Taiwan autoriza décima intervenção do fundo de estabilização após TAIEX cair 20,55% em relação ao pico

Autorização emergencial vem após queda recorde durante o pregão

O Fundo Nacional de Estabilização Financeira de Taiwan autorizou sua décima intervenção no mercado de ações em 6 de novembro de 2026, depois que o índice de referência TAIEX fechou em 39.701,64 pontos, queda de 1.873,08 pontos, ou 4,51%. O índice havia recuado cerca de 10.267 pontos, ou 20,55%, em relação à máxima anual de 49.968 pontos.

O comitê de gestão do fundo realizou sua 131ª reunião extraordinária às 14h30, após o fim das negociações, e autorizou seu secretário-executivo a empregar recursos de acordo com as condições do mercado. O fundo tem capacidade legal de financiamento de NT$ 500 bilhões. O comitê não anunciou um valor inicial de compras nem um cronograma para realizá-las.

A Comissão de Supervisão Financeira de Taiwan também anunciou cinco medidas que entrarão em vigor em 9 de novembro. Elas combinam restrições mais rígidas às vendas a descoberto, maior flexibilidade para investidores que oferecem garantias e incentivos para que empresas recompram ações e expliquem sua situação financeira.

A resposta veio após uma semana em que o TAIEX perdeu 5.510 pontos, ou 12,19%, enquanto investidores estrangeiros continuaram vendendo em grande volume. Autoridades descreveram os fundamentos econômicos de Taiwan como sólidos, mas disseram que a incerteza internacional, os movimentos de capital e a perda de confiança ameaçavam a ordem dos mercados.

A preocupação imediata vai além da queda dos saldos nas contas. Investidores que tomaram empréstimos para comprar ações podem ser chamados a oferecer mais garantias quando os preços caem. Se muitos não conseguirem atender a essas exigências, as corretoras poderão vender suas posições em conjunto, acrescentando uma nova onda de vendas a um mercado que já está em queda.

Qual foi a gravidade da liquidação de 6 de novembro?

O TAIEX chegou a cair 3.737,67 pontos durante o pregão, sua maior perda intradiária em pontos já registrada, e atingiu 37.837,05 pontos. A perda de 1.873,08 pontos no fechamento foi a quarta maior já medida em pontos. O volume financeiro negociado chegou a aproximadamente NT$ 1,246104 trilhão.

O fundo descreveu a queda na abertura como próxima de 3.800 pontos, enquanto um relato detalhado das negociações registrou recuo inicial de 2.658,96 pontos e perda máxima subsequente de 3.737,67. Portanto, nesse relato, a queda mais acentuada ocorreu durante o pregão.

As compras e as garantias do governo ajudaram o índice a se recuperar da mínima, embora ainda tenha fechado abaixo dos 40 mil pontos. A recuperação entre a mínima intradiária e o fechamento foi de cerca de 1.865 pontos.

Os mercados asiáticos também sofreram pressão após fortes perdas nos Estados Unidos. O principal índice do Japão perdeu 3.219 pontos, enquanto a Coreia do Sul acionou um mecanismo de interrupção antecipada das negociações, uma pausa temporária destinada a conter movimentos excepcionalmente rápidos do mercado.

A comparação feita pela Comissão de Supervisão Financeira por volta das 13h30 apontou queda de 6,12% no Japão e de 4,85% na Coreia do Sul, ante 4,51% em Taiwan. Cingapura recuou 2,73%, Hong Kong, 1,31%, e o Índice Composto de Xangai, 1,27%. A perda percentual de Taiwan ficou entre as de seus pares regionais, embora a queda em pontos tenha estabelecido um recorde intradiário no mercado local.

Vendas de estrangeiros se acumularam ao longo de várias semanas

Investidores estrangeiros venderam um total líquido de NT$ 994,316 bilhões em ações taiwanesas em outubro, um recorde mensal, segundo o fundo. Eles venderam mais NT$ 524,4 bilhões entre o início de novembro e 6 de novembro. Somados, os valores chegam a aproximadamente NT$ 1,519 trilhão, pouco mais de três vezes a capacidade legal de NT$ 500 bilhões do fundo.

Somente em 6 de novembro, as vendas líquidas de estrangeiros somaram NT$ 91,188 bilhões, prolongando a sequência de vendas para sete pregões. Fundos de investimento compraram um total líquido de NT$ 26,657 bilhões, mas as vendas de estrangeiros e corretoras superaram essas compras. Os três principais grupos de investidores institucionais registraram vendas líquidas combinadas de NT$ 114,006 bilhões.

A pressão já era evidente durante a liquidação de 13 de outubro, quando investidores estrangeiros venderam NT$ 165,342 bilhões e o TAIEX fechou em 48.341,31 pontos. Em 6 de novembro, o índice de referência estava cerca de 17,87% abaixo daquele nível de fechamento.

As vendas contínuas também acompanharam a queda da moeda em 20 de outubro, quando o dólar taiwanês fechou a NT$ 32,617 por dólar americano e as vendas de ações por estrangeiros chegaram a NT$ 838 bilhões em dez pregões. A busca por dólares para transferir recursos ao exterior também pressionou a moeda taiwanesa, além das ações.

Por que o comitê acionou o fundo

O comitê de gestão invocou o artigo 8º da Lei de Criação e Gestão do Fundo Nacional de Estabilização Financeira. A norma permite intervenções quando grandes eventos nacionais ou internacionais, ou movimentos expressivos de capital internacional, afetam gravemente a confiança pública e ameaçam a ordem nos mercados de capitais ou em outros mercados financeiros, ou ainda a estabilidade nacional.

O comitê apontou a incerteza após as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, as fortes quedas nas bolsas americanas e asiáticas e as persistentes vendas de estrangeiros. Sua avaliação também mencionou preocupações com as perspectivas de investimento em inteligência artificial.

A concentração de Taiwan em ações de tecnologia torna esses acontecimentos especialmente relevantes. O fundo afirmou que as ações locais acompanham de perto o Índice de Semicondutores da Filadélfia, que caiu 15,7% na semana, ante recuo de 12,19% em Taiwan. Uma mudança nas expectativas para a demanda global por chips e os gastos com tecnologia pode, portanto, afetar simultaneamente muitas das maiores empresas listadas de Taiwan.

O vice-ministro das Finanças Juan Ching-hwa, secretário-executivo do fundo, supervisionará a resposta. Esta é a quarta intervenção durante seu mandato nessa função. Três integrantes do comitê faltaram à reunião emergencial; a decisão foi descrita como um consenso entre autoridades, acadêmicos e diferentes filiações políticas, e os membros ausentes foram contatados quando possível.

A autorização veio após três preocupações imediatas, identificadas depois da recuperação ocorrida pela manhã: a perda do índice voltou a superar 1.800 pontos, os contratos futuros continuaram fracos e investidores estrangeiros seguiram retirando recursos das ações. O comitê optou por se reunir logo após o fechamento, sem esperar.

Quanto dinheiro pode ser efetivamente empregado?

A estrutura de financiamento de NT$ 500 bilhões tem duas partes. Até NT$ 200 bilhões podem ser obtidos por empréstimo junto a instituições financeiras, com participações do governo em empresas públicas e privadas como garantia. Outros NT$ 300 bilhões podem ser emprestados de recursos não utilizados associados à poupança postal, ao seguro trabalhista, às aposentadorias dos trabalhadores e aos regimes de aposentadoria do funcionalismo público.

Intervenções anteriores dependeram principalmente de empréstimos de instituições financeiras. O canal adicional de NT$ 300 bilhões aparentemente nunca foi utilizado. A preocupação com o uso desses recursos voltou a atenção para o canal de empréstimos de NT$ 200 bilhões, considerado a fonte mais prontamente disponível.

A comparação de escala é expressiva: a capacidade total de NT$ 500 bilhões equivale a cerca de 40% do volume financeiro negociado em 6 de novembro, de NT$ 1,246104 trilhão. O canal de NT$ 200 bilhões equivale a aproximadamente 16%. O volume financeiro mede os valores negociados na compra e venda de ações, enquanto o fundo de intervenção fornece um comprador adicional quando seus gestores consideram necessário oferecer apoio.

Uma proposta para dobrar a capacidade legal, de NT$ 500 bilhões para NT$ 1 trilhão, continuava em tramitação no Legislativo e ainda não havia concluído o processo legislativo. A proposta aumentaria a dependência de empréstimos garantidos por participações acionárias do governo.

O debate sobre o financiamento já havia aparecido na discussão de outubro sobre o nível de 33 mil pontos. Na ocasião, comparou-se uma possível queda adicional do mercado com a capacidade fixa de financiamento do fundo. Agora, o comitê agiu com o índice perto de 39.700 pontos, aplicando um critério legal centrado na confiança e na ordem do mercado, e não em um nível predefinido do índice.

O que muda em 9 de novembro?

As cinco medidas da Comissão de Supervisão Financeira tratam tanto da pressão de vendas quanto do risco de investidores serem forçados a liquidar posições. O presidente da comissão, Peng Jin-lung, disse que o primeiro-ministro Cho Jung-tai instruiu o órgão regulador a responder à queda do mercado.

A venda a descoberto consiste em vender ações emprestadas com a intenção de recomprá-las posteriormente. O vendedor obtém lucro se o preço cair o suficiente para cobrir a recompra e os custos. As exigências de garantia ajudam a proteger a corretora ou o credor caso os preços se movam contra a posição.

• As ordens intradiárias para vender ativos emprestados ficarão limitadas diariamente a 3% do volume médio negociado do ativo nos 30 dias úteis anteriores, ante o limite de 30%.
• A margem mínima exigida para vendas a descoberto de ativos listados e negociados no mercado de balcão subirá de 90% para 130%.
• Com o consentimento da corretora ou da empresa de financiamento de valores mobiliários, investidores poderão usar uma gama maior de ativos líquidos, com valores passíveis de avaliação objetiva, para cobrir insuficiências de garantias de financiamento ou de margem para vendas a descoberto.
• Empresas listadas serão incentivadas a avaliar recompras de ações com base em suas finanças, necessidades de caixa e motivos para adquirir os próprios papéis.
• As empresas serão incentivadas a realizar encontros com investidores ou participar de apresentações para explicar as condições operacionais, os resultados financeiros, as perspectivas do setor e os planos de negócios.

O limite de ordens para venda de ações emprestadas será reduzido em 90%, de 30% para 3% do volume médio. Algumas operações de hedge e formadoras de mercado estão isentas, incluindo atividades necessárias para fornecer cotações ou administrar riscos associados a determinados produtos financeiros.

A mudança nas garantias pode ajudar um investidor a atender a uma exigência de pagamento sem precisar vender imediatamente outras posições. Entre os exemplos citados estão títulos estrangeiros mantidos por meio do serviço de negociação internacional de uma corretora, sujeitos à aprovação do credor. A ampliação das regras dá continuidade a uma mudança de 30 de março que incluiu lotes fracionários de ações listadas e ações de mercados emergentes entre as garantias aceitas.

O risco de vendas forçadas

Lin Tsang-hsiang, professor de finanças da Universidade Tamkang e ex-integrante do comitê do fundo de estabilização, argumentou que o risco de liquidez era a principal preocupação. Liquidez é a possibilidade de encontrar um comprador ou vendedor e concluir uma operação quando necessário.

Lin observou que o volume negociado ainda girava em torno de NT$ 1,2 trilhão em 6 de novembro. Ao comentar uma justificativa baseada simplesmente em uma queda de 7 mil ou 8 mil pontos no índice, disse, em tradução:

O raciocínio seria um tanto frágil.

Lin destacou, em vez disso, os empréstimos usados para comprar ações, que, segundo ele, permaneciam próximos de níveis historicamente altos. Sua preocupação era que uma concentração repentina de vendas forçadas pudesse impedir investidores de vender quando precisassem limitar as perdas. Ele considerou a autorização uma medida preventiva contra esse risco.

O dado mais recente do órgão regulador indicou que a relação agregada de manutenção das garantias do mercado era de 159,77% em 5 de novembro, acima do limite mínimo de 130% para chamadas de margem. Essa relação compara o valor das garantias com o empréstimo que elas respaldam. Como as posições e os níveis de endividamento variam de uma conta para outra, alguns investidores podem receber exigências de garantias adicionais antes de outros.

O órgão regulador também informou que as vendas de ativos emprestados corresponderam a 5,35% do volume negociado no mercado em 5 de novembro. A resposta combina restrições a essas vendas com mais opções para atender às exigências de garantias, abordando duas fontes distintas de pressão durante uma queda rápida.

Bancos públicos já compravam ações selecionadas

Oito bancos com participação do governo compraram um total líquido de 14.005 lotes da China Steel e 3.306 lotes da Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. em 6 de novembro. Taiwan Business Bank, Compal Electronics, United Microelectronics e Hon Hai Precision Industry também estiveram entre suas maiores compras líquidas por volume.

Investidores estrangeiros venderam ações da China Steel e da TSMC em termos líquidos, ficando do lado oposto dessas operações. Fundos de investimento também compraram TSMC e várias ações do setor financeiro, ajudando a absorver parte das vendas.

A atuação dos bancos foi além das compras. Sua maior venda líquida por volume foi a da First Financial Holding, com 7.107 lotes, seguida pela Innolux e pela Taishin Shin Kong Financial Holding. Eles também venderam AU Optronics e Inventec.

Assim, bancos associados ao governo transferiram recursos entre diferentes empresas ao longo do pregão. A autorização do fundo de estabilização veio mais tarde, após o fechamento do mercado, acrescentando uma nova resposta de política econômica às compras que já estavam em andamento.

O que mostra a intervenção anterior

A nona intervenção começou em 9 de abril de 2025, durante a turbulência após anúncios de tarifas dos Estados Unidos, e terminou em 12 de janeiro de 2026. O período de apoio ao mercado durou 279 dias, seguido por 114 dias de venda de ativos, totalizando 393 dias de operação.

O fundo comprou NT$ 12,25 bilhões em ações e registrou lucro líquido final de NT$ 9,932 bilhões, equivalente a um retorno de 81,07%. Juros de financiamento e despesas com operações foram descontados no cálculo do resultado líquido.

As compras de NT$ 12,25 bilhões corresponderam a apenas 2,45% da capacidade legal de NT$ 500 bilhões. A operação anterior, portanto, oferece um exemplo concreto de uma grande autorização seguida por compras efetivas muito menores. O resultado final dependeu dos preços de compra, dos movimentos posteriores do mercado, dos dividendos e dos custos.

A sequência que levou à decisão mais recente se estende por vários meses:

• 12 de janeiro de 2026: terminou o nono período de apoio ao mercado, após 279 dias.
• Outubro de 2026: investidores estrangeiros venderam um recorde líquido de NT$ 994,316 bilhões em ações taiwanesas.
• De 2 a 6 de novembro: o TAIEX perdeu 5.510 pontos, ou 12,19%.
• 6 de novembro: o comitê autorizou a décima intervenção após o fechamento do índice em 39.701,64 pontos.
• 9 de novembro: está previsto o início da vigência das cinco medidas de estabilização do órgão regulador.

A Comissão de Supervisão Financeira citou receitas combinadas de NT$ 49,89 trilhões para empresas listadas e negociadas no mercado de balcão até setembro, alta de 38,21% em relação ao ano anterior. No fim de outubro, a relação preço/lucro do mercado principal era de aproximadamente 24,92, e o rendimento dos dividendos em dinheiro era de 1,63%.

Esses números ajudam a explicar o argumento das autoridades de que as operações das empresas continuam sólidas, apesar da queda do mercado. Os investidores também estão revendo quanto aceitam pagar por lucros futuros à medida que mudam as expectativas para a tecnologia e as condições internacionais. A tarefa imediata do governo é impedir que esse ajuste se transforme em uma corrida desordenada para vender.

Principais pontos

• Taiwan autorizou sua décima intervenção do fundo de estabilização em 6 de novembro, após o fechamento do TAIEX em 39.701,64 pontos, queda de 4,51% no dia.
• O índice perdeu 12,19% entre 2 e 6 de novembro e estava 20,55% abaixo da máxima anual.
• As vendas líquidas de ações por investidores estrangeiros somaram aproximadamente NT$ 1,519 trilhão em outubro e novembro até 6 de novembro.
• O fundo tem capacidade legal de NT$ 500 bilhões; as compras efetivas dependerão das condições do mercado.
• Cinco medidas regulatórias entram em vigor em 9 de novembro, incluindo limites mais rígidos para vendas a descoberto e mais opções de garantias.
• A intervenção anterior utilizou NT$ 12,25 bilhões e gerou lucro líquido final de NT$ 9,932 bilhões.