Um sinal de mudança dos tempos
Em toda a China, governos provinciais estão recalibrando suas ambições econômicas para 2026. Dois terços das administrações de nível provincial do país estabeleceram metas de crescimento inferiores às do ano anterior, marcando uma mudança significativa na forma como as autoridades locais veem a trajetória da segunda maior economia do mundo. Os ajustes sugerem que o governo central poderá reconhecer oficialmente em breve uma era de expansão mais lenta, quando os líderes se reunirem em março para as reuniões anuais das Duas Sessões.
Conteúdo
Nos últimos três anos, Pequim manteve uma meta nacional de crescimento do PIB constante, de "cerca de 5 por cento". Esse número serviu tanto como compromisso político quanto como parâmetro econômico. No entanto, dados dos governos regionais indicam que atingir essa marca está se tornando cada vez mais difícil. Das 31 regiões de nível provincial da China continental, 21 reduziram suas metas de crescimento para 2026, seja diminuindo o número estabelecido, seja trocando a formulação "acima de" determinada taxa por "cerca de" essa taxa.
A dimensão do ajuste
A abrangência do recuo chama a atenção. De acordo com levantamentos compilados por analistas financeiros do Citi, 13 das 20 províncias que anunciaram publicamente suas metas para 2026 estabeleceram objetivos inferiores aos definidos para 2025. A maioria dessas regiões reduziu suas metas em aproximadamente 0,5 ponto percentual ou adotou intervalos com limites inferiores mais baixos.
Ponderadas pelo tamanho das economias, as metas provinciais têm média de 5,1 por cento para 2026. Isso representa uma queda modesta, mas significativa, em relação aos anos anteriores e estabelece um patamar pragmático para as expectativas de crescimento nacional. A média ponderada tem importância especial porque, em conjunto, as economias provinciais determinam o desempenho nacional. Quando grandes potências industriais como Guangdong e Jiangsu reduzem suas expectativas, os efeitos se fazem sentir em todo o sistema econômico.
A mudança marca a primeira vez em quatro anos que a meta nacional parece prestes a ser reduzida. Desde 2023, o objetivo de "cerca de 5 por cento" permaneceu inalterado, apesar das crescentes evidências de desafios estruturais. As mudanças nas províncias sugerem que as autoridades locais já não estão dispostas a perseguir números ambiciosos que possam exigir medidas de estímulo insustentáveis ou acúmulo de dívida.
Pressões econômicas forçam recalibragem
Várias pressões interligadas estão impulsionando essa abordagem cautelosa. O setor imobiliário, há muito um pilar do crescimento econômico chinês, continua pesando fortemente sobre as finanças regionais. A província de Guangdong, principal centro manufatureiro do país, exemplifica essas dificuldades. A região abriga grandes incorporadoras em crise, entre elas Evergrande, Vanke e Country Garden. Após mirar um crescimento de "cerca de 5 por cento" em 2025, a província conseguiu expandir apenas 3,9 por cento. Para 2026, as autoridades estabeleceram um intervalo mais modesto, de 4,5 por cento a 5 por cento.
O investimento em ativos fixos desabou em todo o país. Em 2025, esse indicador registrou sua primeira queda anual desde 1992, recuando 3,8 por cento. Economistas atribuem a retração à desaceleração do setor imobiliário, à crescente pressão fiscal sobre os governos locais e às medidas regulatórias contra a concorrência industrial excessiva. A contração dos investimentos elimina um motor tradicional de crescimento do qual os governos provinciais dependem há décadas.
O impulso das exportações, que ajudou a garantir um crescimento nacional de 5 por cento em 2025, deu sinais de enfraquecimento nos últimos meses. Mudanças demográficas e os ajustes em curso no setor imobiliário continuam criando obstáculos estruturais que estímulos monetários ou fiscais não conseguem resolver facilmente. Em muitas jurisdições, a dívida dos governos locais chegou a níveis críticos, limitando a capacidade de investir em infraestrutura, o que poderia impulsionar os indicadores de crescimento de curto prazo.
Potências manufatureiras ajustam expectativas
Os ajustes têm peso adicional quando partem das principais forças econômicas da China. Guangdong, que mantém o título de maior economia provincial chinesa há 37 anos consecutivos, gera mais produção econômica do que muitos países. Sua mudança para uma meta de 4,5 por cento a 5 por cento sinaliza que até as regiões costeiras mais dinâmicas estão sentindo a pressão.
A província de Jiangsu, a segunda maior economia regional, estabeleceu sua meta para 2026 em 5 por cento, substituindo a formulação anterior, "acima de 5 por cento". Essa sutil mudança de linguagem indica maior flexibilidade e o reconhecimento de que alcançar números mais altos pode ser impossível sem recorrer a gastos desperdiçadores. Zhejiang, outro polo manufatureiro do leste e sede de gigantes da tecnologia como o Alibaba, estabeleceu para 2026 uma meta entre 5 por cento e 5,5 por cento.
Lu Ting, economista-chefe para a China do Nomura, descreveu essas medidas como pragmáticas e razoáveis. Ele observou que, embora as principais províncias econômicas tenham apresentado crescimento sólido em 2025, os dados subjacentes apontam para a continuidade dos desafios.
O crescimento sólido apresentado pelas principais províncias econômicas em 2025 foi conquistado com dificuldade, mas os dados subjacentes ainda apontam para a continuidade dos obstáculos.
Lu citou as pressões estruturais decorrentes das mudanças demográficas e dos ajustes no setor imobiliário como as principais preocupações. Agora, ele considera cada vez mais provável que o governo central estabeleça uma meta para 2026 entre 4,5 por cento e 5 por cento, abandonando a expressão "cerca de 5 por cento", usada desde 2023.
Exceções no oeste e no sul
Enquanto os cinturões manufatureiros costeiros reduzem suas metas, algumas regiões do interior e com economias especializadas mantêm planos ambiciosos. A Região Autônoma do Xizang, no sudoeste da China, estabeleceu a meta mais alta entre todas as províncias, buscando um crescimento superior a 7 por cento em 2026. A meta vem após uma expansão de 7 por cento em 2025, que fez do Xizang a região de crescimento mais rápido do país pelo terceiro ano consecutivo.
Grandes projetos de infraestrutura impulsionam esse desempenho excepcional. A Ferrovia Sichuan-Xizang e o Projeto Hidrelétrico do Rio Yarlung Zangbo, cuja construção começou em julho passado, estão direcionando investimentos substanciais para a região do planalto. Esses projetos ampliam a demanda local por consumo e estimulam aumentos moderados de preços, criando um impulso econômico que as províncias costeiras não conseguem reproduzir facilmente.
A província de Hainan, a ilha mais ao sul da China, estabeleceu uma meta de cerca de 6 por cento para 2026. Embora tenha crescido apenas 4 por cento em 2025, o início das operações aduaneiras especiais em toda a ilha, no âmbito do Porto de Livre Comércio de Hainan, em dezembro de 2025, abre novas oportunidades. As autoridades planejam aproveitar essas vantagens políticas para atrair consumo e investimentos de fora da ilha e declararam 2026 o "Ano do Turismo Marítimo", com o objetivo de aumentar as visitas em 8 por cento.
Impacto na política nacional
Agora, todas as atenções se voltam para Pequim e para as próximas reuniões das Duas Sessões, em março, quando o governo central anunciará oficialmente a meta nacional de crescimento do PIB. Os ajustes provinciais sugerem que o intervalo provavelmente ficará entre 4,5 por cento e 5 por cento, a primeira redução em quatro anos.
Guan Tao, economista-chefe global do BOCI China, observou que as expectativas do mercado convergiram cada vez mais para esse intervalo, por ser ao mesmo tempo alcançável e compatível com as metas de desenvolvimento de longo prazo. Analistas do Goldman Sachs estimam que, para atingir a meta de 2035 de alcançar níveis de PIB per capita comparáveis aos de economias moderadamente desenvolvidas, será necessário um crescimento médio anual de cerca de 4,5 por cento entre 2026 e 2030.
No entanto, algumas vozes pedem cautela. Su Jian, diretor do Centro Nacional de Pesquisa Econômica da Universidade de Pequim, alertou que estabelecer uma meta muito baixa poderia comprometer os objetivos de desenvolvimento de longo prazo e abalar as expectativas do público.
A meta de crescimento é um sinal importante para o público e deve permanecer em 'cerca de 5 por cento', com ênfase na flexibilidade, e não em uma exigência rígida e obrigatória.
O debate reflete a tensão entre reconhecer a realidade econômica e manter a confiança. Uma meta menor pode reduzir a pressão sobre as autoridades locais para cumprir objetivos impossíveis por meio de ajustes contábeis ou de uma dívida insustentável. Mas também corre o risco de sinalizar que a era de rápida expansão da China chegou definitivamente ao fim.
Além da velocidade: a virada para a qualidade
A redução das metas coincide com uma mudança mais ampla na política, que prioriza o desenvolvimento de alta qualidade em vez da velocidade a qualquer custo. Os relatórios de trabalho provinciais para 2026 apresentam planos abrangentes para inteligência artificial, consumo de serviços e modernização industrial, em vez de grandes gastos tradicionais em infraestrutura.
Pequim prometeu implementar plenamente a iniciativa "IA Plus" e estabelecer uma base nacional piloto para aplicações de IA em 2026. A cidade pretende fomentar um ecossistema industrial de inteligência artificial líder mundial, com gastos em pesquisa e desenvolvimento previstos para superar 6 por cento do PIB até 2030. A província de Zhejiang, sede de empresas de IA como a DeepSeek e o Qwen, do Alibaba, projeta que a receita do setor central de IA cresça mais de 20 por cento em 2026, ultrapassando 800 bilhões de yuans (aproximadamente 115 bilhões de dólares).
O consumo de serviços é outra área prioritária. Pequim planeja ampliar o apoio a políticas para serviços de educação, saúde, assistência a idosos e cuidados infantis. Províncias do nordeste planejam expandir os setores de gelo e neve e o turismo relacionado. Essas iniciativas buscam liberar a demanda interna e cultivar novos motores de crescimento que não dependam da construção de imóveis ou da indústria pesada.
Economistas também destacam a importância do crescimento nominal do PIB, que leva em conta as variações de preços. Em 2025, o crescimento nominal ficou em torno de 4 por cento, abaixo da taxa de crescimento real, indicando pressões deflacionárias. Guo Kai, presidente-executivo do Instituto CF40, prevê que o crescimento nominal do PIB poderá melhorar para 4,5 por cento ou mais em 2026. Ele argumenta que usar o crescimento nominal como referência para as políticas poderia ajudar a China a sair de um período prolongado de inflação baixa com mais eficácia do que mirar apenas o crescimento real.
Principais pontos
- Dois terços dos governos de nível provincial da China reduziram suas metas de crescimento do PIB para 2026 em comparação com 2025
- Guangdong, a maior economia provincial, reduziu sua meta de "cerca de 5 por cento" para um intervalo de 4,5 por cento a 5 por cento, após crescer apenas 3,9 por cento em 2025
- A média ponderada das metas provinciais é de 5,1 por cento, indicando que a meta nacional provavelmente ficará entre 4,5 por cento e 5 por cento
- O investimento em ativos fixos caiu 3,8 por cento em 2025, a primeira retração anual desde 1992, impulsionada pela fraqueza do setor imobiliário e pela pressão fiscal sobre os governos locais
- Xizang e Hainan estabeleceram as metas mais altas, de mais de 7 por cento e cerca de 6 por cento, respectivamente, impulsionadas por projetos de infraestrutura e iniciativas do porto de livre comércio
- O governo central anunciará a meta oficial de crescimento para 2026 durante as reuniões das Duas Sessões, em março
- Os governos locais estão voltando o foco para o consumo de serviços, a inteligência artificial e o desenvolvimento de alta qualidade, em vez de priorizar apenas a velocidade
