Coreia do Sul pode deixar de exportar até US$ 100 bilhões em chips se os investimentos em IA desacelerarem

O boom dos chips deixa a economia exposta

As exportações de semicondutores da Coreia do Sul podem ficar entre US$ 50 bilhões e US$ 100 bilhões abaixo do esperado em 2027 se as empresas americanas de tecnologia reduzirem seus investimentos em inteligência artificial, segundo um cenário do Banco da Coreia divulgado em respostas por escrito à Assembleia Nacional em 26 de outubro de 2026.

A perda potencial equivale a entre 8,3% e 16,7% da previsão de US$ 600 bilhões do banco central para as exportações de semicondutores. Nesse cenário pessimista, o crescimento econômico seria 0,4 ponto percentual menor que o projetado, o superávit em conta corrente diminuiria substancialmente e o won sofreria pressão para se desvalorizar.

O alerta vem enquanto os chips se aproximam da metade das exportações mensais da Coreia do Sul. Em setembro, os embarques de semicondutores chegaram a US$ 60,3 bilhões, de um total de US$ 120,94 bilhões em exportações, uma fatia de 49,9%. Enquanto isso, as exportações de carros, autopeças e máquinas vêm caindo, deixando menos setores preparados para compensar uma eventual redução na demanda por chips.

A preocupação do banco central é compartilhada pelo Instituto de Desenvolvimento da Coreia (KDI). Sua perspectiva econômica de agosto, publicada em 19 de agosto, afirma que o crescimento da Coreia do Sul depende fortemente da demanda global por semicondutores e pode desacelerar rapidamente se os investimentos em IA enfraquecerem.

A questão central é o volume de gastos por trás do boom. Empresas de tecnologia que desenvolvem serviços de IA precisam de grandes data centers equipados com capacidade computacional e chips de memória. A Coreia do Sul ganha mais quando essas empresas compram mais chips ou pagam preços mais altos. Uma desaceleração na construção, no financiamento ou nas compras afetaria os exportadores coreanos tanto pelo volume de vendas quanto pelos preços.

O que o cenário do banco central considera

O Banco da Coreia apresentou seu cenário pessimista pela primeira vez em sua perspectiva de agosto. As respostas enviadas ao Parlamento em outubro forneceram, pela primeira vez, a estimativa detalhada da perda nas exportações.

O cálculo pressupõe que o volume das exportações de semicondutores cresça cerca de 10% em 2027, em vez da taxa entre os patamares baixos e médios da casa dos dois dígitos esperada anteriormente. Também considera que os preços dos chips fiquem cerca de 10% abaixo da previsão do banco. Juntos, o crescimento mais lento dos embarques e os preços mais baixos reduziriam as receitas de exportação, mesmo que a quantidade de chips vendida ao exterior continuasse aumentando.

O déficit de US$ 50 bilhões a US$ 100 bilhões deixaria as exportações de semicondutores em aproximadamente US$ 500 bilhões a US$ 550 bilhões, em comparação com a projeção de referência de US$ 600 bilhões. O cenário descreve resultados piores que o esperado, e não uma previsão de que os embarques deixarão de crescer.

A perda projetada para o crescimento é expressa em pontos percentuais: a taxa de crescimento da economia ficaria 0,4 ponto abaixo da projeção de referência do banco central. O banco também espera que o superávit em conta corrente fique substancialmente abaixo de sua previsão de US$ 430 bilhões para 2027, mas não informou um novo valor para o superávit no cenário pessimista.

A sequência de previsões e divulgações mostra a rapidez com que a atenção se voltou dos ganhos para sua durabilidade:

• 19 de agosto de 2026: o KDI projetou crescimento de 3,2% em 2026 e 2,2% em 2027, ao mesmo tempo que alertou para a dependência da demanda por semicondutores.
• Agosto de 2026: o Banco da Coreia incluiu um cenário pessimista de investimento em IA em sua perspectiva econômica.
• Setembro de 2026: os chips responderam por 49,9% das exportações mensais da Coreia do Sul.
• 26 de outubro de 2026: as respostas do banco central ao Parlamento estimaram que as exportações de semicondutores poderiam ficar entre US$ 50 bilhões e US$ 100 bilhões abaixo do esperado em 2027.

Os preços explicam boa parte do salto nas exportações

A diferença entre as receitas de exportação e o crescimento dos embarques ajuda a explicar a dimensão do risco. No terceiro trimestre, o índice de valor das exportações de semicondutores do Banco da Coreia subiu 223,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o índice de volume de exportações aumentou 15,6%.

O mesmo padrão se desenvolveu ao longo do ano. Os volumes das exportações de semicondutores cresceram 25,1% no primeiro trimestre, 9,4% no segundo e 15,6% no terceiro. Já os valores exportados aumentaram muito mais rápido: 143,1%, 185,7% e 223,1%, respectivamente.

Um índice de valor das exportações acompanha o dinheiro arrecadado, enquanto um índice de volume mede as variações na quantidade embarcada, descontados os preços. A diferença crescente mostra o quanto do boom nas receitas depende dos preços, e não de uma expansão equivalente nos embarques físicos.

O KDI chegou a uma avaliação semelhante. Sua perspectiva de agosto afirmou que a forte alta nos preços de exportação dos semicondutores melhorou os termos de troca da Coreia do Sul, ou seja, a relação entre os preços que o país recebe por suas exportações e os que paga por suas importações. Isso ajudou a renda nacional a crescer mais rápido que a produção de bens e serviços do país.

Kim Sang-bong, professor de economia da Universidade Hansung, afirmou que a recente força das exportações de semicondutores se apoiou mais nos aumentos de preços do que no crescimento dos embarques. Os volumes contratados estavam garantidos até o primeiro semestre de 2027, disse ele, mas os preços posteriores poderiam sofrer pressão com a expansão da produção chinesa de chips de uso geral ou com a desaceleração dos investimentos em data centers.

Um superávit recorde depende da mesma demanda

O superávit em conta corrente da Coreia do Sul chegou a cerca de US$ 116,6 bilhões no segundo trimestre, segundo dados do Fundo Monetário Internacional compilados pelo Banco da Coreia. A Alemanha registrou US$ 52,3 bilhões e o Japão, US$ 50,6 bilhões. Assim, a Coreia do Sul superou em US$ 13,7 bilhões os US$ 102,9 bilhões somados pelos dois países.

A conta corrente mede o comércio de bens e serviços, além dos fluxos de renda, incluindo dividendos e juros de investimentos no exterior, e transferências. As fortes exportações de chips impulsionaram o superávit, enquanto o aumento da renda de investimentos também contribuiu.

O superávit da Coreia do Sul foi cerca de quatro vezes maior que os US$ 28,4 bilhões registrados um ano antes. A vantagem sobre a Alemanha e o Japão continuou em julho e agosto, quando a Coreia do Sul registrou US$ 88,2 bilhões, ante US$ 80,8 bilhões somados pelos dois países.

As previsões atribuem valores diferentes ao tamanho que o superávit deverá alcançar. A perspectiva de agosto do KDI projetou cerca de US$ 360 bilhões tanto em 2026 quanto em 2027. Posteriormente, o FMI projetou aproximadamente US$ 422 bilhões para 2026, enquanto a avaliação mais recente do Banco da Coreia indicou que o superávit deste ano deverá superar a previsão anterior de US$ 450 bilhões. A projeção de referência de US$ 430 bilhões usada no alerta de risco do banco central diz respeito a 2027.

O FMI espera que o superávit permaneça acima de US$ 400 bilhões em 2027 e 2028, antes de cair para US$ 295,7 bilhões em 2029 e US$ 177,5 bilhões em 2031. Portanto, até mesmo as previsões que mantêm o superávit excepcionalmente elevado por vários anos antecipam um recuo posterior.

Outros exportadores oferecem uma margem limitada de proteção

Dados do Ministério do Comércio e da Indústria da Coreia do Sul mostram que as exportações de semicondutores aumentaram 184,4% entre janeiro e setembro, em comparação com o mesmo período do ano anterior. As exportações de carros caíram 3,8%, as de autopeças recuaram 5,9% e as de máquinas em geral diminuíram 1,5%. As exportações de eletrodomésticos também caíram.

As exportações de aço subiram apenas 0,2%. As de produtos petroquímicos aumentaram 6,6%, mas a alta dos preços ligada aos custos internacionais do petróleo respondeu por boa parte desse avanço. A concorrência chinesa, as barreiras comerciais e a demanda fraca em alguns mercados vêm dificultando que setores exportadores consolidados acompanhem o ritmo do setor de chips.

Os números de setembro mostram com especial clareza essa concentração. As exportações de semicondutores cresceram 262,8%, ante um aumento de 83,5% no total das exportações. Os chips responderam por cerca de 79% do crescimento das receitas de exportação do país em relação ao ano anterior.

Kang Sung-jin, professor de economia da Universidade da Coreia, pediu que o governo e as empresas aproveitem o boom para fortalecer outros setores, em vez de formular políticas contando com sua continuidade.

"O governo e o setor privado devem trabalhar juntos para reestruturar setores como o petroquímico e o siderúrgico e avançar em direção a produtos de maior valor agregado", acrescentou.

Isso significa desenvolver produtos que gerem mais receita por suas capacidades ou qualidade, em vez de depender principalmente da venda de quantidades maiores de materiais básicos. Para a Coreia do Sul, o objetivo prático é diversificar as fontes de força das exportações para quando os preços dos semicondutores caírem.

Os mercados financeiros já sentem a pressão

A Samsung Electronics e a SK hynix representam quase metade do valor de mercado do Kospi, o que faz das dúvidas sobre a demanda por chips de memória uma preocupação para todo o mercado de ações. Durante a recente queda que avançou até outubro, o índice de referência perdeu cerca de 1,05 quatrilhão de wons, ou 19%, em valor de mercado.

Em 13 de outubro, o Kospi caiu 5,46%, com recuos de 10,09% da SK hynix e de 7,39% da Samsung Electronics. As preocupações com o financiamento da infraestrutura de IA estavam entre os fatores que inquietaram os investidores.

Os rendimentos dos títulos da CoreWeave, provedora americana de serviços de nuvem para IA, chegaram a 15%, refletindo a exigência dos investidores de um retorno muito maior para manter sua dívida. Em seguida, suas ações caíram mais de 15%. A Firmus, operadora australiana de data centers apoiada pela Nvidia e pela Blackstone, também abandonou os planos de uma oferta pública inicial de US$ 5 bilhões em meio à fraca demanda.

Lee Joo-wan, analista de semicondutores e ex-pesquisador da SK hynix, afirmou que as expectativas deixaram as fabricantes coreanas de chips vulneráveis quando suas ações atingiram o pico em junho.

"Os riscos de queda não estavam precificados quando as ações da Samsung Electronics e da SK hynix atingiram o pico em junho, enquanto os ganhos esperados para os cinco anos seguintes já estavam", disse Lee Joo-wan.

Tomar empréstimos para comprar ações acrescenta outro ponto de pressão. No fim de setembro, ações de empresas de semicondutores correspondiam a 10,4 trilhões de wons dos 33,4 trilhões em empréstimos com margem em aberto de corretoras, cerca de 31%. Somente a Samsung Electronics e a SK hynix respondiam por 9,2 trilhões de wons. Investidores que usam esses empréstimos podem ser obrigados a aportar mais dinheiro ou vender ações quando os preços caem.

A concorrência pode pressionar ainda mais os preços

A produção chinesa é outro risco, além da possível redução dos gastos com IA. Kim, professor da Universidade Hansung, apontou a expansão da produção de semicondutores de uso geral como uma possível fonte de pressão sobre os preços após o primeiro semestre de 2027.

A CXMT, da China, afirmou no início de outubro ter avançado no desenvolvimento de uma nova arquitetura de células de memória projetada para aumentar a densidade da memória, ou seja, a quantidade de informação armazenada em determinado espaço. A empresa planejava lançar até o fim de 2026 um produto de memória para servidores que usará esse projeto.

Jang Geun-hyuk, pesquisador sênior do Instituto de Mercado de Capitais da Coreia, alertou que a entrada de outro concorrente poderia intensificar a disputa por preços e reduzir o poder de precificação e as margens de lucro dos fabricantes já estabelecidos.

A perspectiva do KDI aponta riscos nos dois sentidos. A redução dos investimentos em IA ou o aumento da concorrência podem desacelerar rapidamente o crescimento. Por outro lado, a continuidade dos investimentos, somada a uma expansão mais rápida da capacidade produtiva coreana, pode elevar o crescimento acima da previsão. As projeções da World Semiconductor Trade Statistics citadas pelo KDI estimam crescimento de 302,0% nas vendas globais de semicondutores de memória em 2026 e de 36,0% em 2027, uma expansão forte, mas muito mais lenta no ano seguinte.

Por que as famílias podem sentir menos os efeitos do boom

O KDI projeta crescimento de 7,9% nos investimentos em equipamentos em 2026 e de 7,0% em 2027, impulsionado pelos investimentos em semicondutores. A expectativa é que o consumo privado cresça mais modestamente, 2,3% e 2,0%, porque os aumentos de renda continuam concentrados no setor de chips.

O emprego também se beneficiou menos do que os números gerais de crescimento poderiam sugerir. Segundo o KDI, o crescimento do setor de semicondutores tem efeitos limitados sobre a contratação, enquanto a construção e a indústria fora do setor de chips continuam fracas. O crescimento moderado dos salários reais limitou os ganhos para um conjunto mais amplo de famílias.

O relatório do Banco da Coreia de 26 de outubro sobre o fraco emprego entre os jovens e as medidas necessárias identificou um problema relacionado. Empresas de setores mais expostos à IA vêm dando preferência crescente a profissionais experientes, enquanto diminui a demanda por tarefas básicas geralmente atribuídas aos trabalhadores mais jovens. O banco apontou entre os setores afetados os de finanças e seguros, serviços profissionais e científicos e informação e comunicações.

O banco central defendeu maior articulação entre educação e indústria, mudanças nas relações de trabalho e condições que distribuam de forma mais ampla os ganhos da produção de tecnologia da informação. Essa avaliação ajuda a explicar por que exportações recordes podem coexistir com dificuldades para conseguir o primeiro emprego.

O que vem pela frente para o won e o crescimento

O Banco da Coreia espera que a redução das exportações de chips e a desaceleração do crescimento aumentem a pressão de desvalorização sobre o won. Uma moeda mais fraca pode elevar o custo interno de combustíveis importados e de outros produtos. A perspectiva de agosto do KDI já apontava a desvalorização do won e a alta dos preços do petróleo como fontes de pressão inflacionária.

As previsões para a Coreia do Sul melhoraram recentemente graças à mesma demanda por IA que agora está sob escrutínio. A revisão para cima das projeções de crescimento em outubro do FMI elevou a previsão para 2026 a 3,3% e a de 2027 a 2,8%. As projeções do KDI em agosto eram de 3,2% e 2,2%, respectivamente, mostrando como as expectativas podem mudar fortemente à medida que as avaliações do mercado de semicondutores se alteram.

O presidente do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, apontou a duração do boom de investimentos em IA como uma variável central para a economia. O escritório do banco em Nova York também alertou que as eleições legislativas americanas de 3 de novembro poderiam afetar o sentimento dos investidores: uma vitória democrata nas duas casas do Congresso poderia levar a uma regulamentação mais rigorosa da IA e a uma menor disposição para investir.

Os próximos testes concretos são saber se as empresas de tecnologia manterão seus planos de investimento, se os preços dos chips se sustentarão com a chegada de mais produção e se as exportações de outros setores além dos semicondutores se recuperarão. Segundo Kim, os contratos garantem volumes até o primeiro semestre de 2027, oferecendo algum apoio, enquanto o cenário do banco central quantifica em dólares a exposição da economia para além dessa proteção.

Principais pontos

• O Banco da Coreia estima que as exportações de semicondutores podem ficar entre US$ 50 bilhões e US$ 100 bilhões abaixo do esperado em 2027 se os investimentos em IA desacelerarem.
• O cenário pessimista combina crescimento mais lento dos embarques com preços de chips cerca de 10% abaixo da previsão.
• O crescimento econômico seria 0,4 ponto percentual menor, com superávit em conta corrente mais baixo e pressão sobre o won.
• Os chips representaram 49,9% das exportações de setembro, enquanto carros, autopeças e máquinas registraram quedas entre janeiro e setembro.
• A alta dos preços contribuiu muito mais para o boom das exportações de chips do que o crescimento dos volumes embarcados.
• A exposição concentrada do mercado de ações, os ganhos limitados no emprego e a concorrência mais forte da China ampliam os riscos.