

Investidores de fundos sentem os efeitos da inadimplência

A MARC Ratings rebaixou o programa de sukuk de RM 2 bilhões para a categoria de inadimplência após o pagamento de novembro não ter sido feito e encerrou a cobertura de classificação. A medida veio depois dos rebaixamentos de classificação em outubro, quando o programa caiu para C, um nível acima da inadimplência, em meio a preocupações com pagamentos e governança.

Posteriormente, a AmanahRaya Investment Management baixou a zero o valor integral dos sukuk da Zetrix detidos por quatro fundos, com efeito a partir de 10 de novembro. O ajuste reduziu a zero o valor atribuído a esses ativos no cálculo do valor patrimonial líquido de cada fundo, ou NAV. O NAV mede o valor dos ativos de um fundo após o desconto dos passivos, dividido pelo número de cotas.

Os fundos afetados e seu NAV por cota após o ajuste foram:

• AmanahRaya Unit Trust Fund: 66,86 sen.
• AmanahRaya Syariah Trust Fund: 66,11 sen.
• AmanahRaya Mixed Asset Syariah Conservative Income Fund: 94,08 sen.
• AmanahRaya Syariah Income Fund: 72,63 sen.

A AmanahRaya afirmou que os fundos mantêm o direito de buscar o pagamento do principal e dos lucros. Qualquer valor recuperado será reincorporado ao NAV dos fundos em benefício dos investidores que detiverem cotas naquele momento.

Em outubro, a gestora havia confirmado que três de seus fundos detinham, em conjunto, menos de 30% do sukuk, com exposição estimada em mais de RM 500 milhões e menos de RM 600 milhões. O ajuste de avaliação de novembro abrangeu quatro fundos.

Suspensão da JPJ elimina uma importante fonte de receita

A JPJ suspendeu a Zetrix e sua subsidiária MyEG Sdn Bhd como agentes de cobrança a partir de 5 de outubro, depois que os valores pendentes de repasse ao governo chegaram a RM 314 milhões. As autoridades identificaram o período das cobranças como sendo de 19 de maio a 30 de setembro de 2026.

Os serviços afetados incluíam a cobrança de pagamentos de renovação do imposto rodoviário e da carteira de habilitação, além de multas de trânsito. A Zetrix estima que a suspensão reduzirá a receita do grupo em aproximadamente 15%, considerando como referência a contribuição da JPJ no fim de 2025, com efeito direto sobre a lucratividade.

A Zetrix propõe fazer vários pagamentos à vista em um curto período e separar as cobranças futuras dos demais recursos da empresa. Segundo a companhia, o valor pendente não mudou enquanto o governo avalia a proposta.

O ministro dos Transportes, Anthony Loke Siew Fook, afirmou que a retomada dos serviços dependeria da quitação dos valores em atraso e de outras condições, incluindo depósitos diretamente na conta do governo. Ele também disse que o governo está recorrendo à Justiça para recuperar o dinheiro.

A polícia investiga separadamente o suposto não repasse de RM 230,9 milhões. Durante a investigação policial de outubro, os investigadores colheram depoimentos de seis testemunhas e examinaram documentos com base na Seção 409 do Código Penal, que trata de quebra criminosa de confiança. A relação entre o valor mencionado pela polícia e a cobrança de RM 314 milhões do governo não foi explicada publicamente.

A Zetrix está reduzindo o número de centros físicos de atendimento eletrônico para ajustar os custos operacionais ao tamanho menor de suas atividades. A empresa disse que ainda não consegue estimar os efeitos indiretos da suspensão nos dois trimestres seguintes.

Dividendos não pagos e opções de ações com desconto

A Zetrix informou que havia RM 49,76 milhões em dividendos ainda não pagos em 25 contas do Central Depository System, referentes ao dividendo final de 2,89 sen por ação para o exercício encerrado em 31 de dezembro de 2025. Essas contas mantêm eletronicamente os títulos dos investidores.

O conselho está obtendo orientação jurídica independente sobre litígios relacionados ao plano de reinvestimento de dividendos e afirmou considerar apropriado reter os pagamentos afetados enquanto decide os próximos passos. A Bursa Malaysia determinou que os dividendos em dinheiro pendentes sejam pagos aos acionistas não afetados até 23 de novembro.

A Zetrix também cancelou seu primeiro dividendo intermediário de 2026, de 0,25 sen por ação, medida que deve preservar aproximadamente RM 20 milhões. A empresa afirmou que os acontecimentos posteriores à declaração exigiram a preservação do capital de giro, isto é, o dinheiro usado para cumprir compromissos do dia a dia.

Ao mesmo tempo, a Zetrix está defendendo uma oferta de opções de ações a funcionários, que, segundo a empresa, visa recompensar e reter profissionais, inclusive pessoas com 26 anos de serviço. A oferta de 23 de outubro compreendia 788,83 milhões de opções exercíveis a 5,4 sen cada, com desconto de 28% em relação ao preço de fechamento das ações naquele dia, de 7,5 sen.

Quatro diretores receberam, juntos, 57,5 milhões de opções, incluindo 27,5 milhões para Wong. O plano permite a emissão de opções correspondentes a até 10% das ações emitidas e vence em 23 de dezembro de 2030.

O exercício integral das opções poderia captar aproximadamente RM 42,6 milhões. Com base no número de ações divulgado junto com a oferta, as novas ações resultantes representariam cerca de 9,1% do capital social ampliado, reduzindo a participação proporcional dos investidores atuais. Os recursos potenciais equivalem a aproximadamente 2,1% do principal de RM 2 bilhões do sukuk.

Contestação tributária e falhas na supervisão financeira

A Zetrix pretende contestar cobranças adicionais de imposto de renda no valor de RM 353,13 milhões, relacionadas a preços de transferência e juros presumidos nos anos fiscais de 2021 a 2023. As cobranças envolvem a subsidiária MyEG Sdn Bhd.

Preços de transferência são os valores usados em transações entre empresas relacionadas. Juros presumidos são juros que as autoridades fiscais consideram existentes para fins tributários. A Zetrix afirmou que as cobranças não têm efeito imediato sobre as operações ou as finanças, mas que uma contestação judicial malsucedida poderia exigir o pagamento. A gestão processual está marcada para 20 de novembro.

A empresa também está reconstruindo a supervisão financeira após a saída dos conselheiros independentes Wong Kok Chau, Datuk Othman Semail e Mohaini Mohd Yusof. As renúncias deixaram três diretores: Wong Thean Soon, a presidente do conselho, Datuk Dr Norraesah Mohamad, e Datuk Mohd Jimmy Wong Abdullah, sem um comitê de auditoria.

A Zetrix afirmou que trabalha para nomear conselheiros independentes e recompor os comitês do conselho antes do prazo de divulgação dos resultados do terceiro trimestre. Norraesah havia passado de presidente executiva a presidente não executiva em 23 de outubro, após 20 anos no cargo executivo.

A renúncia da auditoria externa TGS TW PLT foi anunciada em 28 de setembro. A Zetrix solicitou propostas a três empresas e espera nomear uma substituta até o fim de novembro, antes do início dos trabalhos de auditoria do exercício encerrado em 31 de dezembro de 2026.

Operações de empréstimo enfrentam novo escrutínio

A subsidiária de crédito da Zetrix, MY EG Finance Technologies Sdn Bhd, concedeu em 26 de março de 2018 um empréstimo de RM 100 milhões a três empresas privadas e seis pessoas físicas. Entre os tomadores estavam a Ultimate Quality Success Sdn Bhd, a Rosetta Partners Sdn Bhd e a Rose Vision Sdn Bhd, com várias ligações à Zetrix e a Wong.

Registros da Comissão de Empresas da Malásia apontaram como garantia 12 milhões de ações da Cuscapi Bhd. Ao preço de fechamento de 41,5 sen na data do empréstimo, essas ações valiam RM 4,98 milhões, aproximadamente 5% do valor emprestado.

Nos registros consultados, a garantia de RM 100 milhões continuava registrada em nome da Rosetta Partners e da Ultimate Quality. O saldo atual a pagar e o valor total recuperado não foram divulgados.

A MARC havia levantado preocupações sobre a transparência e a governança corporativa da Zetrix durante a crise do sukuk. A operação de crédito acrescenta uma questão concreta para os investidores que avaliam como os recursos do grupo foram utilizados, além da necessidade imediata de restabelecer um comitê de auditoria e nomear um auditor externo.

Da expansão digital aos prazos de novembro

A Zetrix, anteriormente chamada MyEG Services Bhd, construiu seu negócio em torno de serviços governamentais on-line, incluindo renovação do imposto rodoviário, pagamento de multas e autorizações para trabalhadores estrangeiros. Sua posição exclusiva se enfraqueceu a partir de 2023, à medida que a Malásia avançou para plataformas governamentais e fornecedores concorrentes.

A empresa voltou-se para inteligência artificial, blockchain e negócios no exterior. No início de 2026, preparava a listagem de sua unidade de IA na Nasdaq. Um avatar de IA do primeiro-ministro Anwar Ibrahim foi suspenso poucos dias depois de seu lançamento, em 19 de julho, após declarações políticas geradas em conversas com usuários. Wong disse que a empresa trabalhava com a equipe do primeiro-ministro em medidas de proteção antes de reativá-lo.

Wong, fundador e diretor-geral da Zetrix, demonstrou confiança na capacidade da empresa de administrar a crise:

"Estamos confiantes de que vamos superar isso", disse.

O preço de fechamento das ações da Zetrix em 13 de novembro, de seis sen, ficou muito abaixo da máxima anual de 85,8 sen, registrada em 21 de abril. O valor de mercado da empresa, de RM 473,9 milhões, era menos de um quarto do principal de RM 2 bilhões do sukuk. O valor de mercado representa a avaliação das ações pela bolsa, enquanto os pagamentos de dívidas dependem do caixa disponível para a empresa.

Os próximos marcos concentram várias demandas distintas:

• 20 de novembro: gestão processual da disputa tributária.
• 23 de novembro: prazo da Bursa para o pagamento dos dividendos em dinheiro pendentes aos acionistas não afetados.
• 27 de novembro: divulgação prevista dos resultados financeiros do terceiro trimestre.
• Fim de novembro: prazo previsto para nomear um novo auditor externo.
• Março de 2027: pagamento de RM 214 milhões do sukuk, identificado na divulgação de outubro da empresa.

Os compromissos imediatos da Zetrix são quitar o pagamento vencido do sukuk, negociar mudanças no financiamento, resolver os valores pendentes da JPJ e restabelecer a supervisão financeira. Os resultados do terceiro trimestre apresentarão uma posição financeira mais recente do que os dados de caixa e empréstimos de junho, divulgados antes da suspensão.

Principais pontos

• A Zetrix afirma que não consegue pagar integralmente, no momento, o principal de RM 2 bilhões do sukuk e busca mudanças nas condições de financiamento.
• Um pagamento com vencimento em 6 de novembro não foi feito, o que levou a uma classificação de inadimplência e à baixa integral do valor dos títulos em quatro fundos da AmanahRaya.
• A suspensão das cobranças da JPJ deve reduzir a receita do grupo em aproximadamente 15%; permanecem pendentes RM 314 milhões em cobranças do governo.
• A empresa enfrenta uma disputa tributária de RM 353,13 milhões e pagamentos de dividendos ainda não resolvidos.
• A empresa busca novos conselheiros independentes, comitês do conselho e um auditor externo à medida que se aproximam os prazos financeiros de novembro.