VinFast explica venda de fábrica no Vietnã por US$ 530 milhões e redireciona capital para o exterior

Fábricas mudam de mãos enquanto a VinFast mantém o controle sobre seus veículos

A VinFast está separando a propriedade de suas duas principais fábricas vietnamitas da empresa que projeta e vende seus veículos, em uma reestruturação anunciada em 12 de maio de 2026, por cerca de US$ 530 milhões. O CEO e presidente do conselho, Pham Nhat Quan Anh, afirma que a produção continuará por meio de acordos de fabricação enquanto a empresa direciona mais recursos para tecnologia, novos modelos e expansão internacional.

O negócio transfere a empresa de fabricação doméstica da VinFast para investidores ligados ao fundador Pham Nhat Vuong. A VinFast mantém sua marca, pesquisa e desenvolvimento, propriedade intelectual, vendas e operações de pós-venda. As fábricas na Índia e na Indonésia continuam sob sua propriedade.

Quan Anh comentou a estratégia após a divulgação, em 19 de outubro, dos resultados do trimestre encerrado em 30 de junho. A VinFast entregou 70.085 carros elétricos no trimestre, quase o dobro do número registrado um ano antes, mas o Vietnã ainda respondeu por cerca de 89% das entregas. Portanto, a expansão no exterior continua sendo uma tarefa significativa, paralelamente à reestruturação financeira.

Quan Anh, que assumiu o cargo de CEO em 12 de setembro, disse que a empresa continuará fabricando fora do Vietnã em instalações próprias:

Continuamos sendo donos e operando fábricas na Índia e na Indonésia para atender à produção local.

Para os clientes vietnamitas, o arranjo previsto mantém os veículos da VinFast saindo das linhas de produção domésticas, com a empresa definindo seus projetos e padrões técnicos. Para a companhia, a mudança altera a distribuição dos ativos das fábricas, dos empréstimos e das responsabilidades por investimentos futuros. O efeito financeiro inclui redução de dívidas e ganhos com a alienação de ativos, enquanto o negócio automotivo remanescente continua registrando perdas expressivas.

O que exatamente está sendo vendido?

O documento apresentado pela VinFast em 12 de maio descreve uma transação em duas etapas. Primeiro, determinadas operações são transferidas da VinFast Trading and Production JSC, conhecida como VFTP, para uma empresa recém-criada, a VinFast Vietnam JSC, ou VFVN. Em seguida, a VinFast vende todas as suas participações na VFTP remanescente.

A VFVN mantém as atividades globais de pesquisa e desenvolvimento, a propriedade intelectual, as operações de pós-venda e os negócios de vendas. Também detém participações na VinFast Commercial and Services Trading e nos negócios da empresa na Austrália e na Alemanha. Imediatamente após a separação, mas antes da venda, a VinFast esperava deter cerca de 99,9% dos direitos de voto tanto na VFVN quanto na VFTP.

A VFTP mantém os ativos de fabricação no Vietnã, sua participação na VinEG Green Energy Solutions e determinados contratos de investimento relacionados a imóveis. As dívidas financeiras existentes da VFTP com credores externos permanecem nessa empresa, sujeitas à aprovação dos credores.

O pacote de fabricação inclui duas fábricas com capacidade anual combinada para 500.000 carros e 500.000 motocicletas elétricas, além de instalações de montagem de baterias e produção de células de bateria. Esses números indicam o volume que as instalações foram projetadas para produzir em um ano.

A VFVN e a VFTP operarão sob um contrato de fabricação e fornecimento. A VFTP produzirá veículos da VinFast de acordo com os projetos, as especificações e os padrões fornecidos pela VFVN. Assim, a VinFast continua decidindo como os veículos devem ser, enquanto outro proprietário controla a empresa doméstica que os fabrica.

Quem está comprando e como o preço foi definido?

A Future Investment Research and Development JSC lidera o grupo comprador. O documento de maio identifica Pham Nhat Vuong, então diretor-gerente e CEO da VinFast, como investidor minoritário nesse grupo. Vuong e acionistas ligados a ele controlavam cerca de 97,8% das ações da VinFast Auto na data-base de votação de 1º de maio.

O valor acordado é de aproximadamente VND 13.309,6 bilhões, ou US$ 530 milhões. A VinFast afirmou que as negociações usaram o valor contábil dos ativos líquidos consolidados alocados à VFTP em 31 de março. Valor contábil é o valor registrado nas contas após a subtração dos passivos dos ativos.

A Grant Thornton Vietnam Advisory também avaliou a VFTP pelo método do fluxo de caixa descontado, que estima quanto valem hoje os ganhos futuros em dinheiro. O ponto médio da avaliação patrimonial foi de VND 2.653 bilhões, ou US$ 106 milhões. O preço acordado foi cerca de cinco vezes esse ponto médio, embora a VinFast tenha afirmado que ainda estava dentro da faixa de avaliação.

Os dois métodos analisam aspectos diferentes: em um caso, os ativos líquidos registrados e, no outro, a geração de caixa futura esperada. A VinFast descreveu o preço como negociado em condições de mercado. As ligações do comprador tornam a transação parte de uma reorganização mais ampla entre empresas e investidores associados a Vuong.

Quanto dinheiro e dívida são transferidos com o negócio?

Cerca de US$ 405 milhões dos US$ 530 milhões do preço de compra foram destinados ao pagamento de uma nota promissória devida à Vingroup e ao Vietnam Investment Group, ambos controlados por Vuong. A nota não tinha juros. Isso deixa aproximadamente US$ 125 milhões para pesquisa, desenvolvimento da marca e operações da VinFast, ou cerca de 24% do valor anunciado da transação.

Os números da dívida abrangem várias categorias. A transferência da fábrica foi descrita como envolvendo cerca de US$ 7 bilhões em dívidas; um relato posterior indicou que os compradores assumiram cerca de US$ 6,9 bilhões. Uma discriminação mais detalhada apontou aproximadamente US$ 2,5 bilhões em empréstimos e US$ 831 milhões em passivos de arrendamento na VFTP, somando cerca de US$ 3,3 bilhões.

A diretora financeira Lan Anh Nguyen disse na teleconferência de resultados que a reestruturação reduziu em US$ 2,9 bilhões os empréstimos externos totais da VinFast e em US$ 2,6 bilhões o imobilizado, em 30 de junho. Os números publicados não apresentam uma conciliação completa entre o total das obrigações transferidas, empréstimos e arrendamentos, e a redução dos empréstimos externos.

A retirada de uma subsidiária das demonstrações financeiras consolidadas significa que seus ativos e passivos deixam de ser combinados linha a linha com os da controladora. O negócio de fabricação ainda precisa cumprir suas obrigações sob a nova propriedade, enquanto a VinFast paga pela produção de veículos por meio do acordo de fornecimento.

A reestruturação também tem um custo tributário. Esperava-se que a VFVN perdesse o tratamento fiscal preferencial para o imposto de renda corporativo e passasse a estar sujeita à alíquota padrão de 20% do Vietnã. As alíquotas efetivas informadas haviam sido de 0% em 2023 e 2024 e de 5% em 2025. O imposto de renda corporativo incide sobre o lucro tributável, portanto o efeito sobre o caixa depende dos ganhos futuros e dos cálculos tributários.

Da proposta de maio à explicação de outubro

Inicialmente, a VinFast previa concluir a operação no terceiro trimestre de 2026, sujeita à aprovação de acionistas e credores e ao cumprimento das condições para o fechamento. Posteriormente, foi informado que a transferência foi concluída em setembro. Os comentários de Quan Anh em outubro explicaram como a empresa pretendia operar após a mudança de propriedade.

• 31 de março de 2026: data contábil usada para calcular o valor contábil líquido alocado à VFTP.
• 1º de maio: data-base que determinou quais acionistas tinham direito a votar na transação.
• 12 de maio: a VinFast assinou o contrato de compra de ações e anunciou a reestruturação proposta.
• 27 de maio: os acionistas deveriam analisar a venda em uma assembleia geral extraordinária.
• Setembro: foi informado que a transferência dos ativos de fabricação havia sido concluída; Quan Anh assumiu o cargo de CEO em 12 de setembro.
• 19 de outubro: a VinFast publicou os resultados não auditados do segundo trimestre e realizou a teleconferência de resultados, na qual discutiu sua estratégia de fabricação.

O documento de maio identificava Vuong como diretor-gerente e CEO e Le Thi Thu Thuy como presidente do conselho. Os resultados de outubro identificavam Quan Anh como CEO e presidente do conselho, refletindo as mudanças na liderança entre o anúncio e a explicação posterior.

O que um modelo com menos ativos significa para a produção

A VinFast descreve a nova estrutura vietnamita como um modelo com menos ativos. Na prática, a empresa passa a ter menos fábricas próprias e a contratar serviços de fabricação. A administração afirma que isso reduz o capital imobilizado em prédios, equipamentos e investimentos futuros em fábricas, liberando mais recursos para produtos, tecnologia e vendas.

Quan Anh disse que a transferência manteria a produção por meio de contratos de longo prazo e dos padrões de qualidade da VinFast. A empresa também mantém a propriedade direta das instalações de fabricação na Índia e na Indonésia. Assim, sua abordagem combina produção contratada no Vietnã com fábricas próprias em outros mercados.

Nguyen, diretora financeira, relacionou a transição na fabricação e uma fonte complementar de receitas a um esforço mais amplo para melhorar as finanças. No comunicado oficial dos resultados, ela disse:

A mobilidade elétrica continua no centro da nossa estratégia, e acreditamos que essas medidas posicionam a VinFast sobre bases mais sólidas enquanto buscamos um crescimento sustentável e um caminho para a lucratividade.

A VinFast também adquiriu a Ngoc Hoi por US$ 1,2 bilhão, obtendo uma participação econômica de 20% no projeto de área urbana esportiva internacional de Hanói. A administração espera que esse investimento gere um fluxo de caixa complementar a partir de 2027. Juntas, a venda da fábrica e o investimento imobiliário alteram tanto os ativos de propriedade da VinFast quanto os negócios que devem sustentar suas finanças.

Vendas crescem rapidamente, mas o Vietnã segue dominante

Os resultados do segundo trimestre da VinFast apontaram 70.085 entregas de carros elétricos, alta de 96% em relação ao ano anterior e de 20% ante o primeiro trimestre. A receita chegou a VND 30.340,9 bilhões, ou US$ 1.203,7 milhões, aumento de 85,5% em relação ao ano anterior.

As vendas de veículos geraram VND 28.833,1 bilhões, ou US$ 1.143,9 milhões, aproximadamente 95% da receita total. As entregas de scooters e bicicletas elétricas chegaram a 286.039, alta de 311% em relação ao ano anterior e o dobro do número do primeiro trimestre.

Os mercados internacionais responderam por cerca de 11% das entregas de carros elétricos. Aplicando essa proporção arredondada ao total trimestral, chega-se a aproximadamente 7.700 veículos no exterior e 62.400 no Vietnã. A VinFast afirmou que detinha cerca de 38% do mercado automotivo total do Vietnã em 30 de junho, após liderar o mercado por 22 meses consecutivos.

A concentração no mercado doméstico vem na esteira do forte crescimento dos carros elétricos no Vietnã, que tornou o país o maior mercado de carros elétricos do Sudeste Asiático em 2025. Os serviços de táxi da Green SM também ampliaram a presença cotidiana dos veículos da VinFast, embora partes relacionadas tenham respondido por 6% das entregas de carros elétricos da empresa no segundo trimestre.

As entregas do primeiro semestre representaram cerca de 43% da meta anual da VinFast, de 300.000 carros. Isso implica aproximadamente 129.000 entregas em seis meses e cerca de 171.000 necessárias no segundo semestre, cerca de um terço a mais do que no primeiro.

Por que perdas líquidas menores ainda significam pressão financeira

A discussão dos resultados da VinFast mostrou uma grande diferença entre o desempenho dos negócios em continuidade e o prejuízo líquido final após os ganhos com a reestruturação. Os números apresentados na teleconferência indicaram prejuízo de cerca de US$ 1,2 bilhão nas operações em continuidade, ante US$ 543 milhões um ano antes.

O resumo da teleconferência mencionou ganhos após impostos de cerca de US$ 1,5 bilhão com a alienação de ativos, enquanto outro relato financeiro apontou um ganho de aproximadamente US$ 1,18 bilhão com operações descontinuadas. Esse mesmo relato também indicou prejuízo operacional de US$ 1,16 bilhão, alta de 198%. As duas descrições mostram que a alienação da operação de fabricação contribuiu significativamente para reduzir o prejuízo líquido final, informado em aproximadamente US$ 55 milhões.

A margem bruta da VinFast foi negativa em 62,8%, segundo a discussão dos resultados. A margem bruta compara a receita com os custos diretos associados à sua geração. Um valor negativo significa que esses custos superaram a receita registrada, antes de despesas como pesquisa e administração corporativa.

A administração citou como pressões o diferimento de receitas, os custos dos programas de recarga e os investimentos contínuos em produtos. Os gastos com pesquisa e desenvolvimento chegaram a US$ 153,7 milhões, enquanto as despesas gerais e administrativas e de vendas foram de US$ 208,7 milhões. A liquidez disponível foi estimada em US$ 2,3 bilhões, incluindo compromissos de financiamento ainda não desembolsados da Vingroup e de Vuong, além do caixa.

A VinFast pretende alcançar um EBITDA positivo até o fim de 2027. O EBITDA mede os ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Para atingir essa meta, será necessário avançar nos negócios remanescentes, além de obter os benefícios da transferência dos ativos e das obrigações de fabricação para outro proprietário.

Para onde vão o dinheiro e a atenção da administração

Filipinas, Indonésia e Índia são os mercados prioritários da VinFast no exterior. Em seu comunicado trimestral, a empresa se classificou em primeiro lugar entre as marcas de veículos elétricos a bateria nas Filipinas, em quinto na Índia e em oitavo na Indonésia, com base nos conjuntos de dados relevantes do setor e de registros.

A VinFast tinha 474 showrooms no mundo em 30 de junho, incluindo lojas próprias e concessionárias. Parcerias com concessionárias são seu principal canal de distribuição para a expansão. Para os compradores, essa rede determina onde podem conhecer os carros, realizar compras e obter suporte, tornando a capacidade de atendimento pós-venda uma parte prática da estratégia de crescimento.

O executivo de investimentos Nguyen Chien disse que a empresa considera expandir ainda mais nas Américas e na Europa, e que mais detalhes poderão ser divulgados no trimestre seguinte. Os planos nos Estados Unidos incluem lançar o SUV compacto V7 em 2026, ampliar a rede de concessionárias e levar ônibus elétricos ao mercado.

Os investimentos em tecnologia incluem o VF Wild REEV, já disponível no Vietnã e previsto para mercados internacionais em 2027. Seu extensor de autonomia é um pequeno motor a combustão que gera eletricidade quando necessário para alimentar o sistema de propulsão elétrico, oferecendo aos motoristas outra maneira de continuar viagens mais longas.

A VinFast também prepara o teste de 200 robotáxis em Vinhomes Green Paradise, em Can Gio, para o fim de 2027, sujeito à aprovação regulatória. O nível 4 significa que o sistema pode conduzir sem supervisão humana contínua dentro de condições operacionais específicas. O projeto dá um destino concreto a parte dos recursos tecnológicos que a administração afirma que a reestruturação da fabricação vai liberar.

Principais pontos

• A VinFast concordou em vender sua empresa de fabricação no Vietnã por cerca de US$ 530 milhões, mantendo projeto, tecnologia, marca, vendas e operações de pós-venda.
• As fábricas continuarão produzindo veículos da VinFast sob um contrato de fabricação e fornecimento, seguindo as especificações e os padrões da empresa.
• Cerca de US$ 405 milhões do preço da venda foram destinados ao pagamento de uma nota promissória, restando aproximadamente US$ 125 milhões.
• A empresa mantém a propriedade de suas instalações de fabricação na Índia e na Indonésia.
• As entregas de carros elétricos no segundo trimestre chegaram a 70.085, com cerca de 89% destinadas ao Vietnã.
• Os ganhos com a alienação de ativos reduziram fortemente o prejuízo líquido final, enquanto as operações em continuidade continuaram registrando grandes perdas.
• O crescimento no exterior, os novos veículos e os investimentos em tecnologia são prioridades, incluindo um projeto-piloto de robotáxi previsto para o fim de 2027.