Dívida das Filipinas chega a 19,66 trilhões de pesos, enquanto desvalorização da moeda eleva total de setembro

Desvalorização do peso impulsiona aumento da dívida em setembro

A dívida do governo nacional das Filipinas chegou a um recorde de 19,66 trilhões de pesos no fim de setembro de 2026. A desvalorização do peso respondeu por grande parte do aumento no mês, ao elevar o valor, em moeda local, das obrigações denominadas em moedas estrangeiras.

Dados do Departamento do Tesouro apontam que o estoque da dívida ficou 0,27% acima dos 19,61 trilhões de pesos registrados no fim de agosto. Desde dezembro de 2025, o total aumentou 1,95 trilhão de pesos, ou 11,03%, ante 17,71 trilhões de pesos.

O efeito mais acentuado da variação cambial foi observado na dívida externa. A desvalorização do peso em relação ao dólar americano acrescentou 40,12 bilhões de pesos ao valor registrado em setembro, ante 9,27 bilhões de pesos provenientes de desembolsos líquidos de empréstimos externos. Variações em outras moedas compensaram parcialmente esses aumentos.

Os números de setembro contam uma história diferente do aumento acumulado nos primeiros nove meses de 2026. O peso mais fraco foi o principal fator por trás da alta mensal da dívida externa, enquanto o endividamento líquido respondeu pela maior parcela do aumento desde dezembro.

Essa diferença é importante para entender por que o total cresceu. A dívida pública pode aumentar quando o Estado toma mais dinheiro emprestado. Seu valor em pesos também pode subir quando o câmbio muda, mesmo que o montante devido na moeda estrangeira original permaneça igual.

Como a desvalorização do peso eleva o valor registrado da dívida

O Tesouro divulga a dívida total do governo nacional em pesos, incluindo obrigações pagáveis em moedas estrangeiras. Para reunir essas obrigações em um único total, converte seus valores em pesos com base nas taxas de câmbio.

Quando o peso se desvaloriza, são necessários mais pesos para equivaler à mesma quantia em dólares americanos. Assim, uma obrigação em dólares passa a valer mais quando expressa em pesos, mesmo que nenhum novo empréstimo seja contratado. Essa mudança é chamada de efeito de avaliação cambial.

Para o governo, as variações cambiais também podem afetar a quantidade de pesos necessária para cumprir pagamentos futuros de obrigações em moeda estrangeira. O valor exigido quando o pagamento vence depende da taxa de câmbio naquele momento.

Os números da dívida externa de setembro mostram esse processo em detalhes. A desvalorização do peso em relação ao dólar acrescentou 40,12 bilhões de pesos, enquanto variações favoráveis de outras moedas em relação ao dólar reduziram o valor registrado em 4,70 bilhões de pesos. Somados, esses efeitos cambiais elevaram a dívida externa em 35,42 bilhões de pesos.

Os desembolsos líquidos de empréstimos externos acrescentaram outros 9,27 bilhões de pesos. A soma dos efeitos cambiais com o endividamento líquido resulta no aumento de 44,69 bilhões de pesos informado pelo Tesouro para o mês.

Dívida interna ainda representa a maior parte das obrigações

A dívida interna somava 13,25 trilhões de pesos no fim de setembro, o equivalente a 67,39% do total. A dívida externa chegava a 6,41 trilhões de pesos, ou 32,61%. Em termos simples, cerca de dois terços da dívida do governo nacional eram internos e um terço, externos.

A parcela interna aumentou 8,78 bilhões de pesos, ou 0,07%, em relação a agosto. Segundo o Tesouro, a maior parte da alta veio da emissão líquida de 7,66 bilhões de pesos em títulos públicos, com a desvalorização do peso em relação ao dólar também contribuindo.

Títulos públicos são instrumentos por meio dos quais o Estado toma empréstimos de investidores, como letras e títulos do Tesouro. A emissão líquida mede os novos títulos emitidos, descontados os títulos resgatados no período.

A dívida interna havia aumentado 1,13 trilhão de pesos, ou 9,34%, desde o fim de dezembro de 2025, quando somava 12,12 trilhões de pesos. Como sua base inicial era muito maior, ela contribuiu mais pesos para o aumento total do que a dívida externa, embora esta tenha crescido mais em termos percentuais.

Os números também mostram por que uma variação mensal modesta em termos percentuais ainda pode envolver valores expressivos. A alta de 0,07% na dívida interna em setembro correspondeu a 8,78 bilhões de pesos, pois foi calculada sobre um estoque que já superava 13 trilhões de pesos.

Dívida externa cresceu mais rápido no ano

A dívida externa aumentou 0,70%, ou 44,69 bilhões de pesos, em setembro, chegando a 6,41 trilhões de pesos, ante 6,37 trilhões em agosto. Sua taxa de crescimento mensal foi dez vezes maior que a de 0,07% registrada pela dívida interna.

Desde dezembro de 2025, a dívida externa havia crescido 820,43 bilhões de pesos, ou 14,67%, ante 5,59 trilhões de pesos. Esse aumento percentual superou os 9,34% de crescimento da dívida interna no mesmo período.

O Tesouro atribuiu 462,85 bilhões de pesos do aumento acumulado da dívida externa ao endividamento líquido e 357,58 bilhões de pesos aos efeitos de avaliação cambial. Esses valores somam os 820,43 bilhões de pesos de aumento.

Com base nesses números, o endividamento líquido respondeu por cerca de 56,4% do aumento da dívida externa nos primeiros nove meses, enquanto as variações cambiais representaram cerca de 43,6%. Portanto, o endividamento contribuiu com 105,27 bilhões de pesos a mais do que as variações cambiais nesse período.

Em setembro, a proporção foi diferente. Após a compensação de outras moedas, os efeitos cambiais contribuíram com 35,42 bilhões de pesos, ou cerca de 79,3%, do aumento de 44,69 bilhões de pesos da dívida externa no mês. O endividamento externo líquido respondeu pelos 20,7% restantes.

Os números mensais e acumulados respondem a perguntas diferentes: as variações cambiais explicam a maior parte do aumento da dívida externa em setembro, enquanto os empréstimos adicionais respondem pela maior parcela do aumento desde o início de 2026.

Três datas mostram como a dívida se acumulou

A dívida do governo nacional cresceu consideravelmente entre o fim de 2025 e setembro de 2026, embora o aumento mensal mais recente tenha sido muito menor do que a variação acumulada. Os principais marcos são:

• Fim de dezembro de 2025: a dívida total somava 17,71 trilhões de pesos, dos quais 12,12 trilhões eram de dívida interna e 5,59 trilhões, de dívida externa.
• Fim de agosto de 2026: a dívida total somava 19,61 trilhões de pesos, com dívida externa de 6,37 trilhões.
• Fim de setembro de 2026: a dívida total chegou a 19,66 trilhões de pesos, incluindo 13,25 trilhões de dívida interna e 6,41 trilhões de dívida externa.

O aumento em setembro foi de 0,27%, ante uma alta de 11,03% nos primeiros nove meses. Portanto, a variação mais recente se somou a um acúmulo muito maior que já havia ocorrido no início do ano.

O Tesouro atribuiu esse crescimento acumulado às atividades de financiamento e aos efeitos de avaliação cambial. Esses dois fatores podem atuar ao mesmo tempo: o governo pode tomar empréstimos para atender às suas necessidades de financiamento, enquanto as variações cambiais alteram o valor em pesos da dívida já existente.

Planos de gastos deixam uma lacuna de financiamento expressiva

O programa fiscal do governo para 2026 dá contexto à continuidade dos empréstimos. A receita prevista é de 4,81 trilhões de pesos, ante despesas de 6,793 trilhões de pesos. A diferença entre as despesas e a receita é de 1,983 trilhão de pesos.

Receita é o dinheiro que o governo espera arrecadar, enquanto as despesas correspondem ao que planeja pagar. Quando os gastos previstos superam a arrecadação esperada, a diferença é um déficit orçamentário, e espera-se que os empréstimos cubram boa parte do rombo.

O programa de gastos proposto para 2027 é de 7,2 trilhões de pesos, ante receita prevista de 5,21 trilhões. Esses valores indicam uma lacuna de 1,99 trilhão de pesos, cerca de 7 bilhões a mais do que no programa de 2026.

As duas parcelas do orçamento proposto cresceriam. As despesas aumentariam 407 bilhões de pesos, ou cerca de 6,0%, enquanto a receita subiria 400 bilhões de pesos, ou cerca de 8,3%. Em termos percentuais, a receita cresceria mais por partir de uma base menor.

A lacuna equivaleria a cerca de 29,2% das despesas previstas em 2026 e 27,6% no programa proposto para 2027. Em termos simples, a arrecadação projetada cobriria uma parcela maior dos gastos em 2027, mas ainda deixaria um rombo de quase 2 trilhões de pesos.

Os números orçamentários são projeções, e o programa de gastos para 2027 ainda é uma proposta. A arrecadação, as despesas e as necessidades de financiamento efetivas determinarão quanto será necessário tomar emprestado.

O que os números significam para as contas públicas

O estoque de dívida de 19,66 trilhões de pesos é o montante acumulado em aberto em uma data específica. A lacuna de 1,983 trilhão de pesos no programa fiscal de 2026 mede a diferença entre a receita e as despesas previstas ao longo de um ano. A dívida é um saldo acumulado; o déficit é um fluxo medido ao longo do tempo.

As necessidades de empréstimos também podem incluir recursos para pagar dívidas que vencem. Por isso, o déficit orçamentário anual, por si só, não corresponde ao total de novas dívidas que o governo poderá emitir.

Os números das dívidas interna e externa apontam para duas pressões sobre as contas públicas. As necessidades de financiamento acrescentam obrigações, enquanto as variações cambiais podem mudar seu valor em pesos. Os resultados de setembro mostram como essa segunda pressão pode afetar rapidamente o total divulgado.

Para os serviços públicos e os contribuintes, a ligação prática se dá pelo orçamento. Os pagamentos da dívida precisam ser financiados junto com as demais despesas. Quando os pagamentos em moeda estrangeira exigem mais pesos, o governo precisa de mais moeda local para cumprir essas obrigações.

Os dados do Tesouro não trazem uma previsão para o peso nem um cronograma para reverter o aumento mais recente causado pela avaliação cambial. As próximas mudanças no estoque da dívida dependerão dos empréstimos, dos pagamentos e das taxas de câmbio, enquanto a proposta de orçamento para 2027 indica que os planos do governo ainda preveem uma lacuna de financiamento expressiva.

Principais pontos

• A dívida do governo nacional chegou a um recorde de 19,66 trilhões de pesos no fim de setembro de 2026, alta de 0,27% em relação a agosto.
• A dívida aumentou 1,95 trilhão de pesos, ou 11,03%, desde o fim de dezembro de 2025.
• A dívida interna representava 67,39% do total, enquanto a externa correspondia a 32,61%.
• A desvalorização do peso em relação ao dólar acrescentou 40,12 bilhões de pesos à dívida externa em setembro, parcialmente compensados por 4,70 bilhões de pesos em variações favoráveis de outras moedas.
• O endividamento líquido respondeu por cerca de 56,4% do aumento da dívida externa nos primeiros nove meses, superando a contribuição das variações cambiais.
• O programa fiscal de 2026 prevê um déficit de receita de 1,983 trilhão de pesos, ante 1,99 trilhão no programa proposto para 2027.