Desigualdade nos lucros das empresas sul-coreanas aumenta, enquanto pequenas empresas lutam para pagar juros

Lucros maiores ocultam uma disparidade crescente

As grandes empresas da Coreia do Sul elevaram sua margem de lucro operacional para 6,7% em 2025, enquanto as pequenas e médias empresas recuaram para 2,8%, segundo a análise financeira anual de empresas divulgada pelo Banco da Coreia em 21 de outubro de 2026. Em toda a economia, a rentabilidade atingiu seu nível mais alto desde 2021. Ainda assim, 42,9% das empresas com despesas de juros tiveram lucro operacional insuficiente para cobrir esses custos, uma proporção recorde.

A análise do banco central abrangeu 982.767 empresas não financeiras com fins lucrativos. A margem de lucro operacional conjunta subiu de 4,6% em 2024 para 5,2% em 2025, impulsionada pelos setores de semicondutores e construção naval. Excluindo a categoria de equipamentos eletrônicos, de vídeo e de comunicações, que inclui fabricantes de semicondutores, a margem permaneceu em 4,3%.

Isso evidencia uma disparidade concreta: os setores de melhor desempenho elevaram o indicador nacional, enquanto a rentabilidade em outras áreas quase não mudou. As grandes empresas melhoraram suas margens em 1,1 ponto percentual, partindo de 5,6%, enquanto as pequenas e médias empresas perderam 0,2 ponto percentual, caindo de 3,0%. A diferença entre os dois grupos aumentou de 2,6 para 3,9 pontos percentuais.

As vendas também cresceram mais devagar. A receita das empresas aumentou 2,4%, ante 3,7% em 2024. Nos setores de melhor desempenho, as empresas retiveram uma parcela maior do lucro a cada unidade vendida, mesmo com a expansão dos negócios enfraquecendo em boa parte da economia.

Semicondutores e navios impulsionaram os ganhos

As empresas de equipamentos eletrônicos, de vídeo e de comunicações elevaram sua margem de lucro operacional de 8,3% para 14,0%. A alta dos preços dos semicondutores e o aumento das vendas de produtos de maior valor agregado impulsionaram o crescimento. As empresas de construção naval e outros equipamentos de transporte elevaram sua margem de 6,4% para 11,6%, beneficiadas pelas vendas de embarcações de maior valor e pela menor pressão dos custos de produção.

Essas duas categorias também registraram forte crescimento das vendas: 14,2% para equipamentos eletrônicos e de comunicações, e 13,1% para construção naval e outros equipamentos de transporte. Na indústria de transformação como um todo, a margem operacional subiu de 5,1% para 6,3%.

Lee Mi-joo, chefe da equipe de estatísticas empresariais do Banco da Coreia, apontou esses dois setores como o principal destaque dos resultados anuais. Em declarações traduzidas, ela afirmou:

O aspecto mais marcante da análise empresarial do ano passado foi a melhora da rentabilidade, impulsionada pelos setores de semicondutores e construção naval.

A melhora foi bem menor fora da indústria de transformação. A margem operacional das empresas de outros setores avançou ligeiramente, de 4,1% para 4,3%, com as empresas de eletricidade e gás beneficiadas pela queda dos preços dos combustíveis. Em todas as empresas, os custos de produção como proporção das vendas recuaram 1,1 ponto percentual, mais do que compensando o aumento de 0,5 ponto percentual nas despesas de vendas e administrativas.

Outros setores importantes perderam terreno

As montadoras, fabricantes de equipamentos elétricos e empresas de metais básicos seguiram na direção oposta. Suas margens de lucro operacional caíram para 4,3%, 0,3% e 2,8%, respectivamente. As quedas foram de 1,6 ponto percentual no setor automotivo, 0,9 em equipamentos elétricos e 0,8 em metais básicos.

A margem operacional mede quanto da receita resta após os custos de funcionamento da empresa, antes dos juros e impostos. Uma margem de 0,3% significa que restam apenas 0,3 won a cada 100 won em vendas. Isso deixa pouca margem para absorver outro aumento de custos ou uma queda nos preços de venda.

O indicador mais amplo de lucro também revelou uma disparidade dentro da indústria de transformação. A margem de lucro antes dos impostos das grandes fabricantes aumentou de 6,7% para 8,4%, enquanto a das pequenas e médias fabricantes caiu de 3,5% para 3,2%. O lucro antes dos impostos inclui receitas e despesas que não fazem parte das operações comerciais habituais, como rendimentos de investimentos e custos de financiamento.

Em todos os setores, a margem de lucro antes dos impostos subiu de 4,3% para 5,2%. Lee afirmou que ganhos com a valorização de títulos e o aumento dos dividendos também contribuíram para a rentabilidade, e que as empresas maiores receberam uma parcela maior desse benefício.

Vendas desaceleraram nos dois grupos de empresas

O crescimento das vendas das grandes empresas desacelerou de 3,4% para 2,0%. As pequenas e médias empresas continuaram crescendo mais rápido, a 3,0%, mas o ritmo caiu em relação aos 4,1% anteriores. Para as empresas menores, portanto, o aumento da receita veio acompanhado de uma margem operacional menor: mais vendas geraram menos lucro operacional por won de receita.

O crescimento das vendas na indústria de transformação caiu de 4,6% para 2,4%. A receita de coque e derivados de petróleo refinado recuou 7,6%, a de produtos químicos caiu 2,5% e a de borracha e plásticos diminuiu 2,0%. As vendas de automóveis aumentaram 1,7%, ante 2,0% um ano antes.

A queda dos preços internacionais do petróleo reduziu os preços dos derivados e contribuiu para resultados mais fracos nas vendas do setor de refino. Fora da indústria de transformação, o crescimento das vendas desacelerou de 2,9% para 2,3%, com tarifas de frete menores limitando a receita do transporte e a atividade fraca na construção pesando sobre os negócios.

Excluindo a categoria de equipamentos eletrônicos e de comunicações, que abrange as empresas de semicondutores, as vendas das empresas cresceram apenas 1,3%, ante 2,4%. O mesmo grupo do setor que respondeu por boa parte da melhora nos lucros também sustentou uma parcela substancial do crescimento da receita.

Por que a cobertura de juros melhorou enquanto mais empresas enfrentaram dificuldades

O índice conjunto de cobertura de juros subiu de 244,1% para 292,7%. Esse índice divide o lucro operacional pelas despesas de juros. No patamar de 292,7%, as empresas obtiveram, em conjunto, cerca de 2,93 won de lucro operacional para cada won devido em juros.

O número de empresas contou uma história menos favorável. Entre as 477.810 empresas com despesas de juros, 42,9% tiveram índice inferior a 100%, acima do recorde anterior, de 42,8% em 2024. Aplicando o percentual divulgado a esse grupo, chega-se a aproximadamente 205 mil empresas cujo lucro operacional ficou aquém de suas contas de juros.

Algumas descrições da divulgação aplicaram o percentual de 42,9% de forma ampla ao conjunto das empresas; o detalhamento indica que a base do cálculo são as empresas com despesas de juros. Outras 504.957 empresas declararam não ter despesas de juros, o equivalente a 51,4% do total, ante 50,3%. Lee explicou que empresas podem ter empréstimos mesmo quando não declaram despesas de juros.

O índice conjunto e a proporção de empresas em dificuldade medem coisas diferentes. Os lucros elevados das grandes empresas podem aumentar o total de ganhos em relação aos custos totais com juros, enquanto mais empresas individualmente ficam abaixo do limite necessário para cobrir esses custos. A proporção de empresas com lucro operacional negativo subiu de 33,9% para 34,4%, enquanto a parcela com cobertura de juros de pelo menos 500% avançou ligeiramente, de 29,4% para 29,5%.

Uma empresa abaixo de 100% precisa de recursos de outras fontes para pagar a totalidade de sua conta de juros, como reservas, venda de ativos ou financiamento adicional. A classificação sul-coreana de empresa financeiramente vulnerável costuma exigir que a cobertura de juros fique abaixo desse limite por três anos consecutivos.

As menores empresas enfrentam um aperto maior

A cobertura de juros das grandes empresas chegou a 422% em 2025, ante 341% em 2024 e cerca de 236% em 2023. O indicador da categoria das menores empresas caiu de forma contínua: de 61% em 2023 para 56% em 2024 e 50% em 2025.

Com um índice de 50%, as menores empresas geraram, em conjunto, apenas metade do lucro operacional necessário para cobrir suas despesas de juros. A dificuldade delas foi maior do que sugerem os indicadores mais amplos de margem das pequenas e médias empresas.

As grandes empresas de equipamentos eletrônicos, computadores e comunicações registraram cobertura de juros de 2.371%, ante 1.061% em 2024 e um índice negativo de 442% em 2023. A recuperação mostra a forte influência das fabricantes de melhor desempenho no resultado nacional.

Outras grandes empresas tiveram uma cobertura bem menor. As empresas de construção chegaram a 167%, ante 133%, enquanto as de transporte e armazenagem recuaram para cerca de 176%. As grandes fabricantes de equipamentos elétricos passaram de 5% para -69%, refletindo prejuízos operacionais.

Os números anuais mostram a ampliação da disparidade:

• 2023: A cobertura de juros das grandes empresas foi de aproximadamente 236%, ante 61% para as menores.
• 2024: Os indicadores passaram para 341% e 56%, respectivamente. A proporção de empresas com despesas de juros cuja cobertura ficou abaixo do total devido chegou a 42,8%.
• 2025: As grandes empresas chegaram a 422%, as menores caíram para 50% e a parcela abaixo da cobertura total subiu para 42,9%.
• 21 de outubro de 2026: O Banco da Coreia divulgou sua análise anual dos resultados de 2025.

Índices menores de endividamento trazem algum alívio

A relação entre dívida e patrimônio líquido das empresas caiu de 119,9% para 116,2%, o nível mais baixo desde 2019, quando ficou em 115,6%. Em termos simples, as empresas tinham 116,2 won em passivos para cada 100 won de patrimônio líquido dos acionistas. A proporção de empréstimos em relação aos ativos também recuou, de 31,0% para 30,4%.

Na indústria de transformação, a relação entre dívida e patrimônio líquido foi de 74,4%, ante 155,9% nos demais setores. Os empréstimos representaram 22,0% e 35,8% dos ativos, respectivamente. Os dois grupos melhoraram nos dois indicadores.

Os dados por porte foram menos uniformes. As grandes empresas reduziram em 1,9 ponto percentual a relação entre dívida e patrimônio líquido, enquanto as empresas de porte intermediário registraram um aumento de 3,5 pontos percentuais. Lee apontou diferenças na composição dos setores e uma possível concentração em setores mais frágeis como explicações.

Os índices de endividamento descrevem a estrutura financeira de uma empresa; a cobertura de juros mostra sua capacidade de gerar lucro diante de um compromisso recorrente. Uma empresa pode reduzir seus empréstimos em relação aos ativos e, ainda assim, ter dificuldade para gerar o suficiente para pagar juros. A queda das margens e a baixa cobertura das empresas menores mostram por que os dois indicadores são importantes para sua capacidade de continuar operando.

Empréstimos de política pública passam por maior escrutínio

Dados enviados pela Agência de Pequenas e Médias Empresas e Startups da Coreia do Sul ao parlamentar Cha Gyu-geun contextualizam a disparidade no financiamento público. O saldo de empréstimos de política pública da agência aumentou de 14,6152 trilhões de won em 2021 para 15,8921 trilhões de won no fim de agosto de 2026, uma alta de 8,7%.

Os empréstimos a empresas classificadas pela agência como financeiramente vulneráveis cresceram bem mais rápido, de 514,7 bilhões de won para 1,0053 trilhão de won, um aumento de 95,3%. A parcela desses empréstimos no total da carteira de crédito de política pública subiu de 3,52% para 6,33%. O crescimento desses empréstimos foi aproximadamente 11 vezes maior que o da carteira como um todo.

A agência classifica como financeiramente vulneráveis os tomadores de empréstimo cuja cobertura de juros fica abaixo de um por três anos consecutivos. Seus dados acompanham a fragilidade persistente entre os beneficiários de empréstimos de política pública, enquanto os indicadores anuais de cobertura do banco central descrevem os lucros e custos de juros em um único ano.

Cha, integrante da comissão da Assembleia Nacional responsável pela indústria e pelas pequenas empresas, pediu que se verifique se o apoio recupera a saúde financeira e a competitividade das empresas. Ele defendeu mecanismos de gestão que vinculem a assistência à reestruturação operacional, a mudanças nas atividades empresariais e a oportunidades para recomeçar.

A questão prática para os tomadores de empréstimos é se o financiamento lhes dá tempo para recuperar a capacidade de gerar lucro. Os dados colocaram os critérios de seleção dos beneficiários e o acompanhamento após a concessão dos empréstimos sob escrutínio parlamentar. Não foi anunciada uma data específica para audiência nem uma nova regra de crédito.

Dados posteriores apontam pressão contínua

Shin Yong-sang, pesquisador sênior do Instituto de Finanças da Coreia, descreveu uma disparidade semelhante em seu relatório, A sombra da polarização do crescimento: riscos dos empréstimos corporativos em setores vulneráveis. Sua análise apontou crescimento de 19,6% na receita das empresas no primeiro trimestre de 2026 e mostrou que a cobertura média de juros subiu de 5,2 para 13,6 vezes.

No entanto, dentro do grupo de empresas menores analisado, a proporção com cobertura abaixo de um subiu de 34,2% em 2025 para 46,3% em 2026. O escopo da amostra e os períodos de observação correspondentes desses percentuais não foram especificados, o que mantém os dados anuais do Banco da Coreia para o conjunto das empresas como referência mais ampla.

Os dados de empréstimos bancários mostram outro ponto de pressão. Os empréstimos do Banco Industrial da Coreia a pequenas e médias empresas com atrasos de pelo menos um ano totalizaram 567,8 bilhões de won, segundo números citados pelo parlamentar Park Sung-hoon, da Comissão de Assuntos Políticos da Assembleia Nacional. O montante havia aumentado seis vezes em três anos e meio.

Park defendeu um apoio adaptado a empresas com perspectivas realistas de recuperação e medidas mais firmes diante da piora na qualidade dos empréstimos. Shin pediu um acompanhamento mais próximo dos setores vulneráveis e o fortalecimento da reestruturação empresarial, alertando que a demanda interna fraca e os custos mais altos de empréstimo poderiam restringir ainda mais o financiamento das empresas menores.

A recuperação empresarial da Coreia do Sul está, portanto, mudando duas coisas ao mesmo tempo: os principais exportadores têm mais recursos para pagar suas dívidas, enquanto muitos tomadores de empréstimos menores têm menos margem para absorver custos. O principal desafio apontado pelos dados é ajudar as empresas em dificuldade a recuperar lucros suficientes para sustentar seu financiamento.

Principais pontos

• As margens de lucro operacional das empresas subiram para 5,2% em 2025, o maior nível desde 2021.
• As margens das grandes empresas aumentaram para 6,7%; as das pequenas e médias empresas caíram para 2,8%.
• Excluindo a categoria de equipamentos eletrônicos, que inclui fabricantes de semicondutores, a margem operacional permaneceu em 4,3%.
• Entre as empresas com despesas de juros, 42,9% tiveram lucro operacional insuficiente para cobri-las.
• A cobertura de juros conjunta das menores empresas caiu para 50%, ante 422% nas grandes empresas.
• Os empréstimos de política pública a empresas com cobertura de juros persistentemente baixa aumentaram 95,3% entre 2021 e agosto de 2026.