Cazaquistão reduz taxa básica para 15,75% com desaceleração da inflação e sinaliza provável pausa

Um corte maior, seguido de um alerta sobre a inflação

O Banco Nacional do Cazaquistão reduziu sua taxa básica de 16,25% para 15,75% em 23 de outubro de 2026, após a inflação anual cair para 9,3% em setembro, registrando a 12ª queda mensal consecutiva. Ainda assim, o banco central sinalizou que é improvável uma nova mudança na taxa antes do fim do ano.

A redução de meio ponto percentual, ou 50 pontos-base, coloca a taxa no limite inferior da faixa de 15,75% a 16% prevista pelos analistas consultados. O Comitê de Política Monetária manteve o corredor da taxa em um ponto percentual para cada lado da taxa básica, estabelecendo uma faixa de 14,75% a 16,75%.

A decisão traz duas mensagens para famílias e empresas: a desaceleração da inflação permitiu algum afrouxamento, mas as condições de crédito continuarão restritivas enquanto persistirem as pressões sobre os preços. O banco ainda busca reduzir a inflação para 5% em 2028.

A inflação de setembro ficou 4,3 pontos percentuais acima dessa meta. Os preços dos alimentos subiam mais devagar, o tenge estava valorizado e as expectativas de inflação haviam melhorado, mas a inflação de serviços permaneceu inalterada e os gastos do governo continuaram sustentando a demanda.

A próxima decisão está prevista para 4 de dezembro, ao meio-dia, no horário de Astana. O banco afirmou que qualquer nova redução dependerá de evidências consistentes de que as pressões sobre os preços estão diminuindo, e não de uma única leitura mensal favorável.

Alimentos lideraram a melhora

A inflação de alimentos desacelerou de 9,5% para 8,5%, favorecida pela queda dos preços de frutas e verduras e pela alta mais lenta dos preços da carne. Essa redução de um ponto percentual foi maior que a melhora nos bens não alimentícios, cuja inflação anual recuou de 11,4% para 11%.

Os preços dos combustíveis e lubrificantes subiam mais lentamente, contribuindo para reduzir a inflação dos bens não alimentícios. A inflação de serviços, porém, permaneceu em 8,9%, com os preços dos serviços não sujeitos à regulação do governo continuando a subir rapidamente.

A inflação geral de setembro caiu de 9,8% em agosto para 9,3%. Para os consumidores, isso significa que a cesta típica de bens e serviços ainda estava mais cara do que um ano antes, mas o ritmo de aumento havia desacelerado.

A inflação mensal permaneceu em 0,6%, sem alteração em relação a agosto. Após o ajuste por padrões sazonais regulares, como períodos de colheita, a taxa mensal caiu de 0,9% para 0,7%. A mediana das estimativas de inflação subjacente ajustadas sazonalmente pelo banco permaneceu em 0,7%.

As medidas de inflação subjacente buscam revelar movimentos de preços mais persistentes, filtrando algumas variações temporárias ou excepcionalmente voláteis. A leitura subjacente inalterada ajuda a explicar a cautela do banco: a melhora nos preços dos alimentos ainda não foi acompanhada por um alívio igualmente amplo na economia.

As expectativas caem, mas continuam elevadas

As expectativas das famílias para a inflação nos próximos 12 meses caíram para 11,8% em setembro, ante 12,1% em agosto. As pessoas ainda esperavam que os preços subissem mais do que a taxa anual mais recente, de 9,3%.

Os participantes profissionais do mercado também reduziram suas projeções. Eles esperavam inflação de 9,5% no fim de 2026, ante 10%, e de 8,3% em 2027, ante 8,5%. Essas são as projeções dos profissionais do mercado; a meta de política monetária declarada pelo Banco Nacional continua sendo uma inflação de 5% em 2028.

As expectativas importam porque podem influenciar decisões tomadas hoje. Trabalhadores que antecipam um custo de vida mais alto podem pedir aumentos salariais maiores, enquanto empresas que esperam despesas maiores podem elevar seus próprios preços. A queda das expectativas pode ajudar a desacelerar esse processo.

Por isso, o banco tem motivos tanto para reduzir as taxas quanto para agir com cautela. As projeções avançam na direção desejada, mas famílias e profissionais do mercado ainda esperam uma inflação bem acima da meta.

O tenge ajuda a conter os custos de importação

O Banco Nacional atribuiu parte da queda da inflação a movimentos favoráveis do tenge. A moeda havia se valorizado cerca de 20% em relação ao dólar americano em um ano e 11% desde o início da guerra do Irã.

Um tenge mais forte pode reduzir o custo, em moeda local, de bens comprados em dólares. Para um importador que paga o mesmo preço em dólares, são necessários menos tenges para quitar a fatura. Isso pode ajudar a conter os preços de produtos importados e de insumos usados pelas empresas locais.

A moeda serviu de proteção enquanto os preços globais de alimentos e energia subiam. Isso ajuda a explicar como o Cazaquistão conseguiu reduzir sua taxa básica enquanto alguns dos principais bancos centrais seguiram na direção oposta.

A valorização do tenge também cria um ponto de vulnerabilidade. Os preços das commodities e os movimentos de capital entre países podem afetar a taxa de câmbio. Uma moeda mais fraca elevaria o custo local das importações, acrescentando pressão em um momento em que a inflação interna ainda está elevada.

A nova taxa básica está 6,45 pontos percentuais acima da inflação anual de setembro, considerando a diferença simples entre 15,75% e 9,3%. Essa distância mostra como a política continua restritiva, embora a inflação esperada para o próximo ano também influencie as decisões de crédito e poupança.

Crescimento e gastos públicos mantêm a demanda aquecida

A economia do Cazaquistão cresceu 4,2% de janeiro a setembro de 2026, segundo dados preliminares citados pelo Banco Nacional. Construção, indústria de transformação e transportes estiveram entre os principais motores fora do setor de recursos naturais.

O investimento em capital fixo, que inclui edifícios, máquinas e infraestrutura, aumentou 7%. O investimento no setor não ligado a recursos naturais, excluídos os recursos orçamentários, cresceu 25%, indicando atividade particularmente forte além do financiamento direto do governo.

Os estímulos fiscais e quase fiscais continuaram sustentando a demanda interna. Estímulo fiscal significa apoio por meio de gastos ou tributação do governo. A atividade quase fiscal ocorre por meio de entidades como instituições públicas ou empresas estatais, em vez de exclusivamente pelo orçamento central.

A demanda forte garante clientes para as empresas e sustenta a atividade econômica. No entanto, quando os gastos crescem mais rápido que a oferta de bens e serviços, os vendedores também podem ter mais espaço para aumentar os preços. Esse é um dos motivos pelos quais o banco continua preocupado com a inflação, apesar de o consumo crescer mais lentamente do que um ano antes.

O banco central também apontou medidas que ajudam a conter a demanda e as pressões sobre os preços: regulação do crédito ao consumidor, gestão de liquidez e aumento dos compulsórios. Os compulsórios determinam quanto dinheiro os bancos devem manter em reserva, em vez de disponibilizar livremente para empréstimos. Essas medidas funcionam em conjunto com a taxa básica.

Alimentos, energia e juros globais pressionam os preços

O índice de preços de alimentos da Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura chegou a 136 pontos em setembro, alta de 1,5% em relação a agosto e de 5,8% em relação ao ano anterior. A alta dos preços de cereais, açúcar e óleos vegetais impulsionou o aumento em meio a condições climáticas desfavoráveis e restrições logísticas.

Esses movimentos globais importam mesmo com a desaceleração da inflação de alimentos no Cazaquistão. Alimentos e ingredientes importados podem ficar mais caros, e os preços internacionais mais altos podem influenciar os preços disponíveis para produtores e comerciantes locais.

Segundo o Banco Nacional, as tensões no Oriente Médio também mantinham elevados os preços globais da energia. Os custos dos combustíveis afetam mais do que os motoristas: repercutem no transporte de cargas, na agricultura e na entrega de produtos às lojas.

O comunicado do banco descreveu um aperto das condições monetárias internacionais. Segundo o texto, o Banco Central Europeu elevou os juros pela segunda vez em 2026, e o Federal Reserve dos Estados Unidos aumentou as taxas pela primeira vez desde 2023. O banco central da Rússia havia interrompido seu ciclo de afrouxamento diante do fortalecimento das pressões sobre os preços.

Juros mais altos no exterior podem tornar os investimentos nesses mercados mais atraentes e influenciar os fluxos de capital. Para o Cazaquistão, o banco apontou condições financeiras globais mais restritivas, inflação mais alta nos parceiros comerciais e preços elevados de alimentos e energia como riscos externos para as perspectivas de inflação.

Por que as contas de serviços públicos podem elevar a inflação anual

O Banco Nacional alertou que a inflação anual do Cazaquistão pode aumentar um pouco no fim de 2026 por causa de mudanças nas tarifas reguladas de serviços públicos feitas um ano antes. Uma moratória sobre aumentos tarifários vigorou de outubro de 2025 a março de 2026, junto com uma redução de 14% nas tarifas de serviços públicos no último trimestre de 2025.

A inflação anual compara os preços de hoje com os do mesmo período de um ano antes. Quando o período de comparação anterior inclui preços excepcionalmente baixos, o aumento anual pode parecer maior à medida que esse período entra no cálculo. Os economistas chamam isso de efeito de base baixa.

Um exemplo simples mostra a conta: uma fatura de 100 comparada a uma fatura anterior de 100 não mostra aumento. A mesma fatura de 100 comparada a uma fatura anterior de 90 mostra alta de cerca de 11%. A fatura atual é idêntica nos dois exemplos; o ponto de partida altera o cálculo anual.

O banco espera que as reduções anteriores nas tarifas de serviços públicos afetem a comparação anual perto do fim de 2026. Os preços dos combustíveis e as tarifas reguladas também continuam sendo riscos internos para a inflação, assim como os gastos públicos e as expectativas de inflação elevadas.

Mercado esperava afrouxamento, mas havia menos consenso sobre o tamanho do corte

Uma pesquisa realizada no início de outubro pela Associação de Financiadores do Cazaquistão constatou que 85% dos especialistas esperavam uma redução dos juros na reunião de 23 de outubro. Ainda assim, as projeções variavam quanto à margem de manobra do banco central.

O Centro Analítico da associação apresentou os resultados da pesquisa regular em 9 de outubro de 2026. O estudo examinou as opiniões de profissionais do mercado financeiro sobre indicadores selecionados para outubro, incluindo representantes de organizações bancárias, seguradoras e corretoras, além de funcionários de áreas de análise e tesouraria. A maioria dos especialistas projetava um corte da taxa básica de 0,25 a 0,5 ponto percentual.

A BCC Invest esperava uma redução de um quarto de ponto percentual, para 16%. A Alatau City Invest descreveu um corte de um quarto de ponto como a principal expectativa entre os analistas consultados, mas também considerou a possibilidade de uma redução de meio ponto. A Freedom Finance Global projetou uma taxa final de 15,75%, enquanto a SQIF Capital esperava que o banco a mantivesse em 16,25%.

A redução de meio ponto foi, portanto, maior do que a prevista por muitos, embora tenha permanecido dentro da faixa de cortes esperada. Foi a quarta redução consecutiva, levando a taxa a recuar 2,25 pontos percentuais em relação aos 18% desde junho de 2026.

A sequência recente e a próxima decisão prevista são:

• Junho de 2026: A taxa básica estava em 18% antes da série posterior de reduções.
• 4 de setembro de 2026: A decisão anterior sobre a taxa básica a levou a 16,25%.
• 23 de outubro de 2026: O comitê reduziu a taxa em meio ponto percentual, para 15,75%.
• 4 de dezembro de 2026: A próxima decisão prevista será anunciada ao meio-dia, no horário de Astana.

O Banco Nacional, responsável pela política monetária, descreveu as condições para qualquer afrouxamento adicional:

Considerando o atual balanço de riscos, a possibilidade de uma mudança na taxa básica até o fim de 2026 continua baixa. A possibilidade de uma nova redução da taxa básica dependerá de evidências de um alívio sustentado das pressões sobre os preços. As próximas decisões levarão em conta as tendências da inflação, as expectativas de inflação e as mudanças no balanço de riscos,

O que muda para quem toma empréstimos e poupa

A taxa básica influencia o custo do dinheiro em toda a economia, inclusive quanto os bancos pagam para captar recursos e quanto cobram dos clientes. Uma taxa básica mais baixa pode reduzir gradualmente os custos dos empréstimos, principalmente para novos financiamentos e para empréstimos cujos juros são reajustados conforme os contratos.

Os bancos definem suas próprias taxas de empréstimo e de depósito, portanto o momento e a intensidade das mudanças para os clientes variam. Quem tem empréstimos com juros fixos continua sujeito aos contratos existentes, enquanto os poupadores podem acabar recebendo taxas menores em novos depósitos em tenges, à medida que os bancos ajustam seus custos de captação.

O banco central não definiu quando poderá haver um novo corte além da reunião prevista para dezembro. Suas indicações apontam para uma pausa enquanto avalia se a desaceleração da inflação de alimentos, a moeda valorizada e a melhora das expectativas estão produzindo uma queda duradoura nas pressões mais amplas sobre os preços.

Principais pontos

• O Cazaquistão reduziu sua taxa básica de 16,25% para 15,75% em 23 de outubro de 2026.
• A inflação anual caiu para 9,3% em setembro, registrando a 12ª queda mensal consecutiva.
• A inflação de alimentos desacelerou para 8,5%, enquanto a inflação de serviços permaneceu em 8,9%.
• A demanda interna forte e a alta dos preços globais de alimentos e energia continuam sendo riscos inflacionários.
• As reduções anteriores nas tarifas de serviços públicos podem elevar temporariamente a inflação anual perto do fim de 2026.
• O banco tem como meta uma inflação de 5% em 2028 e considera improvável uma nova mudança na taxa antes do fim de 2026.
• A próxima decisão prevista está marcada para 4 de dezembro, ao meio-dia, no horário de Astana.