China eleva compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira para 6% para conter alta do yuan e imobiliza cerca de US$ 24 bilhões

Reservas bancárias maiores freiam o yuan

O banco central da China anunciou em 3 de novembro que as instituições financeiras deverão manter em reserva 6% de seus depósitos em moeda estrangeira a partir de 15 de novembro de 2026, ante 4%. Com base nos US$ 1,2 trilhão em depósitos em moeda estrangeira registrados no fim de setembro, o aumento deixaria cerca de US$ 24 bilhões a mais no banco central.

O Banco Popular da China (PBOC, na sigla em inglês) afirmou que a mudança busca fortalecer a gestão da liquidez cambial. A medida vem após o yuan atingir seus níveis mais fortes em relação ao dólar desde 2022, apoiado por exportações robustas e por empresas que convertem receitas em moeda estrangeira para yuan.

O mercado reagiu antes da entrada em vigor da nova exigência. O yuan negociado no mercado doméstico recuou até 0,37%, para 6,6728 por dólar, após o anúncio, seu nível mais fraco desde 23 de outubro. O yuan offshore também caiu, interrompendo uma alta que durava quase três semanas.

O aumento de novembro é o primeiro desde dezembro de 2021. Ele reverte parte de uma série de reduções feitas em 2022 e 2023, quando as autoridades tentavam aliviar a pressão sobre uma moeda em desvalorização. Desta vez, a preocupação imediata é a velocidade da valorização do yuan.

O que o aumento significa para os bancos

O compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira determina quanto dos recursos nessa moeda depositados em instituições financeiras deve ser mantido no PBOC. Um índice mais alto deixa os bancos com menos moeda estrangeira disponível para empréstimos, investimentos ou venda no mercado interno.

A cada US$ 100 em depósitos sujeitos à regra, um banco deverá manter US$ 6 em reserva, em vez de US$ 4. A mudança é de dois pontos percentuais, equivalente a um aumento de 50% na parcela que deve ser reservada.

A aplicação desses percentuais ao saldo de US$ 1,2 trilhão em depósitos em setembro resulta em reservas obrigatórias de cerca de US$ 48 bilhões, com o índice de 4%, e US$ 72 bilhões, com o de 6%. A diferença é de US$ 24 bilhões, dentro das estimativas de US$ 20 bilhões a US$ 25 bilhões para a liquidez retirada. O valor final dependerá do saldo de depósitos ao qual a nova exigência será aplicada.

Wang Jingwen, analista macroeconômica do Instituto de Pesquisa do Minsheng Bank, explicou que uma exigência maior pode retirar liquidez em moeda estrangeira e conter a expansão dos empréstimos nessa moeda. Zhao Qingming, economista-chefe da Beijing Longhe Investment, afirmou que reservar mais recursos ajudaria a equilibrar a oferta e a demanda por divisas.

Grande parte dessa moeda estrangeira está em dólares. Reduzir a quantidade de dólares disponível no sistema bancário doméstico pode torná-los relativamente mais caros em relação ao yuan, aliviando a pressão por uma valorização ainda maior da moeda chinesa.

Uma valorização acelerada antes do anúncio

O yuan negociado no mercado doméstico vinha se valorizando por 14 pregões consecutivos desde 14 de outubro. Em 2 de novembro, fechou a 6,6458 por dólar, enquanto o yuan offshore chegou a 6,6425 durante o pregão. Ambos passaram da marca de 6,65, acompanhada de perto pelo mercado.

Uma cotação menor significa um yuan mais forte: são necessários menos yuans para comprar um dólar. Portanto, uma variação de cerca de 6,64 para 6,67 representa uma desvalorização da moeda chinesa.

Um cálculo apontou que a valorização do yuan doméstico no ano foi de 4,91%, enquanto outro a situou acima de 5%; a valorização do yuan offshore foi estimada em mais de 4,5%. No fim de outubro, as cotações doméstica e offshore estavam em 6,6557 e 6,6525, respectivamente, após quatro meses consecutivos de ganhos.

Após o anúncio sobre as reservas, a cotação offshore chegou a cerca de 6,6664 por dólar, uma queda de aproximadamente 0,3%. Em seguida, a cotação doméstica chegou a 6,6728. As cotações domésticas refletem as negociações na China continental, enquanto as offshore refletem as negociações fora do país, onde as condições e a demanda dos investidores podem ser diferentes.

Por que os exportadores vêm impulsionando a alta do yuan

As exportações robustas e os grandes superávits comerciais abasteceram o mercado com moeda estrangeira. Quando um exportador chinês recebe dólares e os troca por yuans para cobrir despesas domésticas, aumenta a oferta de dólares no mercado e a demanda por yuans.

Wang Jinbin, economista da Universidade Renmin da China, atribuiu a força da moeda principalmente às exportações robustas e ao volume sustentado de liquidações cambiais, superior ao de compras de moeda estrangeira. Em termos práticos, as empresas vêm convertendo mais moeda estrangeira em yuans do que comprando no sentido inverso.

As expectativas podem reforçar esse movimento. Uma empresa que espera que o yuan continue se valorizando pode trocar dólares mais cedo, temendo que os mesmos dólares comprem menos yuans no futuro. Se muitas empresas agirem ao mesmo tempo, a demanda pode acelerar a valorização da moeda.

Marco Sun, analista-chefe de mercados financeiros do MUFG (China), descreveu a resposta do banco central e o efeito pretendido:

O PBOC está reagindo à forte valorização do yuan impulsionada pelo mercado."

"Ao absorver parte da liquidez disponível em dólares no sistema bancário, busca reduzir o impulso por trás da valorização do yuan e evitar que o mercado desenvolva expectativas excessivas de movimento em uma só direção.

A valorização vai além do dólar

Dados do Sistema de Negociação de Divisas da China relativos à semana encerrada em 30 de outubro mostraram que o yuan também se valorizou em relação a grupos mais amplos de moedas. O índice CFETS do yuan chegou a 103,77, alta de 0,36 ponto na semana e maior nível desde julho de 2022.

O índice do yuan baseado na cesta de moedas do Banco de Compensações Internacionais chegou a 111,57, alta de 0,55 ponto e recorde. O índice baseado na cesta de Direitos Especiais de Saque do Fundo Monetário Internacional chegou a 98,85, alta de 0,29 ponto.

Esses índices comparam o yuan com grupos de moedas, e não apenas com o dólar. A alta simultânea mostra que os ganhos recentes se estenderam a várias comparações cambiais, um detalhe importante para empresas que negociam com clientes de diferentes países.

Em relação ao dólar, o yuan se valorizou cerca de 0,77% entre 26 e 30 de outubro. A taxa diária de paridade central também se fortaleceu durante o mês, passando de 6,7351 no fim de setembro para 6,7138 em 30 de outubro.

A taxa de referência diária envia outro sinal

O PBOC fixou a paridade central do yuan em 6,7150 por dólar em 3 de novembro, um pouco mais fraca que a taxa de referência do dia anterior. Esse ponto médio diário é a referência oficial usada na gestão das negociações cambiais no mercado doméstico.

A taxa fixada também indicou um yuan mais fraco do que o previsto pelos modelos de mercado, por 661 pips. Nesse caso, um pip equivale a 0,0001 yuan por dólar, portanto a diferença foi de 0,0661 yuan. Foi o maior desvio desse tipo em direção a um yuan mais fraco desde 10 de setembro.

Ao longo do ano, o banco central reforçou gradualmente sua orientação oficial, ao mesmo tempo que fixava a taxa em níveis mais fracos do que as expectativas do mercado. Junto com o aumento do compulsório, esse padrão aponta para um esforço de desacelerar o ritmo da valorização.

Zhou Hao, economista-chefe do Guotai Junan Hong Kong, descreveu a mudança no compulsório como uma resposta direcionada à rápida valorização. As futuras taxas de referência diárias darão indicações regulares de como o banco central está administrando a moeda à medida que se aproxima 15 de novembro.

Como a política chegou a esse ponto

O PBOC já usou o compulsório nos dois sentidos. Aumentá-lo retira moeda estrangeira do sistema bancário; reduzi-lo libera recursos. A decisão mais recente vem após várias mudanças desde 2021 e uma série de declarações sobre política cambial ao longo de outubro.

• 15 de dezembro de 2021: O compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira subiu de 7% para 9%, após um aumento anterior naquele ano.
• De 2022 a 2023: Três reduções baixaram o índice de 9% para 4%.
• 15 de setembro de 2023: A redução mais recente baixou o índice de 6% para 4%.
• 8 de outubro de 2026: O PBOC publicou sua posição sobre a taxa de câmbio do yuan, afirmando que não estabelece uma meta para o nível da taxa.
• 19 de outubro de 2026: O presidente do PBOC, Pan Gongsheng, discutiu o regime cambial na conferência anual do Fórum da Financial Street.
• 3 de novembro de 2026: O PBOC anunciou o aumento para 6%.
• 15 de novembro de 2026: A exigência maior de reservas entra em vigor.

A nova exigência de 6% restabelece o nível vigente antes de setembro de 2023. Ainda fica três pontos percentuais abaixo dos 9% registrados em dezembro de 2021.

Uma moeda administrada com margem para oscilar

Em 19 de outubro, o presidente do PBOC, Pan Gongsheng, afirmou que a China opera com uma taxa de câmbio flutuante administrada, baseada na oferta e na demanda do mercado e referenciada em uma cesta de moedas. Nesse regime, o yuan pode se valorizar ou se desvalorizar, enquanto o banco central mantém instrumentos para lidar com movimentos bruscos.

Pan disse que o PBOC deixou de intervir rotineiramente no mercado de câmbio após 2017. Também explicou que o banco pode usar instrumentos de estabilidade financeira em circunstâncias específicas e recorrer à intervenção direta em situações extremas para conter o comportamento de manada e expectativas que se reforçam mutuamente.

A posição do PBOC sobre a política cambial, publicada em 8 de outubro, afirma que o banco não estabelece uma meta para a taxa de câmbio nem intervém na tendência de longo prazo da moeda. Entre suas preocupações declaradas estão as oscilações acentuadas de curto prazo e os excessos desestabilizadores, quando as negociações levam uma moeda longe demais em pouco tempo.

O vice-presidente do PBOC, Zou Lan, reiterou o papel dos preços determinados pelo mercado em um fórum financeiro em Hong Kong, em 3 de novembro. Seus comentários acompanharam uma medida voltada a alterar a oferta de moeda estrangeira nos bancos, em vez de anunciar uma nova meta para o yuan.

Por que US$ 24 bilhões podem ter alcance limitado

Zhaopeng Xing, estrategista sênior para a China no ANZ, disse que o aumento do compulsório provavelmente teria maior importância simbólica. Segundo ele, a conversão mais intensa de moeda estrangeira em yuan pelas empresas havia gerado excesso de oferta de divisas, e o aumento seria insuficiente para eliminar esse desequilíbrio.

O mercado é muito maior do que o ajuste nas reservas. Pan estimou o volume diário de negociações cambiais em yuans acima de US$ 800 bilhões, com cerca de 80% ocorrendo offshore. Com base nesses números, US$ 24 bilhões representam menos de 3% do volume negociado em um dia. Reservas obrigatórias e volume negociado medem coisas diferentes: o primeiro é dinheiro mantido em reserva; o segundo contabiliza transações realizadas em determinado período.

Outros fatores também podem afetar a taxa de câmbio. A diferença entre os rendimentos dos títulos públicos chineses e americanos com vencimento em 10 anos estava em torno de 330 pontos-base, ou 3,3 pontos percentuais, depois de superar 360 pontos-base. Rendimentos mais altos nos Estados Unidos podem tornar os ativos em dólares mais atraentes, mesmo com as receitas de exportação sustentando a demanda por yuans.

Para os exportadores que mantêm dólares, um yuan mais forte significa que essas receitas se convertem em menos yuans. Para os importadores que pagam contas em dólares, ocorre o efeito oposto. Já os bancos precisam se preparar para manter uma parcela maior de seus depósitos em moeda estrangeira no PBOC a partir de 15 de novembro. O próximo passo concreto é a implementação; o anúncio não estabeleceu um cronograma para outra mudança no compulsório.

Principais pontos

• O PBOC elevará o compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira de 4% para 6% em 15 de novembro de 2026.
• Com base no saldo de US$ 1,2 trilhão em depósitos em setembro, o aumento deixaria cerca de US$ 24 bilhões a mais em reserva.
• Após o anúncio, o yuan doméstico recuou até 0,37%, para 6,6728 por dólar.
• A medida vem após uma valorização sustentada do yuan, apoiada pelas exportações e pela conversão de receitas em moeda estrangeira pelas empresas.
• O aumento do índice é o primeiro desde dezembro de 2021 e reverte a redução feita em setembro de 2023.
• O banco central afirma que não estabelece uma meta para a taxa de câmbio, mas mantém instrumentos para lidar com movimentos cambiais bruscos.