Economia do Japão resiste às pressões das tarifas: PIB cresce acima das expectativas no 2º trimestre de 2025, mas incertezas persistem

A surpreendente resiliência econômica do Japão diante das tarifas dos EUA

A economia japonesa teve um impulso inesperado no segundo trimestre de 2025, com crescimento de 0,3% em relação ao trimestre anterior e de 1% em termos anualizados. O resultado superou as previsões do governo e do mercado, que esperavam um desempenho bem mais fraco diante da escalada das tensões comerciais e das novas tarifas elevadas impostas pelos Estados Unidos. Os números robustos do PIB trouxeram um raro momento de otimismo para autoridades e investidores, embora as perspectivas gerais continuem cercadas de incertezas.

O principal fator por trás dessa resiliência foi o aumento das exportações, sobretudo no setor automotivo, e a recuperação da demanda interna. Apesar da imposição de uma tarifa geral de 15% sobre todas as exportações japonesas para os EUA — com alíquotas ainda mais altas para automóveis durante boa parte do trimestre —, as empresas japonesas conseguiram manter o volume de embarques reduzindo preços e antecipando exportações diante da expectativa de novos aumentos tarifários. O índice Nikkei 225 reagiu positivamente à notícia, subindo quase 0,6%, enquanto o iene avançou ligeiramente em relação ao dólar.

Como o Japão superou as expectativas?

O crescimento do PIB japonês no segundo trimestre foi impulsionado por vários fatores importantes:

• Resiliência das exportações: As exportações contribuíram com 0,3 ponto percentual para o crescimento do PIB, uma forte reversão em relação à contração de 0,8% registrada no primeiro trimestre. O volume exportado aumentou 2% em relação ao trimestre anterior, embora o valor das exportações tenha caído devido aos cortes de preços.
• Investimento de capital: O investimento empresarial cresceu 1,3%, superando as estimativas de consenso e refletindo os fortes gastos das empresas com tecnologias digitais e de automação.
• Consumo privado: Os gastos das famílias avançaram 0,2%, apoiados por aumentos salariais em grandes empresas e pela recuperação gradual da renda real.
• Turismo: O turismo receptivo também contribuiu para o crescimento: os gastos de visitantes estrangeiros aumentaram 18% no trimestre e o número de chegadas atingiu níveis recordes.

Em conjunto, esses fatores compensaram o impacto das tarifas e da inflação persistente, permitindo que o Japão evitasse uma recessão técnica que muitos economistas temiam após um primeiro trimestre fraco.

Estratégias de exportação: absorção dos custos das tarifas e antecipação de embarques

Os exportadores japoneses, especialmente as montadoras, reagiram à ameaça tarifária absorvendo boa parte dos custos adicionais, em vez de repassá-los aos consumidores dos EUA. A estratégia ajudou a preservar a participação no mercado, mas reduziu as margens de lucro. Muitas empresas também anteciparam os embarques antes da entrada em vigor integral das tarifas mais altas, impulsionando o volume das exportações no segundo trimestre, mas possivelmente preparando o terreno para uma desaceleração nos trimestres seguintes.

Segundo Shinichiro Kobayashi, economista-chefe da Mitsubishi UFJ Research and Consulting, “os exportadores correram para embarcar mercadorias mesmo com a tarifa de 10% em vigor, temendo que ela pudesse subir para 25% em breve”.

Investimento de capital e demanda interna

O investimento empresarial também foi um ponto positivo, com as empresas ampliando os gastos com software, reurbanização e automação. A mais recente pesquisa Tankan do Banco do Japão mostrou que grandes empresas planejam aumentar os investimentos em 11,5% neste ano fiscal, acima da estimativa anterior, de 3,1%. Isso reflete tanto a necessidade de manter a competitividade quanto a resposta à escassez de mão de obra em uma população japonesa cada vez mais envelhecida.

O consumo privado, que representa quase 60% do PIB, também apresentou crescimento modesto. Os aumentos salariais negociados anualmente começaram a chegar às famílias, ajudando a compensar os efeitos da inflação e da alta dos preços de importação.

O acordo tarifário entre EUA e Japão: o que mudou e quais riscos permanecem?

O segundo trimestre foi marcado por intensas negociações comerciais entre Tóquio e Washington. Inicialmente, o Japão enfrentava uma tarifa-base de 10% sobre as exportações para os EUA, enquanto automóveis e autopeças eram atingidos por uma alíquota punitiva de 25%. Em julho, os países fecharam um novo acordo comercial, reduzindo a tarifa sobre automóveis para 15% e estabelecendo uma alíquota geral de 15% para todas as exportações japonesas. Em contrapartida, o Japão se comprometeu a investir US$ 550 bilhões em setores industriais dos EUA, como semicondutores, energia e produção automotiva.

Embora o acordo tenha proporcionado algum alívio e previsibilidade de custos aos exportadores japoneses, as novas tarifas continuam significativamente acima dos níveis anteriores a 2025, quando a alíquota efetiva dos EUA sobre produtos japoneses era de apenas 2%. O analista de políticas públicas Shigeaki Koga, ex-integrante do Ministério da Economia, Comércio e Indústria do Japão, explicou:

Se a tarifa de 15% for mantida, seu impacto será inevitável. Essas tarifas reduzirão a competitividade dos exportadores japoneses no mercado dos EUA, obrigando as empresas a baixar os preços ou a enfrentar queda nas vendas, à medida que os produtos japoneses se tornarem relativamente mais caros.

Além disso, a implementação do acordo tem sido conturbada. Uma ordem executiva dos EUA inicialmente deixou os produtos japoneses de fora das novas alíquotas, gerando confusão e levando autoridades americanas a prometerem corrigir o erro e reembolsar o valor pago a mais em tarifas. A volatilidade da política comercial dos EUA continua preocupando empresas e autoridades japonesas.

Setor automotivo: o motor das exportações

Os automóveis são a base da economia exportadora do Japão e representaram mais de 28% de todos os embarques em 2024. O setor foi o mais atingido pelas tarifas dos EUA, e a Toyota alertou que o impacto tarifário pode chegar a US$ 9,5 bilhões neste ano. Montadoras como Toyota e Honda reagiram transferindo mais produção para os EUA e explorando novas oportunidades de fabricação, mas os efeitos de longo prazo sobre a lucratividade e o emprego continuam incertos.

O acordo comercial também amplia o acesso das montadoras americanas ao mercado japonês, aumentando a concorrência no país. Para as empresas japonesas, o desafio é manter a competitividade global e se adaptar a um ambiente comercial em rápida transformação.

Previsões econômicas: revisão para baixo do crescimento e riscos de recessão

Apesar do forte resultado do segundo trimestre, a maioria dos analistas e órgãos oficiais revisou para baixo as previsões de crescimento econômico do Japão para 2025 e os anos seguintes. O governo reduziu de 1,2% para 0,7% sua projeção de crescimento real do PIB no ano fiscal de 2025, citando o impacto das tarifas dos EUA e da inflação persistente. Agora, espera-se uma desaceleração acentuada do crescimento das exportações, e as previsões de investimento empresarial também foram reduzidas.

A Oxford Economics agora prevê crescimento de apenas 0,8% do PIB japonês em 2025 e de meros 0,2% em 2026, refletindo o impacto contínuo das tarifas e a incerteza em torno da política comercial global. O Banco do Japão revisou ligeiramente para cima sua própria previsão, projetando crescimento de 0,6% no ano fiscal, mas alerta que os riscos continuam concentrados no lado negativo.

Análises de cenários feitas por grupos de estudos japoneses sugerem que, se forem impostas tarifas recíprocas adicionais ou se os EUA elevarem ainda mais as alíquotas, o PIB do Japão poderá cair entre 0,9% e 2,2%. Só o impacto sobre o setor automotivo poderia reduzir o PIB em até 0,8%, potencialmente levando a economia à recessão.

Cenário global: desempenho do Japão em comparação com as principais economias

O crescimento do Japão no segundo trimestre contrasta com a perda de fôlego da China, onde a produção industrial e as vendas no varejo ficaram abaixo das expectativas, e com a desaceleração global mais ampla provocada por políticas comerciais protecionistas. Até agora, o Japão conseguiu evitar o pior cenário, mas o risco de uma recessão global continua elevado, à medida que as tarifas afetam as cadeias de suprimentos e enfraquecem a confiança das empresas em todo o mundo.

A J.P. Morgan Global Research estima que uma tarifa universal de 10% e uma tarifa de 110% sobre a China poderiam reduzir o PIB global em 1%. No caso do Japão, espera-se que os efeitos diretos e indiretos das tarifas dos EUA pesem sobre o crescimento até 2026.

Política monetária: Banco do Japão enfrenta um delicado equilíbrio

Os números do PIB, acima do esperado, reacenderam o debate sobre os próximos passos do Banco do Japão. Com a inflação acima da meta e a demanda interna mostrando resiliência, alguns economistas agora esperam que o banco central volte a elevar os juros já em outubro. As ações do setor financeiro subiram diante da perspectiva de juros mais altos, que aumentariam a lucratividade dos bancos.

No entanto, o banco central mantém a cautela. O presidente Kazuo Ueda sinalizou que novos apertos monetários dependerão da continuidade da força da demanda interna e de uma avaliação cuidadosa do impacto da política comercial dos EUA. O comunicado de julho do Banco do Japão alertou que as tensões comerciais globais e o enfraquecimento das economias no exterior podem prejudicar os lucros das empresas, limitando potencialmente o espaço para aumentos dos juros.

Segundo Taro Kimura, economista da Bloomberg Economics:

O surpreendentemente forte resultado do PIB japonês no segundo trimestre reforça os argumentos do Banco do Japão para elevar os juros no curto prazo, ao mostrar que a demanda interna continua firme apesar das tarifas mais altas dos EUA.

No entanto, com a expectativa de desaceleração do crescimento nos próximos trimestres e a provável persistência das pressões inflacionárias, o Banco do Japão enfrenta o delicado desafio de equilibrar o apoio ao crescimento com o controle da alta de preços.

Repercussões políticas: incerteza econômica e desafios de liderança

A turbulência econômica chegou à arena política japonesa. A coalizão governista do primeiro-ministro Shigeru Ishiba perdeu a maioria na Câmara Alta em julho, um revés atribuído em parte à frustração dos eleitores com o aumento do custo de vida e à condução das negociações comerciais pelo governo. Os pedidos para que Ishiba renuncie se intensificaram, mas ele prometeu permanecer no cargo e supervisionar a implementação do acordo comercial com os EUA.

A capacidade do governo de oferecer apoio fiscal e lidar com novos choques comerciais será crucial nos próximos meses. Analistas alertam que, se as exportações enfraquecerem e os lucros das empresas caírem, aumentará a pressão por novas medidas de estímulo ou cortes de impostos para apoiar a economia.

O que vem pela frente: riscos e oportunidades

Daqui para a frente, o Japão enfrenta um conjunto complexo de desafios:

• Incerteza tarifária: O risco de novos aumentos das tarifas dos EUA ou de mudanças de política continua alto. A Casa Branca mantém a opção de restabelecer tarifas de 25% sobre automóveis caso considere que o Japão não está cumprindo suas obrigações.
• Obstáculos às exportações: À medida que as empresas esgotarem os benefícios da antecipação de embarques e começarem a repassar os custos das tarifas aos consumidores, o volume das exportações poderá cair no segundo semestre do ano.
• Margens de lucro: A estratégia das empresas de absorver os custos das tarifas para manter a participação no mercado não é sustentável no longo prazo e ameaça a lucratividade e o crescimento dos salários.
• Demanda interna: A continuidade dos aumentos salariais e um consumo privado robusto serão fundamentais para compensar os choques externos. Espera-se que os salários reais voltem a crescer no outono, mas a inflação continua sendo um risco.
• Oportunidades de investimento: O novo acordo comercial e as mudanças estratégicas na produção podem criar oportunidades em ações japonesas subvalorizadas e no iene, especialmente enquanto o Banco do Japão avalia aumentos dos juros.

Apesar desses riscos, a capacidade de adaptação do Japão e a resiliência demonstrada no segundo trimestre oferecem alguns motivos para um otimismo cauteloso. O governo e o banco central estão preparados para responder com medidas de apoio caso as condições piorem.

Em resumo

• A economia japonesa cresceu 0,3% no segundo trimestre de 2025, ou 1% em termos anualizados, superando as expectativas apesar dos obstáculos causados pelas tarifas dos EUA.
• O crescimento foi impulsionado pela resiliência das exportações, pelo forte investimento empresarial e pela recuperação do consumo privado e do turismo.
• Um novo acordo comercial entre EUA e Japão reduziu para 15% as tarifas sobre automóveis, mas manteve os exportadores japoneses sujeitos a custos mais altos do que antes de 2025.
• O governo e os analistas revisaram para baixo as previsões de crescimento para 2025 e 2026, citando os riscos contínuos relacionados às tarifas e à inflação.
• O Banco do Japão poderá voltar a elevar os juros se a demanda interna continuar forte, mas a incerteza sobre o comércio global torna as perspectivas menos claras.
• A instabilidade política e o risco de novos choques comerciais aumentam os desafios para as autoridades japonesas.
• A resiliência econômica do Japão traz esperança, mas os próximos trimestres testarão sua capacidade de adaptação a um cenário global volátil.