Fundo de 162,3 trilhões de wons da Coreia do Sul enfrenta apelos por uma década de poupança e pagamento da dívida

Receita inesperada de impostos sobre semicondutores coloca escolhas fiscais sob escrutínio

O Fundo de Resposta ao Futuro proposto pela Coreia do Sul destinaria 162,3 trilhões de wons em receita tributária adicional projetada a três finalidades em 2027: 45,4 trilhões de wons para projetos, 12,5 trilhões de wons para reduzir novos empréstimos do governo e 104,4 trilhões de wons mantidos em reserva. Especialistas em política fiscal questionam se um fundo destinado a proteger as gerações futuras deve financiar imediatamente programas que podem exigir pagamentos por anos.

Yeom Myeong-bae, professor emérito de economia da Universidade Nacional de Chungnam, propõe poupar por cerca de 10 anos antes de gastar uma parcela limitada dos recursos acumulados, dando prioridade ao pagamento da dívida pública. Outro economista, Hwang Sung-hyun, da Universidade Nacional de Incheon, defende que o fundo seja abandonado, pois o governo acumularia sua reserva enquanto emitiria 106 trilhões de wons em novos títulos públicos.

O governo apresenta outro argumento: os lucros com semicondutores estão gerando receitas tributárias excepcionalmente altas, e parte desse dinheiro deveria ser poupada para enfrentar uma desaceleração, enquanto outra parte apoiaria o crescimento futuro. A controvérsia central, portanto, não é simplesmente gastar ou poupar. Ela diz respeito a quando a receita se torna confiável o suficiente para assumir compromissos, quais despesas realmente preparam o futuro e quem controla os saques.

Um relato oficial do Instituto de Desenvolvimento da Coreia sobre o fórum sobre orçamento e fundos de 11 de setembro de 2026 registra tanto o plano de alocação do governo quanto propostas de maior fiscalização parlamentar, avaliação independente e poupança somente depois que receitas excepcionais forem confirmadas nas contas finais. Essas salvaguardas podem determinar se o fundo se tornará uma reserva fiscal duradoura ou mais uma fonte de gastos recorrentes.

O que o governo pretende fazer com o fundo

O Conselho de Pesquisa em Economia, Humanidades e Ciências Sociais e o KDI descrevem duas funções em seu aviso oficial do fórum: investimento estratégico no futuro e estabilização fiscal diante das oscilações da receita tributária. O evento de 11 de setembro ocorreu das 14h às 18h no El Tower, em Yangjae, Seul. Foi separado da discussão orçamentária planejada pela Associação Coreana de Finanças Públicas e pelo deputado do Partido do Poder Popular Park Soo-young.

A nota do Ministério do Planejamento e Orçamento sobre sua participação no fórum confirma que o vice-ministro Cho Yong-beom compareceu para explicar a proposta de orçamento e de fundo para 2027. Segundo o relato do KDI, Cho afirmou que o orçamento combinaria gastos recordes com uma redução da relação entre a dívida nacional e o PIB. O documento não apresenta um índice numérico da dívida que sustente essa avaliação.

Em uma auditoria parlamentar em 8 de outubro, o ministro do Orçamento, Park Hong-geun, descreveu a função pretendida para o fundo:

O Fundo para o Futuro é uma plataforma de investimento estratégico para reforçar nosso potencial de crescimento. É um mecanismo de estabilização que garante uma gestão fiscal estável e eficaz.

As categorias de investimento são juventude, motores de crescimento, desenvolvimento regional e educação e formação de talentos. Algumas descrições contabilizam educação e formação de talentos separadamente, resultando em cinco áreas, em vez de quatro. Os destinos em questão são essencialmente os mesmos. Na definição do governo, receita inesperada é aquela que supera sua tendência de longo prazo devido a mudanças econômicas estruturais ou grandes oscilações, inclusive um superciclo industrial.

Por que alguns economistas defendem uma década de poupança

A proposta de Yeom trata o fundo como um recurso destinado às pessoas que viverão daqui a 30 a 50 anos, inclusive gerações ainda não nascidas. Ele argumenta que os programas para juventude, crescimento, desenvolvimento regional e educação deveriam ser financiados pelo orçamento regular. Sua preocupação é que receitas adicionais incertas não possam sustentar com segurança obrigações anuais fixas.

Ele propõe primeiro acumular recursos por cerca de uma década e, depois, permitir o gasto de uma parcela definida. Quando o fundo registrar superávit, uma parte seria usada para pagar títulos públicos; quando registrar déficit, os pagamentos seriam suspensos. A proposta não especifica percentual de gastos nem uma fórmula detalhada para os saques.

Yeom também defende que a dívida nacional seja mantida abaixo de 40% do produto interno bruto. Ele chega a esse teto proposto partindo do valor de referência de 60% da União Europeia e subtraindo 10 pontos percentuais pelas pressões demográficas sobre a previdência e outros 10 pelos possíveis custos da reunificação. Essa é uma recomendação de política pública, não um limite legal estabelecido na Coreia nem um cálculo comprovado desses custos futuros.

O ex-secretário presidencial para assuntos econômicos Cho Won-dong concorda que o pagamento da dívida protege as opções disponíveis às gerações futuras, mas rejeita a exigência de usar dessa forma cada won de receita tributária excedente. Ele apoia investimentos antecipados no crescimento futuro, mas alerta contra o uso de receitas temporárias de semicondutores para financiar benefícios permanentes, incluindo abonos por filhos e renda básica rural.

Poupar enquanto se toma empréstimos cria uma questão de custos

A objeção de Hwang se concentra no balanço patrimonial do governo. A reserva planejada de 104,4 trilhões de wons está próxima dos 106 trilhões de wons em novas emissões de títulos que ele prevê para o mesmo ano, uma diferença de 1,6 trilhão de wons. Ele argumenta que tomar menos empréstimos agora e emitir títulos mais tarde, caso a receita tributária enfraqueça, evitaria custos desnecessários com juros.

Manter ativos financeiros enquanto há dívidas não representa automaticamente um prejuízo. O custo depende dos juros pagos pelos empréstimos, do retorno obtido com os ativos da reserva e do valor de ter dinheiro disponível durante uma crise. Hwang alerta que a diferença entre os custos dos empréstimos e o retorno dos investimentos poderia gerar perdas. Seu argumento não inclui uma estimativa quantificada dessa diferença.

A alocação de 12,5 trilhões de wons do governo para reduzir novas emissões de títulos também exige interpretação cuidadosa. Evitar novos empréstimos reduz a dívida em relação ao montante que teria sido emitido de outra forma; isso é diferente de resgatar títulos existentes. Yeom e Cho falam em pagamento da dívida, enquanto a alocação publicada pelo governo prevê a redução das emissões.

Ainda assim, Hwang considera aceitável o aumento proposto de 12,8% na despesa total, diante dos gastos públicos relativamente baixos da Coreia em comparação com a média da OCDE. Sua posição separa a oposição à estrutura de financiamento do fundo da oposição à expansão fiscal. Ele quer concentrar os gastos na baixa natalidade, no envelhecimento e na desigualdade, que, segundo ele, também afetam a capacidade de crescimento da economia.

Projetos recorrentes podem consumir a reserva

O gabinete de Park Soo-young analisou materiais explicativos dos projetos ministeriais obtidos em 8 de outubro. Identificou 130 projetos com gastos propostos de 45,3862 trilhões de wons, dos quais 122, no valor de 42,6199 trilhões de wons, continuariam depois de 2028. Esses números indicam que cerca de 93,9% dos gastos seriam destinados a projetos contínuos.

Desse grupo, 67 projetos, no valor de 27,2921 trilhões de wons, não tinham data de encerramento especificada. Isso representa cerca de 60,1% dos gastos analisados. Os dez programas de assistência direta em dinheiro ou pontos, que totalizam 798,36 bilhões de wons, foram todos classificados como contínuos. Eles incluíam auxílios para emprego, aluguel, casamento e poupança infantil.

O fundo proposto Nosso Fundo de Independência Infantil ilustra como os compromissos podem crescer à medida que aumenta o número de participantes elegíveis. Seu orçamento inicial para 2027 é de 146,5 bilhões de wons. Estimativas citadas pelo gabinete de Park apontam contribuições anuais do governo de 700 bilhões de wons em 2031 e de até 2,6 trilhões de wons em 19 anos. São projeções, não dotações futuras aprovadas.

Há discrepâncias nos dados sobre os gastos. Um relatório de uma comissão parlamentar indica 45,3625 trilhões de wons, ligeiramente abaixo dos 45,3862 trilhões de wons da análise de Park; o valor arredondado do governo é de 45,4 trilhões de wons. Um dos relatórios também informa que projetos com término em 2027 somariam 276,63 bilhões de wons, ou 6,1% dos gastos. Esse montante corresponde a apenas cerca de 0,6% de 45,3862 trilhões de wons. Subtrair do total o valor destinado a projetos contínuos resulta em 2,7663 trilhões de wons, cerca de 6,1%. Não é possível resolver a discrepância sem consultar as tabelas originais.

Quais projetos se qualificam como investimento no futuro?

As descrições dos projetos foram criticadas porque algumas despesas se assemelham a custos operacionais regulares ou programas de benefícios já existentes. Entre os itens propostos estão 100 bilhões de wons em abonos especiais e incentivos combinados para funcionários de instituições públicas e cerca de 5,7 bilhões de wons para residências ministeriais. Relatórios separados indicam alocações para residências de 5,67 bilhões e 5,7 bilhões de wons, uma pequena diferença compatível com arredondamento.

Uma divergência maior diz respeito ao projeto-piloto de Renda Básica Rural. Um relatório aponta uma alocação de 116,58 bilhões de wons para 2027, enquanto outro informa 1,1657 trilhão de wons, aproximadamente dez vezes mais. Ambos se baseiam em materiais explicativos de projetos ministeriais, mas a diferença não foi explicada. Nenhum dos valores deve ser tratado como cifra orçamentária definitiva.

O segundo relatório descreve pagamentos mensais de 150 mil wons em vales locais para residentes elegíveis que tenham vivido nas áreas designadas por pelo menos 30 dias. Segundo o documento, o programa de 2026 atendeu 300 mil pessoas, a um custo de 331,8 bilhões de wons. O outro relatório afirma que a documentação do projeto permite considerar um programa integral em 2027, embora classifique o projeto-piloto como uma iniciativa de um ano.

A alocação do Passe de Cultura e Artes para Jovens deve subir de 36,1 bilhões de wons em 2026 para 792,5 bilhões em 2027, quase 22 vezes o valor anterior. Críticos questionam se esses e outros programas atendem ao objetivo de promover o crescimento do fundo. Os revisores parlamentares também apontam possíveis sobreposições com o seguro-desemprego, a habitação, fundos industriais e científicos, gastos regulares com pesquisa e a Conta Especial para o Desenvolvimento Regional Equilibrado.

Quanto controle o Parlamento manteria?

Uma análise de uma comissão da Assembleia Nacional sobre a proposta de emenda à Lei Nacional de Finanças, divulgada em 4 de outubro em nome do assessor especializado Yoo In-kyu, alerta que uma maior flexibilidade para o Executivo poderia reduzir o controle parlamentar prévio. Duas disposições são centrais: a ampliação da autoridade para alterar gastos do fundo e a permissão para cobrir insuficiências de receita tributária sem orçamento suplementar.

A emenda permitiria ajustes de até 30% dentro das principais categorias de gastos sem apresentar um plano revisado para aprovação prévia da Assembleia, em comparação com 20% para fundos de projetos comuns. Aplicar esses percentuais ao valor de 45,3625 trilhões de wons em gastos indicado pela comissão resulta em cerca de 13,6 trilhões e 9,1 trilhões de wons, respectivamente, uma diferença de aproximadamente 4,5 trilhões. Esses valores ilustram a escala, mas não significam que todos os gastos poderiam ser livremente redirecionados.

A proposta também permitiria transferências da reserva para a conta geral quando a receita ficasse abaixo do previsto, sem orçamento suplementar. Os procedimentos atuais exigem um orçamento suplementar e uma emenda ao plano de gestão do fundo. Os revisores alertam que a mudança deslocaria parte do controle da aprovação antes da ação para a fiscalização posterior. O governo responde que essas transferências não elevariam os gastos totais acima do plano original.

Uma avaliação separada do Serviço de Pesquisa da Assembleia Nacional aponta preocupações com a fiscalização das transferências e a sobreposição de responsabilidades administrativas. Os revisores também identificam critérios pouco claros para a seleção de projetos, definições divergentes de receita excedente nas leis propostas e a ausência de uma fórmula explícita para orientar os saques quando a receita tributária adicional for negativa. Planos anuais, por si só, não resolveriam essas questões operacionais.

Governos locais enfrentam mudanças na autonomia financeira

O arranjo proposto descontaria dos impostos nacionais o valor destinado ao fundo antes do cálculo da transferência de recursos aos governos locais. O ministro do Interior, Yoon Ho-jung, afirma que a taxa legal de alocação permaneceria em 19,24%, mas aplicar a mesma taxa sobre uma base menor ainda pode resultar em menos recursos do que pela fórmula atual.

Um relatório estima a redução em 30,6 trilhões de wons, em comparação com o cálculo atual. O Instituto de Pesquisa Narasallim apresenta outra comparação para as transferências ordinárias aos governos locais: 68,5 trilhões de wons com o plano do fundo, contra 98,1 trilhões sem a transferência, uma diferença de 29,6 trilhões. As estimativas divergem em 1 trilhão de wons e usam descrições que não são totalmente idênticas.

A conta local proposta para o fundo prevê 15,3 trilhões de wons, incluindo 3,5 trilhões em apoio discricionário ao crescimento futuro local. O restante chegaria, em grande parte, por meio dos orçamentos dos projetos. Yoon diz que o governo planeja cobrir integralmente os custos dos projetos para evitar contrapartidas dos governos locais e considera dar a eles a liderança na formulação de políticas e na tomada de decisões.

Isso não torna o financiamento de projetos equivalente à receita geral. O ex-presidente da Associação Coreana de Finanças Públicas Hyun Jin-kwon argumenta que o arranjo muda quem decide como os impostos são gastos, transferindo poder de decisão para o governo central. O deputado do Partido Democrático Lim Ho-seon também pediu um mecanismo confiável para compensar a redução das transferências. Yoon afirma que, ainda assim, o total destinado aos governos locais aumentaria de cerca de 63 trilhões de wons em 2026 para aproximadamente 70 trilhões em 2027. É possível haver crescimento de um ano para o outro e, ao mesmo tempo, uma redução em relação a uma fórmula alternativa.

Um total maior em destaque não significa dinheiro já poupado

O valor de 218,5 trilhões de wons, frequentemente mencionado, soma o plano do fundo para 2027, de 162,3 trilhões de wons, a 56,2 trilhões de wons em receitas tributárias nacionais adicionais projetadas para 2026. É uma soma aritmética, não um saldo confirmado do fundo. A arrecadação, as decisões sobre transferências e a aprovação legislativa determinarão os recursos efetivos.

A revisão de receitas de 30 de setembro elevou a previsão de arrecadação de impostos nacionais em 2026 para 478,6 trilhões de wons, 63,2 trilhões acima dos 415,4 trilhões de wons previstos no orçamento suplementar. Desse aumento, 56,2 trilhões de wons correspondiam a impostos nacionais. O deputado do Partido Democrático Ahn Do-geol citou separadamente uma expectativa de receita excedente de 88,4 trilhões de wons durante a auditoria de 8 de outubro. As bases para esses diferentes valores de receita excedente não foram conciliadas, portanto eles não devem ser usados como equivalentes.

Ahn apoia a alocação proposta de aproximadamente 64% para estabilização, 28% para investimento e 8% para redução da dívida. Ele argumenta que pagar toda a receita excedente pode deixar o governo obrigado a tomar empréstimos novamente durante a próxima queda de arrecadação. Também afirma que a variação da receita tributária nacional aumentou de 3,2 pontos percentuais no período de 2011 a 2015 para 12,3 pontos entre 2021 e 2025, cerca de 3,8 vezes mais.

A meta de reserva permite uma comparação útil, embora limitada: as insuficiências de receita de 56,4 trilhões de wons em 2023 e de 30,8 trilhões em 2024 somaram 87,2 trilhões. A reserva planejada de 104,4 trilhões de wons equivale a cerca de 1,2 vez esse total. Ainda assim, sua suficiência dependeria dos choques futuros, dos compromissos de gastos e da possibilidade de converter os ativos em dinheiro sem grandes perdas.

O que ainda falta resolver no debate sobre o modelo

Lee Tae-seok, diretor de pesquisa em política fiscal e social do KDI, propõe confirmar as receitas excepcionais com base nas contas finais, atender primeiro às necessidades mínimas de liquidez e, depois, ajustar a redução dos riscos da dívida e os investimentos preparados para o crescimento às condições fiscais. O fórum de setembro também examinou a separação das funções de estabilização e investimento, a destinação de mais recursos ao Fundo de Gestão de Capital Público e o fortalecimento da avaliação independente.

A Irlanda oferece um exemplo concreto de separação de finalidades. Seu Fundo para a Irlanda do Futuro recebe uma contribuição anual de base equivalente a 0,8% do PIB entre 2024 e 2035, e os saques são proibidos antes de 2041. Um fundo separado financia gastos durante períodos de desaceleração. A proposta sul-coreana reúne projetos imediatos e uma reserva em um só mecanismo, tornando especialmente importantes as prioridades para os saques.

Chang Yong-sung, integrante do Comitê de Política Monetária do Banco da Coreia, relaciona o modelo à inflação e à política monetária, falando em caráter pessoal. Ele alerta que os ciclos dos semicondutores são difíceis de prever e que lucros maiores não necessariamente se traduzem em aumento significativo do emprego. Ele afirmou:

Se o fundo for bem planejado para contribuir com o crescimento de longo prazo, espera-se que ajude o Banco da Coreia ao aliviar a pressão da demanda agregada.

A sequência dos acontecimentos mostra a rapidez com que a proposta chegou a uma análise detalhada:

• Julho de 2026: o presidente Lee Jae-myung apresentou o conceito do fundo.
• 1º de setembro: a proposta de orçamento para 2027 apresentou o plano de 162,3 trilhões de wons.
• 11 de setembro: o KDI e o conselho de pesquisa realizaram seu fórum sobre orçamento e fundos.
• 30 de setembro: o governo revisou para cima a estimativa de receita tributária de 2026.
• 4 de outubro: uma análise parlamentar apontou preocupações com fiscalização e sustentabilidade.
• 8 de outubro: auditorias parlamentares examinaram a finalidade do fundo e os compromissos com projetos.

A lei de criação, as emendas relacionadas e o orçamento de 2027 ainda dependem da aprovação da Assembleia. Não há uma data definida para a votação final. Entre as questões em aberto estão um nível mínimo para a reserva, regras para saques durante insuficiências de receita, critérios de seleção de projetos e proteção às finanças locais. A Fitch Ratings também alertou que ganhos fiscais concentrados em poucos setores podem ser temporários, reforçando a distinção entre receitas projetadas e recursos confiáveis.

Principais pontos

• A proposta para 2027 destina 162,3 trilhões de wons a projetos, à redução de novos empréstimos e a reservas.
• Yeom Myeong-bae recomenda poupar por cerca de 10 anos antes de permitir gastos limitados, priorizando o pagamento da dívida.
• A análise de Park Soo-young indica que cerca de 94% dos gastos com projetos irão para programas que continuarão depois de 2028.
• Revisores parlamentares questionam a flexibilidade nos gastos, as regras para saques e a durabilidade das receitas tributárias.
• Os governos locais poderiam receber mais do que em 2026, mas menos do que receberiam pela fórmula de alocação atual.
• O valor de 218,5 trilhões de wons é uma possível soma de recursos, não um saldo acumulado.
• A aprovação legislativa e as salvaguardas operacionais detalhadas ainda estão pendentes.