Avaliação das ações da Tencent em 2025: investidores apostam em IA, games e na retomada da empresa

Ações da Tencent em 2025: avaliação descontada diante de altas expectativas

A Tencent Holdings, gigante chinesa de tecnologia por trás do WeChat e de alguns dos videogames mais populares do mundo, protagonizou uma recuperação notável em 2025. Após anos de obstáculos regulatórios e ceticismo do mercado, as ações da Tencent dispararam, acrescentando mais de US$ 150 bilhões ao valor de mercado da empresa somente neste ano. Ainda assim, apesar dessa alta, os papéis seguem cerca de 21% a 26% abaixo do recorde histórico e são negociados com um desconto expressivo em relação a pares globais de tecnologia, como Meta Platforms, Sony e Nintendo.

Essa diferença entre a avaliação atual da Tencent e suas máximas históricas chamou a atenção de investidores do mundo todo. Com resultados robustos, um portfólio de negócios diversificado e investimentos ambiciosos em inteligência artificial (IA), muitos agora veem a Tencent como uma oportunidade atraente no cenário global de tecnologia. Mas a empresa conseguirá manter o ritmo e reduzir essa diferença de avaliação no próximo ano?

Por que as ações da Tencent ainda são negociadas com desconto?

Apesar da recuperação impressionante, as ações da Tencent são negociadas a cerca de 17,6 a 22 vezes o lucro projetado para 2025, bem abaixo da média de 20 vezes dos últimos cinco anos e significativamente abaixo de pares como Meta e Sony, negociadas a cerca de 22 vezes, e Nintendo, cujo múltiplo se aproxima de 40 vezes o lucro. Esse desconto reflete uma combinação de preocupações persistentes e otimismo cauteloso entre os investidores.

Vários fatores contribuíram para a avaliação abaixo do potencial da Tencent:

• Pressão regulatória: A ampla repressão ao setor de tecnologia da China em 2021 e 2022 atingiu a Tencent com força e levou suas ações à mínima de cinco anos. Embora a pressão regulatória tenha diminuído, os investidores continuam atentos à possibilidade de intervenção do governo.
• Tensões geopolíticas: As tensões contínuas entre Estados Unidos e China e o escrutínio global sobre as empresas chinesas de tecnologia mantiveram elevados os prêmios de risco.
• O boom da IA ainda não beneficiou a Tencent: Embora a alta impulsionada pela IA tenha valorizado muitas ações de tecnologia em 2025, a Tencent não se beneficiou tanto quanto pares como a Alibaba. Isso pode estar mudando à medida que a empresa amplia seus investimentos em IA.

Como observa Ivan Su, analista da Morningstar, "Não tenho dúvidas de que a Tencent voltará aos níveis históricos. O mercado ainda não está levando em conta o quanto a IA ajudará os negócios de publicidade e games da empresa, mas acredito que essas revisões de lucro acabarão acontecendo".

Desempenho financeiro: crescimento amplo nos principais negócios

Os resultados financeiros da Tencent em 2025 superaram as expectativas, com crescimento de receita e lucro acima do registrado por muitos concorrentes globais. No primeiro trimestre de 2025, a Tencent informou:

• Receita: 180 bilhões de yuans (alta anual de 13%)
• Lucro bruto: 100,5 bilhões de yuans (alta de 20%)
• Lucro operacional não IFRS: 69,3 bilhões de yuans (alta de 18%)

Este é o décimo trimestre consecutivo em que o crescimento do lucro supera o da receita, o que destaca a eficiência operacional da empresa e a expansão de suas margens. As fontes diversificadas de receita da empresa incluem:

• Serviços de valor agregado (VAS): 92,1 bilhões de yuans (alta de 17%), impulsionados por games nacionais (alta de 24%) e internacionais (alta de 22%)
• Serviços de marketing: 31,9 bilhões de yuans (alta de 20%), com contribuições expressivas dos Canais de Vídeo do WeChat, dos Mini Programas e da publicidade em buscas
• Fintech e serviços empresariais: 54,9 bilhões de yuans (alta de 5%), impulsionados por empréstimos ao consumidor, gestão de patrimônio e serviços de nuvem

Os games continuam sendo a maior fonte de lucro da Tencent, com títulos de destaque como "Honor of Kings" e "CrossFire Mobile" alcançando novos recordes. Lançamentos recentes, como "Delta Force", e o aguardado "Valorant Mobile" devem impulsionar ainda mais o crescimento em 2026.

Publicidade e IA: o próximo motor de crescimento?

Uma das áreas mais promissoras para a Tencent é a publicidade, especialmente com a integração de ferramentas de IA em suas plataformas. Em 2025, a receita publicitária cresceu 20% em relação ao ano anterior sem aumento da carga de anúncios. Isso significa que os usuários não estão vendo mais anúncios, mas que eles são mais eficazes e melhor direcionados graças à IA.

Analistas da Morningstar elevaram, em média, 6% suas projeções para a receita publicitária da Tencent nos próximos cinco anos, citando o "uso eficaz da inteligência artificial" pela empresa. A integração de IA generativa na produção de anúncios e de soluções com humanos digitais para transmissões ao vivo melhorou tanto o engajamento quanto a monetização, especialmente nos Canais de Vídeo do WeChat.

A administração da Tencent acredita que esses projetos de IA criarão valor para os acionistas no longo prazo, embora os retornos possam levar um ou dois anos para se concretizar.

Os investimentos de capital dispararam, com alta anual de 91% no primeiro trimestre de 2025, à medida que a Tencent investe pesado em infraestrutura e pesquisa de IA. Os gastos com pesquisa e desenvolvimento também cresceram 21%, refletindo o compromisso da empresa de se manter na vanguarda da inovação tecnológica.

Estratégia de IA: "IA em tudo" e o caminho para a monetização

A estratégia "IA em tudo" da Tencent busca incorporar inteligência artificial em todo o seu ecossistema de negócios. Isso inclui:

• Games: Assistentes e companheiros de equipe com IA aprimoram a experiência e o engajamento dos usuários em títulos populares.
• Publicidade: Plataformas publicitárias baseadas em IA melhoram o direcionamento dos anúncios, a produção de conteúdo criativo e os recursos de transmissão ao vivo.
• Serviços empresariais: Soluções de IA e nuvem ajudam os clientes a aumentar a eficiência e impulsionar a inovação.
• Aplicativos para consumidores: Produtos nativos de IA, como Yuanbao e ima, e novos recursos de IA no WeChat, QQ, Tencent Docs e Tencent Meeting.

Embora esses investimentos exijam muito capital, espera-se que gerem retornos elevados ao longo do tempo. Como observa um relatório da Morningstar, "A Tencent está bem posicionada para obter retornos expressivos de seus investimentos em GPUs. Com várias frentes de atuação em IA, a empresa ainda não concretizou todo o potencial de retorno de longo prazo desses investimentos".

Desafios: riscos regulatórios e incerteza do mercado

Apesar do otimismo, a Tencent enfrenta vários desafios que podem afetar sua avaliação:

• Ambiente regulatório: A possibilidade de uma nova intervenção do governo no setor de tecnologia da China continua sendo um risco. Embora a repressão tenha diminuído, mudanças de política podem ser repentinas e imprevisíveis.
• Tensões geopolíticas: As relações entre Estados Unidos e China e o escrutínio global das empresas chinesas de tecnologia podem afetar as ambições internacionais da Tencent e o sentimento dos investidores.
• Concorrência: Embora esteja mais protegida do que alguns pares, a Tencent enfrenta concorrência crescente de rivais nacionais como Alibaba e Meituan, além de gigantes globais, especialmente em IA e serviços de nuvem.
• Prazo para monetizar a IA: A administração alertou que os investimentos em IA podem levar um ou dois anos para gerar retornos significativos, o que pode limitar a expansão das margens no curto prazo.

Ainda assim, o modelo de negócios diversificado da Tencent e seu balanço sólido (com US$ 13,6 bilhões em caixa líquido) oferecem resiliência diante desses obstáculos.

Sentimento dos investidores: perspectiva otimista e recomendações de analistas

O sentimento dos investidores em relação à Tencent ficou cada vez mais positivo em 2025. O custo de proteção contra quedas nas ações da empresa recuou em relação ao pico de abril, e o papel soma 66 recomendações de compra, o maior número da Ásia. Em geral, os analistas estão otimistas: os preços-alvo consensuais para os próximos 12 meses indicam potencial de valorização de 25% a 46% em relação aos níveis atuais.

A estimativa de valor justo da Morningstar para a Tencent é de HKD 800 (cerca de US$ 102 por ação), o que implica um múltiplo de 30 vezes o lucro em 2025. Como as ações são negociadas atualmente a apenas 22 vezes o lucro, o papel é considerado subavaliado. Outros analistas, como os da MarketBeat, classificam a Tencent como "compra moderada", com preço-alvo de US$ 88, o que representa potencial de valorização de 46%.

"É apenas uma questão de tempo", disse um gestor de fundos da Gam Investment Management, que tem a Tencent como maior posição em seu principal fundo. "A presença do WeChat em todos os lugares fará da Tencent uma vencedora de longo prazo no comércio eletrônico, e a avaliação de suas ações é razoável quando comparada ao histórico e aos pares".

Games e esports: uma potência global

A Tencent é a maior empresa de videogames do mundo em receita e uma força dominante no cenário global de esports. Sua divisão de esports, criada em 2016, organiza grandes torneios e ligas, contribuindo significativamente para a receita da Tencent Games. No quarto trimestre de 2024, a receita de games internacionais cresceu 15% em relação ao ano anterior, enquanto a receita de games nacionais aumentou 23%.

O lançamento de "Valorant Mobile" e o sucesso de "Delta Force" devem impulsionar ainda mais o crescimento. Segundo o Goldman Sachs, "Valorant Mobile" deve ajudar a aumentar a receita da Tencent do fim de 2025 ao primeiro semestre de 2026.

Destaque de segmento: Tencent Music Entertainment Group

A divisão de streaming de música da Tencent, Tencent Music Entertainment Group (TME), também apresentou resultados de destaque. No segundo trimestre de 2025, a TME informou:

• Receita: 8.442 milhões de CNY
• Lucro líquido: 2.409 milhões de CNY
• Alta do preço das ações: aumento de 56% no último trimestre

O crescimento da TME é impulsionado por sua estratégia de "motor duplo", que prioriza tanto o conteúdo quanto a inovação na plataforma. A empresa ampliou o número de assinaturas SVIP e aproveitou a tecnologia de IA para melhorar o engajamento dos usuários e a eficiência da plataforma. Nos últimos três anos, os acionistas da TME tiveram retorno total de 467%, muito acima do mercado norte-americano em geral.

Comparações com pares globais de tecnologia

Apesar de seu porte e influência, a Tencent continua subavaliada em relação a gigantes globais de tecnologia. Seu valor de mercado se aproxima de US$ 500 bilhões, o que a torna a maior empresa de tecnologia da China e a 16ª maior do mundo. Ainda assim, seu índice preço/lucro fica abaixo dos índices da Amazon, Apple, Meta e Sony.

Essa diferença de avaliação se deve, em parte, aos riscos específicos associados às empresas chinesas, mas também reflete a cautela do mercado diante das estratégias da Tencent em IA e expansão internacional. À medida que os temores regulatórios diminuem e os investimentos em IA começam a dar retorno, muitos analistas acreditam que a avaliação da Tencent convergirá com a de seus pares globais.

Perspectiva técnica: níveis-chave e tendências do mercado

O preço das ações da Tencent se recuperou de HKD 258 em janeiro para HKD 482 em outubro de 2025, superando níveis de suporte importantes e indicadores técnicos. A perspectiva indica que as ações da Tencent podem permanecer estáveis nos próximos meses, com HKD 482 como nível-chave a acompanhar em busca de novas altas.

Analistas técnicos apontam o forte impulso das ações e a melhora dos fundamentos como motivos para otimismo. No entanto, alertam que choques externos, como uma nova ação regulatória ou tensões geopolíticas, podem provocar volatilidade.

Em resumo

• As ações da Tencent se recuperaram com força em 2025, acrescentando mais de US$ 150 bilhões ao valor de mercado, mas ainda são negociadas com desconto em relação a pares globais de tecnologia.
• O desempenho financeiro robusto, impulsionado por games, publicidade e fintech, superou as expectativas, com o crescimento do lucro acima do crescimento da receita por dez trimestres consecutivos.
• Os investimentos em IA estão transformando os principais negócios da Tencent, especialmente publicidade e games, embora os retornos significativos possam levar tempo para se concretizar.
• Os analistas continuam otimistas: os preços-alvo consensuais indicam potencial de valorização de 25% a 46%, e há 66 recomendações de compra, o maior número da Ásia.
• Persistem riscos, incluindo incerteza regulatória, tensões geopolíticas e o prazo para monetizar a IA, mas o modelo de negócios diversificado e o balanço sólido da Tencent oferecem resiliência.
• A diferença de avaliação entre a Tencent e seus pares globais pode diminuir à medida que o crescimento impulsionado pela IA acelera e a confiança dos investidores retorna.