Tailândia revisa índice industrial após descobrir produção eletrônica de 800 bilhões de baht fora das estatísticas

Fábricas de eletrônicos revelam lacuna nos dados de crescimento da Tailândia

A Tailândia está revisando suas estatísticas de manufatura depois que autoridades identificaram grandes fabricantes de eletrônicos ausentes de um índice industrial, com produção avaliada em cerca de 800 bilhões de baht. As mudanças podem influenciar os números do PIB do terceiro trimestre do país, previstos para novembro de 2026, enquanto o primeiro-ministro Anutin Charnvirakul contesta a projeção de crescimento de 2,1%.

O Escritório de Economia Industrial já apresentou um quadro mais favorável da atividade fabril após ampliar sua cobertura. Sua atualização de agosto sobre a manufatura indicou que o Índice de Produção Industrial, ou MPI, chegou a 103,43 em agosto de 2026, alta de 4,44% em relação ao mesmo mês do ano anterior. A utilização da capacidade fabril, medida de quanto da capacidade de produção disponível está em uso, ficou em 58,28%.

A agência atribuiu parte do resultado à demanda global por eletrônicos relacionados à inteligência artificial e a centros de dados. Segundo o órgão, ampliar a cobertura para incluir novas atividades manufatureiras refletiria melhor a estrutura industrial da Tailândia, assim como a adoção de um método de encadeamento que atualiza o índice com maior frequência.

Danucha Pichayanan, secretário-geral do Conselho Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social, ou NESDC, afirma que a revisão estava em andamento havia seis ou sete meses. As dúvidas sobre o índice remontam a 2024, bem antes da mais recente disputa política.

A questão central é a precisão com que a Tailândia mede a produção à medida que novas fábricas e produtos entram na economia. O PIB, que representa o valor agregado pela produção em todo o país, se baseia em estatísticas da indústria manufatureira e em dados sobre agricultura, serviços e gastos. Dados fabris melhores podem, portanto, alterar tanto o tamanho registrado da economia quanto seu crescimento medido.

Por que o primeiro-ministro contestou a previsão de 2,1%

Anutin levou a questão ao debate público durante o programa semanal Talk with the Anutin Cabinet, em 24 de outubro. Ele apontou o aumento dos investimentos, das exportações, do emprego e da arrecadação de impostos como motivos para reavaliar as perspectivas econômicas.

O primeiro-ministro afirmou que o investimento estrangeiro no primeiro semestre do ano já era 30% superior ao total do ano anterior. Também citou um crescimento das exportações acima de 20%, que em alguns momentos se aproximou de 25%, além do aumento da arrecadação de impostos sobre empresas e renda pessoal.

Anutin questionou diretamente a projeção de crescimento:

"Como a economia ainda pode crescer apenas 2,1%? O crescimento do PIB neste ano definitivamente não será de 2,1%", afirmou.

Danucha abordou a controvérsia na sede do governo em 27 de outubro. Ele descreveu as discussões sobre a confiabilidade dos dados usados nos cálculos e rejeitou a sugestão de que autoridades tivessem recebido ordens para fabricar um resultado mais alto.

Danucha, cuja agência compila as contas nacionais da Tailândia, afirmou:

"O primeiro-ministro não ordenou nenhuma manipulação dos números de crescimento do PIB", declarou Danucha.

A avaliação revisada do governo ainda estava em análise após consultas com a Câmara de Comércio da Tailândia, a Federação das Indústrias Tailandesas e outros grupos empresariais. Danucha disse que o resultado final do PIB também dependeria da agricultura e dos serviços, inclusive dos efeitos das enchentes no fim do terceiro trimestre.

O que as autoridades encontraram fora da pesquisa industrial

Autoridades do NESDC compararam dados alfandegários sobre exportadores com as empresas representadas no índice de manufatura. Danucha mencionou quatro ou cinco grandes grupos fabricantes de eletrônicos, com produção no valor aproximado de 800 bilhões de baht, que haviam sido omitidos. Em outra explicação, referiu-se a sete ou oito grandes empresas cujas exportações somadas ultrapassavam 800 bilhões de baht. As descrições usam diferentes agrupamentos de empresas e diferentes medidas: valor da produção e valor das exportações.

O índice existente usava 2021 como ano-base fixo. Algumas fábricas e alguns produtos mais recentes ainda não haviam começado a operar ou a ser produzidos naquele período, o que deixou o sistema estatístico pouco preparado para registrar sua expansão posterior.

Danucha disse que o problema decorria das limitações do sistema de medição, e não de irregularidades cometidas por empresas privadas. A revisão envolveu órgãos econômicos e Ekniti Nitithanprapas, vice-primeiro-ministro e ministro das Finanças.

O valor de 800 bilhões de baht corresponde à produção bruta das fábricas. O PIB contabiliza o valor agregado em cada etapa: a produção de uma fábrica depois de descontados os materiais e serviços usados para fabricá-la. Por exemplo, componentes importados fazem parte do valor de um produto eletrônico exportado, enquanto o PIB da Tailândia registra o valor criado dentro do país.

Por isso, antes de calcular quanto a ampliação da cobertura das fábricas altera o PIB, as autoridades precisam considerar os custos de produção, as importações e outras informações das contas nacionais.

Como funcionará o novo índice de manufatura

A revisão da Tailândia abrange três aspectos interligados do MPI: os produtos incluídos, as fábricas pesquisadas e o peso atribuído a cada tipo de produção. O peso determina quanto um setor específico influencia o índice total.

Pipat Luengnaruemitchai, economista-chefe do Kiatnakin Phatra Financial Group, explicou que as estatísticas econômicas dependem de pesquisas porque as agências não conseguem coletar informações completas de todas as empresas. Um índice pode ficar defasado quando a lista de produtos, a amostra de fábricas ou os pesos setoriais não mudam, mesmo que a produção se transforme.

O método revisado, descrito por Danucha como encadeamento ou Chain Laspeyres, compara a produção com base na estrutura do ano anterior e conecta essas comparações em uma série mais longa. Assim, os pesos podem acompanhar as mudanças na manufatura, em vez de permanecerem por anos vinculados a um período de referência distante.

Danucha disse que Malásia, Cingapura e Taiwan usam métodos comparáveis. Os cálculos do PIB da Tailândia já utilizam o encadeamento, portanto a mudança metodológica imediata diz respeito a um insumo importante do PIB: o índice de manufatura.

A cobertura das fábricas e o método de cálculo estão sendo atualizados por etapas. O Escritório de Economia Industrial já havia ampliado a cobertura em dados divulgados no fim de setembro. A divulgação da manufatura prevista para 30 de outubro deveria incorporar as próximas mudanças metodológicas e apresentar os dados de atividade de setembro.

O SCB Economic Intelligence Center, unidade de pesquisa de um banco, calculou que os dados revisados da manufatura mostravam crescimento de cerca de 4,4%, ante aproximadamente 0,5% antes da atualização. A diferença é de cerca de 3,9 pontos percentuais e está em grande parte associada à ampliação da cobertura de produtos e fábricas de eletrônicos.

Quanto o crescimento medido do PIB pode aumentar?

A Kasikorn Securities estimou que as revisões poderiam acrescentar de 0,2 a 0,5 ponto percentual ao crescimento medido do PIB. Aplicada a uma projeção de 2,1%, essa estimativa resultaria em uma faixa de aproximadamente 2,3% a 2,6%. Trata-se de uma estimativa do setor privado; o NESDC não anunciou o tamanho nem a direção do ajuste final.

Sorapol Veeramethikul, executivo de estratégia de investimentos da Kasikorn Securities, disse que os cálculos deveriam captar melhor as atividades ligadas à inteligência artificial, aos centros de dados e às cadeias de suprimentos. A corretora estimou que a estrutura econômica da Tailândia é composta por aproximadamente 60% de serviços, 30% de indústria e 10% de agricultura.

Essas proporções ajudam a explicar por que uma grande mudança nas estatísticas da manufatura resulta em uma alteração menor na economia como um todo. Os serviços representam cerca do dobro da participação da indústria, enquanto o desempenho da agricultura também influencia o total.

Pipat estimou crescimento anual de 2,5%, citando a expansão de 2,4% no primeiro semestre. Segundo seu raciocínio, um resultado de 2,1% para o ano inteiro exigiria um segundo semestre mais fraco. Ele também citou uma previsão de 2,3% do Banco da Tailândia.

Amonthep Chawla, chefe de pesquisa do CIMB Thai Bank, apoiou a revisão do MPI porque o investimento estrangeiro e as importações de máquinas pareciam mais fortes do que indicava o índice de produção. Ele disse que a amostra precisava refletir uma economia que havia mudado substancialmente e que, para sustentar um crescimento mais forte no longo prazo, seriam necessários ganhos de produtividade, mais investimentos e renda familiar suficiente para sustentar os gastos.

Quando as revisões devem ser divulgadas

A revisão estatística vai além de um único dado mensal da indústria. Danucha apresentou um cronograma que abrange a divulgação do terceiro trimestre, trimestres anteriores de 2026 e vários anos anteriores.

As principais datas e etapas são:

• 2024: Órgãos econômicos começaram a questionar se o MPI captava as mudanças na estrutura manufatureira da Tailândia.
• Fim de setembro de 2026: Uma nova série do MPI apresentou uma cobertura mais ampla de fábricas e produtos.
• 24 de outubro: Anutin contestou publicamente a projeção de crescimento de 2,1%.
• 27 de outubro: Danucha explicou a revisão e a ausência dos fabricantes de eletrônicos.
• 30 de outubro: O Escritório de Economia Industrial tinha previsão de divulgar os dados de manufatura de setembro.
• Novembro de 2026: A divulgação do PIB do terceiro trimestre deveria incorporar os dados revisados da manufatura, com revisões retroativas ao primeiro trimestre de 2026.
• Cerca de duas semanas após 16 de novembro: Danucha indicou que os números revisados para o ano completo de 2025 seriam divulgados em seguida.
• Fevereiro de 2027: Uma revisão posterior deveria retroagir até 2023.

Recalcular períodos anteriores é importante porque as medidas de crescimento comparam dois momentos no tempo. Atualizar tanto o período atual quanto o período de comparação pode alterar a taxa de crescimento de forma diferente de um ajuste apenas no trimestre mais recente.

Outras lacunas contábeis complicam o quadro

Amonthep apontou outras duas dificuldades para interpretar o PIB da Tailândia: grandes oscilações nos estoques e uma discrepância estatística significativa.

Estoques são bens que as empresas produzem ou compram, mas ainda não venderam. O aumento dos estoques acrescenta produção ao período medido, enquanto a venda de mercadorias já armazenadas pode sustentar as vendas sem exigir o mesmo volume de nova produção. Grandes oscilações podem dificultar a compreensão da relação entre a produção fabril e a demanda.

A discrepância estatística é a diferença entre estimativas construídas a partir de conjuntos distintos de informações econômicas. Produção e gastos deveriam descrever a mesma economia, mas pesquisas, diferenças de período e registros incompletos podem fazer os totais divergirem. Amonthep disse que a discrepância da Tailândia era grande o suficiente para complicar as previsões.

O Banco da Tailândia também revisou as contas externas. Segundo a avaliação do SCB EIC, uma revisão feita em setembro reduziu o déficit em conta corrente dos primeiros oito meses de 2026 de US$ 15,5 bilhões para US$ 1,3 bilhão, uma mudança de US$ 14,2 bilhões.

Grande parte desse ajuste envolveu eletrônicos importados para processamento e depois enviados ao exterior, enquanto a propriedade permanecia com uma empresa estrangeira. Na contabilidade do balanço de pagamentos, a propriedade é um fator central. Por isso, bens que cruzam uma fronteira podem receber tratamento diferente do de uma compra feita por uma empresa tailandesa.

A conta corrente registra o comércio de bens e serviços, além de renda e transferências com o restante do mundo. A revisão dessa conta e a atualização do MPI refletem a dificuldade de medir a produção moderna de eletrônicos, na qual bens, propriedade e pagamentos podem atravessar fronteiras de diferentes maneiras.

Por que dados fabris mais fortes podem não aliviar as dificuldades das famílias

O SCB EIC descreveu a recuperação da Tailândia como um cenário em K: as atividades de eletrônicos e do setor digital estão em expansão, enquanto muitas famílias e empresas enfrentam um quadro mais fraco. Ekniti também alertou que indicadores econômicos mais fortes talvez não beneficiem toda a população.

A dívida das famílias correspondia a 85,2% do PIB no segundo trimestre de 2026, a menor proporção em mais de seis anos, segundo o SCB EIC. Ainda assim, as famílias enfrentavam acesso limitado ao crédito e fluxo de caixa apertado. O desemprego aumentou nos dois primeiros meses do terceiro trimestre, e a taxa entre trabalhadores mais jovens foi mais que o dobro da taxa geral.

Um PIB medido mais alto pode reduzir a proporção da dívida porque o PIB é o denominador, o número que fica abaixo do total da dívida no cálculo. Pipat estimou que o possível efeito sobre a relação entre dívida pública e PIB se limitaria a cerca de meio ponto percentual do PIB. As famílias ainda precisam pagar suas parcelas com a própria renda.

O SCB EIC estimou que as enchentes, do fim de setembro a outubro, poderiam reduzir o PIB de 2026 em cerca de 0,1%. O órgão apontou danos a propriedades, estoques e instalações, interrupções no transporte e nas cadeias de suprimentos e redução do poder de compra como os principais canais de impacto.

O aumento dos custos dos combustíveis é outra fonte de pressão. O SCB EIC afirmou que o fundo petrolífero tinha saldo negativo de aproximadamente 100 bilhões de baht em 11 de outubro, limitando sua capacidade de amortecer os preços internos. A unidade de pesquisa esperava que os custos de energia e alimentos frescos elevassem a inflação para perto, ou temporariamente acima, do teto da meta de 1% a 3% no fim de 2026 e início de 2027.

O que empresas e investidores vão acompanhar

Anutin argumentou que números de crescimento precisos são importantes para a confiança dos investidores. Ele disse que a Tailândia deveria competir com base em sua força de trabalho, transporte, logística, mercado interno e redes regionais de produção, em vez de depender de mão de obra ou eletricidade baratas.

A Kasikorn Securities apontou o Bangkok Bank e o Bank of Ayudhya como possíveis beneficiários de uma melhora no sentimento dos investidores caso os dados revisados revelem uma atividade de investimento mais forte. O crédito empresarial e a expansão das empresas tornam os bancos estreitamente ligados ao ciclo de investimentos.

O SCB EIC esperava que a taxa básica de juros permanecesse em 1% até o fim de 2027, citando a concentração do crescimento, a dívida das famílias e as restrições de financiamento para empresas menores. A unidade previa um papel maior para medidas destinadas a melhorar o acesso ao crédito.

A divulgação do PIB em novembro dará às empresas um quadro mais claro de como a produção de eletrônicos se encaixa na economia da Tailândia. Para as famílias, os indicadores mais concretos continuam sendo emprego, renda, preços e acesso ao crédito. Para os formuladores de políticas, o desafio é usar as informações aprimoradas para identificar onde a produção está crescendo e onde ainda é necessário oferecer apoio.

Pontos principais

• Autoridades identificaram grupos fabricantes de eletrônicos, com produção avaliada em cerca de 800 bilhões de baht, ausentes do MPI.
• O Escritório de Economia Industrial registrou crescimento da manufatura de 4,44% em agosto de 2026 e utilização da capacidade de 58,28%.
• A Tailândia está ampliando a cobertura de fábricas e introduzindo o encadeamento para aproximar o índice dos padrões atuais de produção.
• A Kasikorn Securities estimou que uma possível revisão do crescimento seria de 0,2 a 0,5 ponto percentual. O NESDC ainda não anunciou um ajuste final.
• As mudanças devem afetar a divulgação do PIB do terceiro trimestre, em novembro, seguida por revisões de anos anteriores.
• A expansão dos eletrônicos ocorre em paralelo ao endividamento das famílias, às restrições de crédito, às enchentes e ao aumento dos custos de energia.