Anthropic restringe, segundo relatos, participação de instituições da China e de Hong Kong em seu IPO, enquanto demanda chega a seis vezes a oferta

Bancos controlam o acesso a uma venda de ações planejada de US$ 90,4 bilhões

Investidores institucionais da China continental e de Hong Kong estariam enfrentando restrições para comprar ações na oferta pública inicial (IPO) da Anthropic, mesmo com potenciais compradores buscando cerca de seis vezes o número de ações disponíveis. A desenvolvedora do Claude tem como meta uma avaliação de cerca de US$ 1,4 trilhão e planeja começar a ser negociada no Nasdaq Global Select Market sob o símbolo ANT em 19 de novembro de 2026.

Goldman Sachs e Morgan Stanley lideram a oferta, da qual participam outros 20 bancos. Vários bancos teriam rejeitado ordens de instituições dos dois mercados ou indicado que esses investidores provavelmente não receberão ações. Pessoas a par do processo relacionaram as restrições, em parte, às Regulamentações sobre o Tráfico Internacional de Armas dos Estados Unidos, conhecidas como ITAR, que regem o comércio de produtos de defesa e tecnologias relacionadas.

A Anthropic e seus cofundadores pretendem captar até US$ 90,4 bilhões por meio da oferta pública e de uma colocação privada simultânea. A venda pública, por si só, poderia captar cerca de US$ 64,4 bilhões, e outros US$ 26 bilhões viriam da transação privada.

A Anthropic não quis comentar as restrições relatadas. O documento de listagem, conforme descrito em relatos sobre a transação, não contém nenhuma restrição explícita de venda direcionada a investidores da China continental ou de Hong Kong. Em vez disso, a barreira prática parece estar sendo aplicada pelo sindicato de subscrição, o grupo de bancos que organiza a venda e distribui as ações.

Para os investidores, a questão imediata é o acesso às ações pelo preço da oferta antes do início das negociações. Enviar uma ordem, receber uma alocação e comprar ações posteriormente na bolsa são etapas distintas, cada uma com suas próprias condições.

Uma ordem pode ser aceita sem que haja alocação de ações

A equipe de Nova York responsável pelas alocações da Anthropic teria comunicado verbalmente que as restrições da ITAR impediam a participação de investidores da região da China. Ao mesmo tempo, pessoas a par do processo disseram que os bancos não haviam imposto uma proibição geral a clientes que quisessem enviar ordens nem às equipes de vendas que registrassem solicitações em nome deles.

Assim, alguns bancos estão recusando compradores logo no início, enquanto outros podem aceitar uma manifestação de interesse que, no fim, não resulte em nenhuma ação. Alocação é o número de ações que um investidor de fato tem autorização para comprar depois que a empresa emissora e seus bancos analisam a demanda.

A Anthropic mantém a decisão final sobre a concessão de ações a investidores que usam estruturas offshore, segundo pessoas a par dos acordos. Representantes do Goldman Sachs e do Morgan Stanley também não quiseram comentar.

O processo é importante porque a demanda já supera a oferta. Banqueiros teriam informado a potenciais investidores que os atuais apoiadores terão prioridade, deixando alguns outros compradores com alocações menores do que esperavam.

Por que regras de comércio de defesa entraram na oferta

A ITAR controla a exportação e o comércio de artigos, serviços e informações técnicas relacionados à defesa. A China aparece entre os destinos sujeitos a restrições americanas ao comércio de defesa, ao lado de países como Irã e Coreia do Norte.

O prospecto da Anthropic afirma, segundo relatos, que seus modelos podem estar sujeitos às Regulamentações de Administração de Exportações do Departamento de Comércio e, em um número menor de casos, à ITAR. Esses sistemas regulatórios controlam o acesso a produtos e tecnologias restritos. As decisões de elegibilidade atribuídas aos bancos levam essas preocupações à distribuição de ações do IPO.

A Anthropic também apontou como riscos para os negócios o maior escrutínio do governo dos Estados Unidos sobre a exposição de empresas de IA a agentes estatais chineses e a piora das relações entre Washington e Pequim. A empresa busca investimentos enquanto governos tratam cada vez mais o acesso à IA avançada como uma questão estratégica.

Preço da oferta e calendário de novembro

A Anthropic planeja oferecer aproximadamente 825 milhões de ações Classe A a um preço preliminar de US$ 70 a US$ 78 cada. Uma descrição de sua declaração de registro Formulário S-1 alterada, apresentada à Securities and Exchange Commission em 10 de novembro, divide o total em cerca de 801 milhões de ações vendidas pela empresa e 23,65 milhões vendidas por acionistas atuais.

Essa distinção determina para onde vai o dinheiro. Os recursos da emissão de novas ações vão para a Anthropic, enquanto os obtidos com a venda de ações por atuais detentores vão para esses vendedores. A avaliação proposta de US$ 1,4 trilhão representa o valor atribuído ao patrimônio da empresa, não o dinheiro captado na transação.

• 10 de novembro de 2026: a Anthropic teria apresentado sua declaração de registro alterada, detalhando os termos propostos para a oferta.
• 18 de novembro de 2026: previsão de definição do preço da oferta.
• 19 de novembro de 2026: expectativa de que ANT comece a ser negociada no Nasdaq Global Select Market.

A US$ 78 por ação, 825 milhões de ações gerariam aproximadamente US$ 64,35 bilhões, o que explica a meta arredondada de US$ 64,4 bilhões para a oferta pública. Somados aos US$ 26 bilhões previstos para a colocação privada, chegam-se à meta de captação total de cerca de US$ 90,4 bilhões.

Trusts offshore e swaps atraem o interesse de investidores

Um family office ligado ao fundador de uma empresa chinesa de tecnologia estaria buscando ações por meio de um trust registrado nas Ilhas Virgens Britânicas. Um family office administra o patrimônio de uma pessoa ou família, enquanto um trust detém ativos sob um acordo jurídico em benefício de beneficiários.

Outros investidores estão considerando veículos de propósito específico e acordos de swap. Um veículo de propósito específico é uma entidade jurídica separada, criada para um investimento específico. Um swap é um contrato pelo qual as partes trocam pagamentos vinculados ao desempenho de um ativo, permitindo que um investidor obtenha exposição financeira por meio de uma contraparte.

Alguns investidores que detêm ações da Anthropic antes do IPO também estão oferecendo participações por meio de veículos de propósito específico. Outros estariam oferecendo partes das alocações esperadas no IPO a compradores adicionais, cobrando taxas e reduzindo sua própria exposição antes do início das negociações na bolsa.

O resultado da alocação solicitada pelo family office é desconhecido, e a Anthropic não confirmou publicamente as restrições geográficas relatadas. O acesso à ANT por meio de corretoras de Hong Kong após a listagem também aguarda confirmação. As solicitações offshore continuam sujeitas às decisões de alocação da empresa emissora.

Acesso para investidores de varejo se concentra em mercados selecionados

Os acordos da oferta internacional da Anthropic abrangeriam, segundo relatos, Austrália, Canadá, Japão, Suíça, Reino Unido e alguns países do Espaço Econômico Europeu, além dos Estados Unidos. O documento de listagem também permite que os coordenadores ofereçam ações fora dessas jurisdições.

Até 20% das ações oferecidas estariam reservadas a investidores de varejo. Aplicado a uma oferta de 825 milhões de ações, isso corresponderia a um máximo de cerca de 165 milhões de ações, embora as alocações individuais dependam da elegibilidade e da demanda.

Hong Kong não consta entre as jurisdições indicadas para a oferta pública internacional, e nenhuma corretora local de varejo aparece na lista de distribuidoras autorizadas. Investidores da cidade poderiam, segundo relatos, assistir à apresentação da Anthropic para investidores, que explica os negócios e a oferta a potenciais compradores.

Singapura tem um acordo diferente. Os documentos da oferta aparentemente não foram registrados na Autoridade Monetária de Singapura, e a participação se limita a investidores institucionais e credenciados elegíveis, por meio de isenções previstas nas Seções 274 e 275 da Lei de Valores Mobiliários e Futuros. Investidor credenciado é aquele que atende a critérios financeiros específicos.

Alguns clientes internacionais elegíveis também podem registrar manifestações de interesse pelo Kraken IPO Access, supostamente ao preço da oferta mais uma margem de 5%. Seu produto ANTx oferece exposição por meio de um token, em vez da propriedade direta de ações Classe A da Anthropic, e os detentores de tokens não têm direito a voto de acionista. Aplicam-se condições regionais de elegibilidade e alocação.

A SpaceX oferece um precedente para o processo de alocação

O IPO de US$ 86,2 bilhões da SpaceX teria envolvido instruções semelhantes para recusar compradores da China continental e de Hong Kong. O Citigroup, que coordenou a distribuição internacional, repassou essas instruções aos bancos do sindicato, citando a ITAR.

Posteriormente, investidores dos dois lugares conseguiram comprar ações da SpaceX após sua listagem. As restrições relatadas para a Anthropic dizem respeito à distribuição de ações durante a oferta, enquanto compras na bolsa dependeriam das regras e das condições de acesso da corretora e do mercado em questão.

As duas empresas também limitaram suas ofertas de varejo na Ásia-Pacífico a um pequeno grupo de mercados, incluindo Austrália e Japão. As apresentações online foram diferentes: a apresentação da Anthropic para investidores podia ser acessada de Hong Kong, enquanto o site da SpaceX teria ficado inacessível na cidade em junho.

Forte demanda encontra rápido crescimento da receita

Potenciais compradores teriam manifestado interesse em cerca de seis vezes o número de ações da Anthropic disponíveis. Em uma oferta de 825 milhões de ações, essa proporção corresponderia a manifestações de interesse por cerca de 4,95 bilhões de ações, caso fosse calculada sobre toda a venda pública. As ordens e os termos finais da oferta podem mudar durante a divulgação aos investidores.

A Nvidia teria concordado em comprar cerca de US$ 10 bilhões em ações na colocação privada simultânea de US$ 26 bilhões. Isso representa aproximadamente 38% da transação privada. A Anthropic considera a Nvidia uma parceira estratégica e comprometeu dezenas de bilhões de dólares em acordos para garantir acesso a seus chips avançados.

O documento apresentado pela Anthropic teria indicado um ritmo anualizado de receita de US$ 81 bilhões em 31 de outubro, ante US$ 71 bilhões no fim de setembro e US$ 65 bilhões no fim de julho. O aumento de setembro a outubro foi de cerca de 14%, calculado com base no avanço informado de US$ 10 bilhões.

O ritmo anualizado de receita estima um valor anual com base na atividade recente. A Anthropic o calcula anualizando as taxas de consumo referentes a um período anterior de 28 dias e as taxas de assinatura de um mês. Portanto, o valor de US$ 81 bilhões descreve o ritmo anual sugerido pelos negócios recentes, e não a receita recebida ao longo de um ano completo.

Um mercado de previsões atribuiu probabilidade de cerca de 45% a uma capitalização de mercado entre US$ 1,25 trilhão e US$ 1,5 trilhão. O sentimento de investidores de varejo sobre ANT em uma plataforma de discussão sobre ações também foi descrito como extremamente otimista no dia anterior. O preço da oferta será definido pelo processo do IPO, seguido pelas negociações no mercado.

Restrições tecnológicas e disputa com Washington

Os produtos da Anthropic não estão disponíveis na China continental e em Hong Kong, e a empresa teria bloqueado o acesso de pessoas que viajam para esses locais. Também restringiu empresas sob controle chinês e tentou impedir soluções alternativas usadas para acessar o Claude Code.

A Anthropic acusou a DeepSeek, a Moonshot e a MiniMax de realizar ataques de destilação envolvendo aproximadamente 16 milhões de consultas. A destilação consiste em usar as respostas de um modelo para ajudar a treinar outro. A empresa descreveu essas atividades como tentativas de extrair as capacidades de seus modelos.

Separadamente, Washington classificou a Anthropic como um risco à segurança nacional na cadeia de suprimentos, decisão que a empresa está contestando na Justiça. O governo Trump pediu a um tribunal federal de apelações que reverta uma ordem que suspendeu a proibição imposta por uma agência federal ao uso da tecnologia de IA da Anthropic.

Assim, a Anthropic enfrenta restrições ao acesso a seus produtos no exterior enquanto contesta limitações ao uso de sua tecnologia pelo governo em seu próprio país. O IPO acrescenta outra decisão, a de quem recebe novas ações, a esse conjunto mais amplo de disputas sobre acesso à IA e segurança.

Os bancos têm mais em jogo do que as taxas de subscrição

Goldman Sachs e Morgan Stanley coordenam a divulgação, a definição de preços e a distribuição entre os bancos subscritores. Glenn Schorr, analista da Evercore ISI, estimou as taxas totais de subscrição em cerca de US$ 395 milhões. Cada banco líder poderia receber aproximadamente US$ 79 milhões, considerando sua estimativa de que cada um ficaria com 20% do total das taxas.

Schorr disse que a oportunidade para os bancos ia além da transação imediata, descrevendo o possível benefício como:

bem mais do que apenas a taxa do IPO.

Fundadores, funcionários e outros acionistas podem se tornar clientes de gestão de patrimônio quando as listagens convertem parte de suas participações em dinheiro. Desde o início de 2025, o Goldman registrou quase 900 encaminhamentos do banco de investimento para a área de gestão de patrimônio e cerca de US$ 2 trilhões em ativos de clientes nessa área.

O Morgan Stanley informou ter registrado um recorde de US$ 232 bilhões em novos ativos líquidos no terceiro trimestre, com fluxos ligados a IPOs representando pouco mais da metade. Sua diretora financeira, Sharon Yeshaya, descreveu o valor duradouro dessas relações ao falar sobre a atividade de IPOs:

apenas um evento de um trimestre.

O argumento completo de Yeshaya era que os IPOs não se limitam a um único trimestre. As relações com funcionários e fundadores podem continuar por meio da administração de planos de ações, de vendas posteriores de ações e da gestão de investimentos, dando aos bancos um interesse financeiro na transação muito depois do primeiro dia de negociação.

Principais pontos

• Instituições da China continental e de Hong Kong enfrentariam, segundo relatos, ordens rejeitadas ou poucas chances de receber alocações no IPO da Anthropic.
• Alguns bancos citam a ITAR, embora o documento de listagem aparentemente não contenha restrições explícitas direcionadas a investidores dos dois mercados.
• A Anthropic planeja definir o preço da oferta em 18 de novembro e começar a ser negociada na Nasdaq como ANT em 19 de novembro de 2026.
• A oferta pública poderia captar cerca de US$ 64,4 bilhões, além de uma colocação privada de US$ 26 bilhões, com avaliação-alvo de aproximadamente US$ 1,4 trilhão.
• A demanda seria de cerca de seis vezes o número de ações disponíveis, e os atuais apoiadores teriam prioridade.
• Investidores estão explorando trusts offshore, veículos de propósito específico e swaps, enquanto o acesso de investidores de varejo de Hong Kong continua limitado.
• Investidores da China continental e de Hong Kong conseguiram comprar ações da SpaceX após sua listagem; os acordos da Anthropic para compras posteriores ainda aguardam confirmação.