China planeja terceira operação de swap para o mercado de capitais após 31 instituições solicitarem mais de CNY 100 bilhões

Um número maior de instituições busca financiamento para investir em ações

O Banco Popular da China realizará sua terceira operação do Mecanismo de Swap para Empresas de Valores Mobiliários, Fundos e Seguradoras em 3 de novembro de 2026, após 31 corretoras e gestoras de fundos solicitarem mais de CNY 100 bilhões. Os swaps terão prazo de um ano, com possibilidade de prorrogação.

O banco central anunciou a operação em 2 de novembro, enquanto os reguladores financeiros preparavam um pacote mais amplo de apoio aos mercados de capitais da China. Além dos novos swaps, as autoridades delinearam condições mais baratas de financiamento do banco central para empréstimos destinados à compra de ações, participação mais ampla de instituições financeiras e possíveis mudanças nas regras de recompra de ações.

As solicitações superam os CNY 50 bilhões alocados na primeira operação de swap, em outubro de 2024, e os CNY 55 bilhões alocados em janeiro de 2025. Juntas, essas operações anteriores forneceram CNY 105 bilhões, quase o mesmo que o valor mínimo solicitado agora em uma única rodada.

O mecanismo funciona por meio de instituições financeiras, e não de investidores individuais. As instituições elegíveis trocam ativos que possuem por títulos públicos ou letras do banco central, que são mais fáceis de usar para levantar recursos. Em seguida, podem obter financiamento para comprar ações, investir em fundos negociados em bolsa de ações ou atuar como formadoras de mercado, o que envolve oferecer regularmente a compra e a venda de títulos.

O leilão de 3 de novembro determinará o valor alocado e a taxa do swap. As solicitações são apenas o primeiro passo: as instituições participantes precisam receber suas alocações, obter financiamento e empregar os recursos antes que a operação gere compras adicionais no mercado.

Para os investidores, a novidade imediata é o número maior de instituições que buscam acesso a um canal de financiamento concebido para permanecer disponível em períodos de turbulência nos mercados. Para corretoras e gestoras de fundos, o benefício prático é a possibilidade de levantar recursos usando ativos já existentes como garantia, mantendo margem para administrar suas carteiras.

Como o swap transforma ativos existentes em financiamento

O SFISF aceita garantias elegíveis, como títulos, fundos negociados em bolsa de ações e papéis de empresas que compõem o CSI 300, índice de grandes companhias listadas em Xangai e Shenzhen. Um fundo negociado em bolsa, ou ETF, reúne uma cesta de investimentos e é negociado em uma bolsa como uma ação.

Em troca, o banco central fornece ativos altamente líquidos, incluindo títulos públicos e letras do banco central. Ativos líquidos são aqueles que podem ser vendidos facilmente ou usados para obter financiamento. As instituições participantes podem usá-los em operações de mercado, como acordos de recompra, para levantar dinheiro.

Um acordo de recompra é uma operação de financiamento de curto prazo na qual títulos são vendidos com o compromisso de recomprá-los posteriormente. O financiamento obtido por meio do mecanismo de swap é direcionado a investimentos em ações, ETFs de ações e atividades de formação de mercado.

O prazo de um ano dá às instituições mais tempo para planejar do que financiamentos que precisam ser renovados com frequência. A possibilidade de prorrogação oferece flexibilidade adicional. Nas reuniões regulatórias de 2 de novembro, as autoridades disseram que os swaps existentes já haviam sido prorrogados várias vezes e que o saldo em aberto era de CNY 105 bilhões.

Participação se amplia para além dos dois primeiros leilões

Cada uma das duas primeiras operações atraiu 20 instituições participantes dos leilões. As 31 solicitantes da terceira rodada representam um aumento de 11 instituições, ou 55%, em relação à participação em qualquer um dos leilões anteriores.

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disse que 28 corretoras e gestoras de fundos diferentes haviam participado das duas primeiras rodadas até o fim de outubro. Algumas instituições, portanto, participaram de ambas. A contagem mais recente abrange corretoras e gestoras de fundos, embora seguradoras também estejam entre as categorias elegíveis para o mecanismo.

Dong Ximiao, economista-chefe da Merchants Union Consumer Finance, disse que ampliar o acesso daria a mais instituições financeiras de fora do setor bancário um canal estável de financiamento. Segundo ele, a participação nas rodadas anteriores havia sido relativamente restrita, deixando algumas corretoras e gestoras menores com menos acesso ao apoio.

O regulador disse que pressionaria as instituições participantes a reforçar os controles de conformidade e de risco, ao mesmo tempo que usaria suas capacidades de investimento para ajudar a estabilizar o mercado. Instituições presentes nas discussões sobre as políticas indicaram que, após a aprovação de suas solicitações, pretendiam direcionar prontamente recursos adicionais a investimentos no mercado de capitais.

Do anúncio de 2024 à terceira operação

O governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, anunciou o mecanismo de swap em 24 de setembro de 2024, juntamente com um programa separado de redesconto para apoiar recompras de ações e compras por acionistas controladores. O banco central instituiu formalmente o mecanismo de swap em 18 de outubro, com um volume inicial de CNY 500 bilhões e possibilidade de expansão.

As operações e as discussões posteriores sobre as políticas seguiram esta cronologia:

• 24 de setembro de 2024: Pan anunciou os dois instrumentos de política monetária para o mercado de capitais.
• 18 de outubro de 2024: O Banco Popular da China instituiu formalmente o mecanismo de swap.
• 21 de outubro de 2024: A primeira operação alocou CNY 50 bilhões, com taxa vencedora de 20 pontos-base.
• 2 de janeiro de 2025: A segunda operação alocou CNY 55 bilhões, com taxa vencedora de 10 pontos-base.
• 2 de novembro de 2026: Os reguladores realizaram reuniões sobre os dois instrumentos, e o Banco Popular da China anunciou a terceira operação de swap.
• 3 de novembro de 2026: Está prevista a realização da nova operação, com prazo de um ano e possibilidade de prorrogação.

O volume inicial de CNY 500 bilhões descreve a capacidade anunciada para o mecanismo. Os CNY 105 bilhões das duas primeiras operações correspondem ao valor efetivamente alocado nesses leilões.

Taxas e ritmo dos investimentos determinarão os efeitos

A taxa do swap caiu pela metade entre as duas primeiras operações, de 20 para 10 pontos-base. Um ponto-base equivale a um centésimo de ponto percentual; portanto, essas taxas correspondem a 0,20% e 0,10%.

Nas reuniões de 2 de novembro, o Banco Popular da China, a Administração Nacional de Regulação Financeira e a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disseram que ampliariam a participação, reduziriam as taxas dos swaps quando apropriado e melhorariam as condições relativas às garantias e à operação do mecanismo. A taxa vencedora do leilão de 3 de novembro ainda não havia sido anunciada.

Xu Chi, analista-chefe de estratégia da Zhongtai Securities, disse que a retomada da operação ocorreu em meio a quedas recorrentes no mercado e ao aumento das pressões de financiamento sobre ações de tecnologia e de crescimento. Ele descreveu o mecanismo como uma forma de transformar os ativos existentes das instituições em capacidade adicional de financiamento quando a queda dos mercados dificulta a obtenção de recursos.

Xu disse que o efeito prático dependeria da alocação final, da taxa e da rapidez com que as instituições convertessem a nova capacidade de financiamento em compras. Sua avaliação concentra a atenção nas etapas posteriores ao leilão, quando as instituições decidem quanto investir e em quais ativos.

Operações anteriores apoiaram compras de CNY 82 bilhões

O relatório de implementação da política monetária do Banco Popular da China referente ao primeiro trimestre de 2025 registrou operações de swap acumuladas de CNY 105 bilhões até o fim de março. O mecanismo havia ajudado 28 instituições a aumentar suas posições em ações e ETFs em cerca de CNY 82 bilhões.

As compras de CNY 82 bilhões equivaleram a aproximadamente 78% dos CNY 105 bilhões alocados. Os números oferecem uma medida concreta dos investimentos associados às operações anteriores, além da capacidade de financiamento fornecida pelo mecanismo.

Xu disse que o uso do mecanismo aumentou em períodos de pressão sobre o mercado, incluindo novembro de 2024, o início de 2025 e o choque das tarifas impostas por países estrangeiros em abril de 2025. Ele também apontou a necessidade de manter as compras após a estabilização inicial, sobretudo nas áreas sob maior pressão de financiamento.

Ações de tecnologia, empresas listadas no mercado ChiNext e companhias menores estavam entre as áreas que ele destacou. Segundo Xu, entradas sustentadas de recursos em fundos que acompanham o STAR 50 e o CSI 1000 ao longo de duas ou três sessões de negociação seriam um sinal útil de que o apoio está chegando a essas partes do mercado.

Crédito para compra de ações se torna política permanente

As reuniões de 2 de novembro também alteraram o programa complementar de redesconto para recompra de ações e compras por acionistas controladores. As autoridades disseram que a medida deixaria de ser temporária e se tornaria um mecanismo institucional permanente, com a taxa de redesconto do banco central caindo de 1,25% para 1%.

Redesconto é o fornecimento de recursos pelo banco central a instituições financeiras, que então emprestam o dinheiro a tomadores elegíveis. Os bancos definirão as taxas dos empréstimos a seus clientes adicionando uma margem determinada comercialmente à taxa de financiamento do banco central.

As autoridades informaram que os contratos de empréstimo assinados no âmbito do programa de compra de ações somavam cerca de CNY 440 bilhões, dos quais mais de CNY 280 bilhões já haviam sido desembolsados. Separadamente, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disse que 902 empresas listadas haviam divulgado 1.110 comunicados sobre empréstimos para recompras ou aumento de participações até o fim de outubro.

O regulador calculou em cerca de CNY 440 bilhões o limite máximo combinado dos empréstimos solicitados, incluindo as solicitações da China Reform Holdings e da China Chengtong Holdings. Limites solicitados, contratos assinados e empréstimos desembolsados correspondem a etapas diferentes do processo de crédito.

Os dois instrumentos chegam ao mercado por meio de tomadores distintos. O mecanismo de swap apoia corretoras, fundos e seguradoras elegíveis. O programa de redesconto financia empresas que recompram ações e acionistas controladores que aumentam suas participações.

Reguladores preparam mudanças nas regras de recompra de ações

As empresas chinesas listadas já haviam intensificado as recompras antes dos anúncios mais recentes. Nos primeiros 10 meses de 2026, 645 empresas de Xangai e Shenzhen divulgaram 700 planos de recompra, no valor de CNY 237,7 bilhões, segundo a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China.

Os planos de recompra e cancelamento de ações somaram CNY 115 bilhões, quase metade do valor planejado. Separadamente, 747 empresas realizaram recompras efetivas de CNY 134,5 bilhões. O cancelamento retira de circulação as ações recompradas, reduzindo o total de ações em circulação.

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disse que o valor dos planos anunciados e das recompras concluídas entre 2024 e outubro de 2026 foi 50% maior do que entre 2021 e 2023. Também afirmou que os números de 2026 para recompras planejadas, compras concluídas e cancelamentos foram recordes.

O regulador propôs permitir recompras destinadas a proteger o valor da empresa quando o preço da ação cair abaixo do preço de emissão. Outras propostas eliminariam a exigência de que uma empresa esteja listada há pelo menos seis meses antes de recorrer a esse tipo de recompra e permitiriam ordens durante os leilões de abertura e fechamento do pregão.

Outras propostas tratam do reforço da aplicação dos compromissos de estabilização do preço das ações de empresas com menos de 36 meses de listagem, de recompras por empresas que mantenham recursos captados acima das metas originais e de fundos específicos para recompras, financiados por parcelas determinadas dos recursos das empresas envolvidas. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disse que revisará as Regras de Recompra de Ações de Empresas Listadas após novos estudos.

Novos fundos e financiamento com margem ampliam os canais

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China também apresentou avanços relativos aos ETFs de gestão ativa. Ao contrário de um ETF criado para acompanhar um índice específico, um ETF ativo permite que o gestor escolha os títulos e ajuste os investimentos com base em suas próprias pesquisas e avaliações.

Os primeiros 18 produtos foram registrados em 19 de outubro de 2026 e começaram a captar recursos em 23 de outubro. Até 2 de novembro, haviam captado mais de CNY 35 bilhões. Dezesseis atingiram seus limites individuais de captação, de CNY 2 bilhões, e encerraram as subscrições.

O regulador disse que incentivaria os fundos a começar a investir prontamente. Também planejava apoiar mais ETFs de índices de ações, estudar fundos que mantenham proporções fixas de ações e títulos e incentivar fundos com taxas variáveis que vinculem mais estreitamente a remuneração dos gestores aos resultados dos investidores.

O financiamento com margem é outra área em análise. Os investidores o utilizam para tomar empréstimos de corretoras e comprar investimentos, oferecendo dinheiro ou títulos elegíveis como garantia. Em janeiro de 2026, as bolsas de Xangai, Shenzhen e Pequim elevaram a exigência de margem de 80% para 100% para conter o aumento dos riscos de endividamento.

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China disse que os saldos de financiamento e a atividade de negociação haviam diminuído desde então. O órgão trabalharia com as bolsas e as corretoras para revisar as exigências de margem, o valor atribuído como garantia aos títulos elegíveis e as exigências de manutenção. O objetivo declarado era liberar parte da capacidade de financiamento, mantendo os riscos sob controle.

O que saber

• O Banco Popular da China agendou sua terceira operação de swap para 3 de novembro de 2026, com prazo de um ano e possibilidade de prorrogação.
• Trinta e uma corretoras e gestoras de fundos solicitaram mais de CNY 100 bilhões.
• As duas primeiras operações alocaram CNY 105 bilhões e, até março de 2025, apoiaram cerca de CNY 82 bilhões em compras de ações e ETFs.
• As autoridades planejam ampliar a participação e reduzir as taxas dos swaps quando apropriado.
• O programa separado de redesconto para compra de ações se tornará permanente, e sua taxa de financiamento pelo banco central cairá para 1%.
• As mudanças propostas nas regras de recompra, os novos ETFs ativos e a revisão do financiamento com margem são outros componentes das medidas de apoio ao mercado.