China conclui programa de títulos de 1,3 trilhão de yuans para financiar projetos e subsídios para troca de bens de consumo

Última emissão encerra programa de financiamento de seis meses

A China concluiu em 16 de outubro seu programa de 2026 de emissão de títulos especiais do Tesouro de prazo ultralongo, captando 1,3 trilhão de yuans para financiar grandes obras de infraestrutura, modernização de equipamentos e subsídios para a troca de bens de consumo. O Ministério das Finanças emitiu naquela manhã os 20 bilhões de yuans finais, encerrando um programa de endividamento iniciado em 24 de abril.

A maior parcela, de 800 bilhões de yuans, apoia 1.417 grandes projetos, incluindo inovação científica, obras hídricas, redes subterrâneas e infraestrutura de transportes. Outros 250 bilhões de yuans apoiam a troca de bens de consumo, enquanto 200 bilhões financiam a modernização de equipamentos em 22 setores. Os 50 bilhões de yuans restantes foram destinados a um fundo especial que combina apoio financeiro do governo com medidas do setor financeiro para estimular a demanda interna.

A conclusão do programa ocorre enquanto a China busca transformar o endividamento público em obras, compras de máquinas e gastos das famílias no último trimestre do ano. O governo distribuiu integralmente as verbas anuais destinadas a grandes projetos, à modernização de equipamentos e à troca de bens de consumo. O ritmo das obras, das compras e dos pagamentos determinará a rapidez com que esse dinheiro chegará às empresas e às famílias.

A China emite esses títulos há três anos consecutivos: 1 trilhão de yuans em 2024 e 1,3 trilhão de yuans em 2025 e 2026. O volume deste ano é 30% superior ao de 2024, elevando o total do período de três anos a 3,6 trilhões de yuans.

O volume anual de endividamento permaneceu estável em 2026. A distribuição dos recursos mostra como o governo combina gastos com ativos que devem durar décadas e subsídios voltados a incentivar compras no presente.

Para onde vão os 1,3 trilhão de yuans

As principais estratégias nacionais e os projetos de fortalecimento da capacidade de segurança recebem cerca de 61,5% do total anual. Os subsídios para troca de bens de consumo representam cerca de 19,2%, a modernização de equipamentos corresponde a 15,4% e o fundo de coordenação fiscal e financeira, a 3,8%. As quatro parcelas somam os 1,3 trilhão de yuans integralmente.

O termo usado pelo governo para as principais estratégias nacionais e a capacidade de segurança abrange uma ampla gama de investimentos. Neste programa, inclui projetos de apoio à tecnologia, à produção de alimentos, aos transportes, à gestão hídrica e à infraestrutura pública.

• 800 bilhões de yuans para as principais estratégias nacionais e a capacidade de segurança, com apoio a 1.417 projetos.
• 250 bilhões de yuans para a troca de bens de consumo, distribuídos aos governos locais.
• 200 bilhões de yuans para a modernização de equipamentos, com apoio a cerca de 11 mil projetos em 22 setores.
• 50 bilhões de yuans para um fundo especial de coordenação fiscal e financeira destinado a impulsionar a demanda interna.

A China está usando dois canais diferentes para incentivar a atividade econômica. Projetos públicos e a modernização de equipamentos geram demanda por obras, máquinas e serviços relacionados. Os subsídios para troca reduzem o custo para as famílias de substituir veículos, eletrodomésticos e produtos digitais elegíveis.

Como ocorreram as emissões de títulos

O Ministério das Finanças abriu o programa em 24 de abril, com 34 bilhões de yuans em títulos com vencimento em 20 anos e 85 bilhões de yuans em títulos com vencimento em 30 anos. Juntas, essas primeiras emissões captaram 119 bilhões de yuans.

O cronograma anual previa 23 emissões, com vencimentos de 20, 30 e 50 anos. A primeira emissão de títulos de 50 anos estava prevista para 6 de maio, antes da data correspondente de 23 de maio em 2025. A emissão final, em 16 de outubro, reabriu um título existente com vencimento em 20 anos, taxa de juros fixa e pagamentos periódicos de juros.

• 20 de abril: a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma anunciou uma segunda parcela para grandes projetos.
• 24 de abril: começaram as emissões de títulos do Tesouro, com vendas que totalizaram 119 bilhões de yuans.
• 3 de julho: a comissão anunciou que os 200 bilhões de yuans destinados à modernização de equipamentos haviam sido integralmente distribuídos.
• 30 de setembro: a comissão anunciou a parcela final de 62,5 bilhões de yuans para a troca de bens de consumo.
• 16 de outubro: a emissão final de 20 bilhões de yuans concluiu o programa anual.

As emissões captaram 572 bilhões de yuans no segundo trimestre, 605 bilhões no terceiro e 123 bilhões no quarto. Juntos, o segundo e o terceiro trimestres responderam por cerca de 90,5% das emissões anuais, concentrando a maior parte do endividamento antes dos últimos meses do ano.

O que significa tomar empréstimos por décadas

Os títulos especiais do Tesouro de prazo ultralongo são dívidas do governo central emitidas para fins específicos de políticas públicas. Os investidores fornecem dinheiro agora, recebem juros durante a vigência do título e têm direito ao pagamento do principal no vencimento. O programa de 2026 incluiu prazos de 20 a 50 anos.

Prazos longos dão ao governo mais tempo antes de precisar pagar o principal. Isso pode ser adequado para infraestruturas como sistemas hídricos e ligações de transporte, cuja construção e utilização se estendem por muitos anos. Os pagamentos de juros ainda criam uma obrigação orçamentária contínua.

Zhang Yi, economista-chefe da Financial Street Securities, afirmou que a grande oferta de títulos de longo prazo poderia elevar temporariamente os rendimentos dos títulos com vencimento em 30 e 50 anos. O rendimento é o retorno obtido pelos investidores em relação ao preço que pagam. Zhang apontou as seguradoras e os fundos de pensão, que precisam de ativos compatíveis com obrigações de longo prazo, como algumas das fontes de demanda que limitariam a pressão de alta sobre os rendimentos.

Luo Zhiheng, economista-chefe da Yuekai Securities, afirmou que o financiamento pelo governo central poderia apoiar a infraestrutura, a substituição de equipamentos e o consumo, ao mesmo tempo que daria mais margem aos orçamentos dos governos locais. O governo central é o tomador do empréstimo neste programa, embora muitas das atividades financiadas ocorram localmente.

Grandes projetos recebem a maior parcela

A parcela de 800 bilhões de yuans apoia a inovação científica e tecnológica, a proteção e restauração ecológicas na bacia do rio Yangtzé, grandes infraestruturas de transporte ao longo do rio, redes subterrâneas urbanas e grandes projetos de conservação hídrica. Também contempla o Novo Corredor Terrestre-Marítimo Ocidental e melhorias no ensino superior.

O anúncio da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma de 20 de abril descreveu uma segunda rodada, de 216,8 bilhões de yuans, para 336 projetos. Entre eles estavam iniciativas de inteligência artificial, melhorias em terras agrícolas, renovação de tubulações subterrâneas, transportes no Cinturão Econômico do Rio Yangtzé e ensino superior.

A comissão informou que a primeira rodada somou 389,7 bilhões de yuans, elevando a alocação combinada a 606,5 bilhões, ou cerca de 76% do orçamento anual de 800 bilhões de yuans. Um relato de 24 de abril sobre as duas primeiras listas de projetos, porém, apontou uma necessidade de financiamento de 386,8 bilhões de yuans; a razão da diferença não foi explicada.

Ao fim do programa, a alocação anual apoiava 1.417 grandes projetos. Essa variedade é importante para as comunidades locais: tubulações subterrâneas atendem às cidades, projetos hídricos apoiam a gestão da água e investimentos em transportes conectam centros de produção aos mercados.

A comissão também pediu melhorias nos mecanismos de investimento e financiamento, supervisão mais rigorosa dos recursos centrais e aperfeiçoamento das regras e práticas de gestão associadas às obras. Essas mudanças administrativas são, às vezes, descritas como infraestrutura leve.

Recursos para equipamentos chegam a 22 setores

A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma anunciou em 3 de julho que os 200 bilhões de yuans destinados à modernização de equipamentos haviam sido integralmente distribuídos em três rodadas. O anúncio sobre o financiamento de equipamentos, atualizado em 4 de julho, informou que os recursos apoiavam cerca de 11 mil projetos em 22 setores.

A terceira rodada contemplou energia e eletricidade, logística, educação, instituições de atendimento a idosos, instalações comerciais e de varejo, além da instalação de elevadores em conjuntos residenciais antigos. Portanto, o programa vai além das máquinas industriais e alcança serviços e instalações usados no cotidiano.

Para os moradores de edifícios antigos, a instalação de um elevador pode mudar o acesso às próprias casas. Para escolas, instituições de atendimento e operadores logísticos, novos equipamentos podem transformar a prestação de serviços. Os tipos de projetos listados mostram a amplitude dos gastos, embora não tenham sido informadas datas de conclusão para cada projeto.

Dados da comissão mostraram que o investimento em equipamentos e a compra de máquinas subiram 9,3% em relação ao mesmo período do ano anterior nos primeiros cinco meses de 2026. Essas compras representaram 17,5% do investimento total, alta de 2,2 pontos percentuais em relação aos 15,3% registrados um ano antes.

Assim, as compras de equipamentos passaram a representar uma parcela maior do investimento, além de crescerem em valor. A comissão afirmou que trabalharia com outros departamentos para acompanhar os recursos desde a distribuição até a implementação, com o objetivo de melhorar o uso do dinheiro do governo central.

Subsídios para troca apoiam compras em toda a China

A parcela final dos subsídios para troca de bens de consumo, anunciada em 30 de setembro, destinou 62,5 bilhões de yuans aos governos locais. Com isso, foi concluída a distribuição do orçamento anual de 250 bilhões de yuans. A quarta rodada, sozinha, representou um quarto da alocação do ano.

De janeiro a agosto, as vendas de produtos contemplados pelo programa chegaram a 1,55 trilhão de yuans. As compras incluíram 5,35 milhões de veículos, 91,46 milhões de eletrodomésticos e 108 milhões de produtos digitais e inteligentes.

O Ministério das Finanças informou que o programa beneficiou 208 milhões de pessoas, enquanto outro resumo de dados oficiais contabilizou 208 milhões de transações. A contagem de transações mede as compras; a contagem de pessoas mede os participantes, que podem fazer mais de uma compra.

O apoio à troca funciona ajudando compradores elegíveis a substituir bens antigos por novos. Para as famílias, o benefício imediato é a redução do custo da compra. Varejistas e fabricantes recebem demanda pelos produtos de reposição, conectando o subsídio ao consumo à produção e à distribuição.

O valor de 1,55 trilhão de yuans corresponde às vendas de produtos comprados no âmbito do programa. O subsídio público cobre parte de uma compra elegível, e os compradores pagam o restante. O orçamento anual dos subsídios e o total de vendas também abrangem períodos diferentes: o primeiro cobre todo o ano de 2026, enquanto o segundo vai até agosto.

O foco passa para os gastos e as obras

O ministro das Finanças, Lan Fo'an, pediu políticas adicionais direcionadas e o uso coordenado de títulos especiais do Tesouro de prazo ultralongo e títulos especiais dos governos locais. Entre suas prioridades estão grandes projetos nacionais e redes de infraestrutura no ano de abertura do 15º Plano Quinquenal da China.

O relatório do Ministério das Finanças sobre a execução da política fiscal no primeiro semestre de 2026 também pediu o uso coordenado dos recursos captados com títulos e dos investimentos do orçamento central. O documento direcionou a atenção à produção avançada, ao desenvolvimento urbano e a projetos destinados a melhorar a produtividade, isto é, a quantidade produzida com recursos como trabalho e capital.

Song Xiangqing, vice-presidente da Sociedade Chinesa de Economia Comercial, afirmou que a aceleração das obras poderia gerar encomendas e empregos em cadeias de fornecimento de infraestrutura. Ele também espera que a distribuição integral dos recursos para troca de bens continue apoiando compras de eletrodomésticos, produtos digitais e veículos no quarto trimestre.

Yuan Haixia, chefe do instituto de pesquisa da China Chengxin International, esperava que vários canais de financiamento, incluindo títulos especiais e instrumentos de financiamento de políticas públicas, apoiassem a aceleração da atividade de infraestrutura no trimestre. Eram expectativas sobre os gastos ainda por vir.

Os próximos marcos práticos são o início dos projetos, o avanço das obras, a entrega de equipamentos e o pagamento dos subsídios. Os anúncios detalharam as alocações de recursos, mas não estabeleceram uma única data de conclusão para os projetos financiados.

Outros programas de endividamento continuam

Cerca de 1,45 trilhão de yuans em emissões de títulos dos governos locais ainda estavam pendentes quando o programa de títulos do Tesouro de prazo ultralongo foi concluído, segundo dados oficiais. Portanto, o endividamento local continua no calendário de financiamento após a emissão final do governo central neste programa.

Um plano separado para 2026 propôs a emissão de 300 bilhões de yuans em títulos especiais do Tesouro para reforçar o capital dos grandes bancos comerciais estatais. Esse programa prevê títulos com vencimento em cinco e sete anos, com leilões marcados para 22 de maio e 12 de junho, respectivamente.

O montante proposto para reforçar o capital dos bancos ficou abaixo dos 500 bilhões de yuans disponibilizados em 2025. O Industrial and Commercial Bank of China e o Agricultural Bank of China eram considerados possíveis beneficiários, depois que outros quatro grandes bancos estatais receberam capital no ano anterior; essa avaliação sobre os destinatários era uma expectativa do mercado.

A China International Capital Corporation estimou que 300 bilhões de yuans em capital adicional para os bancos poderiam apoiar uma expansão de ativos de cerca de 4 trilhões de yuans e elevar em 0,6 ponto percentual o índice médio de capital principal dos dois bancos. O capital bancário oferece uma reserva financeira e sustenta a capacidade de concessão de crédito. A estimativa ilustra outra via pela qual o endividamento público poderia apoiar a atividade econômica, além dos gastos diretos em projetos e dos subsídios às famílias.

Pontos principais

• A China concluiu em 16 de outubro a emissão de 1,3 trilhão de yuans em títulos especiais do Tesouro de prazo ultralongo, após uma emissão final de 20 bilhões de yuans.
• Grandes projetos nacionais recebem 800 bilhões de yuans; a troca de bens de consumo, 250 bilhões; a modernização de equipamentos, 200 bilhões; e um fundo de coordenação fiscal e financeira, 50 bilhões.
• A alocação para grandes projetos apoia 1.417 iniciativas. Os recursos para equipamentos apoiam cerca de 11 mil projetos em 22 setores.
• Todos os recursos anuais para modernização de equipamentos e troca de bens de consumo foram distribuídos.
• As compras realizadas no programa de troca chegaram a 1,55 trilhão de yuans de janeiro a agosto, incluindo veículos, eletrodomésticos e produtos digitais.
• O foco agora passa para obras, entregas de equipamentos e compras dos consumidores, enquanto cerca de 1,45 trilhão de yuans em emissões de títulos dos governos locais ainda estavam pendentes.