Tailândia define 16 de novembro de 2026 para início de oito mudanças nas regras de negociação

Variações menores de preço, tarifas direcionadas e menos restrições de negociação

A Bolsa de Valores da Tailândia (SET) implementará oito medidas revisadas de negociação em 16 de novembro de 2026, combinando variações menores de preço para ações cotadas entre 5 e 50 baht com controles mais rígidos sobre o alto volume de ordens e mudanças nas vendas a descoberto. Três restrições atuais serão removidas: as Bandas Dinâmicas de Preço para cada ativo, os limites sobre quais ativos operadores de alta frequência podem negociar e os períodos mínimos de permanência das ordens no sistema.

A nova tarifa por ordem tem três limites principais. As contas devem ter uma relação entre ordens e negócios acima de 50 e enviar, em média, mais de 50 ordens por minuto. Para as contas que atenderem a essas condições, a bolsa cobrará 0,15 baht por ordem apenas sobre a parcela que exceder 15 mil ordens por dia. Portanto, a tarifa não incide indistintamente sobre as negociações automatizadas.

Em geral, as vendas a descoberto serão permitidas a um preço igual ou superior ao da última negociação. Se um ativo fechar em queda de pelo menos 10% em relação ao fechamento anterior, as vendas a descoberto no pregão seguinte deverão ser feitas a um preço acima do da última negociação.

O presidente da SET, Asadej Kongsiri, afirmou que o pacote foi elaborado após consultas a investidores e outros participantes do mercado em maio e aprovado pela Comissão de Valores Mobiliários da Tailândia (SEC). A bolsa diz que o objetivo é equilibrar liquidez e estabilidade, reduzir os custos dos investidores e supervisionar o comportamento efetivo nas negociações. A data de novembro segue o calendário gregoriano; no anúncio tailandês, o ano é indicado como 2569 no calendário budista.

Uma mudança separada, que entrará em vigor na mesma data, antecipará para as 8h a abertura do pregão da manhã para bônus de subscrição de derivativos e fundos negociados em bolsa vinculados a ativos estrangeiros, duas horas antes do horário atual. Os horários de fechamento permanecerão inalterados.

O que as variações menores de preço podem mudar

O tick size é o menor intervalo permitido entre os preços das ordens. Reduzi-lo para ações cotadas entre 5 e 50 baht permitirá que compradores e vendedores enviem ofertas mais próximas umas das outras. A bolsa espera que isso diminua a diferença entre o maior preço de compra e o menor preço de venda, conhecida como spread entre compra e venda, e aumente as chances de cruzamento das ordens.

Esse spread é um custo de negociação distinto da comissão da corretora. Em geral, quem busca execução imediata compra pelo preço de venda disponível ou vende pelo preço de compra disponível. Uma diferença menor pode reduzir esse custo, embora o spread efetivo também dependa de quantos participantes estão dispostos a negociar e do volume de ações que oferecem.

A mudança oferece mais opções de preço, mas não garante uma execução mais barata. O anúncio não especifica a tabela completa revisada de tick sizes, portanto não permite calcular com precisão a economia para uma ação específica. Também não apresenta uma estimativa quantificada do aumento da liquidez.

Vendas a descoberto terão gatilho vinculado aos preços de fechamento

Vender a descoberto consiste em vender ativos emprestados, geralmente com a intenção de recomprá-los posteriormente. Pela regra normal de precificação revisada, chamada Zero Plus Tick, o preço de venda deve ser igual ou superior ao da última negociação. A regra mais rígida, Uptick, exige um preço acima do da última negociação.

Essa diferença importa quando uma ação está sob pressão. Se o preço de fechamento cair 10% ou mais em relação ao fechamento do dia anterior, a exigência mais rígida será aplicada no pregão seguinte. Ela restringe os preços pelos quais quem vende a descoberto pode executar as ordens, sem proibir totalmente essa prática para o ativo.

O teste baseado no preço de fechamento e a aplicação no pregão seguinte são mudanças importantes em relação a uma proposta anterior. A proposta previa que uma queda de pelo menos 10% em relação ao fechamento anterior acionaria a restrição Uptick pelo restante do mesmo pregão. No pacote anunciado, a queda no fechamento determina a regra para o pregão seguinte.

Quais ativos continuarão elegíveis para vendas a descoberto?

As vendas a descoberto ficarão limitadas a grupos específicos que a bolsa considera suficientemente líquidos: ações integrantes do SET100, ações subjacentes a contratos futuros de ações individuais (Single Stock Futures), recibos de depósito (DRs) e fundos negociados em bolsa (ETFs). Liquidez é a capacidade de comprar ou vender sem provocar uma grande variação de preço.

Os Single Stock Futures são contratos baseados em ações individuais. Os DRs dão exposição a ativos estrangeiros por meio de instrumentos negociados localmente, enquanto as cotas de ETFs são negociadas em bolsa. A inclusão desses produtos significa que as categorias elegíveis revisadas vão além das ações do índice SET100.

Uma proposta anterior também previa proibir vendas a descoberto de ativos subjacentes a ETFs e bônus de subscrição de derivativos. Essa restrição dizia respeito aos ativos subjacentes, não necessariamente às próprias cotas dos ETFs. Os resumos do anúncio final listam os grupos elegíveis, mas não repetem essa proibição separada; por isso, seu tratamento exato precisa ser conferido nas regras em vigor.

A remoção das restrições sobre quais ativos operadores de alta frequência podem comprar e vender não elimina os requisitos para vendas a descoberto. Ter acesso a um ativo para negociação comum e ter autorização para vendê-lo a descoberto são coisas distintas.

Cadastro terá foco na forma de atuação dos operadores

A bolsa está revisando as características que exigem o cadastro dos operadores para fins de supervisão. Entre os fatores relevantes estão o uso de uma API dedicada, a frequência e a velocidade das ordens, as posições mantidas até o fim do dia e o valor negociado diariamente. Uma API é uma conexão de software pela qual um sistema de negociação pode enviar ordens diretamente por um canal autorizado.

A negociação de alta frequência (HFT) usa sistemas automatizados para enviar e gerenciar ordens rapidamente. A abordagem revisada vai além desse rótulo e considera a atividade observável. Um operador que envia muitas ordens em alta velocidade, gera um valor expressivo em negociações e mantém poucos ativos ao fechamento pode apresentar o comportamento que a bolsa pretende monitorar.

Rongrak Panavudhi, vice-presidente executivo sênior da SET, descreveu a abordagem de classificação proposta com base no comportamento efetivo nas negociações, incluindo frequência de ordens, velocidade das negociações, posições em aberto e valor diário. Os critérios de cadastro anunciados seguem essa orientação, embora o anúncio não especifique limites numéricos para cada medida comportamental.

O cadastro e a tarifa por ordem são controles distintos. Um operador pode ter de se cadastrar sem atender às condições para uma cobrança adicional. Da mesma forma, a tarifa é definida com base na atividade da conta, e não simplesmente no fato de ela ser classificada como HFT.

Como funciona a tarifa adicional por ordem

A relação entre ordens e negócios (OTR) compara o número de ordens enviadas com o número de negócios concluídos. Uma relação alta indica um volume expressivo de ordens em comparação com as execuções bem-sucedidas. A bolsa diz que a cobrança adicional pretende refletir o uso dos recursos do sistema de negociação e desestimular o envio de ordens sem intenção de obter execução.

De acordo com os limites anunciados, é necessário atender às duas condições: OTR acima de 50 e média superior a 50 ordens por minuto. A cobrança se aplica apenas às ordens que excederem 15 mil por dia, ao custo de 0,15 baht cada. Enviar mais de 15 mil ordens, por si só, não significa que a tarifa será cobrada.

Por exemplo, uma conta que atenda às duas condições de atividade e envie 20 mil ordens sujeitas à cobrança, segundo as regras diárias de contagem, terá 5 mil ordens acima do limite. Multiplicando 5 mil por 0,15 baht, chega-se a uma cobrança adicional de 750 baht. Trata-se de um cálculo baseado nos limites anunciados, não de uma cobrança efetivamente registrada em uma conta.

A proposta anterior previa OTR acima de 100, mais de 50 ordens por minuto de atividade e um limite diário de 30 mil ordens. Os limites anunciados para OTR e volume diário são metade dos níveis propostos, enquanto a tarifa permanece em 0,15 baht. Os relatos também diferem na descrição da medida por minuto: a proposta mencionava explicitamente um minuto de atividade, enquanto os resumos do anúncio falam em média por minuto. O método detalhado de cálculo será importante para a implementação.

Três restrições serão removidas

O primeiro cancelamento diz respeito às Bandas Dinâmicas de Preço para cada ativo. Essas bandas limitam a variação de preço de um ativo durante um período especificado. A bolsa afirma que removê-las reduzirá os obstáculos à negociação, especialmente para ações com baixa liquidez. Empresas menores também poderão ter mais flexibilidade para negociar, embora não haja uma estimativa quantificada do efeito.

A segunda medida elimina as restrições sobre quais ativos os participantes de HFT podem negociar. Um relato anterior da política descrevia a limitação desses operadores às ações do SET100. O pacote revisado busca, em vez disso, dar a eles acesso a diferentes tipos de ativos nas mesmas condições que os demais investidores, respeitadas as regras aplicáveis a cada atividade.

A terceira medida elimina o Tempo Mínimo de Permanência, requisito que obriga uma ordem a permanecer no sistema por um período mínimo antes de ser cancelada ou alterada. A bolsa espera que isso melhore a gestão das ordens e reduza o trabalho operacional das corretoras associadas.

Uma proposta anterior previa substituir o tempo mínimo de permanência pelo monitoramento com inteligência artificial para detectar padrões de negociação incomuns em tempo real. Os resumos do anúncio final confirmam o cancelamento, mas não informam uma data de implementação nem detalhes técnicos desse monitoramento. A mudança mais ampla é passar a monitorar o comportamento e cobrar pelo volume de ordens que atender aos critérios, ao mesmo tempo que várias restrições diretas à negociação são removidas.

Mudança separada no horário de abertura de produtos vinculados a ativos estrangeiros

A partir de 16 de novembro, o pregão da manhã de bônus de subscrição de derivativos e ETFs vinculados a ativos estrangeiros começará às 8h, em vez das 10h. Como os horários de fechamento não mudarão, o ajuste acrescenta duas horas no início do dia de negociação desses produtos.

Bônus de subscrição de derivativos são instrumentos cujo valor depende de um ativo subjacente e cujas condições determinam a exposição que oferecem. A abertura antecipada vale para os produtos especificados vinculados a ativos estrangeiros. Isso não deve ser interpretado como uma mudança no horário de abertura de todas as ações tailandesas.

Essa mudança de horário é separada das oito medidas que regem a precificação de ordens, as vendas a descoberto e a atividade automatizada. Portanto, quem negocia esses produtos estará sujeito tanto à alteração de horário quanto às eventuais mudanças aplicáveis às regras de negociação, e não a uma ampliação geral do horário do mercado.

Como a política passou de restrições mais rígidas a uma revisão mais ampla

O pacote de novembro sucede uma iniciativa anterior por limites mais rígidos, durante um período de desempenho fraco do mercado. Em 19 de fevereiro de 2025, Asadej descreveu planos para restringir as vendas a descoberto e as operações de HFT às ações do SET100, com implementação então prevista para o segundo trimestre, após consultas e aprovação da SEC.

Naquele momento, investidores estrangeiros haviam retirado cerca de US$ 10 bilhões nos dois anos anteriores, e o índice SET havia caído aproximadamente 10% naquele ano. Desde 19 de agosto, as vendas a descoberto somavam cerca de 240 bilhões de baht, aproximadamente 4% do volume negociado. Esses são dados históricos, não indicadores das condições de mercado no início da implementação, em novembro de 2026.

Durante a discussão da proposta posterior de revisão, Asadej, presidente da SET, descreveu o equilíbrio pretendido entre o acesso às negociações e os controles de volatilidade:

"Este roteiro ajudará a criar um ambiente de negociação mais equilibrado e a estabelecer mecanismos mais concretos para administrar a volatilidade do mercado", afirmou.

A sequência mostra por que as propostas anteriores não devem ser tratadas como requisitos definitivos:

• 19 de fevereiro de 2025: Foram apresentados planos para limites mais rígidos no SET100, com implementação então prevista para o segundo trimestre.
• 13 a 29 de maio: Uma proposta posterior de revisão previu consultas públicas antes do envio à SEC. Os limites de tarifas e o gatilho para vendas a descoberto diferiam do pacote anunciado.
• 10 de outubro de 2026: Relatos descreveram as regras aprovadas e a mudança separada no horário de abertura após comunicações da bolsa.
• 16 de novembro de 2026: Está prevista a entrada em vigor das oito medidas revisadas e da abertura antecipada para os produtos especificados vinculados a ativos estrangeiros.

A bolsa orienta os investidores a consultar a área de regras e supervisão e as circulares relacionadas à negociação para conhecer os requisitos detalhados. Entre os pontos práticos ainda pendentes estão a tabela completa de tick sizes, os critérios de contagem de ordens e os limites comportamentais para o cadastro. Ainda não há resultados mensurados que comprovem se as mudanças reduzirão os spreads, melhorarão o cruzamento de ordens ou limitarão variações incomuns de preço.

Pontos principais

• Oito medidas revisadas de negociação da SET entrarão em vigor em 16 de novembro de 2026, após consultas e aprovação da SEC.
• Ações cotadas entre 5 e 50 baht terão variações menores de preço.
• Uma queda de pelo menos 10% no fechamento acionará regras mais rígidas de precificação para vendas a descoberto no pregão seguinte.
• As vendas a descoberto continuarão limitadas às ações do SET100, às ações subjacentes a contratos Single Stock Futures, aos DRs e aos ETFs.
• Contas que atenderem aos critérios estarão sujeitas a uma cobrança de 0,15 baht por ordem acima de 15 mil ordens diárias, condicionada aos limites de OTR e frequência de ordens.
• As Bandas Dinâmicas de Preço, as restrições de ativos para HFT e o Tempo Mínimo de Permanência serão eliminados.
• Os bônus de subscrição de derivativos e ETFs especificados, vinculados a ativos estrangeiros, abrirão às 8h; os horários de fechamento permanecerão inalterados.