Banco Mundial prevê queda de 2,7% no investimento fixo das Filipinas com atrasos em obras de infraestrutura agravando desaceleração

Projeção de investimento piora apesar da recuperação prevista

O Banco Mundial espera que o investimento fixo das Filipinas encolha 2,7% em 2026, uma contração mais acentuada que a queda de 0,5% projetada em agosto, à medida que projetos de infraestrutura paralisados e o custo elevado da energia reduzem os gastos com edifícios, máquinas e outros ativos produtivos. A previsão revisada representa uma piora de 2,2 pontos percentuais em apenas dois meses.

Em seu Panorama Macroeconômico e da Pobreza de outubro de 2026, o banco projeta crescimento econômico de 3,7% neste ano, seguido por 5,2% em 2027 e 5,5% em 2028. A expectativa é que o investimento fixo se recupere 9,5% em 2027 e cresça mais 7,4% em 2028, desde que o investimento público se recupere.

O quadro imediato é bem mais fraco. A economia cresceu 2,6% no primeiro semestre de 2026, enquanto o investimento fixo caiu 13,7% no segundo trimestre. Os custos mais altos de combustíveis e eletricidade reduziram os lucros das empresas e o poder de compra das famílias, enquanto o maior rigor na análise de projetos de infraestrutura atrasou obras do governo e enfraqueceu a confiança do setor privado.

O Banco Mundial, instituição de desenvolvimento responsável pela previsão, descreveu as restrições combinadas em sua avaliação de outubro:

Atrasos na infraestrutura enfraqueceram o investimento e a confiança do setor privado, enquanto a dívida elevada e os custos dos empréstimos restringem medidas anticíclicas.

O alerta coloca a execução de projetos no centro da recuperação. Retomar os gastos exige aprovações e processos de contratação confiáveis, não apenas um orçamento maior. Ao mesmo tempo, a inflação levou o banco central a elevar os juros, encarecendo o financiamento quando empresas e famílias já gastam com cautela.

Como se desenvolveu a queda do investimento

O investimento bruto em capital fixo mede os gastos com ativos usados por vários anos, incluindo estradas, fábricas, edifícios e equipamentos. Ele difere da medida mais ampla de formação bruta de capital, que também inclui variações nos estoques. Essa distinção é importante: a formação total de capital caiu 9,2% no segundo trimestre, enquanto seu componente de investimento fixo recuou 13,7%.

Os dados anuais mostram que o investimento perdia força antes do choque mais recente nos preços da energia. O crescimento do investimento fixo desacelerou de 6,3% em 2024 para apenas 0,8% em 2025. A contração projetada de 2,7% em 2026 prolonga essa deterioração.

Os dados trimestrais e as revisões das projeções mostram a trajetória da desaceleração:

• Meados de 2025: Denúncias de corrupção em obras de infraestrutura levaram a um maior escrutínio e a auditorias do planejamento, dos orçamentos e das contratações de projetos.
• Terceiro trimestre de 2025: A formação de capital fixo iniciou uma sequência de três contrações trimestrais consecutivas, que continuou até o primeiro trimestre de 2026.
• Primeiro trimestre de 2026: A formação de capital fixo caiu 2,5%, enquanto o PIB cresceu 2,8%.
• Segundo trimestre de 2026: A formação de capital fixo recuou 13,7%, enquanto o crescimento do PIB desacelerou para 2,3%.
• 3 de agosto de 2026: O Banco Mundial projetou uma contração anual de 0,5% no investimento e reduziu sua previsão de crescimento do PIB de 5,3% para 3,7%.
• Outubro de 2026: O banco aprofundou sua projeção de contração do investimento para 2,7%, mantendo a previsão de crescimento do PIB em 3,7%.

A queda do investimento no segundo trimestre foi a mais acentuada desde o recuo de 18,2% no primeiro trimestre de 2021. Excluindo o período da pandemia, foi o resultado mais fraco desde o segundo trimestre de 2011. As comparações descrevem a mesma retração com base em diferentes referências históricas.

Escrutínio sobre controle de enchentes paralisa obras públicas

A construção do governo geral despencou 32,4% no segundo trimestre de 2026. Arsenio Balisacan, secretário de Economia, Planejamento e Desenvolvimento, associou a queda à relutância de autoridades em aprovar projetos ou assumir responsabilidades após os escândalos de 2025 envolvendo obras de controle de enchentes.

Balisacan afirmou que a dimensão da queda fez da construção pública um entrave significativo ao crescimento, apesar de sua participação relativamente pequena na economia:

Embora a construção pública represente uma parcela pequena da economia, a magnitude dessa contração, de 32%, teve um impacto significativo sobre a economia,

Ele estimou que o crescimento do PIB poderia ter sido pelo menos um ponto percentual maior se a construção pública tivesse permanecido estável, em vez de cair. Separadamente, o Escritório de Pesquisa Macroeconômica da ASEAN+3, conhecido como AMRO, estimou que a construção pública já havia recuado 31,5% no primeiro trimestre.

As investigações foram iniciadas após o governo divulgar que 9.855 projetos de controle de enchentes, avaliados em cerca de P545 bilhões, receberam recursos entre julho de 2022 e maio de 2025. Uma auditoria inicial identificou cerca de P100 bilhões em gastos destinados a apenas 15 empreiteiras. As autoridades também apontaram projetos suspeitos de serem de baixa qualidade, mal documentados ou inexistentes.

O escrutínio levou a investigações no Senado e na Comissão de Auditoria, à criação de uma comissão independente de infraestrutura e à suspensão, pelo Departamento de Obras Públicas e Rodovias, das licitações para projetos de controle de enchentes financiados localmente. As denúncias e os resultados das auditorias não devem ser tratados como decisões finais sobre responsabilidade.

O Banco Mundial defende a melhoria da governança sem permitir que uma incerteza prolongada congele investimentos legítimos. No lançamento da atualização econômica de agosto, Zafer Mustafaoglu, diretor da divisão do banco para Filipinas, Malásia e Brunei, descreveu o efeito sobre o capital privado:

A incerteza em torno das contratações de infraestrutura deixou os investidores mais hesitantes,

Contratos concedidos podem marcar uma virada

Já havia sinais iniciais de avanço antes da previsão de outubro. Balisacan afirmou que o Departamento de Orçamento e Gestão começou a liberar recursos para mobilização de obras de infraestrutura no fim de junho, e que o departamento de obras públicas começou a conceder contratos em junho e julho.

Essas medidas levaram o governo a esperar uma retomada dos gastos com construção no terceiro trimestre e uma aceleração perto do fim de 2026, à medida que os órgãos utilizassem os recursos que não foram gastos no primeiro semestre. A concessão de contratos, porém, não determina a rapidez do avanço das obras nem quanto dos gastos chegará à economia.

O Banco Mundial afirmou que o avanço da governança da infraestrutura até o fim de 2026 determinará se a recuperação do investimento começará em 2027 ou será adiada. Critérios transparentes de aprovação, padrões consistentes de contratação e uma comunicação confiável sobre a retomada dos projetos são elementos centrais desse processo.

Jaffar Al-Rikabi, economista sênior do Banco Mundial para o país, explicou no lançamento de agosto que a melhoria da governança e a execução no prazo precisam avançar juntas:

O essencial é continuar, como o governo vem fazendo, a aprimorar a governança da infraestrutura pública para dar um sinal ao mercado, mas de forma eficiente e eficaz,

A projeção de outubro de crescimento de 9,5% do investimento em 2027 é, portanto, condicional, e não uma prova de que a recuperação já está garantida. A questão ainda em aberto é a rapidez com que regras mais claras e novos contratos se traduzirão em obras concluídas e na retomada dos compromissos do setor privado.

Inflação da energia reduz gastos e emprego

A desaceleração da infraestrutura coincidiu com um choque nos preços da energia que afeta tanto os custos de produção quanto as despesas cotidianas. A inflação média foi de 4,8% no primeiro semestre de 2026 e chegou a 6,2% em julho. O Banco Mundial prevê inflação anual de 5,8%, ante 1,7% em 2025.

A pressão foi maior para os 30% mais pobres das famílias, cuja inflação chegou a 8,2% em julho, puxada pelos custos dos alimentos. Esse índice ficou dois pontos percentuais acima da taxa geral. A alta da inflação subjacente, que exclui alguns preços voláteis, também indicou que os aumentos de preços se espalhavam para além do choque inicial da energia.

Os gastos das famílias cresceram apenas 2,8% no segundo trimestre, o resultado mais fraco fora do período da pandemia desde o terceiro trimestre de 2010. Balisacan atribuiu a desaceleração aos preços mais altos, à perda de empregos, à queda da confiança e à redução das remessas ligada ao conflito no Oriente Médio.

O Banco Mundial espera que o crescimento anual do consumo privado desacelere de 4,5% em 2025 para 3,4% em 2026, antes de se recuperar para 4,5% em 2027 e 4,9% em 2028. Os serviços continuaram sendo o principal motor do crescimento no primeiro semestre, mas a atividade desacelerou à medida que as famílias reduziram os gastos não essenciais.

O emprego também enfraqueceu. O banco informou que o desemprego subiu de 3,7% para 4,9% em junho, enquanto a participação na força de trabalho caiu. As perdas de empregos se concentraram na agricultura, na pesca e na construção, tornando especialmente difícil para as famílias vulneráveis enfrentar a combinação de rendimentos menores e preços mais altos dos alimentos.

Apesar da desaceleração do crescimento, o Bangko Sentral ng Pilipinas elevou sua taxa básica em 75 pontos-base, o equivalente a 0,75 ponto percentual, para conter as expectativas de inflação e impedir a disseminação das pressões sobre os preços. O Banco Mundial alertou que a política monetária mais restritiva também pode frear o investimento e o consumo no curto prazo.

Déficit menor não significa mais espaço para gastar

O déficit fiscal diminuiu para 5,4% do PIB no primeiro semestre de 2026, junto com uma queda de 3,0 pontos percentuais nos gastos de capital. A arrecadação tributária e as demais receitas permaneceram praticamente inalteradas em relação ao ano anterior. A melhora, portanto, refletiu uma redução acentuada dos gastos com investimento, e não um grande aumento das receitas.

Para o ano inteiro, o Banco Mundial projeta déficit de 4,8% do PIB, abaixo dos 5,6% de 2025. Ainda assim, a dívida do governo nacional deve subir de 63,2% para 65% do PIB. Um déficit anual menor pode coexistir com uma relação dívida/PIB crescente porque o governo continua tomando empréstimos, enquanto o crescimento econômico mais fraco limita a expansão do denominador, o PIB.

O banco espera que a relação dívida/PIB recue para 64,1% em 2027 e 63,4% em 2028. Mesmo assim, permaneceria ligeiramente acima do nível de 2025. O custo mais alto dos empréstimos e a dívida elevada restringem a capacidade do governo de combater uma desaceleração com gastos adicionais.

Apesar disso, a projeção é que o consumo do governo cresça 9% em 2026, ante 8,4% em 2025, antes de desacelerar para 8,2% em 2027. Isso não contradiz a queda do investimento fixo: o consumo do governo abrange serviços e operações correntes, enquanto a infraestrutura é contabilizada como gasto de capital.

O relatório de outubro do Banco Mundial recomenda proteger projetos produtivos e, ao mesmo tempo, melhorar a eficiência dos gastos:

Melhorar a qualidade e a eficiência do investimento público apoiaria a execução de obras de infraestrutura e atrairia capital privado sem comprometer a disciplina fiscal,

Na prática, a recomendação é preservar projetos de infraestrutura com fortes benefícios econômicos, tornando mais confiáveis a seleção e a execução dos projetos. Cortar os gastos de capital pode reduzir rapidamente o déficit, mas atrasos prolongados também podem enfraquecer o crescimento necessário para administrar a dívida.

Exportações ajudam, mas importações aumentam a pressão

As exportações compensaram parcialmente a fraca demanda interna no segundo trimestre. As exportações de bens aumentaram 17%, as de serviços cresceram 6,9% e as exportações líquidas contribuíram com 1,2 ponto percentual para o crescimento do PIB. A agricultura cresceu 2,7%, enquanto a indústria manufatureira se expandiu apesar da contração de 2,4% do setor industrial mais amplo.

O desempenho dos eletrônicos foi especialmente forte. As exportações de eletrônicos de consumo aumentaram 230,3%, enquanto as de componentes e dispositivos, incluindo semicondutores, cresceram 13,4%. Balisacan associou a demanda a sistemas de inteligência artificial, veículos elétricos e outras tecnologias avançadas.

O Banco Mundial também apontou o ciclo global de investimentos em inteligência artificial como fator de apoio às exportações de semicondutores. Sua previsão de outubro estima crescimento anual de 9,1% nas exportações de bens e serviços em 2026, ante alta de 5,5% nas importações.

Essas taxas de crescimento não significam que o déficit externo tenha desaparecido. O déficit comercial de bens aumentou 34,9% em relação ao mesmo período do ano anterior em julho, à medida que os preços mais altos da energia elevaram a conta de importações. O banco associou essa piora à pressão sobre a conta corrente e o peso, observando que as reservas continuavam confortavelmente acima dos níveis de referência de adequação.

A conta corrente, que inclui fluxos de comércio, serviços e renda, deve registrar déficit equivalente a 3,4% do PIB em 2026 e 3,8% em 2027. A previsão é que os fluxos líquidos de investimento estrangeiro direto cheguem a 1,7% do PIB neste ano, apenas ligeiramente acima dos 1,6% de 2025, e a 1,8% tanto em 2027 quanto em 2028.

Projeções de crescimento divergem sobre a velocidade da recuperação

A previsão de crescimento de 3,7% do Banco Mundial está dentro da meta revisada do governo para 2026, de 3,5% a 4,5%. Balisacan afirmou que atingir até mesmo o limite inferior exigiria crescimento de pelo menos 4,4% no segundo semestre, o que torna centrais para a meta a retomada da construção e o alívio da inflação.

O AMRO é mais cauteloso. Sua atualização de outubro projeta crescimento de 3,3% nas Filipinas em 2026 e de 4,6% em 2027, respectivamente 0,4 e 0,6 ponto percentual abaixo das previsões do Banco Mundial. Em julho, o AMRO havia projetado 4,1% e 5,5%, mas reduziu essas estimativas para 3,4% e 4,8% após sua consulta de agosto.

Em uma sessão informativa em 5 de outubro, Dong He, economista-chefe do AMRO, disse que o ritmo de recuperação da construção seria decisivo:

Portanto, a perspectiva de crescimento depende muito da rapidez com que o investimento público e as atividades ligadas à construção podem se recuperar,

O AMRO também apontou as preocupações dos investidores com o déficit em conta corrente, os atrasos na infraestrutura, o crescimento e os lucros das empresas. Destacou como fatores de proteção as remessas, o setor de tecnologia da informação e gestão de processos de negócios e os marcos já estabelecidos de política monetária e fiscal.

As diferenças são entre previsões, não entre medidas concorrentes da atividade econômica já realizada. Antes da divulgação do PIB do segundo trimestre, o economista-chefe do Bank of the Philippine Islands, Emilio Neri Jr., havia previsto crescimento de 1,9%; depois, a Autoridade Filipina de Estatísticas divulgou o resultado de 2,3%.

O Banco Mundial aponta um conflito prolongado no Oriente Médio, condições severas de El Niño e um programa de investimento público menor que o esperado como riscos à recuperação. O retorno projetado a um crescimento mais forte depende tanto da execução doméstica quanto do alívio das pressões externas sobre os preços.

Marco de renda não elimina desafios de pobreza e eletricidade

A desaceleração ocorre enquanto as Filipinas alcançam a categoria de país de renda média-alta, marco anunciado na divulgação da Atualização Econômica do Banco Mundial, em 3 de agosto. Essa classificação reflete a renda média nacional, não a segurança financeira de todas as famílias.

A perspectiva de outubro estima que 58,7% dos filipinos, cerca de 66 milhões de pessoas, viviam abaixo do limite internacional de pobreza de US$ 8,30 por pessoa por dia em 2023. O limite usa a paridade do poder de compra de 2021, que ajusta as diferenças de preços entre países; não é um simples valor em dólares convertido pela taxa de câmbio atual.

O banco estima que essa proporção caiu para 56,1% em 2025 e projeta 55,2% em 2026 e 52,7% em 2028. O dado de 2023 se baseia em números efetivos, enquanto os seguintes são estimativas ou projeções. A expectativa é que a inflação mais alta e o enfraquecimento do emprego desacelerem o avanço neste ano, e não que o revertam na projeção de referência do banco.

A atualização de agosto recomenda estender temporariamente o programa de transferência condicional de renda 4Ps às famílias que estão pouco acima do limite de pobreza. O banco estima que isso poderia evitar que cerca de dois milhões de filipinos caíssem na pobreza devido ao choque nos preços da energia. Trata-se de uma recomendação de política pública, não da confirmação de que a ampliação ocorreu.

Os custos da eletricidade são outra área proposta para reformas. A atualização modela um cenário em que as fontes renováveis chegam a 35% da matriz energética até 2030, junto com investimentos em transmissão, armazenamento e flexibilidade da rede, além de reformas para ampliar a concorrência no mercado.

Nessas condições, o banco estima que os preços da eletricidade residencial poderiam cair até 28% no curto prazo, que cerca de 161 mil empregos poderiam ser criados e que aproximadamente 730 mil pessoas poderiam sair da pobreza. São resultados modelados, não resultados garantidos apenas pela expansão da capacidade de energia renovável.

A ligação com a desaceleração do investimento é direta: custos menores para as empresas, execução confiável de obras de infraestrutura e maior proteção às famílias atenderiam a diferentes aspectos da mesma pressão. Nada disso substitui a resolução das incertezas nos processos de contratação que estão atrasando os projetos.

Principais pontos

• O Banco Mundial prevê queda de 2,7% no investimento fixo das Filipinas em 2026, mais acentuada que a projeção de 0,5% feita em agosto.
• O investimento fixo caiu 13,7% no segundo trimestre, enquanto a construção do governo recuou 32,4%.
• O banco projeta crescimento do PIB de 3,7% em 2026 e 5,2% em 2027; o AMRO prevê 3,3% e 4,6%.
• A inflação chegou a 6,2% em julho, ante 8,2% para os 30% mais pobres das famílias.
• A dívida do governo deve chegar a 65% do PIB, apesar da redução do déficit fiscal.
• A recuperação projetada do investimento em 2027 depende da execução de projetos de infraestrutura, de uma governança mais clara e do alívio das pressões sobre os preços.