A pressão do petróleo a US$ 120 na Índia atinge revendedores de combustíveis, importações e contas públicas

Um choque caro do petróleo repercute em toda a economia

A cesta de petróleo bruto da Índia teve preço médio de US$ 120,08 por barril em outubro de 2026, com base nos dados diários mais recentes disponíveis, levando o principal indicador de importação de petróleo do país para perto do maior nível em quase 15 anos. A alta pressiona os revendedores de combustíveis, aumenta a conta de importações e eleva o custo do apoio governamental a consumidores e agricultores.

Os dados de preços do petróleo bruto da Célula de Planejamento e Análise do Petróleo, atualizados em 23 de outubro, indicavam que a cesta custava US$ 119,99 por barril em 22 de outubro. A média de outubro se aproxima dos US$ 123,61 registrados em março de 2012, referência histórica que sustenta a comparação com o maior nível em quase 15 anos.

A Índia gastou US$ 90,6 bilhões na importação de petróleo bruto entre abril e setembro, ante US$ 61,9 bilhões no mesmo período do ano anterior. Ainda assim, a quantidade comprada quase não mudou, passando de 121,8 milhões para 122,7 milhões de toneladas. O país pagou cerca de US$ 28,7 bilhões a mais por apenas 0,7% mais petróleo.

Os consumidores foram parcialmente protegidos porque os preços internos dos combustíveis subiram menos que os custos internacionais. As empresas de comercialização de petróleo ainda registram prejuízos com a venda de combustíveis, apesar dos aumentos nos preços de varejo em maio. Enquanto isso, o encarecimento dos fertilizantes acrescenta outra pressão ao orçamento do governo central.

A Axis Bank Research estima que o governo central, os estados, as empresas do setor público e o Banco da Reserva da Índia poderiam, juntos, absorver custos de apoio equivalentes a 1,7% do produto interno bruto, supondo que o petróleo bruto tenha preço médio de US$ 100 por barril ao longo do ano. O preço de outubro já está cerca de US$ 20 acima dessa hipótese, tornando a duração do choque uma preocupação central.

Com que rapidez a cesta indiana subiu?

Os dados mensais da PPAC mostram uma forte reversão após o barateamento do petróleo no início do verão. A cesta indiana caiu de US$ 114,48 em abril para US$ 82,04 em julho, antes de subir para US$ 116,09 em setembro e US$ 120,08 em outubro até agora. A média de outubro está cerca de 46% acima da de julho.

A cesta combina preços do petróleo doce, representado pelo Brent Dated, e do petróleo ácido, representado pelas qualidades de Omã e Dubai. Os termos “doce” e “ácido” descrevem diferenças no teor de enxofre, que afetam o processamento do petróleo nas refinarias. A PPAC informa que a proporção entre petróleo doce e ácido na cesta de outubro é de 65,27 para 34,73.

• Abril de 2026: a cesta indiana teve preço médio de US$ 114,48 por barril.
• De maio a julho: a média caiu para US$ 106,23, depois para US$ 83,22 e US$ 82,04.
• Agosto e setembro: os preços se recuperaram para US$ 90,19 e US$ 116,09.
• 22 de outubro: o preço diário da cesta ficou em US$ 119,99.
• 23 de outubro: a tabela atualizada da PPAC mostrou média de US$ 120,08 em outubro até então.

Também circulou o valor de US$ 121,25 para a média de outubro; a tabela da PPAC de 23 de outubro apresenta o dado oficial datado de US$ 120,08. Como o mês ainda estava em curso, a média oficial poderia mudar com os preços diários seguintes.

Os contratos futuros do Brent chegaram à máxima intradiária de US$ 114,94 na sexta-feira, 23 de outubro, após novos ataques à infraestrutura civil e energética da Arábia Saudita. Os contratos futuros do Brent e a cesta indiana medem diferentes combinações de preços do petróleo, por isso os valores divulgados podem variar.

Por que a conta de importações cresce mais rápido que a demanda

A conta de importação de petróleo bruto chegou a US$ 15,4 bilhões em setembro, cerca de 47% acima do valor de um ano antes, segundo dados da PPAC. As importações aumentaram cerca de 7%, para 21,7 milhões de toneladas, ante 20,3 milhões. A cesta indiana teve preço médio de US$ 116,09 naquele mês, em comparação com US$ 69,61 em setembro de 2025.

A Índia importa mais de 85% do petróleo bruto de que precisa, e o produto representa cerca de um quinto da conta de importações de mercadorias do país. Essa dependência significa que uma alta de preços pode elevar muito os gastos, mesmo quando fábricas, veículos e famílias consomem pouco combustível adicional.

Com importações anuais de aproximadamente 1,8 bilhão a 2 bilhões de barris, uma alta sustentada de US$ 1 por barril pode acrescentar cerca de US$ 2 bilhões à conta anual de petróleo bruto. O custo final também depende dos volumes comprados e dos preços efetivamente pagos pela Índia.

A conta líquida de petróleo e gás da Índia, que desconta as receitas das exportações de derivados de petróleo dos gastos com importações de energia, subiu quase 40%, para US$ 13,4 bilhões em setembro. Entre abril e setembro, aumentou 35%, para US$ 81,1 bilhões. As importações de gás natural liquefeito (GNL) custaram US$ 1,2 bilhão em setembro, enquanto as exportações de derivados de petróleo geraram US$ 4,8 bilhões.

O aumento dos gastos líquidos com energia pode ampliar o déficit em conta corrente, que corresponde à diferença entre os pagamentos e recebimentos externos de um país em comércio, serviços e renda. A Índia precisa obter mais moeda estrangeira para pagar pela energia, a menos que exportações maiores ou outras receitas compensem o aumento.

Mais petróleo está circulando, mas o transporte continua caro

As exportações de petróleo bruto do Oriente Médio, excluído o Irã, se recuperaram para mais de 90% dos níveis anteriores ao conflito, segundo a Jefferies. Os prêmios do petróleo físico, valor adicional pago acima de um preço de referência por cargas efetivamente entregues, caíram 65% em uma semana, para US$ 9 por barril.

Os custos de transporte marítimo continuaram altos, mesmo com a recuperação da oferta. O Goldman Sachs estima que o frete do petróleo bruto subiu de cerca de US$ 3 por barril um ano antes para mais de US$ 20. A Jefferies calcula que o frete está aproximadamente oito vezes acima do nível anterior ao conflito e representa mais de 25% do custo do petróleo entregue, ante cerca de 3% anteriormente. As estimativas usam períodos de comparação diferentes, mas ambas mostram uma forte alta nos custos de transporte.

O Goldman Sachs atribui cerca de US$ 7 por barril dos custos de frete ao risco de guerra no entorno do Estreito de Ormuz, US$ 4 às transferências entre navios, US$ 4 ao aumento dos custos de combustível das embarcações, US$ 3 a desvios de rota e ineficiências dos petroleiros, e US$ 2 à frota iraniana inativa. Os preços do combustível marítimo em Cingapura subiram de US$ 428 para US$ 919 por tonelada, mais que dobrando uma importante despesa operacional.

O Estreito de Ormuz conecta os produtores do Golfo às rotas internacionais de navegação. As interrupções nessa região, somadas às ameaças nas proximidades de Bab-el-Mandeb, entre o Mar Vermelho e o Golfo de Áden, tornaram o transporte de energia mais difícil e caro. O custo do petróleo entregue inclui as despesas de transporte além do próprio petróleo, o que ajuda a explicar por que a recuperação da oferta trouxe pouco alívio.

Revendedores de combustíveis absorvem prejuízos enquanto a receita aumenta

A Jefferies estima que as perdas na comercialização de gasolina e diesel sejam de 28 e 34 rúpias por litro, respectivamente, com base em preços calculados pela média de 15 dias. O cálculo pressupõe custos de aquisição correspondentes a uma cesta indiana de petróleo bruto a cerca de US$ 120 por barril.

Há prejuízo na comercialização quando o valor recebido por uma empresa pela venda de combustível é inferior ao custo pertinente de fornecê-lo. Refino e varejo são atividades diferentes: uma empresa pode lucrar ao processar petróleo bruto e, ao mesmo tempo, perder dinheiro ao vender gasolina ou diesel por preços internos contidos.

Os resultados da Bharat Petroleum Corporation Limited ilustram a pressão. O lucro líquido consolidado no segundo trimestre do ano fiscal de 2027 caiu 21% em relação ao ano anterior, para 4.863,05 crore de rúpias, enquanto a receita subiu 29,7%, para 1,57 lakh crore de rúpias. Assim, o aumento da receita com vendas veio acompanhado de uma queda nos ganhos.

Entre abril e setembro, o lucro consolidado da BPCL caiu 77%, para 2.990,35 crore de rúpias, ante 13.030,51 crore de rúpias um ano antes. A empresa atribuiu a pressão sobre as margens de comercialização ao petróleo bruto acima de US$ 100 por barril em meio à guerra no Oriente Médio. Seu conselho também aprovou uma nova subsidiária para a refinaria de Andhra, mantendo em andamento um importante plano de expansão durante o aperto nos resultados.

Quem paga para proteger os consumidores?

A avaliação de 23 de outubro da Axis Bank Research divide em três partes o ônus estimado do apoio do setor público. O governo central responde por 0,8% do PIB por meio de medidas como cortes nos impostos especiais sobre combustíveis, subsídios a fertilizantes e reajustes contidos nos preços internos do gás de cozinha.

As empresas de comercialização de petróleo e os governos estaduais respondem por mais 0,7% do PIB, por meio de perdas na comercialização e de menores receitas com o imposto sobre valor agregado. O Banco da Reserva da Índia responde por 0,2% estimados, refletindo o apoio associado a operações de swap cambial em condições concessionais e à intervenção no mercado de câmbio.

A estimativa combinada de 1,7% abrange o apoio prestado por várias instituições públicas. Os consumidores pagam menos no curto prazo, enquanto a receita governamental, os lucros das empresas e outros recursos do setor público absorvem uma parcela maior dos custos.

A Axis estima que cada US$ 10 adicionais por barril aumentam o ônus do apoio em 20 pontos-base do PIB se os preços de varejo dos combustíveis permanecerem inalterados. Um ponto-base equivale a um centésimo de ponto percentual, portanto 20 pontos-base correspondem a 0,2% do PIB. Aplicada a um ano inteiro com o petróleo a US$ 120, em vez de US$ 100, essa sensibilidade implicaria cerca de 0,4% do PIB em apoio adicional.

Fertilizantes e gás de cozinha ampliam a pressão sobre o orçamento

Os subsídios a fertilizantes aumentaram 21% em relação ao ano anterior entre abril e agosto. Se a trajetória atual dos custos persistir, a conta de subsídios a fertilizantes do ano fiscal de 2027 poderá superar em mais de 76% a estimativa orçamentária. Trata-se de uma projeção condicional: o valor final dependerá dos preços, das compras e da duração do encarecimento da energia.

O gás natural é importante porque constitui um insumo essencial na produção de fertilizantes como a ureia. A Jefferies calculou o preço à vista do GNL em US$ 29 por milhão de unidades térmicas britânicas, uma medida padrão de energia, alta de 12% em uma semana. Os estoques de gás da Europa estavam em 75%, ante 83% um ano antes, aumentando a pressão com a aproximação do inverno.

O gás de cozinha representa outra demanda por recursos públicos. A Axis estima que a diferença entre o custo e a receita do GLP no ano fiscal de 2027 seja de 57.000 crore de rúpias. Essa diferença corresponde ao custo do fornecimento que não é recuperado pelas vendas aos preços vigentes.

A Axis também aponta possíveis reservas fiscais equivalentes a 0,6% do PIB, provenientes de impostos mais altos sobre o ouro, tributos sobre ganhos extraordinários nas exportações de petróleo e do Fundo de Estabilização Econômica. Esses recursos poderiam limitar o desvio fiscal do governo central a 20 a 30 pontos-base do PIB, ou 0,2 a 0,3 ponto percentual. A estimativa depende da trajetória dos preços do petróleo e do nível de apoio mantido.

As exportações das refinarias podem compensar os prejuízos?

As refinarias indianas têm oportunidades de ganhar mais com a escassez global de diesel. A Jefferies calcula que as margens brutas de refino em Cingapura tiveram média de US$ 14 por barril até agora no ano fiscal de 2027. As diferenças entre os preços dos derivados e os do petróleo bruto foram de US$ 26 por barril para a gasolina, US$ 69 para o diesel e US$ 68 para o combustível de aviação. Essas diferenças comparam os preços dos produtos aos custos do petróleo bruto, antes de todas as despesas operacionais.

A Kpler afirma que as refinarias indianas operaram acima de 100% da capacidade nominal, com ajuda de uma manutenção relativamente limitada. A capacidade nominal é um nível de referência; às vezes, as instalações conseguem processar volumes maiores por meio de melhorias operacionais e mudanças no petróleo bruto utilizado.

Sumit Ritolia, principal analista de pesquisa da Kpler para refino e modelagem, afirmou que o acesso a petróleo bruto com preços competitivos, inclusive cargas russas, sustentou a economia do refino. Ele também descreveu como os preços internos mantêm o consumo de diesel:

Ao contrário de muitos mercados ocidentais, onde os preços internacionais mais altos do petróleo são repassados de forma mais direta aos consumidores, os preços de varejo do diesel na Índia permaneceram praticamente inalterados, apesar dos preços globais elevados.

A Rússia forneceu 35% das importações de petróleo bruto da Índia em setembro. Rússia, Iraque, Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos e Kuwait forneceram juntos cerca de 70%. Uma isenção temporária dos Estados Unidos, válida por 60 dias, para tarifas importantes vinculadas à legislação de sanções contra a Rússia aliviou uma possível pressão sobre os principais compradores de petróleo bruto russo.

As receitas com exportações, porém, têm limites. Os derivados de petróleo corresponderam a uma parcela provisória de 10,9% das exportações brutas em setembro, a menor em quatro anos, enquanto o valor das exportações de petróleo caiu 24,6% em relação ao ano anterior. O consumo interno mais forte de diesel entre outubro e dezembro pode deixar menos barris adicionais disponíveis para vendas no exterior.

O que muda para famílias e empresas?

A Adani Total Gas aumentou em 4,45 rúpias por quilo o preço do GNC, mostrando que parte dos custos de energia já está chegando aos consumidores. O encarecimento da gasolina e do diesel também pode elevar as despesas de transportadoras, agricultores, fábricas e lojas, e parte desses custos pode acabar incorporada aos preços dos produtos.

Até 23 de outubro, os registros disponíveis não indicavam anúncio de novos aumentos nacionais nos preços da gasolina ou do diesel. Os próximos três meses serão importantes: a manutenção do petróleo bruto perto de US$ 120 aprofundaria o custo de conter os preços internos, enquanto a queda do petróleo e do frete aliviaria essa pressão.

A expectativa é de que a demanda interna por diesel se fortaleça entre outubro e dezembro, com a atividade industrial, a mineração, o transporte de cargas, a agricultura e as temporadas de festivais e casamentos. Um executivo de uma refinaria indiana esperava que as exportações de diesel em outubro mantivessem o ritmo dos três a quatro meses anteriores, enquanto o aumento da demanda local poderia limitar as exportações mais adiante no trimestre.

O choque afetará as empresas de energia de maneiras diferentes. A Jefferies estima que as margens médias do polietileno, polipropileno e politereftalato de etileno estavam 68% acima dos níveis do fim de fevereiro, beneficiando o negócio de petróleo e produtos químicos da Reliance Industries. Os ganhos mais fortes com esses produtos oferecem algum alívio ao setor, enquanto os revendedores de combustíveis e os orçamentos governamentais continuam arcando com custos substanciais.

Principais pontos

• A cesta de petróleo bruto da Índia teve média de US$ 120,08 por barril em outubro, segundo a atualização mais recente da PPAC, perto do nível registrado em março de 2012.
• A conta de importação de petróleo bruto entre abril e setembro chegou a US$ 90,6 bilhões, ante US$ 61,9 bilhões, apesar de o volume ter aumentado apenas 0,7%.
• Os custos de transporte marítimo continuam elevados, embora as exportações de petróleo bruto do Oriente Médio, excluído o Irã, tenham se recuperado para mais de 90% dos níveis anteriores ao conflito.
• A Jefferies estima perdas de 28 e 34 rúpias por litro na comercialização de gasolina e diesel, respectivamente.
• A Axis estima que o apoio do setor público corresponda a 1,7% do PIB, supondo preço médio anual do petróleo bruto de US$ 100 por barril; preços mais altos aumentam esse ônus.
• Os custos de fertilizantes, gás de cozinha e GNL ampliam a pressão, enquanto a demanda interna por diesel pode limitar o alívio proporcionado pelas exportações das refinarias.