600 mil chips Nvidia H200 aguardam em Hong Kong enquanto China barra importações em grande escala

Um enorme estoque de chips aguarda às portas da China

Cerca de 600 mil chips de inteligência artificial H200 da Nvidia estão retidos em Hong Kong enquanto a China não autoriza grandes remessas para o continente, segundo duas pessoas familiarizadas com o assunto. O estoque dá dimensão a um impasse custoso: empresas chinesas de tecnologia querem processadores americanos potentes, enquanto Pequim busca limitar a dependência da tecnologia dos Estados Unidos.

Alguns chips chegaram ao continente chinês nos últimos meses. Três pessoas familiarizadas com a situação disseram que as autoridades haviam permitido remessas limitadas, e uma delas afirmou que várias grandes empresas chinesas de internet haviam obtido cerca de 10 mil chips H200 cada. Três pessoas também relataram pequenas remessas por intermediários e rotas indiretas, sem informar o total.

A diferença entre essas entregas e o estoque à espera em Hong Kong é substancial. O estoque contém 60 vezes os cerca de 10 mil chips que, segundo relatos, cada empresa recebeu. Essa comparação mostra a dimensão da oferta à espera fora do continente, embora não tenha sido divulgado o número de empresas que receberam essas quantidades menores.

O Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação da China e a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma não responderam a pedidos de comentário. Nvidia, Alibaba, ByteDance, DeepSeek e Tencent também não responderam. Nenhuma data foi anunciada para uma decisão que permita importações em grande escala.

Para as empresas que desenvolvem sistemas de IA, o problema imediato é prático. O hardware pode ser fabricado, comprado ou posicionado perto dos clientes e, ainda assim, continuar indisponível para instalação em seus centros de computação. O estoque em Hong Kong está exatamente nesse ponto entre a oferta potencial e a capacidade computacional utilizável.

Por que a autorização americana é apenas metade do processo

Washington e Pequim controlam lados diferentes da transação. Os Estados Unidos decidem se a Nvidia pode exportar tecnologia americana sujeita a restrições para determinados clientes. A China decide se esses produtos podem entrar em seu mercado e em quais condições.

Os controles de exportação americanos introduzidos em 2022 restringiram o acesso da China a processadores avançados da Nvidia e a equipamentos usados na fabricação de chips sofisticados. Mais tarde, o governo do presidente Donald Trump autorizou a venda de H200 a clientes chineses aprovados após negociações comerciais. Pequim continuou impondo limites às importações.

O processo de autorização americano também inclui condições técnicas e de segurança. Uma regra final publicada em 13 de janeiro pelo Departamento de Indústria e Segurança do Departamento de Comércio dos EUA exigiu que os chips abrangidos fossem submetidos a testes de desempenho em um laboratório independente nos Estados Unidos antes da exportação. O processo também exige a confirmação de que os chips não serão usados para fins militares.

Trump assinou uma proclamação presidencial relacionada em 14 de janeiro, após um anúncio anterior de que os Estados Unidos cobrariam uma taxa de 25% sobre as transações. Para os compradores e a Nvidia, portanto, a autorização vem acompanhada de exigências de conformidade e de uma cobrança financeira, e não de acesso irrestrito ao mercado chinês.

A preocupação de Pequim vai na direção oposta. Pessoas familiarizadas com a posição do governo descreveram sua relutância em aprofundar a dependência da tecnologia americana. Comprar processadores pode ajudar as empresas chinesas a desenvolver sistemas de IA melhores agora, mas também torná-las mais dependentes de um fornecedor cujo acesso à China mudou repetidamente conforme as políticas governamentais.

Pedidos, autorizações e entregas contam histórias diferentes

O presidente-executivo da Nvidia, Jensen Huang, apresentou um relato mais cauteloso sobre o avanço comercial durante uma visita a Taipei em 29 de janeiro, após viajar à China. Ele afirmou que a Nvidia não havia recebido pedidos de compra de H200 de empresas chinesas e ainda aguardava uma decisão de Pequim.

A declaração de Huang divergiu de reportagens segundo as quais ByteDance, Alibaba e Tencent haviam recebido autorização para comprar mais de 400 mil chips H200. Outras reportagens mencionaram pedidos de mais de 2 milhões de chips. Esses números correspondem a etapas diferentes de uma transação: autorização regulatória, pedidos de clientes e entrega física.

Uma empresa pode solicitar autorização antes de fazer um pedido firme. Mesmo uma compra aprovada ainda pode depender de verificações de exportação e liberação de importação antes da entrega. O relato posterior de 600 mil chips em Hong Kong acrescenta outra etapa: produtos posicionados para envio, mas ainda à espera de autorização para entrar no continente.

Por isso, é importante associar as datas e descrições aos números. A declaração de Huang em 29 de janeiro foi um relato da empresa sobre os pedidos naquele momento; o número referente a Hong Kong descreve um estoque divulgado posteriormente. Não foi publicada uma discriminação completa que identifique os proprietários, os clientes pretendidos e a situação contratual dos chips.

Como as restrições evoluíram

A disputa avançou por meio de várias decisões políticas e relatos de acesso limitado. A sequência de acontecimentos datados mostra por que as expectativas de uma ampla reabertura repetidamente superaram as entregas confirmadas.

• 2022: Os Estados Unidos introduziram controles que restringiram o acesso da China a chips avançados de IA e a equipamentos para fabricação de chips.
• 13 de janeiro: O Departamento de Indústria e Segurança publicou uma regra final que estabeleceu condições para as exportações de H200, incluindo testes independentes nos Estados Unidos.
• 14 de janeiro: Trump assinou uma proclamação presidencial relacionada.
• 29 de janeiro: Huang afirmou que a Nvidia não havia recebido pedidos de compra de H200 da China e que Pequim ainda avaliava se permitiria as importações.
• Julho: Reportagens descreveram possíveis autorizações chinesas para menos de 200 mil chips H200, principalmente para treinar modelos de IA.
• Até o fim de outubro: Um servidor H200 com oito placas era oferecido no continente chinês por mais de 6 milhões de yuans.
• Divulgação mais recente sobre o estoque: Cerca de 600 mil chips H200 foram dados como à espera em Hong Kong enquanto a autorização para grandes remessas continuava suspensa.

Segundo relatos, os órgãos reguladores chineses também instruíram grandes empresas de tecnologia a apresentar pedidos de compra de H200 para aprovação. Entre as condições propostas estava a compra de uma parcela determinada de processadores nacionais junto com os produtos da Nvidia. O percentual não foi divulgado.

O relato de julho descreveu possíveis autorizações para que empresas como Alibaba, ByteDance e DeepSeek comprassem quantidades limitadas para treinamento. A estimativa de menos de 200 mil chips dizia respeito a possíveis autorizações, enquanto o número muito maior em Hong Kong se refere ao estoque que aguarda autorização para entrar no país.

Por que um processador Nvidia mais antigo ainda importa

O H200 pertence à geração Hopper da Nvidia. É mais potente do que o H20 projetado para o mercado chinês, mas fica atrás da geração Blackwell, mais recente da Nvidia. Seu atrativo está na capacidade computacional que os compradores chineses conseguem de fato obter, além do software usado para operá-lo.

Treinar um modelo de IA significa processar grandes quantidades de exemplos para que um sistema aprenda padrões. Um modelo de linguagem, por exemplo, aprende relações entre palavras e ideias por meio de cálculos repetidos. Processadores potentes permitem que os desenvolvedores realizem mais desse trabalho em determinado período.

O H200 tem recursos que, em algumas tarefas exigentes de treinamento, as alternativas chinesas ainda não conseguem igualar, sobretudo quando combinado com o software da Nvidia. Por isso, as empresas têm motivos para buscar esses chips, embora já não sejam o produto mais recente da Nvidia.

Segundo relatos, autoridades chinesas incentivaram as empresas a priorizar processadores nacionais para inferência. Inferência é o que ocorre após o treinamento, quando um modelo usa o que aprendeu para responder a uma pergunta, gerar uma imagem ou realizar outra tarefa.

A abordagem atribuída a Pequim permitiria que as empresas tivessem algum acesso ao hardware da Nvidia para treinamento, ao mesmo tempo que direcionaria mais operações cotidianas dos serviços de IA para fornecedores chineses. Tanto o treinamento quanto a inferência precisam de capacidade computacional, mas separar as prioridades de compra dá aos fabricantes nacionais de chips um papel maior à medida que os serviços de IA atraem mais usuários.

A escassez eleva drasticamente os preços dos servidores

Um servidor H200 com oito placas era oferecido no continente chinês por mais de 6 milhões de yuans, aproximadamente US$ 900 mil, até o fim de outubro, segundo uma pessoa familiarizada com o mercado. Esse valor era cerca de três vezes maior que o preço de um ano antes.

A comparação aponta para um preço anterior de aproximadamente 2 milhões de yuans por um servidor semelhante. Passar de cerca de 2 milhões para mais de 6 milhões de yuans representa um aumento de aproximadamente 200%. Para uma empresa que compra muitos servidores, essa mudança pode elevar bastante o custo de ampliar a capacidade computacional.

Servidores com os chips Blackwell, mais recentes da Nvidia, eram oferecidos por mais de 20 milhões de yuans cada, disse a mesma pessoa. Os produtos Blackwell também estão sujeitos aos controles de exportação americanos. Os preços citados são de servidores completos, portanto incluem mais do que apenas os processadores.

A oferta limitada autorizada levou compradores a recorrer a intermediários e rotas indiretas. Isso cria um mercado em que o próprio acesso tem um preço elevado: uma empresa pode pagar muito mais para obter o hardware mais cedo, em vez de esperar pela abertura de um canal regular de fornecimento.

O gargalo nas entregas também afeta o planejamento. Uma empresa que se prepara para treinar um modelo precisa ter servidores, energia, equipamentos de rede e equipe disponíveis ao mesmo tempo. A incerteza sobre a entrega dos chips pode deixar o restante do investimento à espera ou obrigar a empresa a escolher outro hardware.

Compradores chineses buscam outra rota com a Nvidia

ByteDance, Alibaba e Tencent também teriam encomendado mais de 3 milhões de placas de vídeo Nvidia RTX Pro 5500. São produtos menos potentes que cumprem as regras de exportação, com preço de tabela combinado superior a US$ 35 bilhões.

O volume supera em mais de cinco vezes os cerca de 600 mil chips H200 que, segundo relatos, estão em Hong Kong. Os dois produtos têm capacidades diferentes, portanto a quantidade maior de placas representa uma estratégia de compra distinta, e não uma quantidade equivalente de capacidade computacional.

As compras mostram que grandes empresas chinesas estão buscando várias alternativas ao mesmo tempo: tentando obter acesso aos processadores H200, comprando produtos da Nvidia permitidos pelas regras de exportação e respondendo à pressão para usar chips nacionais. Cada caminho oferece uma combinação diferente de desempenho, disponibilidade e exposição regulatória.

Para os fornecedores chineses, exigências de compra de processadores nacionais poderiam garantir clientes mesmo que alguns chips americanos entrem no país. Para as empresas de tecnologia, o resultado poderia ser a construção de sistemas computacionais com vários tipos de hardware, atribuindo diferentes processadores a diferentes tarefas.

Bilhões em vendas potenciais, com condições importantes

As estimativas de investidores ilustram o que está em jogo comercialmente para a Nvidia. Uma demanda divulgada de 2 milhões de chips H200 a US$ 27 mil cada resulta em um valor potencial de US$ 54 bilhões. Huang descreveu a demanda chinesa como muito alta e sugeriu que as vendas anuais poderiam superar US$ 50 bilhões.

Uma dedução simples de 25% sobre US$ 54 bilhões deixa US$ 40,5 bilhões. Uma análise de investimento arredondou esse valor para cerca de US$ 40 bilhões e o usou para projetar ganhos maiores para a Nvidia e um possível preço de ação de US$ 385, supondo uma margem de lucro líquido de 56% e uma relação preço/lucro de cerca de 46.

Esses cálculos dependem da aprovação e concretização das compras, além de pressupostos sobre a cobrança, os custos, as margens de lucro e a avaliação de mercado. A declaração de Huang em janeiro de que nenhum pedido havia sido recebido também torna essencial considerar o momento ao avaliar o número divulgado de 2 milhões de chips.

A resistência política nos Estados Unidos acrescenta outra restrição. O deputado John Moolenaar, presidente do Comitê Seleto da Câmara sobre o Partido Comunista Chinês, escreveu ao secretário de Comércio Howard Lutnick pedindo a aplicação rigorosa das restrições ao uso militar associadas às exportações de H200.

Moolenaar alegou que a assistência técnica da Nvidia à DeepSeek ajudou a desenvolver capacidades posteriormente usadas em sistemas militares chineses. Em sua carta, ele defendeu a aplicação dos requisitos de certificação, mesmo que isso impedisse as exportações de H200 para a China. A alegação e a exigência política partiram do presidente do comitê, enquanto as regras de exportação atribuem ao processo de autorização a responsabilidade de avaliar os usos permitidos.

A oportunidade da Nvidia depende, portanto, de decisões nas duas capitais. Os clientes chineses querem mais capacidade computacional, Pequim quer fortalecer os fornecedores nacionais e Washington quer controlar o destino dos chips americanos avançados. Por enquanto, o resultado mais concreto é um grande estoque em Hong Kong e entregas limitadas através da fronteira.

Principais pontos

• Cerca de 600 mil chips H200 da Nvidia estariam à espera em Hong Kong de autorização para entrar no continente chinês.
• Segundo relatos, várias grandes empresas chinesas de internet receberam cerca de 10 mil chips H200 cada.
• A autorização de exportação dos Estados Unidos inclui condições de testes e segurança; a China controla separadamente a autorização de importação.
• Segundo relatos, Pequim quer priorizar processadores nacionais para inferência, permitindo ao mesmo tempo acesso limitado aos H200 para treinamento.
• Um servidor H200 com oito placas era oferecido por mais de 6 milhões de yuans no fim de outubro, cerca de três vezes o preço de um ano antes.
• Segundo relatos, ByteDance, Alibaba e Tencent encomendaram mais de 3 milhões de placas RTX Pro 5500, menos potentes.
• Nenhuma data foi anunciada para a autorização de importações de H200 em grande escala.