Tailândia planeja novos controles cambiais e sobre o ouro para conter a valorização do baht

Por que o baht está se valorizando agora

A Tailândia está tomando medidas para conter a disparada do baht, que fez da moeda uma das que mais se valorizaram na Ásia neste ano. A moeda subiu cerca de 7% em relação ao dólar americano desde o início do ano, chegando a aproximadamente 31,7 baht por dólar, o nível mais alto em quatro anos. Um baht forte reduz os custos de importação, mas também ameaça a competitividade das exportações e encarece as viagens à Tailândia para turistas estrangeiros. O banco central sinalizou que agirá para conter oscilações excessivas e proteger empresas sensíveis a variações cambiais.

Autoridades afirmam que vários fatores impulsionaram o baht. O dólar americano perdeu força à medida que investidores se preparam para uma política monetária mais flexível nos Estados Unidos. Exportadores tailandeses têm vendido receitas em moeda estrangeira. Os fluxos de entrada em títulos aumentaram. Uma forte alta dos preços globais do ouro deu impulso adicional à moeda. Quando os preços do ouro sobem, famílias tailandesas costumam vender o metal para realizar lucros; em seguida, as lojas de ouro o vendem no exterior, recebem dólares e convertem esses dólares em baht para pagar os clientes. Isso cria uma demanda adicional por baht e eleva a cotação da moeda. Dirigentes do banco central apontaram esse mecanismo como um fator importante por trás da valorização recente.

O que o banco central pretende fazer

O Banco da Tailândia apresentou um novo conjunto de medidas para aliviar a pressão de valorização sem prejudicar o comércio e os investimentos legítimos. Os bancos terão de reforçar as verificações prévias de transações cambiais relacionadas ao ouro. Grandes comerciantes de ouro serão solicitados a fornecer dados sobre transações para que as autoridades monitorem os fluxos que conectam o comércio de ouro à cotação do baht. O banco central afirmou que permanecerá atento e intervirá para administrar a volatilidade quando necessário.

Os reguladores também planejam elevar o limite da renda obtida no exterior que não precisa ser repatriada. A proposta aumenta o teto por transação de US$ 1 milhão para US$ 10 milhões. A mudança, que deve entrar em vigor até o fim do ano, daria às empresas mais flexibilidade para manter ganhos no exterior e pagar despesas na mesma moeda. Ao reduzir o montante que precisa ser convertido em baht, as autoridades pretendem diminuir a pressão de valorização sobre a moeda.

O foco nos fluxos de ouro

O ouro tem um papel desproporcional na dinâmica cambial da Tailândia. No início deste ano, os embarques de ouro aumentaram, incluindo vendas expressivas a países vizinhos da região. Isso coincidiu com a queda do dólar e a disparada dos preços do ouro. A combinação valorizou o baht mais do que muitas moedas de países pares. Agora, os formuladores de políticas estão mirando os mecanismos desses fluxos para atenuar as oscilações.

Como o comércio de ouro tailandês movimenta a moeda

Quando os preços globais do ouro sobem, famílias e investidores tailandeses costumam vender o metal para garantir os ganhos. As lojas de ouro compram o metal e geralmente o exportam para os mercados globais para recompor seus estoques. Elas recebem o pagamento em dólares e, em seguida, convertem esses dólares em baht para pagar os vendedores locais. Isso gera uma onda de vendas de dólares e compras de baht, que pode valorizar rapidamente a moeda tailandesa. Quando os preços caem, o processo pode se inverter e o baht pode perder força. As autoridades querem suavizar esse ciclo porque ele pode provocar oscilações semanais bruscas, difíceis de administrar pelas empresas.

Propostas em discussão

As autoridades estão trabalhando com o setor em medidas práticas. Uma das iniciativas incentiva o comércio de ouro em dólares americanos, em vez de baht, o que pode reduzir conversões repetidas de grandes quantias. Relatórios mais completos dos principais comerciantes também ajudariam a acompanhar os padrões quase em tempo real. Alguns formuladores de políticas discutiram possíveis medidas tributárias para conter o comércio frenético de ouro caso a moeda se valorize demais, embora esses impostos possam afetar a liquidez e exijam análise cuidadosa antes de qualquer decisão. A prioridade atual é aumentar a transparência e reduzir a estreita ligação entre disparadas dos preços globais do ouro e movimentos rápidos do baht.

Elevação do limite para renda mantida no exterior

As regras de repatriação afetam o volume de moeda estrangeira que as empresas precisam converter em baht. Com a mudança planejada, as empresas poderiam manter no exterior até US$ 10 milhões por transação sem trazer o dinheiro de volta ao país. Isso permite que um exportador com clientes nos Estados Unidos mantenha as receitas em dólares e use esses recursos para pagar fornecedores estrangeiros, quitar fretes ou pagar dívidas em moeda estrangeira, sem convertê-los primeiro em baht. Menos conversões significam menos demanda automática por baht nos dias de valorização, o que pode ajudar a moderar o ritmo de alta da moeda.

Em alguns setores, essa flexibilidade também pode reduzir os custos de proteção cambial. Um fabricante com grandes entradas e saídas em dólares pode conciliá-las com mais eficiência, reduzindo a necessidade de comprar instrumentos de proteção para cada movimentação de caixa. A mensagem do banco central não é bloquear o comércio, mas limitar transações que ampliam as oscilações cambiais durante períodos de fortes movimentos globais.

Juros e uma recuperação frágil

O presidente do banco central, Vitai Ratanakorn, afirmou que há espaço para cortes na taxa de juros, mas ponderou que mudanças nos juros, por si só, têm impacto limitado sobre desafios estruturais ao crescimento. A taxa básica está em 1,50% após quatro reduções no último ano, e a próxima revisão está marcada para 17 de dezembro. A inflação segue moderada e abaixo da meta, o que permite uma política de estímulo. A flexibilização monetária pode ajudar, mas as autoridades ressaltam que medidas direcionadas a atritos de mercado, como a volatilidade cambial provocada pelos fluxos de ouro, podem oferecer alívio mais direto às empresas.

Os indicadores macroeconômicos apontam para uma recuperação gradual em 2025. A previsão é que o crescimento suba para cerca de 2,9%, ante 2,6% em 2024, impulsionado pela demanda interna e pela continuidade da recuperação do turismo. A expectativa é que o número de visitantes se aproxime dos níveis anteriores à pandemia por volta de meados de 2025. A inflação deve ficar em torno de 0,8% em 2025, ainda baixa. Medidas fiscais, incluindo transferências por meio de carteiras digitais, têm sustentado o consumo. Os formuladores de políticas buscam equilibrar o apoio às famílias e pequenas empresas com as preocupações relacionadas à dívida pública e à resiliência fiscal de longo prazo. Nesse cenário, as ferramentas cambiais são uma forma prática de proteger a economia real de oscilações acentuadas da moeda.

Como um baht forte afeta as exportações e o turismo

Para os exportadores, um baht mais forte significa que compradores estrangeiros recebem menos mercadorias pela mesma quantia em dólares. Isso pode reduzir as margens ou obrigar as empresas a baixar os preços. Os setores de eletrônicos, autopeças e produtos agrícolas concorrem com rivais regionais cujas moedas talvez não estejam tão valorizadas. O banco central recomendou que as empresas protejam suas exposições cambiais de forma consistente, em vez de tentar prever o mercado. Uma proteção cambial regular pode suavizar os fluxos de caixa quando a moeda oscila rapidamente.

O turismo também sente o impacto. Um baht forte encarece hotéis, restaurantes e compras para os visitantes. Isso pode reduzir os gastos ou levar viajantes sensíveis a preços a escolher outros destinos. Por outro lado, empresas que dependem de importações se beneficiam, pois os insumos estrangeiros ficam mais baratos. As famílias também têm algum alívio, já que combustíveis e produtos importados custam menos em baht. Quem tem dívidas em dólares pode ver os pagamentos de juros e do principal diminuírem quando o baht se valoriza, embora a vantagem possa se inverter quando a moeda perde força. O desafio para a política econômica é manter os movimentos graduais, dando tempo para que os beneficiados e os prejudicados se adaptem.

O que as regras anteriores dizem sobre especulação

A Tailândia já mantém uma ampla estrutura regulatória para desestimular a especulação cambial pura, desvinculada do comércio e dos investimentos. O Banco da Tailândia limita a quantidade de baht que os bancos do país podem fornecer a clientes não residentes quando não há uma atividade econômica subjacente. Também restringe empréstimos em baht a não residentes sem operações subjacentes e estabelece limites para os saldos no fim do dia em contas especiais de baht para não residentes. Os bancos do país não podem realizar operações a termo sem entrega física contra o baht com não residentes. Essas medidas buscam reduzir a capacidade de agentes estrangeiros de montar grandes apostas em uma única direção que poderiam desestabilizar a moeda.

Os detalhes dessas regras estão disponíveis nos materiais públicos do banco central, incluindo as orientações oficiais. As novas medidas em preparação diferem das ferramentas clássicas contra a especulação. Elas miram práticas cotidianas na Tailândia que podem ampliar as oscilações cambiais, especialmente as relacionadas ao ouro. Ao aprimorar a prestação de informações, reforçar as verificações bancárias e dar às empresas mais opções para administrar recursos no exterior, as autoridades pretendem preservar o funcionamento do mercado e evitar movimentos bruscos que prejudiquem o planejamento e os investimentos.

Principais questões para investidores e empresas

A rapidez com que essas medidas surtirão efeito dependerá da velocidade com que os bancos ajustarem seus processos e do grau de adesão dos comerciantes de ouro às exigências de prestação de informações. As empresas precisam rever suas políticas de proteção cambial e rotinas de gestão de caixa. Exportadores com recebíveis em dólares e custos no exterior podem se beneficiar do limite maior para manter recursos sem repatriação, enquanto empresas com despesas principalmente em baht podem manter seus cronogramas de conversão atuais. Para investidores de carteira, a questão principal é saber se as expectativas em relação à política monetária dos Estados Unidos e a dinâmica global do ouro continuarão favorecendo o baht. Se as forças globais permanecerem favoráveis, as medidas internas devem ajudar a desacelerar a valorização e reduzir o risco de reversões repentinas.

Principais pontos

• O baht valorizou cerca de 7% em relação ao dólar americano neste ano, chegando a aproximadamente 31,7 baht por dólar, e está entre as moedas mais fortes da Ásia.
• O banco central reforçará as verificações bancárias sobre operações cambiais relacionadas ao ouro e solicitará dados sobre transações aos principais comerciantes do metal.
• As autoridades planejam elevar de US$ 1 milhão para US$ 10 milhões por transação o limite da renda obtida no exterior que não precisa ser repatriada.
• As autoridades estudam maneiras de incentivar o comércio de ouro em dólares para reduzir conversões repetidas que valorizam o baht.
• Foram discutidas medidas tributárias relacionadas ao ouro, mas qualquer decisão exigiria uma avaliação cuidadosa dos efeitos colaterais.
• A taxa básica está em 1,50% após quatro cortes no último ano, e a próxima revisão ocorrerá em 17 de dezembro.
• A expectativa é que o crescimento avance ligeiramente em 2025, enquanto a inflação permanece abaixo da meta, permitindo uma política de estímulo.
• As regras atuais contra a especulação restringem a oferta e os empréstimos em baht a não residentes e proíbem operações a termo sem entrega física com não residentes.