China conclui aporte de 800 bilhões de yuans para investimentos e volta o foco à execução das obras

Três bancos de fomento concluem a alocação de recursos para grandes projetos

Os três bancos de fomento da China já haviam alocado, até 28 de outubro, todos os 800 bilhões de yuans previstos no programa de financiamento de políticas públicas do país para 2026. Os recursos foram destinados a projetos que vão da inteligência artificial e da fabricação de baterias ao transporte e às tubulações subterrâneas. O programa é 60% maior que a alocação do ano passado, em um momento em que Pequim busca reverter a queda dos investimentos e incentivar empresas privadas a destinar mais recursos a grandes projetos.

O Banco de Desenvolvimento da China destinou 365 bilhões de yuans a projetos com investimento planejado de 5,5 trilhões de yuans. O Banco de Desenvolvimento Agrícola da China alocou 315 bilhões de yuans a projetos avaliados em cerca de 4,39 trilhões de yuans, enquanto o Banco de Exportação e Importação da China destinou 120 bilhões de yuans a mais de 500 projetos, com investimentos superiores a 1,7 trilhão de yuans.

Em conjunto, os números dos bancos abrangem projetos com investimento planejado de aproximadamente 11,6 trilhões de yuans. A próxima etapa é transformar o financiamento inicial em empréstimos bancários, investimentos privados, encomendas de equipamentos e atividade de construção. Os bancos disseram que vão reforçar a gestão dos investimentos e organizar empréstimos complementares para fazer esse processo avançar.

A alocação de 800 bilhões de yuans, equivalente a cerca de US$ 119 bilhões pela taxa de conversão citada no programa, complementa o capital dos projetos. Essa é a base financeira inicial de que os empreendedores precisam antes de obter grande parte dos recursos restantes. Ao preencher lacunas nessa base, o governo espera viabilizar investimentos maiores.

O Banco de Desenvolvimento da China ficou com cerca de 46% da alocação, o Banco de Desenvolvimento Agrícola com aproximadamente 39% e o Banco de Exportação e Importação com 15%. As diferentes áreas de atuação dos bancos combinam infraestrutura tradicional com manufatura, tecnologia e projetos que envolvem capital privado.

Como uma contribuição menor de capital viabiliza um projeto maior

O programa de financiamento opera por meio de fundos especiais criados pelos bancos de fomento, instituições que apoiam as prioridades de desenvolvimento do governo. As contribuições desses fundos ajudam os projetos a cumprir os requisitos de capital e obter financiamento adicional de bancos comerciais e outros investidores.

Um grande projeto de construção geralmente precisa de recursos de várias fontes. Empreendedores e investidores fazem uma contribuição inicial, enquanto empréstimos cobrem outra parte dos custos. Quando a contribuição inicial é insuficiente, o projeto inteiro pode ter dificuldade para conseguir financiamento. Os fundos de fomento ajudam a suprir essa falta.

Segundo os bancos, os 800 bilhões de yuans foram usados integralmente para complementar o capital dos projetos. Assim, o programa conecta uma decisão governamental de direcionar recursos a um processo de financiamento muito maior, que envolve empreendedores, credores e investidores privados.

Economistas descrevem essa abordagem como apoio quase fiscal: ela busca cumprir objetivos de gasto público por meio de instituições financeiras, em vez de depender inteiramente de despesas diretas do orçamento do governo. Para quem acompanha os efeitos econômicos, a sequência prática é simples: o capital chega ao projeto, outros financiamentos são organizados e, então, os recursos são gastos com obras, máquinas, materiais e serviços.

Fragilidade dos investimentos dá urgência ao programa

O investimento em ativos fixos da China caiu 6,7% nos primeiros sete meses de 2026. Esse indicador acompanha os gastos com ativos como edifícios, infraestrutura e máquinas, sendo uma medida útil para avaliar se empresas e órgãos públicos estão ampliando a capacidade produtiva.

O crescimento econômico também desacelerou, de 5,0% no primeiro trimestre para 4,3% no segundo. O programa de investimentos faz parte da resposta de Pequim à perda de ritmo, com autoridades buscando projetos capazes de sustentar a demanda e, ao mesmo tempo, atender às prioridades industriais e de infraestrutura pública.

As autoridades locais passaram a ser submetidas a um controle mais rigoroso dos gastos de capital após preocupações com infraestrutura improdutiva, excesso de capacidade industrial e concorrência predatória por preços. Esses controles, somados à escassez de projetos elegíveis, ajudaram a atrasar o uso do programa de financiamento no primeiro semestre do ano.

A Caitong Securities afirmou que os recursos se destinavam principalmente a aliviar as restrições de financiamento de projetos já em planejamento ou com aprovações preliminares. Isso dá ao programa um ponto de partida prático: projetos que já concluíram os preparativos podem avançar para o financiamento e a construção quando suas lacunas de capital forem preenchidas.

Uma análise da China Chengxin International também apontou um ritmo lento dos gastos fiscais mais amplos, da emissão de títulos especiais de governos locais e do apoio quase fiscal em 2026. A avaliação dos dados de setembro sobre empréstimos concedidos por meio de intermediários sugeriu que os instrumentos de financiamento de políticas públicas começavam a surtir efeito. A instituição esperava que a queda do investimento em infraestrutura diminuísse no quarto trimestre.

Do anúncio de março à conclusão em outubro

O governo anunciou o programa de 800 bilhões de yuans em março, mas as candidaturas e os desembolsos ganharam ritmo mais tarde no ano. Um comunicado do governo de Xangai de 18 de agosto, que divulgou os planos da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, informou que o vice-diretor Yue Xiuhu havia presidido uma reunião para acelerar a implementação e reforçar o apoio a projetos de investimento privado.

Os preparativos provinciais incluíram a elaboração de listas de projetos e de candidaturas. As autoridades de desenvolvimento de Shaanxi se reuniram com os três bancos de fomento para preparar propostas, enquanto Guangdong pediu maior coordenação com os bancos ao longo dos processos de candidatura e aprovação, buscando ampliar o número de projetos privados adequados.

• Março de 2026: O governo anunciou uma alocação de 800 bilhões de yuans, acima dos 500 bilhões de yuans de 2025.
• 17 de agosto: A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma divulgou seus esforços para acelerar a implementação.
• 24 de agosto: As candidaturas foram abertas, e as autoridades locais começaram a preparar e enviar projetos para avaliação.
• Início de setembro: Os primeiros projetos começaram a entrar em execução.
• 27 de outubro: O Banco de Desenvolvimento da China e o Banco de Exportação e Importação anunciaram a conclusão de suas alocações.
• 28 de outubro: Os três bancos haviam concluído a alocação integral dos 800 bilhões de yuans.

A primeira parcela do Banco de Desenvolvimento da China somou 460 milhões de yuans para três projetos: fabricação de baterias, materiais avançados de níquel-cromo e infraestrutura de transporte. Esses investimentos iniciais mostraram a combinação de produção industrial e infraestrutura tradicional prevista pelo programa.

O programa do ano passado, de 500 bilhões de yuans, começou a liberar recursos em setembro e foi concluído até o fim de outubro. Ele apoiou mais de 2.300 projetos, com investimento total planejado de cerca de 7 trilhões de yuans. A alocação deste ano acrescentou 300 bilhões de yuans, mantendo a concentração dos recursos no outono.

Tecnologia divide recursos com transporte e renovação urbana

O Banco de Desenvolvimento da China destinou 179,01 bilhões de yuans a projetos de inteligência artificial, economia digital, desenvolvimento verde, biomedicina e consumo. O montante equivale a cerca de 49% de sua alocação de 365 bilhões de yuans.

O Banco de Exportação e Importação apoiou mais de 220 projetos em setores emergentes, entre eles a economia digital e a inteligência artificial. O financiamento destinado a essas áreas representou quase metade de sua alocação. O Banco de Desenvolvimento Agrícola apoiou quase 2.000 projetos em áreas como inteligência artificial, atividades digitais, aviação em baixa altitude, consumo e desenvolvimento verde, com quase 200 bilhões de yuans.

A economia digital abrange atividades econômicas baseadas em dados, computação e tecnologia de comunicação. A economia de baixa altitude inclui atividades como operações com drones e serviços e infraestrutura de aviação relacionados. Essas categorias ampliam o alcance do programa para além de estradas, ferrovias e outras obras públicas conhecidas.

Transporte, energia, infraestrutura para o consumo e modernização de tubulações subterrâneas continuam entre as prioridades. A combinação busca atender tanto à produção quanto aos serviços cotidianos: projetos industriais podem gerar encomendas de máquinas e materiais, enquanto a renovação urbana pode melhorar a infraestrutura utilizada por famílias e empresas.

Luo Zhiheng, economista-chefe da Yuekai Securities, esperava que a manufatura avançada e a inovação tecnológica ocupassem uma parcela maior do programa. Ele também apontou as atividades comerciais no espaço entre os setores emergentes que aparecem no planejamento de projetos locais.

Participação privada é prioridade, mas recursos se concentram geograficamente

O Banco de Desenvolvimento da China destinou 127,99 bilhões de yuans a projetos com investimento ou capital privado, cerca de 35% do total. O Banco de Exportação e Importação apoiou mais de 210 projetos desse tipo, que representaram quase 40% de sua alocação.

O Banco de Desenvolvimento Agrícola apoiou quase 400 projetos com investimento privado, com mais de 65 bilhões de yuans. Pelos números aproximados dos bancos, o financiamento para projetos com participação privada somou cerca de 240 bilhões de yuans em todo o programa, ou aproximadamente três décimos do total.

Esses números representam recursos dos bancos de fomento destinados a projetos com participação de investidores privados. O montante adicional que esses investidores acabarão contribuindo não foi divulgado. Essa contribuição será um indicador importante para saber se o programa alcançará o objetivo do governo de atrair mais capital privado.

O Banco de Desenvolvimento da China e o Banco de Exportação e Importação destinaram, cada um, mais de 70% de suas alocações a um grupo de 11 províncias com economias de grande porte, incluindo Anhui, Zhejiang e Sichuan. Isso concentra boa parte do apoio em regiões que já têm atividade industrial e de investimento significativa.

Para empresas privadas, a oportunidade imediata está no acesso a projetos cujo financiamento era limitado pela falta de capital. A disposição dessas empresas para participar também dependerá da receita esperada, dos custos de financiamento e do tempo necessário até que o projeto comece a gerar caixa.

Subsídios de juros podem reduzir custos de projetos elegíveis

O programa de 2026 acrescenta subsídios fiscais para juros de fundos elegíveis, além de dar mais destaque ao investimento privado e a projetos industriais. Os subsídios ajudam a cobrir um custo que persiste mesmo depois de organizado o capital do projeto: os juros precisam ser pagos durante as obras e antes do início das receitas.

Um comunicado de janeiro sobre apoio aos juros de empréstimos para micro, pequenas e médias empresas estabeleceu assistência para fundos de financiamento de políticas públicas elegíveis, utilizados em projetos que envolvam empresas privadas menores. O apoio anunciado é um subsídio anual de 1,5 ponto percentual por até dois anos, com o principal elegível limitado a 50 milhões de yuans por tomador.

Para um tomador que utilize o valor elegível máximo de 50 milhões de yuans, um subsídio de 1,5 ponto percentual reduziria os custos anuais de juros em 750 mil yuans, supondo que todo o principal permanecesse elegível durante o ano. O benefício efetivo depende do valor, da duração e das condições aplicáveis.

Os dados de julho do Banco Popular da China situaram a taxa de juros média ponderada dos novos empréstimos corporativos pouco abaixo de 3,0%. Wang Qing, analista-chefe de macroeconomia da Golden Credit Rating, afirmou que um apoio de 1,5 ponto percentual poderia reduzir substancialmente os custos de financiamento das empresas privadas menores e incentivar sua participação nos projetos apoiados.

Luo Zhiheng apontou o problema de fluxo de caixa enfrentado por alguns projetos de infraestrutura e serviços públicos: eles podem gerar benefícios amplos, mas levar muito tempo para produzir receitas suficientes. A redução dos pagamentos de juros pode deixar mais dinheiro disponível nesses primeiros anos.

O volume total dos projetos e o impulso econômico deste ano avançam em ritmos diferentes

As carteiras de projetos dos três bancos, que somam cerca de 11,6 trilhões de yuans, dão uma ideia do alcance do programa. Dividir esse investimento planejado pela alocação de 800 bilhões de yuans resulta em cerca de 14,5 yuans em valor de projetos para cada yuan de financiamento de políticas públicas.

Os números do ano passado, de 7 trilhões de yuans em investimento planejado apoiados por 500 bilhões de yuans, resultam em proporção semelhante, de cerca de 14 para um. A comparação sugere que o programa maior deste ano está apoiando um volume planejado de investimentos por yuan alocado amplamente comparável ao do ano passado.

Estimativas anteriores já apontavam para uma escala próxima. Wu Jinhui, pesquisador do departamento de pesquisa e desenvolvimento da China Securities Pengyuan, previu que 800 bilhões de yuans poderiam sustentar investimentos de 9 trilhões a 11 trilhões de yuans. A Caitong Securities estimou cerca de 10 trilhões de yuans, com base em um multiplicador de financiamento de aproximadamente 13 vezes.

Os cronogramas de construção determinam quanto desses orçamentos de projetos se transforma em gastos em um determinado ano. A Caitong estimou um impulso direto de cerca de 2 trilhões de yuans nos investimentos em 2026, considerando o início tardio do programa e a oferta limitada de projetos prontos para obter financiamento.

Analistas do Goldman Sachs estimaram um efeito de referência de 0,5 ponto percentual sobre o PIB, concentrado no fim de 2026 e no início de 2027. A estimativa pressupunha a implementação no terceiro trimestre. Essas previsões descrevem os efeitos econômicos esperados ao longo do tempo, enquanto os números divulgados pelos bancos em outubro dizem respeito aos recursos alocados e aos projetos apoiados.

O próximo desafio é transformar o financiamento em obras

Os três bancos disseram que vão reforçar a gestão após os investimentos, conceder empréstimos complementares e acelerar a conversão dos recursos em obras concretas. Em um projeto de construção, isso significa passar dos acordos financeiros para trabalhadores no local, instalação de equipamentos e compra de materiais.

Wen Bin, economista-chefe do China Minsheng Bank, afirmou que a liberação dos 800 bilhões de yuans, junto com grandes projetos de infraestrutura e renovação urbana, poderia estimular a demanda por produtos de informação eletrônica, máquinas elétricas, equipamentos avançados e determinadas matérias-primas.

O momento da liberação importa para fornecedores e trabalhadores. Um projeto que recebe capital em outubro pode fazer encomendas rapidamente, enquanto os gastos com etapas posteriores da construção podem continuar em 2027 ou além. Empresas que fornecem máquinas, componentes e materiais de construção sentirão os efeitos do programa por meio de contratos e pagamentos efetivos.

A conclusão da alocação, portanto, desloca a atenção para o financiamento complementar, o andamento das obras e a participação privada. Pequim concluiu a distribuição dos 800 bilhões de yuans iniciais; os resultados econômicos se concretizarão à medida que os projetos gastarem esses recursos e garantirem o restante do financiamento.

Principais pontos

• A China concluiu até 28 de outubro de 2026 a alocação de 800 bilhões de yuans em financiamento de políticas públicas.
• A alocação aumentou 60% em relação aos 500 bilhões de yuans de 2025.
• Os três bancos de fomento apoiaram projetos com investimento planejado combinado de cerca de 11,6 trilhões de yuans.
• Os recursos abrangem tecnologia, manufatura, consumo, desenvolvimento verde e infraestrutura tradicional.
• Projetos com investimento privado receberam apoio substancial, além de subsídios de juros para financiamentos elegíveis.
• Agora, os bancos vão se concentrar em empréstimos complementares, gestão dos investimentos e andamento das obras.