Ações sul-coreanas perdem compradores enquanto saídas de capital estrangeiro chegam a US$ 131 bilhões e rali da IA perde força

Reversão do mercado pressiona gigantes dos chips

Investidores estrangeiros retiraram, segundo relatos, US$ 131 bilhões das ações sul-coreanas em 2026, enquanto o volume financeiro negociado caiu cerca de 70% em relação ao pico do fim de maio. O Kospi, que liderou os principais índices globais de ações no primeiro semestre, recuou 22% na segunda metade do ano, à medida que investidores reavaliaram um rali impulsionado em grande parte por chips de memória para inteligência artificial.

A reversão no mercado acionário sul-coreano, avaliado em US$ 4,3 trilhões, expôs sua dependência da Samsung Electronics e da SK Hynix. Juntas, as duas empresas representam mais da metade da composição do índice de referência, dando às suas ações uma influência excepcionalmente grande sobre a direção de todo o índice.

Os números de outubro mostram que a retração foi além dos preços das ações. A participação de investidores estrangeiros na Samsung era de 46,38% em 8 de outubro, o nível mais baixo desde 11 de janeiro de 2008, quando estava em 46,35%. A participação estrangeira na SK Hynix caiu para 49,59%, abaixo do patamar de 50% que mantinha desde 2023.

O apoio das recompras de ações pelas empresas também está diminuindo. Relatos mais recentes dizem que a Samsung concluiu sua recompra em 6 de outubro, enquanto a SK Hynix havia executado mais de 80% das compras anunciadas até 9 de outubro. Os programas das duas empresas somavam 55 trilhões de won, ou cerca de US$ 41 bilhões.

O problema imediato, portanto, é maior do que uma mudança no entusiasmo pela IA. Investidores estrangeiros estão vendendo, as famílias reduziram o endividamento e os saldos em dinheiro nas corretoras, e dois grandes compradores corporativos estão perto de concluir suas compras. Até agora, os fortes resultados não foram suficientes para reverter essa combinação.

Participação estrangeira caiu mesmo durante o rali

A participação estrangeira na Samsung caiu de um pico de 52,40% no início de 2026 para 46,38% em 8 de outubro, uma queda de 6,02 pontos percentuais. Ela ficou abaixo de 50% em março, chegou à faixa de 48% em maio e à de 47% em julho. Portanto, a retirada já ocorria enquanto o mercado mais amplo ainda avançava.

A SK Hynix seguiu trajetória semelhante. A participação estrangeira caiu de 54,64% no início deste ano para 49,59%, uma redução de 5,05 pontos percentuais. O dado mais recente também ficou 6,82 pontos percentuais abaixo do nível de 56,41% registrado em 2024. No setor de equipamentos elétricos e eletrônicos do Kospi, as participações estrangeiras recuaram de 40,87% no início do ano para 38,09%.

Um levantamento separado estima que as vendas de ações do Kospi por estrangeiros superaram 197 trilhões de won neste ano. Esse número e a retirada de US$ 131 bilhões mencionada em relatos não devem ser tratados como dois conjuntos independentes de vendas nem somados: é preciso compatibilizar moeda, cobertura do mercado e períodos de apuração antes de compará-los.

A Bolsa da Coreia disponibiliza campos de compras, vendas e saldo líquido por tipo de investidor em seu conjunto de dados sobre operações de investidores. O aviso de publicação informa que os dados das negociações no pregão regular devem ser divulgados após as 15h45, e os números finais, que incluem operações fora do horário regular, após as 20h. A bolsa também alerta que as informações podem conter erros ou atrasos. O trecho da página não apresenta por si só o total anual de retiradas, portanto esse número de destaque continua sendo um compilado divulgado com base em dados da bolsa.

Por que duas empresas têm tanto peso

Os chips de memória são centrais para a história dos investimentos em IA na Coreia do Sul. Sistemas de IA precisam de memória para armazenar e movimentar grandes volumes de dados usados na computação, além dos processadores que fazem os cálculos. Investidores compraram ações da Samsung e da SK Hynix para participar dos investimentos nessa infraestrutura.

A mesma concentração que ajudou a impulsionar o Kospi agora o deixa vulnerável a dúvidas sobre a demanda por memória, a lucratividade e a duração do ciclo de expansão do setor. Quando mais da metade de um índice depende de duas empresas, os ganhos em outras ações podem não ser suficientes para compensar as vendas desses papéis.

Phillip Wool, chefe de gestão de portfólio da Rayliant Global Advisors, disse que seu fundo vinha reduzindo a exposição à IA na Coreia e mantinha posições menores na Samsung e na SK Hynix do que o peso delas no índice de referência sugeriria. Ele descreveu o desafio para investidores que entraram tarde no setor de memória:

O maior desafio que vejo para a maioria dos investidores — especialmente os que só entraram recentemente na Coreia para apostar no setor de chips de memória — é que os ganhos fáceis nessa tese já foram obtidos,

Hwang San-hae, pesquisador da LS Securities, apontou outra pressão: a liderança dos investimentos em IA está se ampliando para além da memória, abrangendo chips personalizados, componentes, equipamentos e cibersegurança. A Coreia pode continuar se beneficiando dos investimentos em IA, enquanto seu índice de referência, dominado por empresas de memória, atrai menos capital do que mercados com uma gama mais ampla de negócios.

Recompras chegam ao fim enquanto resultados perdem força

Samsung e SK Hynix têm sido importantes compradoras de suas próprias ações. Essas compras podem sustentar a demanda ao absorver os papéis colocados à venda, embora não garantam a alta dos preços. Dados do JPMorgan Chase citados em reportagens indicam que as recompras das duas empresas responderam pela maior parte dos cerca de US$ 23 bilhões em ordens de compra no mercado no mês anterior.

O momento agora é importante. Relatos anteriores diziam que os dois programas estavam perto de ser concluídos. A atualização mais específica, de outubro, informa que o programa da Samsung terminou em 6 de outubro e que o da SK Hynix estava mais de 80% concluído em 9 de outubro. Isso deixa menos demanda corporativa pela frente, justamente enquanto as vendas estrangeiras continuam.

Segundo relatos, investidores estrangeiros venderam um saldo líquido superior a 6 trilhões de won em ações domésticas entre 6 e 8 de outubro. Em 8 de outubro, o Kospi caiu mais de 2%, para cerca de 6.620 pontos, apesar de a Samsung ter divulgado resultados preliminares do terceiro trimestre acima das expectativas. As ações da empresa também recuaram, embora tenha sido relatado um aumento de quase nove vezes no lucro operacional trimestral.

Um relato apresenta o lucro operacional trimestral da Samsung como sendo de 107 trilhões de won, mas nenhum comunicado oficial de resultados aqui confirma esse valor. A conclusão mais bem fundamentada é mais restrita: a forte melhora nos resultados divulgados não impediu as vendas. O rebalanceamento de ETFs e o vencimento de opções também foram apontados como fatores de pressão em 8 de outubro, tornando aquele pregão mais complexo do que um simples julgamento sobre os lucros.

Famílias recuam após liquidação de verão

Investidores pessoa física ajudaram a impulsionar uma alta de 100% do Kospi no primeiro semestre, segundo relatos. Desde a liquidação de julho, indicadores da capacidade de compra das famílias enfraqueceram. Dados da Associação de Investimentos Financeiros da Coreia citados em reportagens apontam que os empréstimos com margem em aberto somavam cerca de 33 trilhões de won, ante um pico de 38,6 trilhões de won em junho.

Isso representa uma redução de 5,6 trilhões de won, ou cerca de 14,5%. Empréstimos com margem permitem que investidores comprem ações com dinheiro emprestado. A queda do endividamento pode significar menos risco no mercado, mas o pagamento das dívidas também pode envolver a venda de ações, reduzindo a demanda durante o ajuste.

Os saldos em dinheiro nas corretoras caíram de quase 140 trilhões de won para cerca de 100 trilhões de won, uma redução de aproximadamente 29%. Esses saldos representam o dinheiro mantido em contas de corretagem, incluindo recursos que poderiam ser investidos. A queda não mostra exatamente para onde as famílias transferiram seu dinheiro, mas indica que há menos recursos prontamente disponíveis para compras.

Reportagens descrevem o volume financeiro negociado como 70% menor, enquanto um relato de 11 de outubro usa o termo volume de negociação. As medidas são diferentes: em geral, volume financeiro se refere ao valor negociado, enquanto volume conta o número de ações. Ambas as descrições indicam uma forte retração da atividade, mas os percentuais não devem ser tratados como medições independentes e confirmadas de ambas as métricas.

Fundos alavancados intensificam debate sobre volatilidade

Os esforços do governo para direcionar a poupança das famílias a ações domésticas passaram a fazer parte do debate sobre a reversão do verão. Segundo relatos, os reguladores aceleraram o lançamento de mais de uma dúzia de ETFs alavancados ligados a empresas como Samsung e SK Hynix. Mais tarde, o governo do presidente Lee Jae Myung realizou reuniões de emergência, e os reguladores introduziram medidas para limitar os investimentos de pessoas físicas nesses produtos.

ETFs alavancados buscam retornos diários ampliados, muitas vezes por meio de derivativos e empréstimos. O Direxion Daily South Korea Bull 3X Shares, conhecido como KORU, busca três vezes o desempenho diário do índice MSCI Korea, não do Kospi. Como o ajuste é diário, o retorno acumulado ao longo de várias semanas ou meses não precisa equivaler a três vezes o retorno do índice no mesmo período.

Segundo relatos, o KORU perdeu cerca de 28% em junho e mais de 61% em julho, mas ainda acumulava alta de 43,72% em 2026 na época daquele relato. Esses números mostram como um forte rali anterior pode coexistir com perdas subsequentes severas. A alta relatada de quase 8% durante a noite, enquanto o Kospi caía cerca de 5% na abertura de uma segunda-feira, também envolveu pregões e índices de referência diferentes.

Jung Eui-jung, presidente da Aliança dos Acionistas Coreanos, que tem 64 mil integrantes, criticou a atuação do governo na ampliação do acesso a produtos alavancados:

O que é particularmente irônico é que o governo afirma estar tentando conter a situação, mas foi o próprio governo que criou essa mesa de apostas,

O economista Steve Hanke disse que o índice de referência coreano havia se tornado mais volátil do que o Bitcoin, citando um gráfico que compartilhou. Sem informações sobre o período de cálculo e a metodologia do gráfico, essa comparação não permite estabelecer uma classificação geral. Ainda assim, ela reflete a intensidade da preocupação com as oscilações do mercado.

Taiwan atrai interesse, mas também sofreu retiradas

O Taiex de Taiwan acumula alta de 70% neste ano, segundo relatos, e superou o Kospi em aproximadamente 23 pontos percentuais no último trimestre. Seu rali também foi mais amplo: cerca de 10% das empresas do índice mais que dobraram de preço, ante 4,7% dos componentes do Kospi. Por essa medida, a proporção de ações que dobraram em Taiwan é pouco mais de duas vezes a da Coreia.

Chun-Lai Wu, chefe de alocação de ativos para a Ásia no escritório de investimentos do UBS Global Wealth Management, disse que a instituição preferia Taiwan para uma exposição tática à IA:

Neste momento, preferimos buscar exposição tática à IA por meio de ações taiwanesas, que oferecem um ecossistema mais completo de hardware tecnológico e contam com o respaldo de planos robustos de investimento das principais empresas de tecnologia,

Essa preferência não significa que investidores estrangeiros tenham comprado ações taiwanesas de forma constante. Dados da LSEG citados em um relato de 11 de agosto mostram que Taiwan registrou saídas líquidas de capital estrangeiro de US$ 22,95 bilhões em julho, após cerca de US$ 8 bilhões em junho. A Coreia do Sul registrou US$ 6,26 bilhões em julho, seu terceiro mês consecutivo de saídas.

Em sete mercados asiáticos, as retiradas líquidas chegaram a US$ 25,48 bilhões em julho, marcando o nono mês consecutivo de vendas por investidores estrangeiros. Taiwan e Coreia responderam juntas por US$ 29,21 bilhões em retiradas, mais do que o total líquido regional, porque entradas em outros mercados compensaram parte das saídas. A Índia recebeu US$ 2,12 bilhões, a Tailândia US$ 1,46 bilhão, a Indonésia US$ 88 milhões e as Filipinas US$ 69 milhões; o Vietnã registrou saídas de cerca de US$ 12 milhões.

O contraste está entre a preferência posterior pela exposição mais ampla de Taiwan à IA e as fortes vendas anteriores no mercado taiwanês, e não em uma transferência ininterrupta de dinheiro da Coreia para Taiwan. Analistas do BNP Paribas citaram preocupações com as projeções de demanda por chips, o pagamento de dívidas e o anúncio da Moonshot, na China, sobre modelos de IA de baixo custo. Herald van der Linde, do HSBC, disse que o banco elevou a Índia para neutra na classificação regional, em meio à busca dos investidores por diversificação.

O que os próximos resultados e dados de inflação podem mostrar

A perspectiva para o mercado em outubro identifica a semana de 12 a 16 de outubro como um teste para saber se os resultados corporativos podem substituir a demanda em queda pelas recompras. Ela aponta a divulgação dos índices de preços ao consumidor e ao produtor dos Estados Unidos referentes a setembro, os preços do petróleo e os comentários do Federal Reserve como variáveis de curto prazo, sem informar horários exatos de publicação.

A inflação nos Estados Unidos importa porque pode influenciar as expectativas sobre as taxas de juros e os rendimentos dos títulos públicos. Rendimentos mais altos podem tornar as ações menos atraentes em relação aos títulos e mudar a forma como investidores avaliam os lucros futuros das empresas. Kim Yu-mi, economista da Kiwoom Securities, alertou que uma retomada das pressões sobre os preços poderia manter as preocupações com a inflação e ampliar as oscilações nos rendimentos dos títulos americanos.

As projeções das empresas continuam fortes, mas os investidores acompanham tanto sua direção quanto sua magnitude. A IBK Securities projetou crescimento de 243% no lucro operacional do terceiro trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior e de 6% ante o trimestre anterior para 151 empresas do Kospi 200 com estimativas disponíveis. Ainda assim, a perspectiva descreveu uma desaceleração do crescimento após o pico do primeiro semestre.

Um grande aumento em relação a um período de comparação fraco não significa necessariamente que os lucros estejam acelerando agora. Isso ajuda a explicar por que um crescimento anual impressionante, por si só, pode não atrair compradores. Lee Jae-won, analista da Yuanta Securities Korea, recomendou esperar por sinais concretos de compras estrangeiras em vez de presumir que o impulso dos resultados inverteria os fluxos.

As datas por trás da mudança de direção

A liquidação se desenvolveu ao longo de vários meses, e a participação estrangeira caiu antes da reversão mais visível do índice. A sequência também mostra por que as retiradas regionais de julho e as comparações de mercado de outubro descrevem etapas diferentes, e não resultados contraditórios.

• Início de 2026: a participação estrangeira na Samsung chegou a 52,40%, enquanto a da SK Hynix era de 54,64%.
• Fim de maio: a atividade de negociação na Coreia atingiu o pico usado como referência para a queda posterior de 70%.
• Junho: os empréstimos com margem em aberto chegaram ao pico de 38,6 trilhões de won.
• Julho: uma forte liquidação enfraqueceu a participação de investidores pessoa física; investidores estrangeiros retiraram US$ 6,26 bilhões da Coreia e US$ 22,95 bilhões de Taiwan.
• 6 de outubro: terminou a recompra de ações da Samsung.
• 8 de outubro: a participação estrangeira na Samsung era de 46,38% e, na SK Hynix, de 49,59%; o Kospi caiu mais de 2%, para cerca de 6.620 pontos.
• 9 de outubro: a SK Hynix havia concluído mais de 80% da recompra anunciada.
• 12 a 16 de outubro: a perspectiva para o mercado apontou os resultados corporativos, os dados de inflação dos EUA e comentários de autoridades como os próximos testes.

Há divergências sobre se o ajuste do endividamento já terminou. O analista de pesquisa Nicholas Mugalli argumentou que investidores pessoa física estavam pagando suas dívidas com margem e que instituições estavam assumindo um papel maior. Lale Akoner, analista de mercados globais da eToro, alertou, por sua vez, que a redução da alavancagem poderia provocar fortes oscilações em ações de tecnologia e semicondutores durante meses.

Akoner também advertiu que o episódio não deve ser confundido com o colapso da tese de investimento em IA. A Coreia do Sul continua entre os mercados com melhor desempenho em 2026, graças aos ganhos anteriores. Ainda não está claro se a nova demanda de investidores institucionais e estrangeiros poderá absorver as vendas quando terminarem as recompras corporativas.

Principais pontos

• As retiradas de investidores estrangeiros das ações coreanas chegaram a US$ 131 bilhões em 2026, segundo relatos, enquanto o volume financeiro negociado caiu cerca de 70% em relação ao pico do fim de maio.
• O Kospi perdeu 22% na segunda metade do ano, depois de liderar os principais índices no primeiro semestre.
• Samsung e SK Hynix representam mais da metade da composição do índice, concentrando a exposição ao ciclo dos chips de memória.
• A Samsung encerrou sua recompra em 6 de outubro; a SK Hynix havia concluído mais de 80% do programa até 9 de outubro.
• Os empréstimos com margem caíram cerca de 14,5% em relação ao pico de junho, e os saldos em dinheiro nas corretoras recuaram aproximadamente 29%.
• Taiwan oferece uma exposição mais ampla à IA, mas também registrou fortes retiradas de investidores estrangeiros em julho.
• Os próximos testes são a continuidade do crescimento dos lucros, a ocorrência efetiva de compras por estrangeiros e a capacidade do mercado de absorver as vendas sem o apoio significativo das recompras.