China define taxa overnight de 1,25% como principal referência de política monetária a partir de 2 de novembro

Um novo referencial para o custo do dinheiro

O banco central da China realizará operações compromissadas reversas overnight todos os dias úteis a partir de 2 de novembro de 2026, com taxa atualmente fixada em 1,25%, deslocando o principal referencial da política monetária de sua operação tradicional de sete dias.

O Escritório de Operações de Mercado Aberto do Banco Popular da China anunciou as mudanças em 30 de outubro, no Comunicado de Operações de Mercado Aberto nº 13 de 2026. O aviso também altera a forma de definir as taxas das operações de sete dias e transfere várias ferramentas relacionadas de crédito e liquidez para o referencial overnight, mantendo inalteradas as margens de juros vigentes.

A nova taxa de referência fica 0,15 ponto percentual, ou 15 pontos-base, abaixo do referencial anterior de sete dias, de 1,40%. Um ponto-base equivale a um centésimo de ponto percentual. Economistas divergem sobre o grau de afrouxamento monetário embutido nessa diferença: alguns descrevem o anúncio sobretudo como uma mudança na forma de conduzir a política, enquanto pesquisadores da Citic Securities veem um componente de afrouxamento nas taxas mais baixas aplicadas às ferramentas relacionadas.

Para os bancos, a mudança imediata é um referencial diário mais claro para tomar dinheiro emprestado overnight. Para famílias e empresas, qualquer efeito passaria pelos mercados financeiros e pela definição de preços dos bancos antes de chegar aos empréstimos ou depósitos. O anúncio estabelece mudanças nas operações do banco central, sem prever um calendário para alterações nas taxas de crédito ao consumidor.

O que o banco central fará diariamente

O anúncio do PBoC contém três mudanças operacionais. As operações compromissadas reversas overnight passam a ser realizadas regularmente todos os dias úteis. As operações de sete dias serão feitas por meio de leilões usados principalmente em períodos de pagamento de impostos e no fim do mês. Outras ferramentas especificadas passam a usar a taxa overnight como referência de preço, em vez da taxa de sete dias.

Uma operação compromissada reversa é uma forma de o banco central fornecer dinheiro temporariamente em troca de títulos, com o acordo de reverter a transação posteriormente. Uma operação overnight fornece esse dinheiro até o dia seguinte. Uma operação de sete dias mantém os recursos disponíveis por uma semana.

Nas operações overnight, o PBoC fixará a taxa de juros e receberá propostas de volumes. Assim, os bancos saberão o preço anunciado pelo banco central antes de enviar seus pedidos. O aviso fixa essa taxa em 1,25%.

As operações de sete dias funcionarão de outra forma: o banco central definirá o volume disponível, enquanto os participantes disputarão as taxas de juros. As propostas vencedoras poderão ter taxas diferentes. Isso separa o principal sinal diário de política monetária do preço do financiamento oferecido para períodos específicos de pressão.

Por que a taxa overnight assume a liderança

O presidente do PBoC, Pan Gongsheng, apresentou a direção da reforma na reunião anual do Fórum da Rua Financeira, em 19 de outubro. Ele disse que o banco central estudava mudar para overnight o prazo de sua principal operação de mercado aberto, tornando a taxa correspondente a principal taxa de política monetária.

Pan apontou uma incompatibilidade na estrutura vigente. A DR001, taxa de juros acompanhada de perto para empréstimos overnight entre instituições depositárias garantidos por títulos elegíveis, havia se tornado, na prática, a meta operacional do banco central. Ainda assim, sua principal operação e taxa de política monetária continuavam tendo prazo de sete dias.

Em termos simples, o banco central tentava orientar o custo do dinheiro emprestado por uma noite, mas transmitia seu sinal mais claro pelo preço do empréstimo por uma semana. Alinhar esses prazos oferece ao mercado um referencial mais direto.

Pan afirmou que as taxas do mercado overnight haviam se tornado mais estáveis com a melhora das orientações de política monetária e do corredor de juros. O corredor é uma faixa de taxas do banco central destinada a ajudar a impedir que os custos dos empréstimos no mercado fiquem muito acima ou abaixo do nível desejado.

Como a mudança se desenvolveu

O anúncio de outubro formaliza uma ferramenta que já vinha sendo usada. As operações compromissadas reversas overnight começaram no fim de junho, e o PBoC divulgou publicamente sua taxa de 1,25% pela primeira vez no anúncio de 30 de outubro. A taxa já havia sido informada nesse mesmo nível quando a primeira operação ocorreu em junho.

• Fim de junho de 2026: o PBoC introduziu operações compromissadas reversas overnight.
• 19 de outubro: o presidente Pan apresentou planos para tornar uma operação overnight o principal instrumento de política monetária.
• 30 de outubro: o Escritório de Operações de Mercado Aberto publicou o Comunicado nº 13, detalhando os novos arranjos e divulgando a taxa de 1,25%.
• 2 de novembro: entram em vigor os leilões overnight diários e os novos arranjos para as operações de sete dias e ferramentas relacionadas.

O cronograma dá aos bancos uma data específica para a implementação e um preço de referência publicado. A mudança também torna mais transparente um instrumento já existente, em vez de introduzir o financiamento overnight no mercado pela primeira vez.

As taxas de mercado já estavam próximas de 1,25%

A média ponderada da DR001 ficou em 1,2890% em 30 de outubro, enquanto a média do mês foi de 1,2805%. Em outubro, a taxa geralmente oscilou entre 1,25% e 1,30%, já abaixo do antigo referencial de política monetária de sete dias, de 1,40%.

O novo referencial de 1,25% está, portanto, próximo do preço que os bancos já pagavam pelo dinheiro overnight. A média da DR001 em outubro ficou 3,05 pontos-base acima dele, ante 11,95 pontos-base abaixo do antigo referencial de sete dias. Esses números ajudam a explicar por que vários economistas veem a mudança como um alinhamento da estrutura de política monetária às práticas do mercado.

As operações compromissadas reversas overnight atingiram o limite operacional de 1 trilhão de yuans por quatro dias consecutivos de negociação até 30 de outubro. Junto com as taxas de juros do mercado, isso mostra que o instrumento já movimentava volumes substanciais antes de se tornar a ferramenta diária regular.

Ming Ming, economista-chefe da Citic Securities, afirmou que a taxa de 1,25% correspondia, em linhas gerais, ao nível vigente do financiamento overnight e transmitia um sinal de estabilização. Ele esperava que, após a mudança, as taxas do mercado monetário oscilassem em torno da taxa das operações compromissadas reversas overnight.

O financiamento de sete dias mantém outra função

O PBoC manterá as operações compromissadas reversas de sete dias principalmente para períodos de pagamento de impostos, fins de mês e momentos semelhantes, quando a demanda por dinheiro pode oscilar. O pagamento de impostos pode retirar dinheiro das contas dos bancos comerciais, enquanto os bancos também ajustam suas posições de caixa perto das datas de divulgação de resultados.

Um financiamento com duração de uma semana pode cobrir esses períodos temporários de pressão sem exigir que os bancos renovem o valor total todas as manhãs. As operações overnight cuidarão das condições diárias habituais, enquanto as operações de sete dias oferecerão apoio por um período mais longo quando necessário.

Ming afirmou que o método revisado de leilão se assemelha aos usados na linha de crédito de médio prazo e nas operações compromissadas reversas definitivas. No novo sistema, as propostas vencedoras de sete dias poderão ter taxas de juros diferentes, permitindo que os preços reflitam a demanda por esse período específico de financiamento.

Dong Ximiao, economista-chefe da Merchants Union Consumer Finance, afirmou que a divisão mais clara de responsabilidades ajudaria os mercados a distinguir a gestão rotineira da liquidez do principal sinal de política monetária do banco central. As mudanças na taxa de um leilão de sete dias seriam então interpretadas levando em conta o momento e o objetivo da operação.

Taxas relacionadas caem com o novo referencial

O anúncio também altera a referência usada para definir os preços das operações compromissadas e compromissadas reversas temporárias e das linhas de recompra para instituições estrangeiras do tipo banco central. As margens vigentes acima ou abaixo do referencial permanecem as mesmas, mas o referencial passa de 1,40% para 1,25%.

Esse cálculo reduz em 15 pontos-base as taxas dessas ferramentas vinculadas. A margem é simplesmente um valor somado ou subtraído de uma taxa de referência. Manter a margem inalterada enquanto a referência cai reduz a taxa resultante pelo mesmo valor.

O departamento de renda fixa da Citic Securities calculou que, pela regra que estabelece as taxas das operações compromissadas e compromissadas reversas overnight temporárias 25 pontos-base acima ou abaixo da taxa de política monetária, a faixa passaria de 1,15%–1,65% para 1,00%–1,50%.

A faixa continuaria com 50 pontos-base de largura, mas os dois limites seriam mais baixos. Dong afirmou que o uso de um referencial overnight comum reforça sua posição como principal taxa de política monetária, enquanto a manutenção das margens garante continuidade durante a transição.

Por que os economistas divergem sobre o componente de afrouxamento

A análise de Dong se concentra na estrutura operacional: as operações overnight diárias devem manter a DR001 próxima da taxa de política monetária e reduzir as perturbações no sinal da política em períodos de pagamento de impostos e no fim do mês. Ele afirmou que os indicadores úteis seriam o quanto as taxas overnight oscilam em torno de 1,25% e se as margens de outros instrumentos permanecem estáveis.

Os pesquisadores de renda fixa da Citic Securities dão mais peso à diferença entre as taxas. Eles argumentaram que a diferença de 15 pontos-base entre as taxas de política monetária overnight e de sete dias era maior do que o custo normalmente cobrado pelo mercado para estender um empréstimo de uma noite para uma semana.

Segundo os dados apresentados por eles, a diferença média entre DR007 e DR001 em 2026 foi de 7,8 pontos-base. A diferença entre as duas taxas do banco central é, portanto, quase o dobro dessa média de mercado. Eles também citaram diferenças médias nos rendimentos dos títulos públicos de 9,9 pontos-base entre os vencimentos de três e um ano, e de 12,3 pontos-base entre os vencimentos de sete e cinco anos.

Os pesquisadores da Citic interpretaram a taxa de 1,25% e a redução das taxas vinculadas como sinais de um componente de afrouxamento. As avaliações divergentes se concentram em aspectos diferentes da mesma mudança: uma, no alinhamento do instrumento de política monetária à sua meta operacional; a outra, nos preços mais baixos associados à estrutura revisada.

O que muda para títulos, bancos e tomadores de crédito

O mercado de títulos públicos da China reagiu ao anúncio. O rendimento dos títulos com vencimento em 10 anos caiu de 1,638% para cerca de 1,625%, uma queda de 1,3 ponto-base, antes de oscilar em uma faixa estreita no restante do pregão. Em geral, os rendimentos dos títulos caem quando seus preços sobem.

Os pesquisadores de renda fixa da Citic situaram o anúncio em meio às pressões nos mercados de ações e de crédito. Eles afirmaram que, até 30 de outubro, os índices Shanghai Composite e ChiNext estavam, respectivamente, 15,5% e 44,9% abaixo das máximas do ano. Também apontaram o risco de que resgates de produtos de investimento que combinam títulos com outros ativos forcem vendas e ampliem as oscilações do mercado.

Para os bancos, um referencial diário de financiamento mais estável pode tornar mais previsíveis a gestão de caixa e a definição de preços de outras transações. Ming afirmou que a reforma também poderia apoiar uma gama mais ampla de referenciais para a definição das taxas de empréstimo e melhorar a transmissão de taxas de mercado mais baixas aos custos de financiamento em geral.

Famílias e empresas sentiriam qualquer benefício mais adiante nesse processo. Os custos do financiamento overnight influenciam outras taxas de curto prazo, que, por sua vez, afetam os rendimentos dos títulos e as decisões dos bancos sobre empréstimos e depósitos. Cada etapa envolve outras considerações, incluindo o risco de crédito e a concorrência por clientes.

Zhou Hao, economista-chefe da Guotai Junan International, comparou a mudança aos arranjos operacionais de outros grandes bancos centrais:

"O que ocorreu hoje é provavelmente o sinal mais claro até agora de que o PBoC está avançando em direção a um sistema operacional baseado em taxas overnight, semelhante aos adotados por grandes bancos centrais, incluindo o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão", afirmou Zhou Hao.

A partir de 2 de novembro, o foco prático estará nos leilões diários e no grau de proximidade entre os custos de financiamento do mercado e a taxa de 1,25%. A reforma dá ao PBoC um instrumento diário mais direto, enquanto as operações de sete dias continuam disponíveis para atender a demandas temporárias por dinheiro.

Principais pontos

• O PBoC realizará leilões de operações compromissadas reversas overnight todos os dias úteis a partir de 2 de novembro de 2026, com taxa atualmente fixada em 1,25%.
• As operações de sete dias atenderão principalmente aos períodos de pagamento de impostos e aos fins de mês, por meio de leilões com volume fixo e várias taxas de juros vencedoras.
• As ferramentas relacionadas passarão a usar o referencial overnight, com margens inalteradas, reduzindo suas taxas em 15 pontos-base.
• A média da DR001 em outubro foi de 1,2805%, já próxima do novo referencial overnight.
• Economistas concordam que a estrutura está mudando, mas divergem sobre o grau de afrouxamento monetário embutido nos preços.
• Os efeitos imediatos dizem respeito ao financiamento bancário e às taxas de mercado; eventuais mudanças nos custos de empréstimo para famílias e empresas seriam transmitidas pela definição de preços dos bancos.