SOCAR assina acordo de US$ 1,65 bilhão por participações em ativos de gás da Comstock, enquanto produtora dos EUA busca reduzir dívida

Investimento em gás nos EUA, com controle mantido pela Comstock

A estatal de energia do Azerbaijão, SOCAR, assinou em 4 de novembro de 2026 um acordo de US$ 1,65 bilhão em dinheiro para adquirir participações minoritárias em ativos de gás natural da Comstock Resources na bacia de Haynesville. A compra reúne participações na produção de gás e uma participação indireta de 10,95% na Pinnacle Gas Services, empresa que coleta e trata o gás das operações da Comstock em Western Haynesville.

A Comstock afirmou em seus resultados do terceiro trimestre que esperava concluir a transação antes do fim de 2026, sujeita às condições habituais e a eventuais aprovações governamentais necessárias. O preço de compra está sujeito a ajustes usuais. O acordo estabelece 1º de julho de 2026 como data efetiva, um marco de referência anterior à assinatura ou ao fechamento para os aspectos econômicos da transação.

A SOCAR está comprando participação financeira nos ativos, enquanto a Comstock mantém o controle operacional. Para a Comstock, o principal benefício é obter recursos para pagar dívidas e continuar desenvolvendo seus recursos de gás no leste do Texas e no norte da Louisiana. Para a SOCAR, o acordo amplia seu portfólio internacional de investimentos para uma bacia de gás consolidada nos EUA e abre oportunidades para novos investimentos em parceria com a produtora americana.

A estrutura também muda com o tempo. Inicialmente, a SOCAR recebe 15% da participação da Comstock em Western Haynesville, mas essa fatia cai para 7,5% após cinco anos e quando a SOCAR tiver obtido retorno de 15% sobre seu investimento nesses ativos. As duas condições precisam ser cumpridas para que a redução entre em vigor.

O que a SOCAR está comprando

O acordo abrange três participações com funções diferentes no negócio de gás. Duas dizem respeito a ativos de exploração e produção, ou seja, poços e ativos relacionados usados para encontrar e produzir gás. A terceira é relativa à infraestrutura que movimenta o gás depois que ele sai dos poços.

• Legacy Haynesville: participação não operacional que representa 20% da participação da Comstock nesses ativos de exploração e produção.
• Western Haynesville: participação não operacional que representa 15% da participação da Comstock, com redução posterior para 7,5% sob as condições acordadas.
• Pinnacle Gas Services: 15% da participação societária de 73% da Comstock, o equivalente a 10,95% da participação total na Pinnacle.

Em geral, uma participação em ativos de exploração e produção dá ao investidor direito a uma parcela da receita da produção e responsabilidade por sua parte nos custos operacionais e de desenvolvimento. Um investidor não operacional participa financeiramente, enquanto outra empresa conduz as operações. A Comstock continuará operando os ativos de exploração e produção e seguirá gerenciando e controlando a Pinnacle.

O cálculo da participação é especialmente importante no caso da Pinnacle: 15% multiplicados pela fatia de 73% da Comstock equivalem a 10,95% da empresa inteira. O comunicado da SOCAR descreve essa estrutura, em linha com os termos do anúncio da Comstock em setembro. O comunicado da Comstock de novembro usa a descrição mais curta: 15% da participação da empresa na Pinnacle.

A Pinnacle é proprietária e operadora de um sistema de coleta e tratamento que atende Western Haynesville, no leste do Texas. A coleta leva o gás de poços individuais a uma rede conectada; o tratamento o prepara para o transporte e a venda. Assim, o investimento da SOCAR alcança tanto a produção de gás quanto a infraestrutura necessária para levá-la aos clientes.

Como o acordo avançou

A Comstock anunciou pela primeira vez a parceria proposta em 1º de setembro de 2026. Seu anúncio da parceria em setembro descreveu uma carta de intenções que comprometia as empresas a negociar de boa-fé um contrato definitivo de compra.

Inicialmente, as empresas tinham como meta assinar esse contrato até 31 de outubro. Um acordo-quadro assinado no Fórum Internacional de Investimentos do Azerbaijão fez a parceria avançar, e a Comstock anunciou posteriormente o contrato definitivo de compra em 4 de novembro.

• 1º de julho de 2026: data efetiva acordada para a transação.
• 1º de setembro de 2026: a Comstock anunciou a carta de intenções e o investimento proposto de US$ 1,65 bilhão.
• 31 de outubro de 2026: prazo inicialmente previsto para a assinatura do contrato definitivo.
• 4 de novembro de 2026: a Comstock anunciou a assinatura do contrato definitivo de compra e venda.
• Antes do fim de 2026: prazo indicado pela Comstock para concluir a transação, sujeito às condições necessárias.

O anúncio de 4 de novembro informa que a transação foi assinada e aguarda conclusão. A data efetiva anterior, em julho, fornece o marco econômico de referência acordado, enquanto o fechamento é a etapa em que a compra é concluída e as participações são transferidas nos termos do contrato.

Por que a Comstock quer os recursos

A Comstock planeja usar os recursos da SOCAR para quitar dívidas. Em setembro, a empresa ilustrou o efeito com base em sua situação financeira em 30 de junho de 2026: a dívida líquida cairia de US$ 3,1 bilhões para US$ 1,5 bilhão após a conclusão da transação. Isso representa uma redução de US$ 1,6 bilhão, ou cerca de 52%.

Mais tarde, a administração analisou a transação com base na posição mais recente, ao fim do trimestre, projetando dívida líquida de aproximadamente US$ 1,7 bilhão, ante cerca de US$ 3,4 bilhões antes da venda. As duas projeções usam datas de referência financeira diferentes. Ambas indicam que, após o uso dos recursos, a empresa teria cerca de metade da dívida líquida.

O pagamento da dívida também afeta o financiamento bancário da Comstock. Em 4 de novembro, a empresa prorrogou o vencimento de sua linha de crédito bancário para 15 de novembro de 2028. Após o fechamento da transação com a SOCAR e o uso dos recursos para quitar dívidas, o vencimento está previsto para ser prorrogado novamente, até 15 de novembro de 2031.

O total dos compromissos bancários permanecerá em US$ 1,5 bilhão, com os empréstimos sujeitos a uma base de empréstimo inicialmente fixada em US$ 1,6 bilhão após o fechamento. A base de empréstimo é o valor que os credores atribuem aos ativos que garantem um empréstimo; o compromisso é o montante que os bancos concordaram em disponibilizar. A prorrogação do vencimento dá à Comstock mais tempo antes que esse financiamento precise ser pago ou renovado.

Por que a participação em Western Haynesville diminui

A participação da SOCAR em Western Haynesville foi estruturada para proporcionar uma fatia maior no início e uma participação menor e contínua mais adiante. A redução de 15% para 7,5% corta pela metade a participação inicial da SOCAR nos ativos da Comstock quando o período de cinco anos e a condição de retorno do investimento forem cumpridos.

Com isso, a Comstock passa a receber uma parcela maior dos resultados econômicos da produção futura dos ativos afetados. A SOCAR mantém uma participação após alcançar o retorno acordado. As empresas descreveram o mecanismo como uma forma de compartilhar o valor gerado ao longo da vida útil dos ativos.

O percentual de 15% é uma condição que determina a mudança na participação societária. O anúncio público descreve a possibilidade de a SOCAR alcançar esse retorno, com o prazo dependendo do desempenho do investimento.

O presidente da SOCAR, Rovshan Najaf, descreveu o horizonte de longo prazo da parceria quando a proposta foi anunciada em setembro:

Temos satisfação em investir ao lado de uma equipe com histórico comprovado no desenvolvimento de Haynesville e Western Haynesville, e esperamos construir uma parceria de longo prazo.

A produção cresce, mas os custos também

Os resultados operacionais da Comstock mostram a dimensão do negócio por trás do acordo. A produção chegou a 122,4 bilhões de pés cúbicos equivalentes no terceiro trimestre de 2026, alta de 9% em relação ao mesmo trimestre de 2025 e de 8% na comparação com o segundo trimestre de 2026. A medida em pés cúbicos equivalentes combina gás e a quantidade menor de petróleo em uma unidade comum de energia.

Dezesseis poços de Legacy Haynesville que começaram a produzir durante o trimestre tiveram uma taxa média de produção inicial de 25 milhões de pés cúbicos de gás por dia. Seis poços de Western Haynesville tiveram média de 33 milhões de pés cúbicos por dia, taxa 32% superior à do grupo de Legacy. Esses números descrevem a produção inicial; a receita gerada por cada grupo ao longo do tempo também depende das variações na produção, dos custos e dos preços do gás.

No trimestre, a Comstock recebeu em média US$ 2,61 por mil pés cúbicos equivalentes antes das operações de hedge, ante US$ 2,76 um ano antes. Os custos de produção subiram de US$ 0,77 para US$ 0,80 na mesma unidade de medida. Assim, o aumento do volume veio acompanhado de preços realizados menores e custos mais altos por unidade.

As vendas de petróleo e gás, incluindo ganhos realizados com operações de hedge, chegaram a US$ 359,3 milhões. O hedge usa contratos financeiros para gerenciar a exposição às variações dos preços de mercado. O lucro líquido disponível para a Comstock foi de US$ 22,3 milhões, enquanto o lucro líquido ajustado foi de US$ 5,9 milhões após os ajustes especificados pela empresa, incluindo a exclusão de um ganho não realizado com hedge.

A administração espera perfurar 19 poços de Western Haynesville e colocar 20 em produção em 2026. Para Legacy Haynesville, a meta é perfurar 52 poços e colocar 45 em produção. Executivos também disseram que os custos de serviços e operações aumentaram de 8% a 10% entre o segundo e o terceiro trimestres, pressionando a viabilidade econômica de novos projetos.

Jerry Jones financia um projeto de perfuração separado

A estratégia de dívida da Comstock segue em paralelo a um acordo de perfuração separado com Jerry Jones, seu acionista controlador. A partir de 1º de setembro de 2026, uma sociedade da família Jones concordou em financiar parcelas especificadas dos custos de perfuração e conclusão de 27 poços ao longo dos 12 meses seguintes, com financiamento previsto de cerca de US$ 450 milhões.

A sociedade financiará 85% dos custos de 18 poços de Western Haynesville e 80% dos custos de nove poços de Legacy Haynesville. Quando alcançar retorno de 15% sobre o investimento, 50% da participação nesses poços será revertida à Comstock.

A administração afirmou que o projeto com Jones apoiaria um fluxo de caixa livre positivo no quarto trimestre e permitiria a continuidade do desenvolvimento. Fluxo de caixa livre é o dinheiro que sobra depois que a geração de caixa operacional cobre os investimentos de capital. A venda à SOCAR fornece recursos para quitar dívidas, enquanto o acordo com Jones transfere para um parceiro de investimento uma parcela considerável dos custos de perfuração especificados.

Os dois acordos permitem que a Comstock continue operando os ativos e compartilhe os retornos financeiros. A produção futura de gás dos poços financiados pelo projeto também fornecerá volumes à infraestrutura da Pinnacle, conectando o investimento nos poços ao negócio de coleta no qual a SOCAR está adquirindo participação.

As vendas internacionais de gás ainda estão sendo estruturadas

A SOCAR traz consigo um negócio de comercialização, além de capital para investimento. Nos termos propostos para a parceria, ela poderá participar de futuras oportunidades da Comstock em Legacy e Western Haynesville nos percentuais adquiridos na transação inicial. Também se espera que a SOCAR crie oportunidades para a Comstock comercializar gás com clientes internacionais.

A localização de Haynesville, perto da Costa do Golfo, conecta essa ambição à demanda de instalações de gás natural liquefeito, geração de energia e centros de dados. O GNL é gás natural resfriado até se tornar líquido para que possa ser transportado por navio. A Comstock apontou esses mercados, incluindo o polo de geração de energia do Texas no condado de Anderson, como possíveis fontes de demanda pelos recursos de Western Haynesville.

O presidente e diretor financeiro da Comstock, Roland Burns, afirmou que os detalhes das oportunidades de comercialização de GNL da SOCAR ainda estavam sendo definidos. Não foram anunciados volumes específicos de exportação, compradores ou datas de entrega. O trabalho comercial inclui identificar clientes e analisar requisitos de preços, transporte e regulamentação.

O investimento da SOCAR nos EUA vem após sua expansão na Europa. A empresa azerbaijana concluiu a aquisição de 99,82% da italiana Italiana Petroli em maio de 2026 e forneceu gás a oito países-membros da União Europeia em 2025. O acordo com a Comstock acrescenta investimentos na produção e na infraestrutura americanas aos negócios internacionais da SOCAR.

Outro investidor do Azerbaijão, o grupo privado GL Group, adquiriu ativos em quatro campos produtores na bacia do Permiano, no Texas, em julho de 2026, abrangendo mais de 200 poços ativos. O GL Group assumiu o controle operacional integral desses ativos, enquanto, no caso das participações da SOCAR na Comstock, a gestão operacional continua nas mãos da empresa americana.

O que muda para os investidores

A prioridade imediata da Comstock é reduzir a dívida, e não retomar o pagamento de dividendos. A administração afirmou que voltaria a avaliar os dividendos quando a alavancagem caísse para menos de 1,5 vez, ante uma proporção projetada de cerca de duas vezes após a transação com a SOCAR. A alavancagem compara a dívida a uma medida de lucro para mostrar a dimensão do endividamento em relação à capacidade de geração de resultados da empresa.

Para a SOCAR, o acordo cria exposição à produção de gás dos EUA, à receita de infraestrutura e a oportunidades de desenvolvimento futuro, sem assumir a responsabilidade pela operação dos ativos. Para a Comstock, representa a troca de uma parcela da renda futura dos ativos por recursos imediatos, um prazo maior para o financiamento bancário e um parceiro com operações internacionais de comercialização de gás.

Na prática, custos, receitas e riscos de investimento são redistribuídos em torno de ativos que continuarão sendo operados pela Comstock. O valor recebido por cada empresa dependerá dos preços do gás, do desempenho das perfurações, dos custos de desenvolvimento e do êxito em levar a produção futura a clientes dispostos a pagar por ela.

Principais pontos

• A SOCAR assinou com a Comstock um contrato definitivo de US$ 1,65 bilhão em 4 de novembro de 2026.
• A compra abrange participações em Legacy Haynesville, Western Haynesville e Pinnacle Gas Services.
• A participação da SOCAR na Pinnacle equivale a 10,95% da empresa; a Comstock mantém o controle operacional.
• A participação da SOCAR em Western Haynesville cai de 15% para 7,5% após cinco anos e quando o retorno do investimento alcançar 15%.
• A Comstock planeja pagar dívidas e espera concluir a transação antes do fim de 2026, sujeita às condições e aprovações necessárias.
• Espera-se que um projeto separado da família Jones financie cerca de US$ 450 milhões para 27 poços.