FTSE Russell planeja excluir 14 ações indonésias enquanto mantém análise sobre concentração acionária

Revisão de dezembro mira ações com propriedade concentrada

A FTSE Russell planeja excluir 14 ações indonésias de seus índices globais de ações na abertura do pregão de 21 de dezembro de 2026, mantendo as restrições a novas inclusões da Indonésia enquanto avalia reformas de transparência acionária e supervisão do mercado.

As exclusões propostas incluem a PT Bank Syariah Indonesia Tbk, duas empresas de infraestrutura de telecomunicações e nove companhias da menor categoria por porte. As 14 foram identificadas como integrantes da lista de Alta Concentração Acionária da Bolsa de Valores da Indonésia, que sinaliza empresas cujas ações estão concentradas nas mãos de um pequeno número de investidores.

As mudanças poderão ser revisadas até o fechamento do pregão de 4 de dezembro e estão programadas para se tornarem definitivas em 7 de dezembro. A FTSE Russell usará os preços de mercado para as exclusões de dezembro e monitorará as condições de negociação para que os investidores possam realizar transações aos preços usados no ajuste do índice.

A Indonésia mantém a classificação de Mercado Emergente Secundário, e a FTSE Russell afirma que não considera incluir o país em sua Lista de Observação. As restrições dizem respeito a como ações indonésias específicas entram, saem ou têm seu peso alterado nos índices da provedora.

A FAQ sobre o tratamento da Indonésia publicada pela FTSE Russell em novembro de 2026 confirma que dezembro manterá a abordagem adotada em setembro: exclusões elegíveis e certas reduções poderão ser realizadas, enquanto inclusões, aumentos no número de ações disponíveis ao público e a maioria das mudanças entre categorias por porte de empresa continuarão adiados.

Para os investidores, o resultado é uma revisão que permite a saída de ações, mas mantém as restrições à entrada. Os fundos que acompanham os índices afetados precisarão considerar as exclusões, enquanto empresas que buscam inclusão, inclusive as recém-listadas por meio de uma oferta pública inicial, terão de continuar aguardando.

Quais empresas devem sair?

As mudanças propostas abrangem as quatro categorias por porte de empresa da Série de Índices Globais de Ações da FTSE. Essas categorias agrupam empresas pelo valor de mercado, das grandes às microempresas.

• Grandes: PT Bank Syariah Indonesia Tbk (BRIS).
• Médias: PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk, também conhecida como Mitratel (MTEL), e PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBIG).
• Pequenas: PT Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI) e PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM).
• Micro: PT Bank Mayapada Internasional Tbk (MAYA), PT Indomobil Sukses Internasional Tbk (IMAS), PT Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI), PT Sarana Meditama Metropolitan Tbk (SAME), PT Sariguna Primatirta Tbk (CLEO), PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk (SSMS), PT Sumber Tani Agung Resources Tbk, PT Temas Tbk (TMAS) e PT Tempo Scan Pacific Tbk (TSPC).

Nove das 14 exclusões propostas, cerca de 64%, são da categoria micro. As outras cinco incluem uma empresa grande, duas médias e duas pequenas. Não foram anunciadas novas inclusões da Indonésia nas categorias grande, média ou pequena.

A PT Sumber Tani Agung Resources Tbk aparece como STAA em um resumo da revisão e como STTA em outros. Os investidores que verificarem a mudança proposta devem conferir o nome da empresa no arquivo final de componentes quando a revisão se tornar definitiva.

Por que a concentração acionária importa

A designação Alta Concentração Acionária, geralmente abreviada como HSC, diz respeito à distribuição da propriedade das ações. Uma empresa pode ter muitas ações listadas na bolsa, mas a maior parte delas estar nas mãos de um pequeno grupo, deixando uma quantidade bem menor disponível para negociação por outros investidores.

O comunicado da FTSE Russell sobre o tratamento, publicado em 13 de novembro, afirma que empresas sujeitas a um alerta regulatório sobre concentração acionária podem ser excluídas na revisão seguinte do índice, conforme as restrições de free float. A lista de dezembro aplica essa abordagem às 14 empresas.

Investidores em índices precisam ter acesso a uma quantidade suficiente de ações para acompanhar um índice de referência. Quando a propriedade é muito concentrada, a quantidade disponível para negociação se torna especialmente relevante para determinar se os fundos conseguem comprar ou vender as posições necessárias. Por isso, a FTSE Russell está analisando tanto as informações sobre a propriedade das ações quanto as condições de negociação relacionadas às exclusões.

As exclusões usarão preços de mercado

A FTSE Russell planeja excluir os valores mobiliários afetados pela HSC usando preços de mercado em dezembro, em vez dos preços zero usados nas exclusões por HSC na revisão de junho de 2026. Isso altera o valor considerado quando os papéis afetados deixam de fazer parte do cálculo do índice de referência.

O preço de exclusão de uma ação faz parte da contabilidade do índice de referência. Um fundo que acompanha esse índice precisa administrar suas posições efetivas por meio de operações no mercado. Por isso, a disponibilidade de compradores e vendedores é importante para que consiga acompanhar a mudança.

A FTSE Russell afirma que monitorará a liquidez, ou seja, a facilidade com que as ações podem ser negociadas, para garantir que os investidores consigam replicar os preços de exclusão. Um preço cotado é mais útil para um fundo de índice quando é possível realizar a operação necessária por esse valor ou perto dele.

O comunicado de dezembro informa a data de vigência e a abordagem de preços, mas não estima quanto os fundos venderão. O efeito prático sobre cada ação dependerá das posições dos fundos que acompanham os índices afetados e das condições de negociação no período de implementação.

Indonésia já alterou seu índice de referência doméstico

A decisão sobre os índices globais vem após a exclusão de ações com HSC do Índice Composto de Jacarta, conhecido localmente como IHSG, em vigor desde 2 de novembro. A mudança doméstica abrangeu 80 ações, estimadas em cerca de 18% do peso do índice de referência.

A Bolsa de Valores da Indonésia anunciou a medida em 21 de outubro. O cálculo existente do índice foi mantido: ele considera as ações disponíveis para investidores do público e limita o peso de cada ação a 9%, mas passou a incluir a classificação HSC como critério de exclusão.

As ações afetadas pela mudança no índice doméstico continuaram listadas e disponíveis para negociação. A partir da entrada em vigor da exclusão, suas oscilações de preço deixaram de contribuir para o cálculo do IHSG. A revisão de dezembro da FTSE altera a composição de outro conjunto de índices, usado por investidores internacionais.

A BEI começou a publicar sua lista HSC em 2 de abril de 2026. A avaliação envolve a bolsa e a Central de Valores Mobiliários da Indonésia, e as empresas podem passar por uma nova análise depois de melhorarem sua estrutura acionária.

O que a FTSE Russell ainda atualizará

A FAQ oficial detalha as mudanças que poderão ser realizadas em dezembro. A FTSE Russell continuará excluindo valores mobiliários que não cumpram os critérios de elegibilidade, inclusive os afetados por suspensões prolongadas, triagem de supervisão, liquidez insuficiente ou valores de mercado abaixo dos limites de saída aplicáveis.

As atualizações trimestrais do número de ações usarão uma margem de 1%. Essa margem é um limite usado para determinar se uma mudança é grande o suficiente para ser implementada naquela revisão. As reduções de free float usarão uma margem de 3% para ações com free float acima de 15%, ou de 1% para aquelas com free float entre 5% e 15%.

Free float é a parcela das ações de uma empresa considerada disponível para investidores do público, em vez de estar em mãos restritas ou estratégicas. Esse dado importa porque um índice precisa refletir as ações que os investidores conseguem comprar na prática, além do porte total da empresa.

A FTSE Russell também implementará atualizações do Industry Classification Benchmark, que determina a categoria setorial de uma empresa, e ajustes de limite de peso, que restringem o peso que cada componente pode ter. Continuarão valendo as listas de exclusão aplicáveis relacionadas a critérios ambientais, sociais e de governança, regras éticas e requisitos da Sharia.

Mudanças decorrentes de cisões de empresas, nas quais um negócio é separado para formar outra companhia, poderão ser realizadas, com exclusões quando as entidades resultantes ficarem abaixo dos limites de saída. Também ocorrerão rebaixamentos das categorias grande, média ou pequena para a categoria micro.

O que continua suspenso

A FTSE Russell continuará adiando novas inclusões de empresas indonésias nos índices, inclusive companhias que chegarem ao mercado por meio de ofertas públicas iniciais. Os aumentos de free float e a maioria das mudanças entre categorias por porte também permanecerão suspensos na revisão de dezembro.

A exceção dos rebaixamentos para a categoria micro é importante: uma empresa ainda poderá passar das categorias grande, média ou pequena para a menor categoria, mesmo que a maioria das outras mudanças de porte esteja adiada.

A FAQ define WAF como Fator de Ajuste de Peso, um multiplicador usado para ajustar o peso de um valor mobiliário em um índice. As atualizações continuam adiadas, exceto quando o fator passa de um valor positivo para zero, o que retira a empresa do índice correspondente.

A FTSE Russell avaliará novas decisões antes da revisão de março de 2027, incluindo a possibilidade de retomar a classificação completa dos índices. A empresa não informou uma data confirmada para restaurar o processo padrão de revisão.

Por que a avaliação das reformas continua

As autoridades indonésias introduziram medidas de transparência em abril de 2026, incluindo dados de propriedade para participações acima de 1%, a publicação da lista HSC e melhorias nos relatórios de classificação de investidores. O esforço mais amplo de reforma também inclui requisitos mínimos de free float e instrumentos de supervisão do mercado mais robustos.

A FTSE Russell afirma reconhecer os avanços, mas diz precisar de mais tempo para avaliar como as medidas funcionam na prática. Sua avaliação de novembro considerou as opiniões de participantes do mercado e de seus comitês consultivos externos, com atenção aos dados acionários, à supervisão, aos critérios regulatórios e à aplicação consistente das regras.

A FTSE Russell, provedora de índices responsável pela revisão, explica na FAQ oficial a abordagem adotada para dezembro:

Apesar das medidas implementadas pelas autoridades do mercado indonésio, o tratamento dos índices em dezembro de 2026 reflete uma abordagem ponderada da FTSE Russell, que permitirá mais tempo para monitorar esses avanços e avaliar sua eficácia.

As reformas de transparência acionária afetam diretamente os cálculos dos índices. Informações mais completas sobre quem detém as ações podem alterar a estimativa da quantidade disponível para os investidores e, por consequência, afetar a elegibilidade e o peso no índice. A FTSE Russell citou incertezas na determinação do free float quando adiou a revisão da Indonésia de março de 2026.

Como as restrições evoluíram ao longo de 2026

As restrições de dezembro vêm após uma série de decisões iniciada em fevereiro. A FAQ oficial registra como a FTSE Russell primeiro suspendeu uma ampla gama de mudanças e, depois, permitiu atualizações selecionadas, mantendo a avaliação em andamento.

• 29 de janeiro: A Autoridade de Serviços Financeiros, conhecida como OJK, anunciou compromissos para melhorar a integridade e a transparência do mercado.
• 5 de fevereiro: A Bolsa de Valores da Indonésia divulgou seu plano de reformas.
• 9 de fevereiro: A FTSE Russell suspendeu mudanças específicas em índices e eventos societários e adiou a revisão da Indonésia prevista para março.
• Abril: As autoridades introduziram a divulgação de participações acima de 1%, a publicação da lista HSC e melhorias na classificação de investidores.
• Junho: Foram realizadas atualizações selecionadas, incluindo reduções no free float e mudanças no número de ações sem as margens habituais.
• Setembro: A FTSE Russell manteve uma abordagem restrita para a revisão.
• 13 de novembro: A FTSE Russell anunciou que o tratamento adotado em setembro seria mantido em dezembro.
• 4 de dezembro: As mudanças propostas na revisão poderão ser alteradas até o fechamento do pregão.
• 7 de dezembro: As mudanças estão programadas para se tornarem definitivas; depois disso, revisões geralmente serão consideradas apenas em circunstâncias excepcionais.
• 21 de dezembro: As exclusões estão programadas para entrar em vigor na abertura do mercado.

A FTSE Russell continuou implementando eventos societários específicos durante as restrições, incluindo distribuição de dividendos, desdobramentos de ações e exclusões decorrentes de aquisições, falência, suspensão ou saída da bolsa. A política alterou quais atualizações de revisão podem ser realizadas, mas não interrompeu toda a manutenção dos índices.

Indonésia mantém classificação de mercado

A Indonésia permanece classificada como Mercado Emergente Secundário no sistema de classificação de países da FTSE Russell para ações. A FAQ oficial afirma que o tratamento dos índices não afeta essa condição e que o país não está sendo considerado para inclusão na Lista de Observação.

A classificação de país determina o agrupamento de mercados usado no sistema de índices de referência da FTSE Russell. A revisão de dezembro determina como determinados valores mobiliários indonésios serão tratados nesses índices. A Indonésia mantém seu agrupamento, enquanto empresas específicas enfrentam exclusões e restrições a inclusões ou mudanças de peso.

A FTSE Russell afirma que continuará trabalhando com as autoridades locais e buscando opiniões dos participantes do mercado. O próximo marco anunciado é anterior à revisão de março de 2027, quando avaliará se as condições permitem novas mudanças, incluindo a possível retomada da classificação completa dos índices.

Principais pontos

• Quatorze ações indonésias estão programadas para sair dos índices globais de ações da FTSE na abertura do pregão de 21 de dezembro de 2026.
• As exclusões propostas abrangem uma empresa grande, duas médias, duas pequenas e nove microempresas identificadas por concentração acionária.
• A lista poderá mudar até 4 de dezembro e está programada para se tornar definitiva em 7 de dezembro.
• As exclusões de dezembro relacionadas à HSC usarão preços de mercado, e a liquidez será monitorada para que os investidores possam replicar esses preços.
• Novas inclusões, aumentos de free float e a maioria das mudanças de categoria por porte e de ajustes de peso continuam adiados.
• Novas decisões serão consideradas antes da revisão de março de 2027.
• A Indonésia mantém a classificação de Mercado Emergente Secundário e não está sendo considerada para a Lista de Observação da FTSE.