Estreia da PhysicsWallah, de Alakh Pandey, cria fortuna bilionária enquanto expansão põe à prova modelo de baixo custo

Um marco no mercado de ações para um professor de Uttar Pradesh

As ações da PhysicsWallah fecharam a ₹155,20 em 18 de novembro de 2025, alta de 42,39% em relação ao preço de emissão de ₹109, transformando um negócio criado em torno de aulas gratuitas de física em uma empresa de capital aberto avaliada em cerca de ₹44.382 crore. Para o cofundador Alakh Pandey, a estreia marcou um expressivo marco financeiro após uma infância em que sua família vendeu a casa para cobrir as despesas do dia a dia.

A oferta pública inicial de ações da empresa de tecnologia educacional, ou IPO, totalizou cerca de ₹3.480 crore, aproximadamente US$ 390 milhões. Desse valor, ₹3.100 crore vieram de novas ações emitidas para financiar a empresa, enquanto ₹380 crore vieram da venda de ações por seus fundadores. Um IPO permite que investidores comprem ações antes de uma empresa começar a ser negociada em uma bolsa de valores.

Pandey, descrito como tendo 33 anos na época da listagem, passou a integrar o grupo de bilionários da Índia. A Forbes estimou sua fortuna em cerca de US$ 1,5 bilhão. As ações da PhysicsWallah que ele manteve foram avaliadas em cerca de ₹16.044 crore pelo preço de fechamento do primeiro dia de negociação, mostrando como sua fortuna está fortemente ligada à cotação da empresa.

A PhysicsWallah chegou ao mercado de capitais com milhões de alunos pagantes, 303 centros presenciais e um portfólio crescente de negócios de educação. Também trouxe prejuízos recorrentes e planos de gastos substanciais. O principal desafio empresarial agora é concreto: manter os cursos acessíveis enquanto paga por mais professores, salas de aula, tecnologia e marketing.

Para estudantes que se preparam para exames de seleção de cursos de engenharia, medicina e concursos públicos, essas decisões afetarão onde poderão estudar, quais cursos terão acesso e quanto pagarão.

Como as dificuldades financeiras levaram Pandey ao ensino

Pandey cresceu em Prayagraj, em Uttar Pradesh, em uma família sustentada pelo trabalho do pai como empreiteiro autônomo e da mãe como professora. Quando o dinheiro ficou escasso, seu pai vendeu a casa em partes para cobrir as despesas. A família acabou se mudando para um imóvel alugado em uma favela.

Na sexta série, Pandey já dava aulas particulares a colegas e crianças mais novas. Ele caminhava cinco quilômetros por dia para ensinar e ganhava ₹200 por sessão, mantendo o trabalho até o fim da escola. Dar aulas começou como uma forma prática de ganhar dinheiro muito antes de se tornar a base de uma empresa.

Pandey não passou no exame de admissão do IIT, a concorrida seleção para os Institutos Indianos de Tecnologia. Teve bom desempenho no exame de admissão para cursos de engenharia de Uttar Pradesh e ingressou em engenharia mecânica no Harcourt Butler Technical Institute, em Kanpur.

Ele saiu da faculdade no terceiro ano, após decidir que engenharia não era a carreira que queria. De volta para casa, concentrou-se em ensinar física e acabou alcançando estudantes muito além dos bairros onde antes caminhava para dar aulas.

Relatos sobre o início do canal indicam datas diferentes: o relato biográfico situa seu lançamento em 2014, enquanto o histórico da listagem aponta seu início em 2016. Em 2019, o canal tinha mais de dois milhões de inscritos.

Aulas gratuitas se transformaram em um negócio que alcança milhões

O apelo de Pandey se baseava em explicar assuntos difíceis com exemplos familiares, humor e um jeito informal de dar aula. Ele até usava suas tatuagens como referências visuais durante as aulas. Estudantes que se preparavam para exames concorridos podiam assistir sem pagar as mensalidades cobradas pelos cursinhos tradicionais.

Em 2020, ele se associou a Prateek Boob, também identificado em relatos sobre a listagem como Prateek Maheshwari. Seu sócio havia desenvolvido o aplicativo educacional PenPencil. Juntos, transformaram o público das aulas em um negócio que oferece cursos estruturados por meio de um aplicativo e outros canais.

A preparação para os exames de admissão em engenharia e medicina formou o núcleo inicial. O JEE é usado para admissão em cursos de engenharia, enquanto o NEET é o exame de seleção para cursos de graduação em medicina. Mais tarde, a PhysicsWallah acrescentou disciplinas escolares, preparação para o serviço civil e outros concursos públicos, além de cursos profissionais em áreas como ciência de dados, finanças e desenvolvimento de software.

Até fevereiro de 2025, o aplicativo havia ultrapassado 10 milhões de downloads no Android. O canal original se aproximava de 14 milhões de inscritos, enquanto o negócio como um todo cresceu para mais de 200 canais no YouTube, com quase 100 milhões de inscritos somados. Esses totais podem incluir a mesma pessoa inscrita em mais de um canal da rede.

Os usuários pagantes oferecem uma medida mais direta do negócio. A PhysicsWallah registrou 4,46 milhões de usuários pagantes no ano fiscal encerrado em 31 de março de 2025, com crescimento médio anual informado de 59,19% entre os anos fiscais de 2023 e 2025.

O que aconteceu durante o IPO

A oferta de ações da PhysicsWallah foi aberta em 11 de novembro e encerrada em 13 de novembro de 2025, com uma faixa de preço de ₹103 a ₹109. No preço final de ₹109, a aplicação mínima de 137 ações custava ₹14.933.

A demanda chegou a 1,81 vez o número de ações disponíveis para subscrição. Os investidores institucionais qualificados, categoria que inclui grandes organizações profissionais de investimento, subscreveram 2,7 vezes sua cota. Os investidores de varejo subscreveram 1,06 vez a sua, enquanto a categoria de investidores de maior porte fora do grupo institucional atingiu 0,48 vez a cota disponível.

As ações começaram a ser negociadas a ₹143,10, um prêmio de 31,28% sobre o preço de emissão. Chegaram a ₹162,05 durante o pregão e fecharam a ₹155,20. O ganho de cerca de 42% frequentemente citado corresponde ao desempenho no fechamento; a alta na abertura foi de aproximadamente 31%.

As principais datas foram:

• 10 de novembro de 2025: início das ofertas para investidores-âncora, que compram uma cota antes da subscrição pelo público em geral.
• De 11 a 13 de novembro: período para o público apresentar pedidos no IPO.
• 14 de novembro: data prevista para definir a base de distribuição das ações.
• 17 de novembro: data prevista para reembolsos e crédito das ações distribuídas.
• 18 de novembro: início da negociação das ações na BSE e na NSE.

A estreia na bolsa deu à PhysicsWallah acesso a uma base de acionistas públicos e a um preço de mercado que muda ao longo de cada pregão. Seus fundadores agora estão sob o escrutínio tanto pelo alcance educacional da empresa quanto por seus resultados financeiros.

O que a listagem mudou para os fundadores

Pandey e seu cofundador detinham cerca de 40,31% cada um antes do IPO, o que lhes dava uma participação combinada de 80,62%. Cada um vendeu aproximadamente 1,74 crore de ações por cerca de ₹190 crore, mantendo aproximadamente 103,37 crore de ações cada. Um crore equivale a 10 milhões.

Ao preço de fechamento de ₹155,20, a participação mantida por cada um valia cerca de ₹16.044 crore. Assim, os fundadores continuaram fortemente investidos na PhysicsWallah após venderem uma pequena parte de suas participações.

A Hurun India Rich List 2025 havia estimado a fortuna de Pandey em ₹14.510 crore em outubro, antes da listagem. Estimativas de fortuna dependem da data de avaliação e dos ativos incluídos; por isso, esse valor e o valor das ações que ele manteve na estreia representam retratos diferentes de suas finanças.

A diferença entre novas ações emitidas e ações vendidas pelos fundadores é importante para a expansão da empresa. A nova emissão de ₹3.100 crore leva dinheiro para a PhysicsWallah. A venda de ₹380 crore em ações existentes paga os acionistas vendedores. Com base nesses valores, cerca de 89% do IPO correspondeu a capital novo e 11% à venda de ações dos fundadores.

Por que um educador digital está construindo salas de aula

Em 30 de junho de 2025, as operações da PhysicsWallah incluíam 303 centros presenciais, 6.267 professores e 18.028 funcionários. Os números informados de alunos incluíam 4,13 milhões de usuários únicos que fizeram transações online e cerca de 330 mil estudantes matriculados nos centros presenciais.

A empresa utiliza três formatos de ensino. Os estudantes podem aprender por sites e aplicativos, frequentar uma sala de aula com um professor presente ou participar de um centro híbrido que combina aulas transmitidas online com apoio local de professores.

No formato híbrido, um professor dá uma aula ao vivo pela internet enquanto outro está presente no centro para responder a perguntas e conduzir sessões de revisão. Isso permite que uma aula alcance vários locais, mantendo na sala alguém que possa ajudar quando um estudante tiver dificuldade.

O plano de gastos mostra o quanto a próxima etapa depende de espaços físicos. A PhysicsWallah reservou ₹460,5 crore para preparar novos centros e ₹548,3 crore para pagamentos de aluguel dos centros existentes. Juntas, essas duas alocações totalizam ₹1.008,8 crore, cerca de um terço da nova emissão de ₹3.100 crore.

Para os estudantes, mais centros podem aproximar o ensino organizado de casa e oferecer uma alternativa ao estudo feito inteiramente diante de uma tela. Para a empresa, cada novo local gera custos de aluguel, pessoal e operação, que precisam ser cobertos por matrículas e mensalidades.

Financiamentos e aquisições ampliaram o negócio

A PhysicsWallah captou ₹9 bilhões em 2022 e ₹18,6 bilhões em 2024, totalizando ₹27,6 bilhões, ou ₹2.760 crore, antes do IPO. Entre seus investidores estavam a WestBridge Capital e a Lightspeed Venture Partners.

A segunda rodada de financiamento foi pouco mais que o dobro da primeira. Esse capital ajudou a empresa a ir além de suas disciplinas e de seu público originais, por meio de aquisições e também de expansão interna.

Em 2022, a PhysicsWallah adquiriu a Knowledge Planet, nos Emirados Árabes Unidos, ampliando seu alcance entre famílias indianas no exterior. Em 2023, comprou uma participação de 50% na Xylem Learning, de Kerala, por cerca de ₹5 bilhões, equivalente a ₹500 crore. Em 2025, acrescentou uma participação de 40% em uma empresa que prepara estudantes para exames de seleção do serviço público.

O plano do IPO reservou ₹47,2 crore para a Xylem Learning, incluindo gastos com centros, aluguéis e alojamentos estudantis. Também destinou ₹28 crore aos centros operados pela Utkarsh Classes & Edutech e ₹26,5 crore para adquirir uma participação adicional nessa subsidiária.

Outras aquisições estavam entre os usos previstos para os recursos restantes, embora os alvos não tenham sido identificados. A estratégia dá à PhysicsWallah acesso a redes de ensino estabelecidas e públicos regionais, ao mesmo tempo que adiciona negócios que precisam ser administrados junto com sua plataforma original.

A receita cresceu, mas os prejuízos continuaram

Os resumos financeiros da PhysicsWallah mostram um negócio em rápido crescimento, mas que ainda gasta mais do que arrecada. No ano encerrado em 31 de março de 2025, uma tabela financeira consolidada registrou receita total de ₹3.039,09 crore e prejuízo após impostos de ₹243,26 crore, ante prejuízo de ₹1.131,13 crore um ano antes.

Outros dados publicados antes do IPO apontaram receita de ₹2.886,6 crore, alta de 48,7%, e prejuízo anual de ₹225,8 crore. No trimestre encerrado em 30 de junho de 2025, a tabela consolidada registrou prejuízo de ₹127,01 crore, enquanto os outros dados indicaram prejuízo de ₹152 crore sobre receita de ₹847 crore. O motivo das diferenças nos valores de prejuízo não foi especificado.

Usando de forma consistente a tabela anual consolidada, a receita total aumentou de ₹2.015,35 crore no ano fiscal de 2024 para ₹3.039,09 crore em 2025, alta de cerca de 50,8%. O prejuízo anual caiu aproximadamente 78,5% no mesmo período.

Essas mudanças mostram uma melhora expressiva nos resultados anuais, mas alcançar a lucratividade continua sendo uma tarefa para a administração. Os compromissos de gastos vão muito além das salas de aula: a PhysicsWallah destinou ₹200,1 crore a servidores e infraestrutura em nuvem e ₹710 crore a marketing.

Somente o marketing representa cerca de 22,9% da nova emissão, contra aproximadamente 6,5% para servidores e infraestrutura em nuvem. O ensino online exige sistemas confiáveis para oferecer aulas em grande escala, enquanto os gastos promocionais buscam atrair estudantes em um mercado concorrido de cursinhos.

O desafio é manter a escala sem encarecer os cursos

A relação pessoal de Pandey com os estudantes ajudou a PhysicsWallah a construir seu público. A dependência desse apelo também é um risco empresarial apontado antes do IPO. Uma empresa que atende milhões de pessoas por meio de milhares de professores precisa que os estudantes confiem em seu sistema de ensino como um todo, e não apenas em seu fundador mais conhecido.

A concorrência de outras plataformas educacionais e de cursinhos aumenta a pressão. A PhysicsWallah precisa atrair e manter estudantes enquanto paga por espaços, funcionários, tecnologia e expansão. Mensalidades baixas podem atrair mais alunos para o negócio, mas o custo de atendê-los ainda precisa ser coberto.

A próxima fase da empresa, portanto, envolve dois grupos com prioridades diferentes. Os acionistas acompanharão se o aumento das matrículas gera lucros duradouros. Estudantes e famílias avaliarão se as aulas são compreensíveis, se o apoio dos professores é útil e se as mensalidades continuam ao alcance de todos.

A estreia em novembro premiou uma empresa que começou com aulas acessíveis de física. Seus planos de expansão agora destinam mais de ₹1.000 crore apenas à preparação de novos centros e aos aluguéis dos existentes. Transformar esse investimento em ensino de qualidade sem perder a acessibilidade que construiu seu público é o teste prático por trás do marco bilionário.

Principais pontos

• A PhysicsWallah começou a ser negociada em 18 de novembro de 2025 e fechou a ₹155,20, alta de 42,39% em relação ao preço de ₹109 do IPO.
• O IPO, de aproximadamente ₹3.480 crore, incluiu ₹3.100 crore em capital novo e ₹380 crore em vendas de ações dos fundadores.
• As ações mantidas por Alakh Pandey valiam cerca de ₹16.044 crore no fechamento da estreia.
• A empresa registrou 4,46 milhões de usuários pagantes no ano fiscal de 2025 e tinha 303 centros presenciais em 30 de junho de 2025.
• Seu plano de gastos incluiu ₹1.008,8 crore para a preparação de novos centros e os aluguéis dos existentes, ₹710 crore para marketing e ₹200,1 crore para servidores e infraestrutura em nuvem.
• A receita anual cresceu e os prejuízos diminuíram, mas a empresa continuou sem dar lucro enquanto se expandia.