Dívida pública do Nepal ultrapassa Rs 3 trilhões enquanto pagamentos superam investimentos de capital

Pagamentos da dívida chegam a quase Rs 99 bilhões em três meses

A dívida pública do Nepal chegou a Rs 3.009,12 bilhões em meados de outubro de 2026, ultrapassando Rs 3 trilhões pela primeira vez, segundo o Escritório de Gestão da Dívida Pública. No primeiro trimestre do ano fiscal de 2026/27, o governo gastou Rs 98,87 bilhões com o serviço da dívida, quase 3,5 vezes os Rs 28,42 bilhões destinados a despesas de capital.

Os dados do escritório apontam que a dívida pendente equivale a 45,59% do produto interno bruto (PIB), o valor dos bens e serviços produzidos na economia em um ano. A dívida externa somava Rs 1.598,81 bilhões, enquanto a dívida interna era de Rs 1.410,31 bilhões.

O governo recebeu Rs 123,33 bilhões em novos empréstimos durante o trimestre e pagou Rs 77,75 bilhões do principal, o valor originalmente tomado. Uma variação favorável das taxas de câmbio reduziu em outros Rs 18,16 bilhões o valor da dívida em rúpias. Somados, esses movimentos elevaram o saldo da dívida em Rs 27,41 bilhões desde o início do ano fiscal.

Os órgãos de fiscalização do Nepal têm se concentrado na destinação do dinheiro emprestado. O Escritório do Auditor-Geral afirma que os empréstimos financiaram tanto despesas rotineiras quanto investimentos. A Comissão Nacional de Recursos Naturais e Finanças quer que os empréstimos internos sejam reservados a projetos que criem empregos, formem ativos produtivos e gerem benefícios duradouros.

O Banco Asiático de Desenvolvimento apresenta uma avaliação menos alarmante do risco de pagamento e afirma que o Nepal continua com baixo risco de dificuldades com a dívida, apesar das maiores necessidades de financiamento. Ainda assim, a pressão imediata sobre o orçamento é visível: vencem pagamentos substanciais de empréstimos existentes, enquanto os gastos com novos ativos públicos permanecem muito menores.

Como o saldo ultrapassou o limite

O Nepal iniciou o ano fiscal de 2026/27, em meados de julho, com Rs 2.981,70 bilhões em dívida pendente. Ao fim dos três primeiros meses, o saldo havia aumentado cerca de 0,92%.

Novos empréstimos e aumento da dívida pendente são medidas diferentes. Novos empréstimos elevam o saldo, os pagamentos do principal o reduzem e as variações cambiais alteram o valor da dívida externa em rúpias nepalesas. Os pagamentos de juros são um custo do empréstimo, não uma amortização do valor original.

Os números do trimestre correspondem a esse cálculo: Rs 123,33 bilhões em empréstimos, menos Rs 77,75 bilhões em pagamentos do principal e um ganho cambial de Rs 18,16 bilhões resultaram no aumento líquido de Rs 27,41 bilhões.

O ganho cambial ajudou a conter o aumento neste trimestre. As obrigações do Nepal em moedas estrangeiras podem ficar mais baratas em rúpias quando as taxas de câmbio variam favoravelmente, ou mais caras quando ocorre o contrário. O Auditor-Geral alertou que essa exposição torna a dívida pública sensível às condições monetárias externas.

Empréstimos internos predominam nas novas captações

Credores externos respondem por 53,13% da dívida pública pendente do Nepal, ante 46,87% devida internamente. Em relação ao PIB, a dívida externa representa 24,22% e a interna, 21,37%.

As novas captações no trimestre seguiram um padrão diferente. O governo captou Rs 100 bilhões internamente e recebeu Rs 23,33 bilhões em empréstimos externos. Assim, os empréstimos internos forneceram 81,09% do dinheiro recebido, enquanto os externos contribuíram com 18,91%.

O Nepal tem uma meta anual de captação de Rs 658,28 bilhões. Até meados de outubro, havia obtido 18,73% desse total, restando cerca de Rs 534,95 bilhões a captar no restante do ano fiscal.

As captações internas chegaram perto de um quarto da meta anual: Rs 100 bilhões de um total previsto de Rs 410 bilhões, ou 24,39%. Os desembolsos de empréstimos externos alcançaram apenas 9,39% da meta de Rs 248,28 bilhões. Os números mostram que o financiamento externo avançava muito mais lentamente em relação ao plano anual.

Captações aceleraram ao longo do trimestre

Os recebimentos mensais aumentaram de Rs 23,84 bilhões no primeiro mês para Rs 61,38 bilhões no terceiro. No último mês, o governo captou cerca de 2,6 vezes o valor recebido no primeiro.

A evolução, junto com os saldos da dívida no início e no fim do período, mostra como o trimestre transcorreu:

• Meados de julho de 2026: o Nepal iniciou o ano fiscal devendo Rs 2.981,70 bilhões.
• De meados de julho a meados de agosto: o governo recebeu Rs 23,84 bilhões em empréstimos.
• De meados de agosto a meados de setembro: os recebimentos de empréstimos subiram para Rs 38,11 bilhões.
• De meados de setembro a meados de outubro: os recebimentos aumentaram para Rs 61,38 bilhões.
• Meados de outubro: a dívida pendente chegou a Rs 3.009,12 bilhões após pagamentos e ajustes cambiais.

Os recebimentos maiores no fim do trimestre elevaram o total captado a Rs 123,33 bilhões. Mesmo assim, com um quarto do ano fiscal concluído, os recebimentos ainda estavam abaixo de um quarto da meta anual de captação. Os dados sobre empréstimos internos e externos mostram que a diferença em relação à meta se concentrou no financiamento externo.

Pagamentos da dívida consomem mais do que os investimentos de capital

O Nepal gastou Rs 98,8735 bilhões com o principal e os juros durante o trimestre, segundo o escritório da dívida. Os pagamentos do principal somaram Rs 77,7478 bilhões e os juros, Rs 21,1257 bilhões.

A maior parte dos pagamentos foi destinada à dívida interna. O governo pagou Rs 65,105 bilhões do principal e Rs 17,633 bilhões em juros da dívida interna, totalizando Rs 82,738 bilhões. Os pagamentos de principal e juros da dívida externa somaram Rs 16,1355 bilhões.

O governo destinou Rs 417,887 bilhões ao serviço da dívida ao longo do ano fiscal. Até meados de outubro, havia gasto 23,66% desse montante. Os custos do serviço da dívida no trimestre equivaleram a 1,50% do PIB, sendo 1,18% referentes aos pagamentos do principal e 0,32% aos juros.

O Escritório do Controlador-Geral das Finanças registrou apenas Rs 28,42 bilhões em despesas de capital no mesmo período. O serviço da dívida superou esse valor em cerca de Rs 70,45 bilhões. Só os juros, de Rs 21,13 bilhões, equivaleram a aproximadamente três quartos dos gastos de capital.

As despesas de capital financiam ativos, como infraestrutura e equipamentos, que podem gerar benefícios por anos. Os pagamentos da dívida cobrem obrigações decorrentes de empréstimos anteriores. A preocupação do Auditor-Geral é que uma parcela crescente dos recursos públicos esteja sendo destinada a obrigações, enquanto poucos recursos emprestados ajudam a ampliar a capacidade produtiva.

Uma década de obrigações crescentes

A dívida pública do Nepal era de Rs 697,68 bilhões no ano fiscal de 2016/17, ou 26,84% do PIB, segundo dados do escritório da dívida. O saldo mais recente é cerca de 4,3 vezes maior, enquanto a proporção da dívida em relação ao PIB aumentou 18,75 pontos percentuais.

O endividamento público aumentou enquanto o Nepal financiava a reconstrução após o terremoto de 2015 e, mais tarde, respondia à pandemia de COVID-19. A dívida ultrapassou Rs 1 trilhão no ano fiscal de 2018/19.

Dados do Ministério das Finanças indicam que a dívida pendente era de Rs 1.433,40 bilhões no ano fiscal de 2019/20, equivalente a 38,05% do PIB. Em comparação com esse patamar, o saldo mais recente é cerca de 2,1 vezes maior, e a proporção da dívida subiu 7,54 pontos percentuais.

O aumento das despesas, a redução das doações externas e uma arrecadação abaixo das expectativas ampliaram as necessidades de empréstimos. As doações fornecem recursos sem criar uma obrigação de pagamento; os empréstimos geram futuras contas de principal e juros.

Dividindo o saldo mais recente da dívida pela população do Nepal, o valor supera Rs 100.000 por pessoa. O efeito prático para as famílias aparece nas contas públicas: impostos e outras receitas do governo precisam sustentar os pagamentos da dívida, além de escolas, saúde, infraestrutura e outros serviços.

Por que baixo risco de inadimplência pode coexistir com pressão orçamentária

O Banco Asiático de Desenvolvimento prevê que a dívida aumente ainda mais durante o ano fiscal de 2026/27, enquanto o Nepal financia a reconstrução e a recuperação após as enchentes de 26 de agosto. A publicação Asian Development Outlook 2026, divulgada em setembro, também avaliou a capacidade do país de administrar essas obrigações.

O relatório do banco apresentou a seguinte avaliação:

Apesar das maiores necessidades de financiamento, o Nepal continua com baixo risco de dificuldades com a dívida,

Dificuldades com a dívida significam problemas para cumprir as obrigações de pagamento. Um país pode continuar capaz de pagar seus credores e, ainda assim, enfrentar escolhas difíceis sobre quanto dinheiro restará para serviços públicos e investimentos.

A Comissão de Recomendações para a Reforma Econômica, criada pelo governo em 2024, alertou que o PIB e a receita precisam crescer junto com o endividamento. Segundo o relatório, o aumento das obrigações de principal e juros pode deixar menos recursos para educação, saúde e segurança.

A comissão relacionou o risco ao uso dos recursos emprestados:

Se a dívida pública não for usada adequadamente e não gerar retorno, aumentará a probabilidade de o país cair em uma armadilha da dívida,

As duas avaliações tratam de pressões diferentes. O Banco Asiático de Desenvolvimento considera baixo o risco de o Nepal enfrentar dificuldades para pagar a dívida, enquanto a comissão aponta a pressão orçamentária de longo prazo quando os empréstimos não contribuem para o crescimento e a arrecadação.

Comissão quer reservar empréstimos a projetos produtivos

A Comissão Nacional de Recursos Naturais e Finanças recomendou limitar o endividamento interno do governo federal a 5,5% do PIB. Também defendeu restrições rigorosas ao uso de empréstimos internos para despesas rotineiras do governo.

Em suas recomendações sobre limites de endividamento dos governos federal, provinciais e locais, a comissão afirmou:

Os empréstimos internos devem ser destinados a projetos capazes de criar oportunidades de emprego, proporcionar benefícios de longo prazo e contribuir para a formação de capital. Seu uso em despesas correntes e administrativas deve ser estritamente proibido,

Formação de capital significa criar ou melhorar ativos que sustentam atividades futuras, como vias de transporte, instalações e equipamentos. As despesas correntes abrangem custos contínuos, incluindo gastos com pessoal e funcionamento de escritórios.

A comissão afirmou que o endividamento interno líquido no ano fiscal de 2024/25 foi de apenas 1,41% do PIB, porque grande parte dos empréstimos captados foi usada para pagar dívidas existentes. O endividamento líquido é o valor que resta após os pagamentos do principal; por isso, um grande volume de novos empréstimos pode resultar em um acréscimo muito menor aos recursos disponíveis.

Para selecionar projetos, a comissão quer análises de custo-benefício, cálculos do valor presente líquido e avaliações da taxa interna de retorno. Esses métodos comparam os benefícios futuros esperados com os custos, levando em conta quando o dinheiro é gasto e recebido. A comissão recomenda projetos financeiramente rentáveis, com retornos superiores aos custos de financiamento, além de projetos sociais com benefícios expressivos.

Acompanhar o destino dos recursos

O governo não publicou uma divisão setorial clara que mostre como os empréstimos internos foram usados. A comissão fiscal afirma que essa lacuna limitou sua capacidade de avaliar o uso dos empréstimos e a implementação de suas recomendações.

A comissão quer que os três níveis de governo identifiquem explicitamente os empréstimos internos nos detalhes de financiamento de seus orçamentos. Também propôs um sistema eletrônico integrado de informações, contabilização e prestação de contas da dívida, administrado pelo Escritório de Gestão da Dívida Pública e acessível à comissão.

O 63º relatório anual do Auditor-Geral acrescenta uma preocupação com os gastos. O documento afirma que os recursos emprestados não foram direcionados adequadamente à formação de capital e também financiaram despesas com pessoal, serviços e consultoria, além do funcionamento de escritórios.

O escritório de auditoria recomenda conter as despesas correntes, investir os empréstimos em projetos que gerem retorno e considerar instrumentos financeiros para administrar o risco cambial. A comissão fiscal também quer que os projetos estejam prontos para execução antes da contratação dos empréstimos e que os retornos esperados sejam suficientes para cobrir o principal e os juros.

O desafio imediato do Nepal, portanto, vai além da marca de Rs 3 trilhões. O país precisa cumprir as obrigações de pagamento, melhorar a arrecadação e garantir que os novos empréstimos financiem ativos e serviços que fortaleçam a economia. A conta de quase Rs 99 bilhões com o serviço da dívida no primeiro trimestre, diante de Rs 28,42 bilhões em gastos de capital, mostra a dimensão dessa tarefa.

Principais pontos

• A dívida pública do Nepal chegou a Rs 3.009,12 bilhões em meados de outubro de 2026, equivalente a 45,59% do PIB.
• O governo captou Rs 123,33 bilhões durante o trimestre, dos quais 81,09% vieram de empréstimos internos.
• Os pagamentos do principal e um ajuste cambial favorável limitaram o aumento líquido da dívida a Rs 27,41 bilhões.
• O serviço da dívida chegou a Rs 98,87 bilhões, quase 3,5 vezes as despesas de capital, de Rs 28,42 bilhões.
• O Banco Asiático de Desenvolvimento avaliou que o Nepal continua com baixo risco de dificuldades com a dívida, apesar das maiores necessidades de financiamento.
• Órgãos de fiscalização querem que os empréstimos sejam direcionados a projetos produtivos, que haja maior controle das despesas rotineiras e que o uso dos recursos seja acompanhado com mais clareza.