Receita da Kaspi.kz cresce 14,2%, mas custos de depósitos mantêm lucro praticamente estável

Mais negócios, pouca mudança nos lucros

A Kaspi.kz registrou receita de 3,31 trilhões de tenge nos primeiros nove meses de 2026, alta de 14,2%, mas o lucro líquido praticamente não mudou, ficando em 791,8 bilhões de tenge. O aumento das atividades de crédito, compras e pagamentos trouxe mais receita, enquanto os custos mais altos dos depósitos e os gastos com novos serviços absorveram boa parte do ganho.

A empresa do Cazaquistão publicou em 9 de novembro seus resultados consolidados não auditados referentes ao período encerrado em 30 de setembro. O comunicado de resultados financeiros, elaborado de acordo com as Normas Internacionais de Relatório Financeiro, também detalhou planos para expandir lojas de bairro, desenvolver o assistente de inteligência artificial Kasper e criar serviços de crédito na Türkiye.

A receita do terceiro trimestre chegou a 1,12 trilhão de tenge, cerca de 1% acima da registrada um ano antes. O lucro líquido aumentou 1,1%, para 281 bilhões de tenge. O crescimento da receita foi bem mais forte, de 18%, quando calculado com taxas de câmbio constantes, que eliminam o efeito das variações cambiais na comparação.

O EBITDA ajustado avançou 1%, para 408 bilhões de tenge no trimestre, e 5%, para 1,17 trilhão de tenge nos nove meses. O EBITDA mede o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização; a versão ajustada também considera ajustes feitos pela empresa. O lucro líquido é o valor final do lucro após as despesas.

Para os acionistas, a questão central é quando o aumento da atividade se traduzirá em um crescimento mais acelerado do lucro. Para os clientes, os mesmos resultados indicam compras mais frequentes, produtos importados mais baratos e uma rede crescente de serviços de mercearia, além de taxas menores em alguns depósitos.

Por que as variações cambiais importam

A Kaspi.kz divulga suas contas consolidadas em tenge, incluindo as operações da Hepsiburada na Türkiye. Quando a lira turca se desvaloriza em relação ao tenge, a receita obtida em liras se converte em menos tenge. Isso ajuda a explicar por que o crescimento da receita trimestral divulgado foi de cerca de 1%, em comparação com 18% a taxas de câmbio constantes.

A empresa informou que o dólar americano e a lira turca se desvalorizaram 20% e 32%, respectivamente, em relação ao tenge no ano até setembro. Um tenge mais forte também reduziu o custo, em moeda local, dos produtos importados no Cazaquistão, dando aos comerciantes margem para baixar os preços.

Os consumidores do Cazaquistão compraram 24% mais itens nas operações de comércio da empresa no terceiro trimestre, enquanto o valor médio por item caiu 8%. Assim, o maior número de compras resultou em um aumento menor no total gasto.

O valor bruto de mercadorias, ou GMV, é o valor total dos bens e serviços vendidos por uma plataforma. Ele difere da receita da Kaspi.kz, que inclui as tarifas e outras receitas que a empresa obtém com essa atividade. Preços mais baixos podem desacelerar o crescimento do GMV mesmo quando os clientes compram com mais frequência.

Custos dos depósitos comprimem os ganhos com crédito

A receita de fintech subiu 19% no terceiro trimestre, para 489 bilhões de tenge, impulsionada por um aumento de 14% na carteira média líquida de crédito, que chegou a 7,5 trilhões de tenge. Ainda assim, o EBITDA ajustado recuou 1%, para 179 bilhões de tenge.

O economista cazaque Turar Abdi atribuiu parte da pressão ao custo mais alto para atrair recursos dos depositantes. O custo médio dos depósitos da Kaspi.kz aumentou de 13,4% para 14,9%, enquanto o volume de depósitos cresceu 21%, para 8,3 trilhões de tenge.

Com isso, as despesas trimestrais com juros sobre depósitos subiram de 246 bilhões para 303,8 bilhões de tenge. São 57,8 bilhões de tenge a mais, ou cerca de 23,5%. A Kaspi.kz passou a pagar uma taxa mais alta sobre um volume maior de depósitos.

A Kaspi.kz reduziu em um ponto percentual, em agosto, e em mais um ponto percentual, em outubro, a taxa dos depósitos com prazo de três meses. A empresa espera que a pressão sobre os custos de captação diminua a partir do quarto trimestre, com um benefício maior para os lucros em 2027. Os depositantes que renovarem seus depósitos às taxas menores receberão menos juros, enquanto a empresa gastará menos para captar recursos.

A qualidade do crédito também piorou. Os empréstimos inadimplentes representaram 6,9% da carteira após nove meses, ante 6,1% no fim de 2025, um aumento de 0,8 ponto percentual. São empréstimos cujos tomadores têm dificuldade para cumprir as obrigações de pagamento, o que torna essa medida relevante em conjunto com o crescimento da carteira.

Receita de compras cresce mais que os gastos

O Marketplace da Kaspi.kz inclui sua plataforma de compras, serviços para comerciantes, viagens, entregas, publicidade e outras atividades de comércio. A receita do terceiro trimestre aumentou 20% a taxas de câmbio constantes, para 466 bilhões de tenge, enquanto o EBITDA ajustado subiu 8%, para 124 bilhões de tenge.

O GMV do Marketplace cresceu mais lentamente, avançando 8% a taxas de câmbio constantes, para 2,2 trilhões de tenge. A receita com publicidade e entregas aumentou 42%, ajudando a empresa a ganhar mais com as atividades realizadas em suas plataformas.

O negócio mais restrito de comércio eletrônico registrou crescimento de 23% na receita a taxas de câmbio constantes, para 343 bilhões de tenge, ante alta de 17% no GMV. A taxa de comissão sobre vendas de terceiros subiu 2,1 pontos percentuais, para 16,3%. Essa taxa mede a receita que uma plataforma obtém em relação ao valor das transações no negócio correspondente.

Os clientes também voltaram a comprar com mais frequência. Os pedidos de comércio eletrônico chegaram a 231,1 milhões nos primeiros nove meses, alta de 29%. As compras anualizadas por consumidor subiram de 12,8 para 16,3, aumento de cerca de 27%. Os números anualizados expressam a frequência de compras em ritmo anual.

Mikheil Lomtadze, cofundador e diretor-executivo da Kaspi.kz, relacionou as compras mais frequentes e os preços mais baixos à estratégia da empresa para os clientes:

Acreditamos que compras mais frequentes e preços mais competitivos fortalecem nossa proposta para os clientes e sustentam o crescimento de longo prazo, mesmo que os valores médios menores das vendas e a desaceleração da inflação moderem o crescimento do GMV neste momento.

Os números mostram duas mudanças simultâneas: os consumidores estão comprando mais itens, enquanto a publicidade, as entregas e outros serviços permitem que a Kaspi.kz obtenha mais receita em relação ao valor dos produtos vendidos.

Pagamentos crescem, enquanto investimentos absorvem ganhos

A Kaspi.kz processou 13,6 trilhões de tenge em pagamentos no terceiro trimestre, alta de 14% a taxas de câmbio constantes. A receita com pagamentos aumentou 6%, para 182 bilhões de tenge, mas o EBITDA ajustado caiu cerca de 1%, para 105 bilhões de tenge.

A empresa descreveu a rentabilidade dos pagamentos como amplamente estável e disse que os investimentos no Kaspi Alaqan afetaram o resultado. O volume de pagamentos mede o dinheiro que circula pelo serviço, enquanto a receita mede o que a Kaspi.kz ganha com o processamento e as atividades relacionadas.

Nos primeiros nove meses, os serviços de pagamento processaram 37,6 trilhões de tenge, 14% a mais que um ano antes, e geraram 509 bilhões de tenge em receita. O negócio continuou contribuindo de forma significativa para os lucros, embora sua receita tenha crescido mais devagar que o valor dos pagamentos processados.

Expansão de mercearias chega às lojas de bairro

O negócio de mercearia online da Kaspi.kz atendeu 1,7 milhão de consumidores e aumentou o GMV em 39% nos primeiros nove meses, para cerca de US$ 447 milhões. O GMV do terceiro trimestre cresceu 40%, fazendo da mercearia a categoria de crescimento mais rápido da empresa.

A próxima etapa da expansão gira em torno da Magnum Daily, um formato de mercearia de bairro testado em 42 lojas parceiras em Almaty. A Kaspi.kz informou que o projeto-piloto alcançou margem de EBITDA de aproximadamente 15% e estabeleceu como meta chegar a cerca de 300 lojas até o fim de 2027, com a ambição de atingir aproximadamente 3.000 no médio prazo.

As lojas usam a rede de abastecimento já existente para a mercearia online, incluindo instalações conhecidas como darkstores. São locais usados para preparar pedidos de entrega, em vez de receber clientes. Parceiros locais operam as lojas de bairro, permitindo que a Kaspi.kz aproveite sua cadeia de suprimentos estabelecida sem criar outra.

O modelo prevê investimento de capital de aproximadamente 100 milhões de tenge por unidade e prazo estimado de retorno de 18 meses. A Kaspi.kz financia o capital das lojas, administra o sortimento e os preços e paga aos parceiros 7% do faturamento, enquanto eles se concentram no atendimento ao cliente.

Passar de 42 para 300 lojas ampliaria a rede para mais de sete vezes o tamanho do projeto-piloto. A empresa estima que o mercado de mercearias de bairro no Cazaquistão movimente cerca de US$ 9 bilhões por ano e vê um possível papel adicional para as lojas na entrega de pedidos de comércio eletrônico em até 30 minutos.

A margem de 15% vem do projeto-piloto inicial. Para chegar a centenas de lojas, a empresa e seus parceiros terão de reproduzir esses resultados operacionais em uma rede muito maior.

Kasper leva IA às compras

Desde seu lançamento em julho, 1,4 milhão de consumidores haviam usado o Kasper, assistente de inteligência artificial da empresa. A Kaspi.kz informou que a conversão em compras foi 1,5 vez maior do que na busca tradicional por texto, enquanto o GMV médio por pedido foi duas vezes maior.

Conversão indica com que frequência uma interação de compra resulta em uma aquisição. Os primeiros números da empresa sugerem que consumidores que usaram o Kasper tiveram maior probabilidade de comprar e fizeram pedidos de maior valor do que os que usaram buscas de texto convencionais.

Lomtadze disse que a empresa planejava lançar uma nova geração do Kasper ainda em 2026. Entre os recursos previstos estão encontrar produtos a partir de fotografias, entender pedidos escritos em linguagem cotidiana e lembrar preferências de interações anteriores.

A empresa quer que o Kasper execute mais tarefas do dia a dia dentro do Kaspi Super App. Os números de uso divulgados até agora se referem ao serviço de compras, no qual a descoberta de produtos e as recomendações podem influenciar tanto a frequência de compra quanto o valor dos pedidos.

Türkiye conecta comércio e crédito ao consumidor

Os clientes da Hepsiburada na Türkiye aumentaram em 11% a frequência de pedidos no terceiro trimestre. A estratégia da Kaspi.kz é combinar essa plataforma de comércio com produtos de crédito para consumidores e comerciantes.

Em outubro, o crédito para compras Hepsicredit financiou aproximadamente 8% do GMV de smartphones da Hepsiburada. O número dá uma primeira medida da parcela das compras em uma categoria de produtos que foi financiada pelo novo serviço de crédito.

Lomtadze disse que a empresa estava desenvolvendo sua plataforma de fintech após lançar empréstimos para compras destinados aos consumidores. A Kaspi.kz espera que os investimentos na Türkiye diminuam substancialmente em 2027, reduzindo uma das fontes de pressão sobre os lucros consolidados.

Assim, a Türkiye conecta dois aspectos das perspectivas de lucro: a conversão cambial limita o crescimento divulgado, enquanto os gastos para desenvolver novos serviços afetam a rentabilidade atual. A administração espera que a redução dos investimentos no próximo ano ajude os lucros.

Projeção de vendas menor, meta de lucro mantida

A Kaspi.kz reduziu sua previsão de crescimento do GMV do Marketplace em 2026, a taxas de câmbio constantes, para cerca de 12%, ante aproximadamente 20%. A administração atribuiu a redução à queda do valor médio dos itens no Cazaquistão, com a valorização do tenge e a desaceleração da inflação.

A empresa manteve a previsão de crescimento de aproximadamente 5% para o EBITDA ajustado consolidado. Segundo ela, as tendências mais fracas do GMV foram amplamente compensadas, nesse nível de lucro, pela redução dos custos de captação da fintech. As projeções para o volume de pagamentos e o crescimento médio da carteira de crédito permaneceram inalteradas.

As perspectivas dão mais peso aos custos e à receita obtida por transação, em vez de apenas ao valor total dos produtos vendidos. A redução das taxas dos depósitos deve ajudar o negócio de crédito, enquanto a publicidade e as entregas sustentam a receita do Marketplace.

Os acionistas também avaliarão uma proposta de dividendos de 1.000 tenge por ação ordinária. O comunicado de resultados descreve a proposta como 1.000 tenge por American Depositary Share, o instrumento usado na listagem na Nasdaq. O aviso da assembleia de acionistas apresenta a proposta referente às ações ordinárias e o processo de aprovação. Nenhuma data de pagamento de dividendos foi informada.

A pauta da assembleia inclui alterações ao Estatuto Social da empresa e ao regulamento do Conselho de Administração, com base nas exigências legais do Cazaquistão. As principais datas dos resultados e do calendário de deliberações dos acionistas são:

• 30 de setembro de 2026: encerramento do trimestre e do período de nove meses.
• 6 de novembro de 2026: data de referência do registro de acionistas que determina quem pode participar da assembleia extraordinária.
• 9 de novembro de 2026: divulgação dos resultados financeiros e do aviso da assembleia.
• 8 de dezembro de 2026: data proposta para registro dos titulares elegíveis a receber dividendos.
• 9 de dezembro de 2026: assembleia de acionistas às 10h, horário de Astana, na rua Nauryzbai Batyr, 154 A, em Almaty.
• 10 de dezembro de 2026: segunda convocação no mesmo horário e endereço, caso não haja quórum na primeira assembleia.

Principais pontos

• A receita dos nove meses cresceu 14,2%, para 3,31 trilhões de tenge, enquanto o lucro líquido ficou praticamente estável, em 791,8 bilhões de tenge.
• Os custos mais altos dos depósitos pressionaram os lucros com crédito, apesar do crescimento da receita e dos empréstimos.
• Os consumidores compraram com mais frequência, mas os preços menores dos itens desaceleraram o crescimento do valor das mercadorias.
• A Kaspi.kz reduziu para cerca de 12% a previsão de crescimento do GMV do Marketplace, mas manteve a meta de aproximadamente 5% de crescimento do EBITDA ajustado.
• A Magnum Daily tem como meta chegar a cerca de 300 lojas até o fim de 2027, após um projeto-piloto de 42 unidades em Almaty.
• Os acionistas devem avaliar um dividendo de 1.000 tenge por ação ordinária em 9 de dezembro.