T-Head, da Alibaba, mira IPO de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões em Hong Kong em 2027

Um negócio de chips com vendas crescentes e meta de listagem divulgada

A T-Head, subsidiária de design de chips da Alibaba, planeja uma oferta pública inicial de ações em Hong Kong em 2027, que pode captar de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões, segundo relatos do mercado que citam pessoas familiarizadas com os planos. A listagem proposta daria aos investidores participação direta em um negócio cuja receita anualizada superou 10 bilhões de yuans e cujos processadores já atendem à Alibaba Cloud e a clientes externos.

A meta de captação surge enquanto a Alibaba prepara outra expansão de seu hardware de inteligência artificial. O acelerador Zhenwu V900, apresentado em setembro de 2026, tem produção em massa e lançamento comercial previstos para o primeiro trimestre de 2027. A Alibaba afirma que o chip oferece cerca de três vezes o desempenho de seu antecessor, o M890.

O CEO da Alibaba, Eddie Wu, também conhecido como Wu Yongming, já havia dito que uma listagem independente era possível. No entanto, na teleconferência de resultados da empresa em 19 de março, a administração não apresentou um cronograma definido. A meta para 2027 continua sendo um plano divulgado pela imprensa, e a estrutura final de participação acionária, os termos da oferta e a destinação dos recursos ainda não foram informados.

Para os potenciais investidores, a questão central é quanto da força comercial da T-Head pode se sustentar independentemente da controladora. A Alibaba oferece uma ampla base de clientes, uma plataforma para alugar capacidade computacional e demanda gerada pelo próprio desenvolvimento de IA. Uma listagem daria um preço de mercado a essa relação, inclusive à forma como as duas empresas cobram uma da outra.

O que a Alibaba divulgou sobre a demanda

Wu afirmou que a T-Head havia entregado cerca de 470 mil chips até fevereiro de 2026 e alcançado receita anualizada superior a 10 bilhões de yuans. Receita anualizada expressa as vendas no ritmo de um ano; os investidores também vão querer demonstrações financeiras concluídas, com receita, despesas e lucro em um período contábil definido.

Na teleconferência de resultados de março, Wu afirmou que mais de 60% dos chips da T-Head usados nos produtos de nuvem pública e híbrida da Alibaba Cloud atendiam a clientes comerciais externos. Clientes de nuvem pública alugam infraestrutura computacional compartilhada, enquanto as soluções de nuvem híbrida combinam serviços de nuvem com os sistemas próprios do cliente.

Esses clientes atuam em áreas como serviços de internet, direção inteligente, manufatura e serviços financeiros. Naquele momento, a Alibaba afirmou que os chips atendiam a tarefas de IA de mais de 400 clientes corporativos. Em uma descrição posterior da série Zhenwu, a empresa elevou o número de clientes para mais de 650, incluindo empresas dos setores automotivo, financeiro, energético e de manufatura.

Os números mostram o uso crescente em vários setores. Também revelam como a T-Head chega aos clientes: as empresas podem consumir seu poder computacional por meio da Alibaba Cloud, em vez de comprar os processadores diretamente. Para um banco ou fabricante, portanto, a compra imediata pode ser um serviço de nuvem, com o hardware da T-Head operando nos bastidores.

Por que o uso externo e a receita externa são coisas diferentes

A declaração da Alibaba de que clientes externos usam mais de 60% dos chips em questão oferece uma medida da demanda além das aplicações do próprio grupo. A parcela da receita da T-Head obtida de clientes de fora da Alibaba não foi divulgada.

Um cliente que aluga capacidade computacional paga à Alibaba Cloud. A receita da T-Head depende então de seus acordos comerciais com o negócio de nuvem, incluindo os preços dos chips e eventuais serviços associados. Os investidores que avaliarem uma T-Head independente precisarão entender tanto os gastos do cliente externo quanto a receita que chega à subsidiária de chips.

O JPMorgan apontou a receita de clientes externos, a governança independente e os preços das transações com a Alibaba como questões centrais para uma possível separação. Transações com partes relacionadas são negócios entre empresas vinculadas, como a venda de chips de uma subsidiária para sua controladora. Os preços dessas transações ajudam a determinar onde a receita e o lucro aparecem dentro de um grupo empresarial.

Relatos anteriores sobre a reestruturação sugeriram que funcionários poderiam receber participação acionária parcial antes da listagem. Essa mudança incluiria outro grupo de acionistas, além da Alibaba. Os acordos de governança que forem definidos determinarão quem nomeia diretores, aprova contratos importantes e representa os investidores quando a controladora e a subsidiária tiverem prioridades comerciais diferentes.

Quanto a T-Head pode valer?

O JPMorgan estimou um valor independente de US$ 25 bilhões a US$ 62 bilhões, com base em premissas de receita para 2026 e múltiplos de avaliação de empresas comparáveis. Um múltiplo de receita avalia uma empresa como um determinado número de vezes suas vendas anuais, o que torna importantes tanto a projeção de vendas quanto a escolha das empresas usadas na comparação.

Em relação a essa faixa, captar de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões equivaleria a cerca de 3% a 12% do valor da empresa. O limite inferior resulta da divisão de US$ 2 bilhões por US$ 62 bilhões; o superior, da divisão de US$ 3 bilhões por US$ 25 bilhões. A porcentagem final de ações vendidas dependeria da avaliação e da estrutura da oferta.

A faixa de avaliação do banco é ampla, com um limite superior quase duas vezes e meia maior que o inferior. Isso deixa bastante espaço para o mercado avaliar as perspectivas de crescimento da T-Head, suas relações com clientes e sua independência financeira. O JPMorgan também alertou que uma listagem no curto prazo poderia ser difícil sem mais clientes externos, governança independente e demonstrações financeiras mais claras da empresa como negócio independente.

A Alibaba se comprometeu a investir mais de US$ 53 bilhões em infraestrutura e desenvolvimento de IA nos anos seguintes. Uma venda de ações de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões seria inferior a 6% desse compromisso. Sua contribuição prática dependeria de a oferta envolver novas ações para financiar a T-Head, ações existentes vendidas por acionistas ou uma combinação das duas opções.

Os produtos por trás da listagem proposta

Fundada em 2018, a T-Head projeta mais do que aceleradores de IA. Seu portfólio inclui processadores para servidores, processadores de IA, soluções de rede e armazenamento, além de projetos de processadores licenciados a outras empresas. Esses produtos atendem a data centers, à infraestrutura de IA e a dispositivos que processam informações perto de onde são coletadas.

O processador para servidores Yitian 710 é usado nos data centers da Alibaba Cloud. Processadores para servidores de uso geral lidam com uma ampla variedade de tarefas computacionais, enquanto os aceleradores se concentram em tarefas que se beneficiam da execução simultânea de muitos cálculos. O Hanguang 800, da T-Head, dá suporte à inferência de IA, a etapa em que um modelo treinado produz uma resposta ou previsão.

A unidade XuanTie fornece propriedade intelectual de processadores baseada no RISC-V, um conjunto aberto de instruções que define como o software envia comandos a um processador. Os envios de chips que usam projetos de processadores XuanTie já ultrapassaram 6 bilhões de unidades. A T-Head também desenvolve o controlador Zhenyue 510 para unidades de estado sólido, adotado pela Alibaba Cloud e por fornecedores de armazenamento.

Essa variedade oferece várias linhas de negócio para os investidores avaliarem na listagem proposta. Um projeto de processador licenciado a outro fabricante de chips gera receita de forma diferente de um acelerador fornecido a uma operadora de nuvem. Números separados de receita e rentabilidade ajudariam os investidores a entender quais produtos geram caixa e quais exigem gastos contínuos com desenvolvimento.

O que promete o próximo chip Zhenwu

O acelerador Zhenwu 810E tem 96 GB de memória HBM2e e largura de banda entre chips de 700 GB por segundo. A memória de alta largura de banda mantém grandes volumes de dados perto do processador, enquanto a largura de banda entre chips determina a rapidez com que os processadores trocam informações quando trabalham em conjunto.

A Alibaba implantou o 810E em grandes clusters de nuvem para treinar e executar modelos Qwen. O treinamento ajusta um modelo usando dados; a inferência usa o modelo resultante para responder a solicitações. A Alibaba Cloud também disponibilizou instâncias baseadas no M890 em supernós, configurações que agrupam recursos computacionais para cargas de trabalho exigentes.

O V900 aumenta a capacidade de memória anunciada para 216 GB e a largura de banda entre chips para 1.200 GB por segundo. Em comparação com as especificações do 810E, esses números representam 2,25 vezes mais memória e cerca de 71% mais largura de banda. A afirmação separada da Alibaba de que o desempenho é aproximadamente três vezes maior usa o M890 como referência.

A Alibaba afirma que o V900 é compatível com computação FP8 e FP4 e pode ser ampliado para clusters de até 500 mil chips para o treinamento de modelos de ponta. FP8 e FP4 usam menos bits para representar números, permitindo que alguns cálculos de IA consumam menos memória e capacidade computacional. A empresa descreve o V900 como o chip de IA mais potente da China em desempenho computacional; essa classificação é uma avaliação da própria Alibaba.

Crescimento da nuvem e preços mais altos de computação

A Alibaba Cloud informou receita de 43,284 bilhões de yuans no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 da Alibaba, correspondente ao último trimestre do ano-calendário de 2025. A receita cresceu 36% em relação ao ano anterior, enquanto a receita de produtos relacionados à IA registrou crescimento de pelo menos 100% pelo décimo trimestre consecutivo.

A receita total do grupo no mesmo trimestre foi de 284,843 bilhões de yuans, alta de 2%. Assim, a receita da nuvem representou cerca de 15,2% da receita do grupo, cálculo feito com base nesses dois valores. O crescimento mais acelerado ajuda a explicar por que garantir capacidade computacional se tornou uma preocupação importante para a Alibaba.

Em 18 de março, a Alibaba Cloud anunciou que os preços dos serviços de computação Zhenwu 810E subiriam de 5% a 34% a partir de 18 de abril, citando o aumento da demanda por IA e dos custos da cadeia de suprimentos. Os clientes dos serviços afetados terão contas de computação mais altas, e o aumento dependerá do serviço contratado.

Wu afirmou que a capacidade global de computação para IA continuaria muito escassa pelos próximos três a cinco anos, com pressão especialmente forte na China. Também disse que a capacidade da T-Head de produzir chips de IA de alta qualidade aumentaria ao longo de 2026 e 2027. A administração vê a subsidiária como uma forma tanto de garantir o fornecimento computacional quanto de reduzir custos.

Um mercado de listagens com concorrentes e precedentes

Os planos da T-Head a colocam ao lado de outras empresas chinesas de chips que buscam capital no mercado público. A Moore Threads concluiu uma IPO em dezembro de 2025, captando mais de US$ 1,1 bilhão e alcançando uma avaliação de até US$ 40 bilhões. Em 2 de janeiro, a Baidu informou que sua unidade de chips Kunlunxin havia protocolado confidencialmente um pedido de listagem em Hong Kong em 1º de janeiro de 2026.

A T-Head também disputa clientes de hardware de IA na China com empresas como Huawei e Cambricon. Um acordo divulgado com a segunda maior operadora sem fio da China colocaria seus aceleradores em uso ao lado de produtos da MetX Integrated Circuits e da Biren Technology. Essas implantações abrem caminho para chegar a clientes além do ecossistema de nuvem da Alibaba.

O próprio histórico da Alibaba dá aos investidores motivos para aguardar medidas formais. O grupo engavetou anteriormente planos de separar seu negócio de nuvem e listar sua subsidiária de logística Cainiao. Portanto, a meta de captação divulgada para a T-Head é apenas uma etapa de um processo que ainda exige decisões corporativas e um pedido de listagem.

As datas que delimitam o plano

O desenvolvimento da T-Head combina uma trajetória operacional iniciada em 2018 com uma janela proposta para a listagem em 2027. Os principais marcos mostram como a produção, a demanda dos clientes e os planos corporativos avançaram em ritmos diferentes.

• 2018: A Alibaba cria a T-Head como sua subsidiária de design de chips.
• 2019: A T-Head anuncia seus primeiros aceleradores de IA e, posteriormente, disponibiliza acesso à computação por meio de plataformas de nuvem.
• Fevereiro de 2026: As entregas acumuladas de chips chegam a cerca de 470 mil, segundo divulgação posterior de Wu.
• 19 de março de 2026: A administração da Alibaba discute uma possível IPO na teleconferência de resultados, sem definir um cronograma.
• 18 de abril de 2026: Entram em vigor os aumentos de preço anunciados para os serviços de computação Zhenwu 810E.
• Setembro de 2026: A Alibaba apresenta o Zhenwu V900.
• Primeiro trimestre de 2027: A Alibaba prevê a produção em massa e o lançamento comercial do V900.
• 2027: Relatos do mercado situam neste ano a proposta de IPO em Hong Kong, com meta de captação de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões.

O lançamento comercial levaria um novo processador aos clientes no mesmo ano previsto para a listagem. Os investidores avaliariam tanto uma relação estabelecida de fornecimento para a nuvem quanto os custos e as perspectivas de venda de uma nova geração de hardware.

Pontos-chave

• Segundo relatos, a T-Head planeja uma IPO em Hong Kong em 2027 para captar de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões.
• A administração da Alibaba já afirmou que uma listagem independente era possível, mas não definiu um cronograma.
• Wu informou que cerca de 470 mil chips haviam sido entregues até fevereiro de 2026 e que a receita anualizada superava 10 bilhões de yuans.
• Clientes externos usam mais de 60% dos chips em questão implantados pela Alibaba Cloud, enquanto a parcela da receita da T-Head obtida no exterior do grupo não foi divulgada.
• O JPMorgan estimou um valor independente de US$ 25 bilhões a US$ 62 bilhões e apontou a governança e as transações com a Alibaba como questões centrais.
• A produção em massa e o lançamento comercial do Zhenwu V900 estão previstos para o primeiro trimestre de 2027.