FMI alerta que crescimento do Cazaquistão supera sua capacidade enquanto inflação permanece acima da meta

Demanda forte mantém pressão sobre os preços

A economia do Cazaquistão está crescendo mais rápido do que consegue fornecer bens e serviços de forma sustentável, alertou um representante do Fundo Monetário Internacional (FMI), mesmo com a desaceleração da inflação e o apoio da construção e da indústria ao crescimento. O FMI prevê crescimento econômico de 4,4% em 2026, enquanto a inflação média deve permanecer em 10,3%, mais que o dobro da meta de 5% do Banco Nacional.

Roberto Cardarelli, diretor-assistente do Departamento do Oriente Médio e da Ásia Central do FMI, afirmou que persistiam sinais de superaquecimento no Cazaquistão, no Azerbaijão, no Uzbequistão e na República Quirguiz. Durante uma apresentação das perspectivas econômicas regionais do Fundo, ele respondia a uma pergunta sobre se a avaliação de janeiro de que a economia do Cazaquistão estava superaquecida ainda era válida.

Cardarelli descreveu a pressão provocada pelos gastos das famílias, das empresas e do governo:

"É claro que há demanda, e ela supera o que a economia consegue sustentar", disse Cardarelli.

A economia do Cazaquistão cresceu 4,2% de janeiro a setembro, com a construção e a indústria respondendo por boa parte do impulso. A inflação anual desacelerou para 9,2% em outubro. Esses números mostram o principal desafio: a produção está aumentando e a alta dos preços está perdendo força, mas a demanda continua forte o bastante para manter a inflação acima da meta do banco central.

Cardarelli afirmou que o desempenho da inflação no Cazaquistão era favorável em comparação com o de muitos países vizinhos. Também disse que governos de toda a região estavam tomando medidas para aproximar o crescimento de um ritmo sustentável. Para as famílias, a questão imediata é saber se salários e outras fontes de renda conseguirão acompanhar os preços enquanto a economia se ajusta.

Por que o crescimento pode levar ao superaquecimento

Crescimento potencial é o ritmo em que uma economia pode se expandir sem gerar inflação adicional. Ele depende de limites concretos, como o número de trabalhadores disponíveis, suas qualificações, a capacidade das fábricas, as conexões de transporte e a eficiência das empresas.

O Cazaquistão pode registrar um crescimento forte e ainda enfrentar escassez em setores de sua economia. Quando os compradores querem mais moradias, materiais, transporte ou outros serviços do que as empresas conseguem fornecer prontamente, os preços podem subir. Aumentar a produção ajuda, mas construir uma fábrica ou capacitar trabalhadores leva mais tempo do que ampliar os gastos.

O alerta do FMI diz respeito a essa diferença entre demanda e oferta. Uma expansão sustentável exige que a capacidade produtiva cresça junto com os gastos. Caso contrário, parte do dinheiro adicional em circulação na economia é absorvida pela alta dos preços.

A construção e a indústria são importantes porque podem ampliar a capacidade produtiva e também gerar atividade imediata. A contribuição desses setores para o crescimento nos primeiros nove meses de 2026 mostra que a expansão do Cazaquistão vai além do petróleo. O quanto essas indústrias conseguem produzir, e com que rapidez, ajudará a determinar se a demanda poderá ser atendida sem pressão contínua sobre os preços.

A inflação está caindo, mas a meta ainda está distante

A inflação de 9,2% registrada no Cazaquistão em outubro ficou 4,2 pontos percentuais acima da meta de 5% do Banco Nacional. Em média, uma família que comprasse o mesmo conjunto de bens e serviços de um ano antes enfrentaria uma conta consideravelmente mais alta.

O FMI espera que a inflação média caia de 11,4% em 2025 para 10,3% em 2026 e, depois, chegue gradualmente a 5% até 2031. O dado de outubro mede a variação dos preços nos 12 meses anteriores, enquanto a previsão anual do FMI reflete os preços médios ao longo do ano. As duas medidas se referem a períodos diferentes.

Uma inflação mais baixa significa que os preços estão subindo mais devagar. As famílias ainda precisariam se adaptar a um nível de preços mais alto, mesmo que o ritmo dos aumentos continue diminuindo. A queda projetada de 10,3% para 5% reduziria aproximadamente pela metade a taxa anual de alta dos preços durante o período da previsão.

O Banco Nacional prevê crescimento econômico de 4,5% a 5,5% em 2026, ante a projeção de 4,4% do FMI. Ambas as perspectivas indicam que a expansão continuará, embora o banco central espere um resultado mais forte. O desafio para a política econômica é manter o investimento produtivo e o emprego enquanto reduz o excesso de demanda que mantém os preços em alta.

O que as previsões indicam até 2031

As Perspectivas da Economia Mundial do FMI, de outubro de 2026, projetam que o crescimento real do PIB acelerará de 4,4% em 2026 para 4,9% em 2027, antes de desacelerar para aproximadamente 3,5% a 3,8% ao ano até 2031. O PIB real mede as variações da produção descontando os aumentos de preços.

O PIB nominal, que mede o valor da economia a preços correntes, deve subir de US$ 397,9 bilhões em 2026 para US$ 553,4 bilhões em 2031. Isso representa um aumento de US$ 155,5 bilhões, ou cerca de 39%. O PIB nominal pode crescer devido ao aumento da produção, à alta dos preços ou a mudanças na taxa de câmbio.

O FMI também projeta um PIB nominal per capita de US$ 19.311 em 2026, ante US$ 15.006 em 2025, com alta para US$ 25.539 até 2031. O PIB per capita resulta da divisão da produção nacional pela população. A renda das famílias depende de como os ganhos dessa atividade são distribuídos por meio de salários, rendimentos empresariais e outros canais.

O presidente Kassym-Jomart Tokayev mencionou as projeções do FMI em seu recente discurso sobre o estado da nação e afirmou que o Cazaquistão deveria ficar entre as 50 maiores economias do mundo em termos de PIB. A taxa de desemprego deve recuar de 4,6% em 2025 para 4,3% em 2031, uma queda de 0,3 ponto percentual.

As principais datas e períodos relacionados à avaliação são:

• Janeiro de 2026: o FMI avaliou que a economia do Cazaquistão estava superaquecida.
• De janeiro a setembro de 2026: o Cazaquistão registrou crescimento econômico de 4,2%.
• 13 de outubro de 2026: o FMI divulgou suas Perspectivas da Economia Mundial.
• 22 de outubro de 2026: o FMI publicou suas Perspectivas Econômicas Regionais para o Oriente Médio e a Ásia Central.
• Outubro de 2026: a inflação anual do Cazaquistão desacelerou para 9,2%.
• 2027: o FMI prevê crescimento real do PIB do Cazaquistão de 4,9%.

Gastos do governo acrescentam outro desafio de equilíbrio

A previsão é que os gastos do governo do Cazaquistão superem as receitas durante todo o período projetado. O FMI espera receitas de 37,3 trilhões de tenges em 2026 e despesas de 39,3 trilhões de tenges, resultando em um déficit de aproximadamente 2 trilhões de tenges.

Essa diferença equivale a cerca de 5,1% das despesas projetadas. Um déficit significa que o governo precisa de financiamento para cobrir a diferença entre receitas e despesas. O FMI projeta que a diferença anual pode chegar a 5,7 trilhões de tenges em 2031, quase três vezes o valor de 2026.

A dívida pública deve subir de 45,9 trilhões de tenges em 2026 para 93,9 trilhões de tenges em 2031. Sua proporção em relação ao PIB deve aumentar de 23,8% para aproximadamente 29,8%, uma alta de seis pontos percentuais. A relação entre dívida e PIB compara o que o governo deve com o tamanho da economia que lhe dá sustentação.

Os gastos do governo também influenciam a demanda. Despesas que disputam trabalhadores, materiais ou serviços escassos podem aumentar a pressão sobre os preços, enquanto investimentos eficazes podem ampliar a produção futura. Entre as recomendações do FMI apresentadas junto com as perspectivas regionais estavam preservar reservas orçamentárias e melhorar a eficiência dos gastos.

Essas prioridades são importantes em conjunto. As reservas dão aos governos recursos para reagir quando as receitas diminuem ou surgem custos inesperados. Decisões melhores sobre os gastos podem ajudar o dinheiro público a financiar infraestrutura e serviços mais úteis sem exigir o mesmo aumento das despesas.

Investimento cresce enquanto as contas externas oscilam

A previsão é que o investimento aumente de 28,4% do PIB em 2026 para 32,2% em 2031, um ganho de 3,8 pontos percentuais. O investimento inclui gastos com ativos, como edifícios, máquinas e equipamentos, que sustentam a produção futura.

Um investimento maior pode ajudar a enfrentar os limites de oferta por trás do superaquecimento. O resultado depende do que será construído, da capacidade das empresas de encontrar trabalhadores qualificados e de as novas instalações produzirem os bens e serviços de que os consumidores precisam. A própria construção também gera demanda imediata por mão de obra e materiais antes de um projeto entrar em operação.

A previsão é que a conta corrente do Cazaquistão passe de um déficit de US$ 12,5 bilhões em 2025 para um superávit de US$ 2,2 bilhões em 2026, uma melhora de US$ 14,7 bilhões. A conta corrente registra o comércio de bens e serviços, os fluxos de renda e as transferências entre residentes e o restante do mundo.

O FMI espera que os déficits voltem a partir de 2027 e possam chegar a US$ 16 bilhões em 2031. Um déficit em conta corrente significa que o país paga mais do que recebe nessas transações, o que exige financiamento por meio de outros fluxos internacionais. Junto com o aumento do investimento, essa previsão torna o acesso a financiamento externo outro aspecto das perspectivas econômicas do Cazaquistão.

A resiliência regional tem diferentes origens

Cardarelli afirmou que as economias do Cáucaso e da Ásia Central haviam demonstrado resiliência diante de choques externos. O conflito no Oriente Médio havia prejudicado a logística e o fornecimento de energia, afetando a produção e o comércio, mas a atividade econômica na região continuou crescendo.

Segundo Cardarelli, o Cazaquistão e o Azerbaijão registraram uma queda moderada no volume das exportações de petróleo no primeiro semestre de 2026, embora os volumes exportados continuassem altos. O crescimento da construção e da indústria no Cazaquistão ajudou a sustentar a atividade naquele período.

A República Quirguiz e o Tajiquistão receberam apoio do aumento das remessas, o dinheiro que trabalhadores no exterior enviam para casa. Essas transferências ajudaram a manter a demanda interna ao dar mais recursos para consumo às famílias que as recebem.

As exportações de petróleo e as remessas conectam a região a diferentes forças externas. A receita das exportações depende da demanda externa, dos preços e das rotas de transporte. As remessas dependem, em parte, do emprego e dos rendimentos nos países onde os migrantes trabalham. Por isso, as perspectivas regionais destacam a importância de reduzir a exposição a interrupções externas e preservar o crescimento.

O FMI espera que a inflação regional diminua gradualmente e que o crescimento do PIB da região desacelere para cerca de 5% em 2027. Essa projeção regional acompanha a previsão separada de crescimento de 4,9% para o Cazaquistão.

Qualificação e mercados de exportação fazem parte da resposta

Florian Misch, economista sênior do Departamento Europeu do FMI, argumentou que a educação e a capacitação profissional podem apoiar as exportações a um custo menor do que os subsídios às indústrias exportadoras. Funcionários qualificados facilitam a abertura de linhas de produção e o aumento da produção pelas empresas, explicou.

A proposta está diretamente ligada ao problema de capacidade do Cazaquistão. Uma empresa pode ter clientes e dinheiro para comprar máquinas, mas ainda assim enfrentar dificuldades para crescer sem trabalhadores capacitados. A qualificação pode ajudar as empresas a produzir mais, em vez de disputar o mesmo grupo limitado de funcionários.

As recomendações do FMI também incluíram ampliar as exportações e alcançar novos mercados. Mais clientes no exterior podem apoiar a produção, enquanto uma variedade maior de mercados pode reduzir a dependência de poucos destinos. Disciplina orçamentária, investimento eficaz e desenvolvimento da força de trabalho enfrentam diferentes aspectos do mesmo desafio: sustentar o crescimento e reduzir a inflação.

As previsões vão até 2031, mas as declarações de Cardarelli não indicaram uma data para o fim do superaquecimento no Cazaquistão. As referências mais próximas são a previsão do FMI de crescimento de 4,9% em 2027 e a trajetória rumo à inflação de 5% até 2031. Para famílias e empresas, o progresso dependerá de a produção maior e o poder de compra mais forte conseguirem avançar juntos.

Principais pontos

• O FMI afirma que a demanda no Cazaquistão continua superando a capacidade sustentável da economia.
• O PIB cresceu 4,2% de janeiro a setembro de 2026, com apoio da construção e da indústria.
• A inflação em outubro desacelerou para 9,2%, ante a meta de 5% do Banco Nacional.
• O FMI prevê crescimento de 4,4% em 2026 e de 4,9% em 2027.
• A previsão é que os gastos do governo superem as receitas até 2031, enquanto a dívida pública aumenta.
• O investimento deve chegar a 32,2% do PIB até 2031, enquanto os déficits em conta corrente devem retornar a partir de 2027.
• O FMI recomenda preservar reservas orçamentárias, melhorar a eficiência dos gastos e fortalecer a qualificação profissional e as exportações.