Hong Kong libera negociação 24 horas por dia de fundos tokenizados da ChinaAMC, enquanto ETF de ouro surge como próximo piloto

Dois fundos levam a negociação de fundos públicos para noites e fins de semana

Hong Kong aprovou a negociação secundária contínua de dois fundos do mercado monetário da ChinaAMC, dando aos investidores de varejo uma forma de comprar e vender cotas tokenizadas em uma plataforma licenciada de ativos virtuais fora do horário comercial normal. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) anunciou a aprovação em 26 de outubro de 2026, descrevendo-a como a primeira aprovação regulatória do mundo para a negociação secundária de fundos públicos tokenizados em uma plataforma desse tipo.

Os produtos são o ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund e o ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. A ChinaAMC Hong Kong e a PantherTrade, plataforma de Hong Kong pertencente à Futu, anunciaram um serviço que permite a investidores de varejo elegíveis negociar suas cotas tokenizadas 24 horas por dia, 365 dias por ano, de acordo com as regras da plataforma.

A SFC e o anúncio de lançamento situam o início da negociação contínua em 26 de outubro; informações de negociação da PantherTrade indicavam uma abertura anterior, em 15 de outubro de 2026, às 17h, horário de Hong Kong. A plataforma identifica o produto em dólar americano como CUMFU-USD e o produto em dólar de Hong Kong como CAMFF-HKD.

Para os investidores, a mudança imediata está no horário de negociação. Em vez de esperar o processo normal de subscrição ou resgate de um fundo, o cotista pode oferecer suas cotas existentes a outro investidor em uma noite ou durante o fim de semana. O preço disponível dependerá das ordens e da liquidez na plataforma.

O experimento já aponta para um mercado mais amplo. Em um discurso de 3 de novembro, durante a Hong Kong FinTech Week, Elisa Ng, diretora executiva de produtos de investimento da SFC, apontou um fundo de índice (ETF) de ouro tokenizado como possível próximo piloto. Ela também disse que Hong Kong tinha 17 produtos de varejo tokenizados autorizados, com ativos sob gestão totais de US$ 1,3 bilhão.

O que os investidores estão comprando e vendendo

Uma cota tokenizada de fundo é uma representação digital de uma participação em um fundo de investimento. Neste caso, o investimento continua sendo uma cota de um fundo do mercado monetário da ChinaAMC denominado em dólares de Hong Kong ou em dólares americanos. Em geral, fundos do mercado monetário investem em títulos de dívida de curto prazo e instrumentos de caixa, buscando rendimentos enquanto administram a liquidez.

A negociação no mercado primário significa subscrever novas cotas de um fundo ou resgatá-las junto a ele. Essas transações normalmente seguem o calendário de negociação do fundo e usam seu valor patrimonial líquido, ou NAV, calculado. O NAV corresponde ao valor dos ativos do fundo após o desconto dos passivos, dividido pelo número de cotas.

A negociação secundária significa comprar uma cota existente de outro cotista. Comprador e vendedor podem concluir a transação sem que o fundo precise criar ou cancelar uma cota a cada operação. A plataforma reúne as ordens, de forma semelhante a uma bolsa de valores que cruza ordens de compra e venda de ações listadas.

As regras da PantherTrade também definem como os investidores podem manter esses produtos. A titularidade é registrada oficialmente fora da blockchain, e a plataforma não permite depósitos nem saques dos tokens. Assim, os investidores acessam o serviço por meio dos mecanismos de negociação e custódia da plataforma, em vez de transferir livremente as cotas entre carteiras externas.

Como o piloto chegou ao mercado

A SFC estruturou o piloto com base nas regras existentes para produtos de investimento autorizados, fundos de índice e plataformas licenciadas de negociação de ativos virtuais. Sua estrutura anterior de tokenização, apresentada em novembro de 2023, abrangia a negociação no mercado primário. As mudanças de abril de 2026 abriram caminho para a negociação secundária.

As principais etapas foram:

• Novembro de 2023: A SFC estabeleceu sua estrutura para produtos de investimento autorizados tokenizados, inicialmente abrangendo subscrições e resgates no mercado primário.
• 20 de abril de 2026: O órgão regulador publicou sua circular sobre negociação secundária e atualizou a circular de 2023 sobre tokenização.
• 26 de outubro de 2026: A SFC anunciou a aprovação da negociação secundária dos dois fundos da ChinaAMC.
• 3 de novembro de 2026: Ng apresentou uma proposta de Innovation Pathway e apontou um ETF de ouro tokenizado como possível próximo piloto.

A diretora executiva da SFC, Julia Leung, explicou a mudança pretendida em uma declaração de 20 de abril:

Esta iniciativa permite que um produto tradicional de valores mobiliários, uma vez tokenizado, seja negociado à noite e nos fins de semana

A Simmons & Simmons, em sua análise da estrutura de 22 de abril, detalha as responsabilidades atribuídas aos provedores de fundos e às plataformas de negociação. Novos produtos, a inclusão de recursos de tokenização em fundos existentes e mudanças relevantes nos mecanismos de negociação aprovados exigem consulta prévia à SFC.

Quem mantém compradores e vendedores conectados?

Os formadores de mercado são fundamentais para o piloto. Essas empresas apresentam cotações de compra e venda para que os investidores tenham com quem negociar, mesmo quando outro investidor comum não tiver enviado uma ordem correspondente. As cotações ajudam a determinar tanto o preço quanto a quantidade que pode ser negociada.

A estrutura da SFC exige que os provedores de produtos envidem seus melhores esforços para garantir que cada produto conte com pelo menos um formador de mercado. Pelo menos um formador de mercado deve avisar com no mínimo três meses de antecedência antes de encerrar seu acordo. Os provedores devem acompanhar as negociações e a liquidez, manter contato com os formadores de mercado e preparar planos de contingência.

As plataformas também têm obrigações próprias. Elas devem verificar os formadores de mercado antes de contratá-los e monitorar seu desempenho depois, incluindo a diferença entre os preços de compra e venda, os volumes cotados, a duração mínima das cotações e as taxas de participação. Também devem especificar o que acontece se um formador de mercado ficar indisponível.

Para um investidor que vende cotas em um domingo, esses detalhes afetam diretamente a transação. Uma diferença pequena entre os preços de compra e venda reduz o custo de entrar e sair de uma posição. Volumes cotados maiores facilitam a negociação sem provocar uma mudança brusca no preço de mercado. Planos de contingência oferecem uma resposta quando a fonte habitual de cotações deixa de operar.

Os preços precisam de uma referência a qualquer hora

As cotas de fundos negociadas entre investidores podem ser transacionadas acima ou abaixo do NAV. Um preço acima do valor da cota subjacente é chamado de ágio; abaixo dele, de deságio. A demanda, a oferta de cotas e a disponibilidade de formadores de mercado podem afetar essa diferença.

A estrutura exige que as plataformas exibam o último NAV e um NAV indicativo atualizado, informando a fonte dos dados e a frequência de atualização. O valor indicativo é uma estimativa do valor da cota durante as negociações e, normalmente, deve ser atualizado pelo menos a cada 15 segundos. Os investidores devem receber um alerta quando o preço de execução proposto divergir significativamente dessa referência.

A exigência dos 15 segundos diz respeito ao valor de referência, enquanto os alertas de preço respondem a desvios relevantes. As plataformas também devem informar os investidores sobre a possibilidade de subscrever ou resgatar cotas no mercado primário pelo NAV e explicar como essa opção funciona.

As negociações devem usar o cruzamento automático de ordens na plataforma licenciada. Os clientes precisam ter dinheiro ou cotas de fundos suficientes para cobrir suas operações. Verificações automatizadas antes das negociações, monitoramento posterior e limites de negociação estão entre os controles destinados a conter movimentos excessivos de preços e manipulação de mercado.

A proteção dos investidores vai além da tela de preços

Os provedores de fundos devem explicar os mecanismos de negociação nos documentos de oferta, incluindo a ficha de informações essenciais do produto. As informações obrigatórias abrangem liquidação, taxas indicativas, formadores de mercado, incentivos e as circunstâncias em que a negociação secundária pode ser suspensa.

As divulgações também devem descrever o risco de liquidez, a dependência de formadores de mercado, possíveis diferenças entre os preços de mercado e o NAV e a possibilidade de preços distintos entre canais de negociação. Quando uma empresa afiliada atua como formadora de mercado, possíveis conflitos de interesse devem ser divulgados.

As plataformas devem obter a confirmação de que os clientes entendem os riscos antes de lhes dar acesso à negociação secundária. Os provedores devem alertar a SFC com antecedência sobre problemas operacionais ou de liquidez. Se as negociações ou a atuação dos formadores de mercado forem interrompidas ou suspensas, o órgão regulador e os investidores devem ser notificados imediatamente, junto com uma avaliação do impacto e da resposta.

Horários contínuos de funcionamento criam uma responsabilidade operacional contínua. Informações de preços, vigilância, proteção dos clientes e gestão de incidentes precisam funcionar nos fins de semana, assim como nos dias úteis. Os provedores de fundos também devem se preparar para situações como a suspensão das negociações no mercado primário, quando a via habitual para criar ou resgatar cotas é interrompida.

O tamanho dos fundos e o interesse dos investidores dão contexto

As avaliações publicadas dos fundos citadas para os dois produtos eram de US$ 564,33 milhões para o fundo em dólar americano e HK$ 98,40 milhões para o fundo em dólar de Hong Kong. Esses valores correspondem aos fundos inteiros. As classes de cotas tokenizadas e as cotas oferecidas para negociação na PantherTrade fazem parte dessa estrutura mais ampla.

O interesse dos investidores oferece outra medida da oportunidade. Uma pesquisa da BCG e da Aptos, realizada em outubro de 2025, constatou que 61% dos entrevistados pretendiam aumentar suas alocações em fundos por causa da tokenização. Esse resultado descreve as intenções de investimento das pessoas entrevistadas, enquanto a atividade real de negociação depende de os investidores enviarem ordens.

Vários detalhes práticos ainda não foram publicados ou definidos: volumes de negociação verificados e profundidade do livro de ofertas dos dois produtos, um cronograma definitivo para o piloto de ETF de ouro e uma data de lançamento para a proposta de reutilização instantânea dos recursos das vendas. A SFC afirma que monitorará as negociações e avaliará a ampliação da gama de produtos elegíveis à medida que acumular experiência.

As medidas mais úteis para avaliar o desempenho do piloto serão concretas: a diferença entre os preços de compra e venda, a quantidade disponível nos preços cotados, os desvios em relação ao NAV, os volumes negociados e o funcionamento das subscrições e dos resgates. Juntas, elas mostram com que facilidade um investidor pode transformar uma posição em dinheiro disponível.

O Project Ensemble mira a parte financeira das negociações

A SFC vê uma próxima etapa na conexão entre fundos tokenizados e dinheiro tokenizado. Por meio do Project Ensemble, vem trabalhando com a Autoridade Monetária de Hong Kong em iniciativas de tokenização de gestão de ativos e no uso de depósitos tokenizados.

Um depósito tokenizado é uma representação digital de um depósito mantido em um banco. Combinar essa forma de dinheiro com um fundo tokenizado poderia permitir que as duas partes de uma transação, o investimento e o pagamento, fossem movimentadas por sistemas digitais conectados. A liquidação é o processo que conclui a troca entregando o ativo e o dinheiro.

O resultado proposto pelo órgão regulador é prático: um investidor poderia vender uma posição tokenizada em uma plataforma de ativos virtuais e direcionar imediatamente os recursos para outro investimento ou uso. Isso resolveria a movimentação do dinheiro após uma venda, além da possibilidade de realizá-la a qualquer momento.

He Rui, diretor executivo e chefe de negócios estratégicos da ChinaAMC Hong Kong, descreveu o serviço tanto como uma inovação de produto quanto como parte de uma conexão mais estreita entre as finanças tradicionais e digitais. Os planos da SFC traduzem essa conexão em termos operacionais, ligando a negociação de fundos, o pagamento e a reutilização do dinheiro.

O ouro e um mercado tokenizado mais amplo são possibilidades futuras

O discurso de Ng em 3 de novembro apresentou uma Innovation Pathway destinada a aproximar fundos tokenizados e dinheiro digital e a melhorar a liquidez e a gestão de tesouraria. Gestão de tesouraria é a forma como uma organização administra seu caixa, pagamentos e investimentos de curto prazo.

Ela disse que os 17 produtos de varejo tokenizados autorizados de Hong Kong abrangiam fundos do mercado monetário, produtos de ouro e ETFs, com ativos sob gestão totais de US$ 1,3 bilhão. Um ETF de ouro foi apontado como possível próximo piloto de negociação secundária, estendendo o experimento a um ativo subjacente diferente.

Ng também descreveu trabalhos de longo prazo sobre o uso de ativos tokenizados como garantia, a inclusão de mais ações e títulos em sistemas de blockchain e a exploração de contratos inteligentes para decisões de investimento e processos de transação. Um contrato inteligente é um programa que executa ações especificadas quando as condições programadas são atendidas.

Os dois primeiros fundos oferecem um ponto de partida definido para essas ambições. A negociação permite que o órgão regulador observe os preços, a liquidez e as operações das plataformas antes de admitir outros produtos. A próxima etapa dependerá do funcionamento dos mecanismos aprovados para os investidores, inclusive os que negociam fora do horário normal dos mercados financeiros.

Principais pontos

• A SFC anunciou, em 26 de outubro de 2026, a aprovação da negociação secundária contínua de dois fundos do mercado monetário da ChinaAMC em uma plataforma licenciada de ativos virtuais.
• A PantherTrade oferece cotas tokenizadas dos fundos em dólares de Hong Kong e em dólares americanos, de acordo com as regras da plataforma.
• Os investidores podem negociar cotas existentes fora do horário normal de funcionamento dos fundos, a preços que podem diferir do NAV.
• As salvaguardas abrangem formadores de mercado, atualizações do NAV indicativo, alertas de preço, controles de negociação, divulgações e confirmação de que os clientes conhecem os riscos.
• O Project Ensemble pretende conectar investimentos tokenizados a depósitos tokenizados para que os recursos das vendas possam ser direcionados mais rapidamente a outros usos.
• Um ETF de ouro tokenizado é um possível próximo piloto, enquanto a SFC monitora as negociações antes de ampliar o programa.