Paquistão eleva juros para 12% diante de ameaça à queda da inflação por causa do petróleo e do trigo

Nove integrantes do comitê apoiam aumento dos juros

O banco central do Paquistão elevou sua taxa básica de juros de 11,5% para 12% em 26 de outubro de 2026, diante do risco de que o petróleo caro, a alta dos preços do trigo e o conflito no Oriente Médio mantenham a inflação acima da meta. A nova taxa entra em vigor em 27 de outubro, e o banco ainda prevê crescimento econômico de 3,5% a 4,5% no ano fiscal que termina em junho de 2027.

O governador do Banco Estatal do Paquistão, Jameel Ahmad, anunciou a decisão em uma entrevista coletiva em Karachi. Nove dos 10 integrantes do Comitê de Política Monetária apoiaram o aumento de 50 pontos-base. O integrante restante queria uma alta maior, mostrando que a divergência era sobre o tamanho do aperto monetário.

Um ponto-base equivale a um centésimo de ponto percentual; portanto, a decisão acrescenta meio ponto percentual à taxa de referência. Essa taxa influencia os custos de empréstimo em toda a economia, incluindo os de crédito empresarial e algumas dívidas de consumidores.

A inflação ficou em 10,3% em setembro, acima da faixa-meta do banco, de 5% a 7%. Os preços do petróleo acima de US$ 100 por barril e os problemas no abastecimento interno de trigo foram fatores centrais para a decisão. O banco também alertou que a alta dos custos de alimentos e energia pode se espalhar para outros preços se famílias e empresas começarem a esperar que a inflação permaneça elevada.

O Paquistão chega a esse período com reservas financeiras mais robustas do que em momentos anteriores de pressão. As reservas internacionais do banco central estavam em cerca de US$ 21,5 bilhões, o suficiente para cobrir três meses de importações, enquanto as remessas enviadas por paquistaneses no exterior superavam as expectativas. Esses recursos ajudam a pagar compromissos externos, mas a energia cara e a recuperação das importações continuam pressionando as contas.

Por que o petróleo e o trigo mudaram os cálculos

Ahmad afirmou que as condições geopolíticas elevaram os preços da energia, enquanto o trigo ficou mais caro nos últimos meses. Como o Paquistão depende da importação de energia, uma alta nos preços mundiais do petróleo pode aumentar tanto a conta de importações do país quanto os custos para famílias e empresas.

O Comitê de Política Monetária apontou a continuidade do conflito no Oriente Médio como uma preocupação central. Em seu comunicado de política monetária, o comitê afirmou:

O Comitê observou que a intensificação do conflito no Oriente Médio e as baixas perspectivas de uma solução no curto prazo estão mantendo os preços globais da energia persistentemente elevados.

Os custos dos combustíveis vão além dos postos de gasolina. O transporte do trigo, a operação de máquinas e o deslocamento de produtos acabados dependem de energia. Quando essas atividades ficam mais caras, as empresas podem aumentar os preços de seus produtos. A alta do trigo representa uma pressão adicional porque ele é um alimento básico consumido em todo o Paquistão.

O banco afirmou que as medidas monetárias anteriores e a disciplina nos gastos do governo ajudaram a conter os efeitos internos do choque global. Agora, teme que a pressão prolongada dificulte a redução da inflação, mesmo depois que o impacto inicial da alta do petróleo ou dos alimentos passar.

Inflação recuou em setembro, mas continuou acima da meta

A inflação anual do Paquistão passou de 9,2% em julho para 11,1% em agosto, antes de recuar para 10,3% em setembro. O resultado de setembro ainda foi superior ao esperado pelo comitê e ficou 3,3 pontos percentuais acima do limite máximo da faixa-meta.

Uma inflação menor significa que os preços estão subindo mais devagar, não que voltaram aos níveis anteriores. Assim, uma família ainda pode enfrentar uma conta de supermercado maior mesmo quando a taxa anual de inflação cai de um mês para o outro.

A inflação subjacente, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia, permaneceu em torno de 8,4%. Essa medida ajuda o banco a avaliar até que ponto as pressões sobre os preços se espalharam para além de itens sujeitos a grandes oscilações por causa do clima, das safras ou dos mercados internacionais.

As pesquisas com consumidores aumentaram a preocupação do banco. As famílias esperavam uma inflação maior, embora as expectativas das empresas tenham recuado. Os indicadores de confiança enfraqueceram nos dois grupos. O comitê, portanto, reagiu a um quadro misto: algumas pressões sobre os preços haviam diminuído, mas as famílias continuavam preocupadas com os custos futuros.

O que juros mais altos significam para famílias e empresas

A taxa de referência de 12% busca desacelerar a propagação da inflação por meio dos gastos e das expectativas. Em geral, juros mais altos tornam os empréstimos menos atraentes e a poupança mais vantajosa, reduzindo parte da pressão sobre a demanda.

Empresas que buscam empréstimos para comprar máquinas, formar estoques ou expandir as operações podem enfrentar custos de financiamento maiores. Consumidores que contratarem novos empréstimos também podem pagar mais. As parcelas de empréstimos já existentes com juros variáveis podem subir quando as condições do contrato forem atualizadas, mas o momento e o tamanho da mudança dependem dos termos do empréstimo.

O encarecimento do crédito ocorre em um momento difícil para empresas que tentam se expandir após um período de fraqueza econômica. Elas podem adiar investimentos ou reduzir o valor que conseguem tomar emprestado. Para famílias que já pagam mais por alimentos e combustíveis, uma parcela maior do empréstimo representaria mais uma despesa.

O objetivo do banco é impedir que o choque inicial de oferta se transforme em um ciclo mais amplo de aumentos de preços. Por exemplo, uma transportadora que enfrenta contas de combustível mais altas pode aumentar suas tarifas, levando as lojas a reajustar os preços. Se as empresas esperarem que os custos continuem subindo, poderão incorporar novos aumentos aos seus planos. Economistas chamam essa propagação para outros preços de efeito de segunda ordem.

O abastecimento de petróleo, a distribuição de trigo e as interrupções no comércio exigem respostas que vão além da política monetária. A decisão sobre os juros busca influenciar os gastos e as expectativas enquanto essas pressões sobre a oferta persistem.

Mais apoio à alta depois da manutenção em setembro

A decisão de outubro veio após uma reunião em setembro, na qual sete integrantes do comitê apoiaram a manutenção da taxa em 11,5%, enquanto três defenderam um aumento de um ponto percentual. Em outubro, os 10 integrantes apoiaram uma alta, embora um deles quisesse um aumento superior ao meio ponto adotado.

A sequência recente mostra como a avaliação do comitê mudou:

• Julho de 2026: O banco manteve a taxa básica de juros em 11,5%.
• 14 de setembro de 2026: O comitê voltou a manter a taxa em 11,5%, apesar de três integrantes defenderem um aumento.
• 26 de outubro de 2026: Nove integrantes apoiaram a alta para 12%, enquanto um preferiu um aumento maior.
• 27 de outubro de 2026: A nova taxa de 12% entra em vigor.

Ahmad afirmou que as expectativas de inflação e a posição externa pioraram desde setembro. Ainda assim, a taxa básica permanece 10 pontos percentuais abaixo do recorde de 22% atingido em junho de 2023, o que mostra quanto os custos de empréstimo haviam caído antes da retomada do aperto monetário.

Remessas ajudam a cobrir déficit externo maior

O Paquistão registrou déficit em conta corrente de US$ 874 milhões entre julho e setembro, ante US$ 755 milhões no mesmo período do ano anterior. Isso representa um aumento de US$ 119 milhões, ou cerca de 16%.

A conta corrente acompanha o comércio de bens e serviços, além dos fluxos de renda e das transferências, incluindo as remessas. Um déficit significa que o país precisa de investimentos, empréstimos ou outras fontes de financiamento para cobrir a diferença.

O dinheiro enviado por paquistaneses que trabalham no exterior ofereceu uma proteção importante. As remessas chegaram a US$ 10,9 bilhões no primeiro trimestre do ano fiscal, levando o banco central a elevar em US$ 1 bilhão sua previsão anual.

Ahmad explicou a revisão durante a entrevista coletiva:

Devido a esse forte desempenho, o SBP revisou para cima sua previsão anual de remessas, de US$ 44 bilhões para US$ 45 bilhões.

O banco manteve a previsão de déficit em conta corrente entre zero e 1% do produto interno bruto no ano fiscal que termina em junho de 2027. Ahmad afirmou que as exportações estavam melhorando, mas continuavam abaixo do necessário para a economia. Arroz, produtos têxteis de maior valor agregado e serviços estavam ajudando na recuperação.

As importações também aumentavam com a retomada da atividade. Dados atribuídos ao Departamento de Estatísticas do Paquistão mostraram que as importações excluindo petróleo cresceram 15% no primeiro trimestre, ante 6% para os produtos petrolíferos. Carros, máquinas e outros bens contribuíram para a alta, fazendo do equilíbrio externo uma questão ligada tanto à recuperação interna quanto aos preços da energia.

Reservas e FMI dão margem de manobra

O banco central informou que suas reservas internacionais permaneceram estáveis em cerca de US$ 21,5 bilhões, apoiadas por compras contínuas de moeda estrangeira. Com cobertura equivalente a aproximadamente três meses de importações, essas reservas oferecem uma proteção para o pagamento de compromissos externos quando os fluxos de moeda estrangeira oscilam.

O Paquistão também chegou a um acordo técnico com o Fundo Monetário Internacional em outubro, que pode liberar cerca de US$ 1,21 bilhão. O conselho executivo do FMI precisa aprovar o acordo para que o dinheiro fique disponível; nenhuma data para a decisão foi anunciada.

O FMI afirmou que a implementação do programa do Paquistão continuava, em linhas gerais, dentro do previsto, apesar das difíceis condições externas. O banco central também observou que o Conselho Federal da Receita superou a meta de arrecadação no primeiro trimestre, apoiando as finanças do governo durante o período.

O comitê pediu reservas fiscais e externas mais robustas, uma base tributária mais ampla e reformas estruturais. Na prática, quer que o governo conte com receitas mais confiáveis e que o país mantenha mais moeda estrangeira, aumentando a capacidade de ambos para absorver altas repentinas nos custos globais.

Previsão de crescimento se mantém apesar dos riscos crescentes

O banco manteve sua previsão de crescimento entre 3,5% e 4,5% para o ano fiscal que termina em junho de 2027. Dados oficiais revisados apontam que o crescimento no ano fiscal anterior foi de 3,7%; assim, a nova previsão admite tanto uma desaceleração moderada quanto uma recuperação mais forte.

A produção industrial em larga escala cresceu 1,9% em julho e agosto na comparação com o mesmo período do ano anterior. As vendas de cimento e derivados de petróleo, assim como o crédito a empresas privadas, também apontavam para uma retomada da atividade, enquanto as estimativas iniciais para as safras de verão foram melhores do que o esperado.

O comitê alertou que uma nova escalada do conflito no Oriente Médio poderia enfraquecer essa perspectiva. Condições climáticas adversas associadas à piora do El Niño eram outro risco, sobretudo para a produção agrícola e os preços dos alimentos.

A taxa de câmbio do Paquistão acrescenta outro fator à avaliação. A taxa de câmbio efetiva real, que compara a rupia com as moedas de parceiros comerciais levando em conta as diferenças de inflação, havia subido para quase 109, o nível mais alto em oito anos. Quando os preços internos sobem mais rápido do que os preços no exterior, enquanto a moeda permanece relativamente estável, os produtos paquistaneses podem ficar relativamente mais caros.

Uma rupia mais fraca encareceria os combustíveis importados em moeda local, enquanto uma valorização real da rupia pode pressionar a competitividade das exportações. O banco precisa ponderar essas pressões junto com o custo que juros mais altos impõem aos investimentos e à recuperação econômica.

Por que alguns economistas preferiam esperar

Uma pesquisa da Topline Securities apontou que 61% dos participantes do mercado esperavam um aumento dos juros antes da decisão. Do total de entrevistados, 54% previam uma alta de 50 pontos-base e 7% esperavam 100 pontos-base; os 39% restantes não esperavam mudança.

O Instituto Paquistanês de Economia do Desenvolvimento preferia uma manutenção condicionada. O instituto argumentou que os riscos inflacionários exigiam atenção, mas que a demanda em toda a economia ainda não estava superaquecida e as pressões sobre os preços não haviam se disseminado o suficiente para justificar um aumento imediato.

O instituto apresentou sua posição antes da reunião:

"Embora o balanço de riscos tenha se deslocado em direção ao aperto monetário, as condições macroeconômicas atuais ainda não justificam de forma convincente um aumento imediato dos juros", afirmou o PIDE.

A divergência está no momento de agir. Esperar daria mais tempo para as empresas se recuperarem com a taxa atual. Agir agora busca impedir que a inflação persistente de alimentos e energia influencie decisões de preços mais amplas. O comitê optou por agir antes, mantendo suas previsões de crescimento e de déficit em conta corrente.

Famílias e empresas agora enfrentam uma combinação de custos de empréstimo mais altos e incerteza contínua sobre os preços de itens essenciais. As próximas avaliações do banco dependerão de a pressão sobre o petróleo e o trigo diminuir, as expectativas de inflação se estabilizarem e as remessas e exportações acompanharem o aumento da conta de importações.

Principais pontos

• O Paquistão elevou a taxa básica de juros de 11,5% para 12% em 26 de outubro, com vigência a partir de 27 de outubro de 2026.
• Nove integrantes do comitê apoiaram a alta de meio ponto percentual; um queria um aumento maior.
• A inflação de setembro foi de 10,3%, acima da faixa-meta do banco, de 5% a 7%.
• O petróleo acima de US$ 100 por barril e a alta dos preços do trigo foram os principais motivos da decisão.
• A previsão anual de remessas subiu de US$ 44 bilhões para US$ 45 bilhões após entradas de US$ 10,9 bilhões no primeiro trimestre.
• As reservas internacionais estavam perto de US$ 21,5 bilhões, o suficiente para cobrir cerca de três meses de importações.
• O banco manteve as previsões de crescimento de 3,5% a 4,5% e de déficit em conta corrente entre zero e 1% do PIB para o ano fiscal que termina em junho de 2027.
• Um acordo com o FMI pode liberar cerca de US$ 1,21 bilhão, sujeito à aprovação do conselho executivo.