Ringgit atinge máxima em 13 meses enquanto Malásia supera outras moedas asiáticas

Ringgit avança com política estável e perspectivas de crescimento melhores

O ringgit malaio se valorizou e atingiu seu nível mais alto em 13 meses em 7 de novembro, chegando a cerca de 4,1720 por dólar, depois que o Bank Negara Malaysia manteve inalterada sua taxa básica overnight e os investidores reduziram as expectativas de cortes nas taxas domésticas. O movimento coroou uma alta acumulada de mais de 7 por cento em 2025, colocando o ringgit no topo do ranking de moedas da Ásia pelo segundo ano consecutivo, com valorização também em relação a várias moedas da região, não apenas ao dólar.

Vários fatores se combinaram para impulsionar esse avanço. O enfraquecimento do dólar dos Estados Unidos, a redução dos diferenciais de juros, o otimismo renovado em relação às perspectivas de crescimento da Malásia e a percepção de disciplina fiscal e estabilidade política sustentaram a demanda por ativos em ringgit. A postura estável do banco central, combinada com a entrada de recursos estrangeiros em títulos em outubro, após uma saída em setembro, ampliou esse apoio. O cenário regional também contribuiu. A moeda de Singapura perdeu força após duas rodadas de flexibilização monetária neste ano, enquanto a rupia indonésia foi pressionada por preocupações com o déficit fiscal, vendas de títulos por investidores estrangeiros e cortes nas taxas domésticas.

Os ganhos em relação aos países vizinhos foram expressivos. O ringgit subiu ao nível mais forte desde setembro de 2022 frente ao dólar de Singapura e atingiu uma nova máxima em relação à rupia indonésia. A liquidez no mercado doméstico da Malásia melhorou neste ano, com giro diário em torno de 20 bilhões de dólares, um salto de mais de 40 por cento em relação à média de 2020 a 2024. Essa profundidade facilitou as transações de exportadores e investidores, o que pode reduzir a volatilidade intradiária e ajudar a sustentar a confiança.

O que impulsiona o ringgit

A valorização da moeda reflete uma combinação de fatores globais e domésticos. O dólar dos Estados Unidos perdeu força à medida que os investidores antecipam uma mudança na política do Federal Reserve ainda neste ano. Ao mesmo tempo, o cenário macroeconômico da Malásia parece mais estável, com crescimento sustentado pela demanda interna, inflação contida e superávit em conta corrente. Em conjunto, essas tendências atraíram capital de volta para ativos em ringgit.

Diferencial de juros menor em relação aos Estados Unidos

O diferencial de juros costuma impulsionar os fluxos cambiais. Quando a diferença entre as taxas dos Estados Unidos e da Malásia diminui, a vantagem de carregar ativos em dólar perde força, e os recursos podem migrar para alternativas com rendimentos mais altos ou mais estáveis. O Bank Negara Malaysia manteve a taxa básica overnight (OPR) em 2,75 por cento em sua reunião mais recente. Os mercados estão cada vez mais confiantes de que o Federal Reserve começará a cortar os juros em dezembro, após dados mais fracos sobre o mercado de trabalho e a queda do índice do dólar dos Estados Unidos abaixo de 100. As expectativas para os juros são importantes porque alteram os rendimentos relativos e as perspectivas para o apetite global por risco.

A Malásia não precisou acompanhar as altas do Fed para defender sua moeda. A inflação é moderada, e a taxa básica real é positiva. Isso dá ao banco central espaço para priorizar a estabilidade sem apertar a política monetária. Se os juros dos Estados Unidos caírem dos níveis atuais enquanto a Malásia mantiver as taxas estáveis, o diferencial diminuirá ainda mais. Esse cenário costuma favorecer o ringgit, ao melhorar o retorno relativo de depósitos e títulos denominados na moeda.

Reservas maiores e mercado mais líquido

Um mercado de câmbio mais profundo e resiliente tem sustentado a valorização. As reservas internacionais líquidas subiram para cerca de 94,7 bilhões de dólares no fim de abril, o maior nível em aproximadamente três anos. Reservas maiores, juntamente com a redução da posição líquida vendida a termo do banco central, ampliam a capacidade da Malásia de suavizar a volatilidade em períodos de turbulência global. Investidores tendem a favorecer mercados capazes de absorver grandes fluxos sem disrupções acentuadas.

A liquidez é igualmente importante. O giro diário no mercado cambial doméstico está em torno de 20 bilhões de dólares em 2025, segundo dados do banco central. Esse volume supera em mais de 40 por cento o dos últimos anos e reflete a participação robusta de exportadores, instituições locais e fundos globais. Um mercado mais líquido reduz os custos de negociação, estreita os spreads entre compra e venda e incentiva mais operações de hedge por empresas. Com o tempo, essas melhorias na estrutura do mercado podem aumentar a resiliência da moeda ao longo dos ciclos.

Conversão de receitas de exportação e repatriação de lucros

Medidas de incentivo também tiveram um papel. As autoridades estimularam empresas ligadas ao governo e firmas de investimento a converter uma parcela maior de suas receitas no exterior em ringgit para investimentos domésticos e pagamento de dividendos. Quando grandes empresas vendem dólares para atender às necessidades locais de financiamento, o fluxo aumenta a demanda por ringgit e ajuda a conter a especulação offshore. Exportadores também aproveitaram a valorização para converter suas receitas com mais frequência.

Esses fluxos se somam à melhora das perspectivas de crescimento. A economia da Malásia cresceu 4,4 por cento no primeiro trimestre de 2025, impulsionada pela demanda interna e apoiada pelo aumento dos embarques de produtos elétricos e eletrônicos e pela continuidade da recuperação do turismo. A inflação geral desacelerou para 1,5 por cento, enquanto a inflação subjacente subiu ligeiramente, para 1,9 por cento. Essa combinação sustenta o poder de compra sem exigir medidas monetárias agressivas. A análise do primeiro trimestre do banco central está disponível aqui.

À frente de outras moedas da região

O desempenho superior do ringgit é visível em toda a Ásia. Em relação ao dólar de Singapura, a moeda malaia recuperou terreno e voltou a níveis vistos pela última vez no fim de 2022. A autoridade monetária de Singapura flexibilizou a política em janeiro e abril, desacelerando a valorização de sua moeda ponderada pelo comércio. Essa mudança, somada ao ritmo de crescimento mais firme da Malásia, reduziu a diferença entre as moedas. Frente à rupia indonésia, o ringgit bateu recorde, favorecido por preocupações com o déficit fiscal da Indonésia, saídas de recursos estrangeiros em títulos e cortes nas taxas domésticas.

A comparação com as moedas do Nordeste Asiático também é esclarecedora. Moedas estreitamente ligadas aos ciclos globais de eletrônicos e expostas a mudanças no apetite por risco costumam enfraquecer quando o crescimento global vacila ou o dólar dos Estados Unidos sobe. A base de exportações mais equilibrada da Malásia e seu arcabouço confiável de controle da inflação mantiveram a moeda mais estável ao longo das diferentes fases do ciclo do dólar. As recentes entradas de recursos estrangeiros em títulos malaios, de cerca de 1 bilhão de dólares em outubro, após uma saída de 1,7 bilhão de dólares em setembro, ressaltam essa mudança de sentimento.

Ventos globais, tarifas e comércio

O cenário externo tem sido volátil. Uma pausa temporária na escalada tarifária no início do ano favoreceu os volumes de comércio em todo o Sudeste Asiático e impulsionou o crescimento regional no segundo trimestre. Mais tarde, novas ameaças de tarifas e medidas seletivas voltaram a gerar incerteza para os exportadores. A Malásia procurou limitar os danos ao obter condições mais favoráveis em alguns casos e adaptar suas cadeias de suprimentos. Notícias indicaram que certas tarifas dos Estados Unidos sobre exportações malaias foram reduzidas para 19 por cento, ante um nível inicialmente mais alto, aliviando parte da pressão sobre os fabricantes.

O desempenho comercial da Malásia está ligado à China e aos Estados Unidos, seus dois maiores parceiros. Uma trégua tarifária entre as duas potências, mesmo que parcial, favorece o sentimento do mercado e os pedidos de bens intermediários malaios. Se o dólar dos Estados Unidos enfraquecer com o início dos cortes de juros e a China mantiver uma recuperação gradual, com o renminbi mais estável, o ringgit tende a se beneficiar da demanda mais forte e dos efeitos positivos sobre as moedas da região.

Quem ganha e quem perde com uma moeda mais forte

Os primeiros beneficiados são as famílias e os importadores. Um ringgit mais forte reduz o preço local de alimentos, combustíveis e bens intermediários importados, ajudando a conter a inflação. Empresas que importam equipamentos de capital ou matérias-primas têm custos menores, o que pode proteger suas margens. O governo também enfrenta menos pressão de financiamento sobre suas obrigações em moeda estrangeira quando a taxa de câmbio se valoriza.

Para os exportadores, o cenário é mais ambíguo. Empresas que recebem em dólares ou dólares de Singapura podem ter margens menores ao converter suas receitas para ringgit. Muitas protegem parte de suas receitas para reduzir esse risco, e uma moeda mais forte também barateia os insumos importados e melhora os balanços patrimoniais. O desempenho do mercado acionário reflete essa combinação. O principal índice da Malásia teve dificuldades durante boa parte do ano, mas um ringgit mais estável ajudou o mercado a se manter acima de níveis importantes e a reduzir as perdas no terceiro trimestre, à medida que as saídas de recursos estrangeiros diminuíram.

O que sinalizam os formuladores de política

O Bank Negara Malaysia manteve sua taxa básica estável e indicou estar confortável com uma moeda sustentada por fundamentos econômicos, em vez de intervenções de curto prazo. Em sua análise do primeiro trimestre, o banco central também destacou a inflação moderada, o consumo resiliente e o investimento estável. Sobre a moeda, a mensagem enfatizou o funcionamento e a estabilidade do mercado. A posição oficial do banco é clara:

O Bank Negara Malaysia continua comprometido em garantir condições ordenadas no mercado cambial doméstico.

Os mercados captaram o recado. Os swaps de ringgit atualmente indicam uma trajetória estável para a política monetária no próximo ano, o que reduz a incerteza sobre os custos de financiamento. O banco central também reforçou os mecanismos de proteção do mercado contra choques, acumulando reservas e aprimorando o funcionamento do mercado doméstico. Essas medidas favorecem condições ordenadas sem indicar um nível desejado para a moeda.

Riscos a acompanhar

As altas das moedas raramente ocorrem em linha reta. Períodos de fortalecimento do dólar dos Estados Unidos ainda podem provocar recuos do ringgit, como aconteceu em meados do ano, quando o índice do dólar voltou a se aproximar de 100 diante de mudanças nas notícias sobre comércio e de dados sólidos dos Estados Unidos. Nesses episódios, investidores globais costumam reavaliar sua exposição a mercados emergentes, o que pode levar a breves períodos de desempenho inferior do ringgit, mesmo com o cenário doméstico estável.

A trajetória dos juros nos Estados Unidos continua sendo o principal fator externo. Se o enfraquecimento do mercado de trabalho for mais intenso do que o esperado, o Fed poderá cortar os juros mais rapidamente, o que favoreceria o ringgit. Um ciclo mais lento ou com cortes menores manteria um amplo diferencial de juros e daria suporte ao dólar. Disputas fiscais nos Estados Unidos e a volatilidade do mercado de títulos acrescentam outra camada de incerteza. Mais perto da Malásia, a trajetória da economia chinesa e do renminbi é importante, dada a estreita relação comercial entre os países. Um renminbi mais firme costuma dar sustentação às moedas da região, enquanto uma queda pode pressionar o ringgit.

A política comercial é outro fator de oscilação. Pausas anteriores e prorrogações de tréguas elevaram o otimismo, mas um choque tarifário amplo poderia reduzir os pedidos de exportação e prejudicar os planos de investimento. Os esforços da Malásia para diversificar as cadeias de suprimentos, aprofundar o mercado de capitais doméstico e dar continuidade à consolidação fiscal buscam amortecer esses riscos.

Perspectivas e cenários

As previsões apontam para uma valorização gradual. Diversas casas de análise esperam que o ringgit fique, em média, em torno de 4,10 por dólar em 2025, com possibilidade de se aproximar de 4,00 se as condições globais permanecerem tranquilas e os juros dos Estados Unidos caírem. Alguns analistas projetam que a moeda encerre o ano perto de 3,90 se o crescimento seguir no ritmo esperado, a inflação permanecer contida e a execução da política econômica continuar confiável. Outros adotam uma perspectiva mais conservadora para 2026 e projetam o ringgit em torno de 4,12 no fim do ano, à medida que os obstáculos ao comércio diminuam apenas lentamente.

Os analistas também destacam o momento dos cortes de juros nos Estados Unidos e a paciência da política local. Ahmad Nazmi Idrus, economista da CGS International Securities, afirmou que o valor justo do ringgit deve voltar a prevalecer quando o Fed concluir os cortes. "Talvez, depois que esses cortes terminarem, o ringgit possa voltar ao seu valor justo." Um cenário-base realista é de um mercado com oscilações nos dois sentidos, mas com tendência de valorização. Recuos são prováveis em períodos de aversão global ao risco. A moeda deve voltar a ganhar força quando os rendimentos caírem nos Estados Unidos, a China se estabilizar e as reformas domésticas seguirem o cronograma.

Principais pontos

• O ringgit atingiu uma máxima em 13 meses, perto de 4,1720 por dólar, em 7 de novembro, com alta acumulada de mais de 7 por cento no ano.
• O Bank Negara Malaysia manteve a taxa básica em 2,75 por cento, enquanto os mercados esperam cortes de juros nos Estados Unidos, reduzindo o diferencial.
• As reservas cambiais subiram para cerca de 94,7 bilhões de dólares no fim de abril, ampliando a proteção contra a volatilidade.
• O giro diário no mercado cambial doméstico está em torno de 20 bilhões de dólares em 2025, mais de 40 por cento acima da média de 2020 a 2024.
• O ringgit se valorizou frente ao dólar de Singapura e atingiu uma máxima recorde em relação à rupia indonésia.
• Investidores estrangeiros voltaram a comprar títulos malaios em outubro, após uma saída em setembro, dando suporte à moeda.
• O crescimento doméstico se manteve em 4,4 por cento no primeiro trimestre, enquanto a inflação desacelerou para 1,5 por cento no índice geral e 1,9 por cento no subjacente.
• Pausas temporárias nas tarifas favoreceram o crescimento regional, mas novas medidas continuam sendo um risco para os exportadores.
• O Bank Negara Malaysia reiterou seu compromisso com condições ordenadas no mercado cambial, em vez de defender um nível fixo para a moeda.
• O cenário-base aponta para uma valorização gradual, em direção à faixa de 4,00 a 4,15, caso os juros dos Estados Unidos caiam e as políticas da Malásia permaneçam estáveis.