Tailândia define 16 de outubro para entrada em vigor das regras de ETFs de Bitcoin e Ether e restringe acesso a produtos estrangeiros

Novas regras abrem caminho na SET, mas nenhum fundo tem data de lançamento

A Comissão de Valores Mobiliários da Tailândia publicou 11 notificações regulatórias que permitem a criação de fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin e Ether estabelecidos no país e listados na Bolsa de Valores da Tailândia (SET). O marco regulatório entra em vigor em 16 de outubro de 2026. Cada fundo deve acompanhar passivamente uma única criptomoeda e manter exposição líquida média de pelo menos 80% de seu valor patrimonial líquido a esse ativo em cada exercício contábil.

A SEC anunciou as regras em 8 de outubro, após duas rodadas de consulta pública. Bitcoin e Ether, a criptomoeda da rede Ethereum, são os únicos ativos inicialmente elegíveis. O marco também exige custódia regulamentada, educação dos investidores sobre os riscos e proíbe empréstimos de margem de corretoras para a compra desses ETFs.

16 de outubro é a data de entrada em vigor das regras, não uma confirmação do primeiro dia de negociação. Nenhum ETF específico de Bitcoin ou Ether foi aprovado ou recebeu uma data de negociação. A distinção é importante: a permissão para criar uma categoria de fundos não significa que um produto esteja pronto para ser comprado pelos investidores.

Uma opção doméstica com limites para alternativas estrangeiras

O marco cria uma forma de obter exposição a criptomoedas por meio de um título negociado na principal bolsa de valores da Tailândia. Os investidores comprariam cotas de ETFs, em vez de adquirir e armazenar Bitcoin ou Ether por conta própria. O fundo e seus prestadores de serviços cuidariam do investimento subjacente e dos acordos de custódia.

Os ETFs elegíveis devem ser estabelecidos localmente e listados exclusivamente na SET. Ao mesmo tempo, a SEC está limitando, na fase inicial, opções concorrentes de acesso a ETFs estrangeiros de criptoativos, incluindo recibos de depósito e alguns outros produtos vinculados. Um recibo de depósito é um certificado negociado localmente que representa exposição a um título listado no exterior.

A restrição às corretoras tem uma exceção importante. As corretoras de valores podem intermediar investimentos em ETFs estrangeiros de criptoativos para clientes institucionais ou pessoas físicas com patrimônio líquido muito elevado, mas não para clientes fora dessas categorias. Isso é mais restrito do que uma proibição geral de todos os investimentos em criptoativos no exterior. A medida direciona os investidores comuns a produtos domésticos, preservando o acesso especificado para clientes que atendam aos critérios.

O que significa, na prática, a exigência de 80%

Cada ETF deve operar como um veículo de investimento passivo, com o objetivo de acompanhar o preço de uma única criptomoeda elegível. Ele não pode usar a nova autorização para adotar uma estratégia de negociação ativa nem oferecer uma carteira mista de Bitcoin e Ether dentro da estrutura prevista para um único ativo.

A exigência de exposição é calculada como uma média ao longo de cada exercício contábil. O valor patrimonial líquido, ou VPL, corresponde ao valor dos ativos de um fundo após a dedução de seus passivos. Por exemplo, se o VPL de um fundo permanecesse em 100 milhões de baht durante todo um exercício contábil, a exposição líquida média à criptomoeda escolhida teria de ser de pelo menos 80 milhões de baht.

Essa medição anual é mais precisa do que dizer que o fundo deve manter sempre exatamente 80% de seus ativos em criptomoedas. As regras especificam uma exposição média mínima, não uma alocação fixa. Elas também não determinam que todos os fundos reproduzirão exatamente o preço da criptomoeda em todos os momentos. Taxas, procedimentos operacionais e a estrutura final dos produtos serão importantes para que os investidores avaliem o desempenho do acompanhamento.

Educação sobre riscos e proibição de financiamento por margem

Antes de negociar, os investidores devem receber informações sobre as características e os riscos dos ETFs de criptoativos. Também devem reconhecer e confirmar que compreendem os riscos pertinentes. A exigência estabelece uma verificação formal entre o acesso a uma conta de valores mobiliários e a possibilidade de comprar esses produtos.

As corretoras que oferecem serviços de negociação devem enfatizar a alocação adequada de ativos, evitar a concentração em ativos digitais e orientar decisões de investimento compatíveis com a tolerância ao risco de cada cliente. Investir em criptomoedas por meio de um ETF muda a forma de acessar e armazenar o investimento, mas não elimina o risco de uma queda acentuada no preço do ativo subjacente.

As corretoras não podem conceder empréstimos de margem para financiar compras. O financiamento por margem permite que o cliente invista dinheiro emprestado pela corretora, aumentando sua exposição além do valor aplicado com recursos próprios. A restrição segue a abordagem já adotada pela Tailândia para empréstimos destinados à compra de criptomoedas por meio de operadores de ativos digitais. Ela aborda uma fonte de risco de endividamento, mas não torna os ETFs investimentos de baixo risco.

Custódia e divulgação passam a ser requisitos centrais

Os ativos digitais mantidos pelos ETFs devem ser protegidos por custodiantes regulamentados pela SEC da Tailândia. O custodiante é responsável por manter seguros os ativos do fundo. No caso das criptomoedas, isso inclui os procedimentos de acesso aos ativos digitais, uma tarefa que, de outro modo, os investidores teriam de administrar por conta própria ou confiar a uma plataforma de negociação.

Uma gestora de ativos que pretenda criar um ETF de criptoativos deve demonstrar que dispõe de pessoal e sistemas operacionais adequados, além de acordos com prestadores de serviços. A exigência torna a capacidade operacional parte do processo de aprovação, em vez de considerar que a possibilidade de comprar criptomoedas basta para administrar um fundo listado.

As gestoras devem divulgar informações suficientes para que os investidores compreendam as características e a estrutura do fundo, seus mecanismos de investimento, prestadores de serviços e riscos específicos. Essas informações serão essenciais para comparar produtos quando surgirem pedidos de aprovação. O marco anunciado ainda não apresenta as taxas nem os detalhes operacionais de cada fundo.

A SEC poderá permitir futuramente o uso de custodiantes estrangeiros qualificados de ativos digitais, caso considere essa opção necessária e adequada. Trata-se de uma possível autorização futura, não incluída na permissão inicial para custódia. No início, a custódia de ativos digitais permanecerá dentro do sistema licenciado pelo órgão regulador.

Quem poderá administrar e supervisionar os fundos?

As gestoras de ativos tailandesas podem terceirizar a gestão de investimentos em ativos digitais, mas somente para gestores de fundos de ativos digitais licenciados. Isso permite que uma gestora convencional recorra a serviços especializados, mantendo a função de investimento terceirizada sob supervisão regulatória.

Custodiantes qualificados de ativos digitais e outras empresas elegíveis do setor também podem solicitar registro como supervisores de fundos mútuos para ETFs de criptoativos, nos termos da Seção 121 da Lei de Valores Mobiliários e da Bolsa, B.E. 2535 (1992). Essa modalidade de registro incorpora empresas especializadas em ativos digitais a uma função no sistema de valores mobiliários da Tailândia.

Esses supervisores devem cumprir requisitos relativos à situação financeira, ao pessoal e aos sistemas operacionais, e manter essa capacidade durante todo o período de sua nomeação. Um supervisor registrado por essa modalidade poderá supervisionar apenas ETFs de criptoativos. Se nomear outro custodiante para proteger os ativos, a custódia de ativos digitais ainda deverá ser realizada por um custodiante licenciado de ativos digitais.

Fundos tailandeses existentes ganham uma nova opção de investimento

A SEC também alterou as regras para fundos mútuos e fundos privados tailandeses. Agora, eles podem investir em ETFs de criptoativos estabelecidos localmente, respeitados os limites de investimento já aplicáveis. Antes, seus investimentos permitidos em ETFs de criptoativos se restringiam a produtos estrangeiros.

A mudança dá aos ETFs domésticos uma possível base de investidores que vai além das pessoas que compram cotas diretamente por meio de corretoras. Os fundos existentes poderão usar produtos locais para obter a exposição permitida a criptomoedas, em vez de depender exclusivamente de ETFs no exterior. A autorização para investir, porém, não determina quanto dinheiro será alocado.

A combinação de maior elegibilidade doméstica e restrições ao acesso a produtos estrangeiros atende a dois objetivos regulatórios declarados: desenvolver o mercado tailandês de ETFs de criptoativos e fortalecer a capacidade das empresas financeiras locais. Isso cria oportunidades para gestoras de ativos, custodiantes, gestores licenciados de fundos de ativos digitais e supervisores de fundos. O tamanho que esse mercado alcançará dependerá dos produtos aprovados e do interesse dos investidores.

Um grande mercado estrangeiro oferece um parâmetro de comparação

Dados de 12 de outubro apontam que o total de ativos líquidos dos ETFs à vista de Bitcoin e Ether nos Estados Unidos era de cerca de US$ 121 bilhões. Desde o lançamento, esses produtos haviam atraído aproximadamente US$ 70,37 bilhões em entradas líquidas acumuladas, dando uma dimensão do mercado já estabelecido no qual o marco doméstico da Tailândia pretende entrar.

Os dois números medem coisas diferentes. Os ativos líquidos medem o valor mantido pelos fundos em determinado momento. As entradas líquidas acumuladas medem o dinheiro investido nos produtos, descontados os resgates. Como os preços das criptomoedas variam, o valor dos ativos pode subir ou cair sem uma mudança equivalente nas contribuições dos investidores.

Esses números não são uma previsão da demanda na Tailândia. As aprovações de produtos locais, a elegibilidade dos investidores, os custos e as condições de negociação determinarão a evolução do mercado tailandês. As restrições a algumas alternativas estrangeiras também tornam especialmente importantes as taxas, a liquidez e a qualidade do acompanhamento dos ETFs domésticos para os investidores comuns, que não podem usar serviços de corretagem para comprar produtos concorrentes no exterior.

Cronograma das consultas e decisões ainda pendentes

O marco definitivo da SEC foi publicado após consultas sobre os princípios propostos e sobre as minutas dos regulamentos. O órgão regulador afirmou que a maioria dos participantes apoiou as propostas. Essa sequência separa a elaboração das regras das aprovações de produtos que ainda serão necessárias para que os investidores possam negociar ETFs locais de Bitcoin ou Ether.

• Abril a maio de 2026: a SEC consultou o público sobre os princípios propostos para ETFs de criptoativos e sobre as regras relacionadas à gestão e à supervisão.
• Agosto a setembro de 2026: uma segunda consulta abordou as minutas das notificações regulatórias.
• 8 de outubro de 2026: a SEC anunciou 11 notificações que estabelecem o marco regulatório.
• 16 de outubro de 2026: as notificações entram em vigor. Nenhuma data de negociação para um ETF específico foi anunciada.

Qualquer expansão futura para além de Bitcoin e Ether dependerá de critérios como liquidez, aceitação ampla pelo mercado, segurança da rede e proteção dos investidores. Liquidez diz respeito à facilidade de negociar um ativo sem provocar uma grande variação de preço. A SEC não identificou qual será a próxima criptomoeda elegível nem definiu uma data para ampliar a lista.

Vários detalhes práticos ainda não foram definidos publicamente: quais gestoras lançarão produtos, quais serão suas taxas, quais prestadores de serviços serão contratados e quando as negociações começarão. Também não há um cronograma anunciado para aceitar custodiantes estrangeiros qualificados ou alterar as restrições iniciais a produtos estrangeiros vinculados.

Para os investidores, portanto, a novidade imediata é a abertura regulatória, não a disponibilidade de um novo investimento. O marco incorpora a exposição a criptomoedas ao sistema de fundos listados da Tailândia, com custódia local e salvaguardas adicionais para as negociações. As aprovações e divulgações dos produtos são as próximas etapas necessárias para mostrar como essa autorização funcionará na prática.

Principais pontos

• As 11 novas notificações da Tailândia sobre ETFs de criptoativos entram em vigor em 16 de outubro de 2026.
• Inicialmente, somente ETFs de Bitcoin e Ether estabelecidos localmente poderão ser elegíveis, com negociação exclusiva na SET.
• Em cada exercício contábil, cada fundo passivo deverá manter exposição líquida média de pelo menos 80% do VPL a uma única criptomoeda.
• São obrigatórias a custódia regulamentada pela SEC, a educação dos investidores sobre os riscos e a confirmação de que eles os compreenderam. Empréstimos de margem por corretoras são proibidos.
• Fundos mútuos e fundos privados tailandeses poderão investir em ETFs domésticos de criptoativos, dentro dos limites já existentes.
• Produtos estrangeiros vinculados estarão sujeitos a restrições iniciais, enquanto o acesso a ETFs estrangeiros de criptoativos por meio de corretoras continuará disponível para clientes institucionais e pessoas físicas com patrimônio líquido muito elevado.
• Nenhuma aprovação de ETF específico ou data para o início das negociações foi anunciada.