Ações da Elice despencam 32% na estreia na Coreia do Sul, apesar da corrida por seu IPO de IA

Uma oferta de 201 bilhões de won termina em forte queda

A Elice Group encerrou seu primeiro dia na bolsa Kosdaq, da Coreia do Sul, a 61.500 won na terça-feira, 20 de outubro de 2026, queda de 32,04% em relação ao preço de sua oferta pública inicial (IPO), de 90.500 won. A captação de 201 bilhões de won da empresa de computação em nuvem para IA, equivalente a cerca de US$ 151 milhões, foi a maior abertura de capital do ano no mercado.

A queda veio após uma forte procura antes do início das negociações. A oferta foi precificada no limite superior da faixa anunciada, enquanto a parcela reservada a investidores individuais recebeu pedidos por cerca de 400 vezes o número de ações disponíveis. Esses investidores depositaram cerca de 10,3 trilhões de won ao solicitar ações.

A rápida reversão das ações da Elice logo passou a integrar um debate mais amplo: empresas que constroem e alugam capacidade computacional para inteligência artificial conseguem gerar receita suficiente para justificar seus preços e planos de expansão? O índice de referência KOSPI, da Coreia do Sul, caiu 4%, e Samsung e SK hynix também recuaram. Ações americanas de infraestrutura de IA sofreram pressão antes de várias se recuperarem durante o pregão nos Estados Unidos.

A empresa chegou ao mercado com crescimento dos negócios. Segundo os dados divulgados, a receita no primeiro semestre de 2026 triplicou em relação ao mesmo período do ano anterior, e a lucratividade melhorou. Ainda assim, os investidores derrubaram suas ações, diante das preocupações com custos de financiamento e demanda futura no setor.

Para um investidor que recebeu ações ao preço da oferta, o fechamento representou uma perda de 29.000 won por ação. A compra de 100 ações teria custado 9,05 milhões de won e valeria 6,15 milhões de won no fechamento, uma queda de 2,9 milhões de won antes das taxas.

Como foi a estreia

A Elice abriu a 75.700 won, já abaixo do preço da oferta, e as vendas continuaram nos primeiros minutos de negociação. Às 9h10, as ações eram negociadas a 62.200 won, queda de 31,27% em relação ao preço do IPO. Durante o pregão, chegaram a 61.000 won.

As principais etapas do desenvolvimento e da estreia da empresa no mercado foram:

• 2015: A Elice Group foi fundada, desenvolvendo softwares e serviços que mais tarde passaram a incluir educação em IA e computação em nuvem.
• 2025: A Elice captou US$ 14,9 milhões em uma rodada Série C e firmou parceria com a SK Telecom em infraestrutura de data centers de IA e soluções de inteligência artificial.
• Antes da abertura de capital, em outubro de 2026: A empresa captou 201 bilhões de won a 90.500 won por ação, e a demanda pela parcela destinada ao varejo foi cerca de 400 vezes superior à oferta.
• 20 de outubro de 2026: As ações abriram a 75.700 won e fecharam a 61.500 won, queda de 32,04% em relação ao preço da oferta.

Um IPO, ou oferta pública inicial, é a venda de ações quando uma empresa entra no mercado de capitais. Os investidores que recebem uma alocação pagam o preço da oferta. Quando começam as negociações na bolsa, compradores e vendedores determinam o preço por meio de suas ordens, o que pode levar a uma avaliação muito diferente em poucos minutos.

O que a Elice vende

A Elice combina educação, software e infraestrutura computacional. Seus serviços incluem ambientes para aprender e praticar IA, sistemas de gestão de materiais educacionais e acesso aos chips potentes necessários para desenvolver e operar aplicações de inteligência artificial.

A empresa descreve suas origens como um pequeno laboratório de pesquisa na KAIST, universidade sul-coreana de ciência e tecnologia. Em comunicado sobre a abertura de capital, a Elice Group afirmou:

Hoje, a Elice Group dá um grande passo à frente com sua estreia no mercado Kosdaq.

A Elice oferece acesso a unidades de processamento gráfico da Nvidia, conhecidas como GPUs, e a unidades de processamento neural, ou NPUs, da sul-coreana FuriosaAI. As GPUs conseguem realizar muitos cálculos simultaneamente, o que as torna úteis para cargas de trabalho de IA. As NPUs são processadores projetados especificamente para redes neurais, os sistemas computacionais por trás de muitas aplicações de inteligência artificial. Os equipamentos de outra fornecedora sul-coreana, a Rebellions, também estão nos planos da Elice.

Os clientes podem alugar capacidade computacional em vez de comprar e manter os equipamentos por conta própria. A Elice também oferece ferramentas que ajudam empresas a conectar aplicações aos seus serviços e adotar IA em suas operações. Suas principais áreas de atuação incluem serviços de nuvem para IA e transformação por meio da inteligência artificial, às vezes abreviada como AX.

Destino previsto para o dinheiro do IPO

A Elice pretende usar os recursos captados para ampliar suas operações de data centers de IA na Coreia do Sul e crescer no exterior. Entre seus investidores estão as empresas de capital de risco Vertex Ventures e Altos Ventures.

Busan faz parte desse plano de expansão. A Elice planeja construir ali um data center de IA usando seu sistema de data center modular portátil, conhecido como PMDC. O sistema instala a infraestrutura computacional em módulos de contêiner, permitindo montar uma unidade com módulos separados, sem depender inteiramente de um edifício convencional.

A SK Telecom também integra a estratégia de infraestrutura da empresa. As duas companhias firmaram uma parceria em 2025 para construir infraestrutura de data centers de IA e desenvolver soluções de inteligência artificial. Essa relação acrescenta às iniciativas de expansão da Elice uma operadora de telecomunicações já estabelecida.

Os 201 bilhões de won captados no IPO são recursos para a empresa; a queda posterior do preço das ações altera o valor de mercado desses papéis. Os relatos sobre a abertura de capital não indicam uma data de inauguração para o data center planejado em Busan. Também não foram divulgados dados detalhados sobre dívida, utilização da capacidade e retorno da expansão prevista.

Por que a forte procura não sustentou o preço

Investidores individuais sul-coreanos depositaram cerca de 10,3 trilhões de won ao solicitar ações da Elice. Esse valor equivaleu a aproximadamente 51 vezes o total da oferta de 201 bilhões de won, demonstrando o interesse antes da estreia.

Os depósitos de subscrição são valores pagos durante o processo de solicitação. A alocação final depende do número de ações disponíveis e das regras da oferta, e os valores excedentes são devolvidos. O índice de demanda de cerca de 400 vezes se referia à parcela destinada ao varejo, menor que a oferta total.

Assim, a Elice passou por dois testes distintos de demanda. Antes da abertura de capital, os investidores disputavam uma alocação limitada a um preço fixo. Na terça-feira, o mercado mais amplo reavaliou continuamente o valor das ações conforme chegavam ordens de negociação.

O resultado foi especialmente doloroso para a ativa comunidade de investidores individuais da Coreia do Sul, muitas vezes chamada de “formigas”. O forte interesse em garantir uma alocação no IPO deu lugar a uma perda imediata para quem comprou ao preço da oferta e manteve as ações até o fechamento.

O crescimento da receita informado pela Elice também ajuda a explicar por que os investidores olharam além do ritmo atual de vendas. Uma empresa pode aumentar a receita rapidamente e, ainda assim, precisar de capital substancial para comprar chips, construir instalações e cobrir custos operacionais. Os acionistas precisam comparar esse crescimento com o preço pago e os gastos necessários para sustentá-lo.

Por que investidores comparam a Elice à CoreWeave

A estreia da Elice chamou atenção para as neoclouds, empresas especializadas em fornecer infraestrutura computacional para IA. Os clientes alugam acesso a processadores potentes em vez de construir suas próprias instalações. A CoreWeave, provedora americana apoiada pela Nvidia, tornou-se um exemplo central tanto das oportunidades quanto das pressões financeiras desse negócio.

As ações da CoreWeave haviam caído 25% na semana anterior, enquanto os investidores se concentravam no endividamento da empresa e na alta dos rendimentos dos títulos. O rendimento de um título reflete o retorno que os investidores exigem para manter a dívida de uma empresa. Rendimentos mais altos podem sinalizar maior preocupação com o pagamento da dívida e encarecer novos empréstimos.

Abhishek Shukla, analista do HSBC, atribuiu recomendação de redução de posição à CoreWeave e estabeleceu preço-alvo de US$ 39, bem abaixo do valor pelo qual as ações eram negociadas. Em relatório divulgado na segunda-feira, escreveu:

As dificuldades no mercado de dívida e a moderação da receita com LLMs estão agravando preocupações estruturais sobre as neoclouds.

LLMs, ou grandes modelos de linguagem, são sistemas de IA que geram e processam linguagem. Empresas que os desenvolvem são clientes de infraestrutura computacional. Se a receita dessas empresas crescer mais devagar, os investidores temem que elas reduzam pedidos futuros de capacidade ou pressionem os fornecedores por preços menores.

Jensen Huang, diretor-executivo da Nvidia, apresentou uma visão mais positiva sobre as finanças da CoreWeave na quinta-feira anterior. Disse estar "otimista" e afirmou que o "custo de capital está, na verdade, diminuindo". A divergência está em saber se a expansão da demanda e o acesso a financiamento podem sustentar o custo de construir mais infraestrutura.

Gartner vê risco de excesso de capacidade

A Gartner projetou que 80% das provedoras de neocloud poderão deixar de operar de forma independente até 2030. Isso pode incluir aquisições e fusões, além de encerramentos de atividades, reduzindo o número de fornecedores independentes no mercado.

Will Sommer, analista-diretor sênior da Gartner, descreveu uma diferença entre os investimentos planejados e o dinheiro que os serviços de IA poderiam gerar. Ele afirmou:

"Nossa pesquisa indica que a receita de IA para empresas e consumidores será insuficiente para garantir retornos lucrativos sobre todos os investimentos de capital em IA planejados" entre 2027 e 2030.

Despesas de capital são gastos com ativos como servidores, chips, equipamentos de refrigeração e edifícios de data centers. As provedoras investem nesses ativos esperando receber pagamentos futuros dos clientes. O retorno depende, em parte, de quanto os clientes usam os equipamentos e quanto pagam por eles.

John Lovelock, principal analista de previsões da Gartner, disse que a capacidade computacional atualmente supera a demanda, enquanto muitos serviços de IA oferecem processamento em produtos gratuitos ou parcialmente gratuitos. Ele espera que muitos mercados de IA se consolidem em um duopólio, isto é, um mercado dominado por duas empresas.

Dados recentes de receita de grandes desenvolvedoras de IA reforçaram essas preocupações. Segundo números citados no debate do mercado, o crescimento trimestral da receita da Anthropic desacelerou de 140% no segundo trimestre para 45% no terceiro. A analista Stephanie Roth, da Wolfe, também citou uma receita da OpenAI US$ 20 bilhões abaixo das expectativas dos analistas. Os dois acontecimentos intensificaram a atenção dos investidores para a velocidade com que o uso de IA se transforma em negócios pagos.

A onda de vendas atravessou fronteiras, mas as ações se recuperaram

O setor de tecnologia da Coreia do Sul sofreu uma onda generalizada de vendas na terça-feira. O KOSPI fechou em queda de 4%, e as principais fabricantes de chips Samsung e SK hynix recuaram junto com a fraca estreia da Elice. Essas empresas atuam em diferentes partes da cadeia de tecnologia, ligando as expectativas dos investidores para chips, capacidade computacional e gastos com IA.

As negociações nos Estados Unidos foram mais variadas. A CoreWeave caiu até 6%, mas se recuperou e depois passou a ser negociada em alta. Nebius, DigitalOcean e Iren também sofreram pressão ou tiveram negociações irregulares durante o pregão.

Por volta do meio-dia, no horário da Costa Leste dos Estados Unidos, o S&P 500 subia 0,43%, o Dow Jones Industrial Average avançava 0,97%, ou cerca de 503 pontos, e o Nasdaq 100 tinha alta de 0,22%. A recuperação mostrou que a fraqueza das ações de infraestrutura de IA ocorria em um mercado influenciado por várias forças em direções distintas.

Os preços do petróleo eram uma dessas forças. O petróleo Brent chegou a US$ 111 por barril em meio a preocupações com ataques a embarcações e instalações de produção na Arábia Saudita, depois recuou para cerca de US$ 108. O petróleo dos EUA caiu para US$ 102,70. A retração dos preços do petróleo ajudou as ações a recuperar parte das perdas anteriores.

Um momento difícil para novos IPOs de IA

A estreia da Elice veio após o cancelamento ou adiamento de três outras aberturas de capital planejadas no setor de data centers. Entre elas, a australiana Firmus, que atua em data centers e conta com apoio da Nvidia, desistiu dos planos de um IPO de US$ 5 bilhões.

Para empresas que buscam financiamento público, a experiência da Elice representa um desafio concreto de financiamento. A captação privada e o entusiasmo nos pedidos de participação em IPOs podem apoiar a expansão, mas uma estreia fraca pode tornar os investidores mais exigentes quanto ao preço de ofertas futuras e às evidências financeiras que sustentam os planos de crescimento.

David Morrison, analista sênior de mercado da TradeNation, alertou que as vendas de ações americanas de chips e de empresas relacionadas à IA poderiam continuar. Referindo-se aos gráficos de negociação dessas ações, ele disse:

Uma análise dos gráficos das ações individuais do setor de chips dos EUA nesta manhã, e também das ações relacionadas à IA, mostra que a onda de vendas iniciada no começo deste mês, ou no fim de setembro em alguns casos, talvez ainda não tenha terminado.

A Elice passa agora a ser uma empresa de capital aberto, com novos recursos e ações cotadas a um preço bastante inferior. Suas prioridades declaradas continuam sendo a expansão na Coreia do Sul e no exterior. Os investidores acompanharão se esses gastos geram demanda pagante suficiente para transformar o rápido crescimento da receita em retornos duradouros.

Principais pontos

• A Elice fechou sua estreia no Kosdaq, em 20 de outubro, a 61.500 won, queda de 32,04% em relação ao preço de oferta de 90.500 won.
• A empresa captou 201 bilhões de won, cerca de US$ 151 milhões, na maior abertura de capital do mercado em 2026.
• A demanda pela parcela destinada ao varejo foi cerca de 400 vezes superior à oferta, atraindo aproximadamente 10,3 trilhões de won em depósitos.
• A Elice planeja ampliar sua infraestrutura de IA na Coreia do Sul e no exterior, incluindo um data center modular em Busan.
• Preocupações com custos de empréstimos, capacidade computacional e receita dos clientes pesaram sobre o setor mais amplo de infraestrutura de IA.
• O KOSPI da Coreia do Sul caiu 4%, enquanto várias ações de tecnologia dos EUA se recuperaram após perdas iniciais.