Luckin Coffee mira voltar à bolsa dos EUA após recuperação de cinco anos

Uma história de recuperação aponta novamente para Wall Street

A Luckin Coffee, maior rede de cafeterias da China em número de lojas, afirma estar se preparando para voltar a uma importante bolsa de valores dos Estados Unidos, cinco anos depois de um escândalo contábil levar à retirada de suas ações do mercado. A empresa, sediada em Xiamen, informou a investidores e autoridades locais que trabalha para viabilizar uma futura relistagem. Ainda não há um cronograma definido. Executivos dizem que, por ora, o foco continua sendo administrar o negócio, ampliar a rede de lojas e fortalecer a marca no mercado interno e no exterior.

Esse tom cauteloso contrasta com o forte ritmo operacional. A Luckin informou que a receita do terceiro trimestre cresceu 50,2 por cento na comparação anual, para 15,3 bilhões de yuans, enquanto as vendas em mesmas lojas nas unidades próprias aumentaram 14 por cento. O número de clientes com transações mensais chegou ao recorde de 110 milhões. A rede recorreu a preços agressivos, bebidas sazonais e entregas rápidas para atrair consumidores em busca de economia nas cidades chinesas.

Fundada em 2017, a Luckin construiu um modelo centrado em aplicativo, com lojas para retirada rápida e serviço de entrega. Essa fórmula impulsionou uma expansão acelerada para mais de 29 mil lojas no mundo, com cerca de três unidades da Luckin para cada loja da Starbucks na China. A empresa também avançou no mercado de origem da Starbucks. Abriu duas lojas em Nova York em julho de 2025 e, desde então, inaugurou mais três.

Em um encontro de empreendedores organizado pelo governo municipal de Xiamen, o cofundador e CEO Jinyi Guo expôs a ambição por trás do retorno aos Estados Unidos. Ele descreveu o processo como um passo que poderia dar mais visibilidade à cidade e apoiar os planos internacionais da Luckin.

Com a orientação do governo municipal, estamos impulsionando ativamente o processo de relistagem em uma bolsa principal dos Estados Unidos.

O que deu errado em 2020 e como a empresa reconquistou a confiança

A Luckin abriu capital na Nasdaq em 2019, após crescer rapidamente e desafiar a Starbucks na China. O impulso foi interrompido em 2020, quando uma investigação interna constatou que funcionários haviam inventado mais de 2,2 bilhões de yuans em vendas em 2019, o equivalente a cerca de 310 milhões de dólares na época. A Nasdaq retirou as ações da empresa da bolsa em junho de 2020. Mais tarde, a companhia concordou em pagar uma multa civil de 180 milhões de dólares para encerrar as acusações da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC). As ações passaram a ser negociadas no mercado de balcão nos Estados Unidos, onde continuam sendo compradas e vendidas.

O escândalo provocou mudanças profundas na gestão. A então CEO Qian Zhiya e o diretor de operações Jian Liu foram demitidos. Jinyi Guo, um dos fundadores, assumiu o comando e liderou uma reestruturação financeira sob o processo do Capítulo 15 da legislação de falências dos Estados Unidos, concluído em 2022. A empresa de private equity Centurium Capital tornou-se a maior acionista e instituiu uma nova estrutura de governança. Em abril de 2025, o fundador da Centurium, David Li, assumiu a presidência do conselho, sinalizando que a empresa se preparava para uma nova etapa no mercado de capitais.

Em seguida, foram implantados novos controles internos, relatórios mais rigorosos no nível das lojas e uma reformulação dos incentivos. Em 2022, a Luckin substituiu uma antiga empresa de auditoria pela BDO China e afirma que está priorizando a conformidade regulatória junto com o crescimento. A empresa também passou a focar em formatos eficientes, com unidades voltadas principalmente à retirada de pedidos e um cardápio orientado por dados para aumentar o volume por loja sem perder o controle dos custos.

Por dentro da nova estratégia de crescimento da Luckin

A Luckin aposta em um modelo de varejo que prioriza a tecnologia. Os pedidos são feitos pelo aplicativo da empresa e por plataformas parceiras, os pagamentos são digitais e a maioria das lojas é compacta e voltada à retirada rápida. Cozinhas centrais e uma cadeia de suprimentos padronizada abastecem um cardápio que muda rapidamente de acordo com as tendências nas redes sociais. A empresa oferece promoções diárias e cupons a clientes frequentes, estratégia que desencadeou uma guerra de preços no mercado de café da China. O resultado é um fluxo intenso de clientes e a chegada constante de novos consumidores, em contrapartida a margens menores por unidade.

Uma recuperação sustentada por números

A dimensão da recuperação aparece nos números. A Luckin informou receita de 15,3 bilhões de yuans no trimestre encerrado em 30 de setembro, pouco mais de 50 por cento acima do mesmo período do ano anterior. As vendas em mesmas lojas nas unidades próprias cresceram mais de 14 por cento, revertendo uma queda de dois dígitos no ano anterior. O número de clientes com transações mensais chegou a 110 milhões. A rede tinha 26.206 lojas em meados do ano e superou 29 mil no terceiro trimestre, à medida que acelerou a expansão em cidades menores e centros de transporte.

O analista de mercado Shaun Rein, que acompanha marcas de consumo na China há duas décadas, classificou a recuperação como uma das reviravoltas mais notáveis da história recente dos negócios chineses.

A Luckin é uma das grandes histórias de recuperação da história dos negócios chineses.

Ele destacou a estrutura tecnológica da empresa e a política agressiva de preços como as duas forças que pressionaram os concorrentes e ampliaram o alcance entre os clientes.

A empresa conseguirá passar pelo crivo dos reguladores?

Voltar a uma bolsa principal dos Estados Unidos exige mais do que bons resultados de vendas. Qualquer empresa chinesa que pretenda fazer uma nova listagem no exterior precisa apresentar um pedido à Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, conforme as regras que entraram em vigor em 2023. Ao mesmo tempo, os mercados americanos exigem divulgações financeiras detalhadas, auditadas por uma empresa registrada e supervisionada pelo Conselho de Supervisão de Auditoria de Empresas de Capital Aberto (PCAOB). Essas auditorias precisam estar disponíveis para inspeção, uma exigência que alimentou grande parte das tensões regulatórias entre os dois países nos últimos anos.

O histórico de auditoria será examinado com atenção. Em julho, o órgão americano de supervisão de auditorias revogou permanentemente o registro da Centurion ZD CPA, empresa que já trabalhou com companhias que operam na China, citando falhas que incluíam a ausência de avaliação do risco de fraude em uma auditoria de 2021 relacionada à Luckin. Desde 2022, a empresa é auditada pela BDO China. A Luckin afirma que a conformidade é uma prioridade, mas ainda precisa demonstrar que conta com controles confiáveis e divulgações transparentes capazes de resistir à inspeção.

Como poderia ser a relistagem

As ações da Luckin são negociadas nos Estados Unidos no mercado de balcão, onde a empresa está avaliada em cerca de 10,9 bilhões de dólares. A relistagem poderia ocorrer por meio da transferência de suas ações depositárias americanas para a Nasdaq ou para a Bolsa de Valores de Nova York, ou de uma nova oferta pública que levasse as ações de volta a uma bolsa principal. Qualquer uma das opções poderia ampliar a liquidez, atrair mais cobertura de analistas e criar uma moeda de troca para futuras captações de recursos ou planos de incentivo. Também deixaria a empresa sob o escrutínio cotidiano das regras das bolsas americanas e dos investidores.

Concorrência com a Starbucks e avanço nos Estados Unidos

A Luckin entrou no mercado de varejo dos Estados Unidos em meados de 2025, com duas lojas compactas em Manhattan. Desde então, a marca abriu mais três unidades em Nova York, chegando a cinco no total. Executivos afirmaram que há planos para abrir outras lojas nos Estados Unidos em 2026 e adaptar os cardápios aos gostos locais. Os formatos priorizam pedidos para viagem e rapidez, além de pedidos pelo celular, em contraste com as cafeterias maiores que predominam em muitas ruas americanas.

Na China, a Luckin opera hoje cerca de três lojas para cada unidade da Starbucks, vantagem impulsionada por lojas pequenas, forte integração com os serviços de entrega e aberturas agressivas de novas unidades. A Starbucks tem apostado mais em experiências presenciais premium e programas de fidelidade nas cidades de maior porte. As duas empresas raramente disputam clientes loja por loja em formatos idênticos. Em vez disso, oferecem propostas de valor distintas, voltadas a diferentes momentos do dia.

Em Nova York, o teste competitivo será saber se preços mais baixos e pedidos digitais conseguem conquistar clientes recorrentes em um mercado denso, com aluguéis altos e ampla oferta de cafeterias. As regras trabalhistas, as licenças e os custos imobiliários são muito diferentes dos da China. Isso significa que cada nova unidade nos Estados Unidos terá de provar que o modelo pode gerar fluxo e margens consistentes sem depender de subsídios elevados.

O cenário do mercado de café chinês

O número de cafeterias cresce rapidamente em toda a Ásia Oriental. Levantamentos do setor apontam um aumento de 18 por cento no número de lojas de marcas conhecidas no último ano, para cerca de 180 mil unidades, com mais de 20 mil novas lojas abertas na China. Redes nacionais se multiplicaram em cidades do interior e distritos universitários, favorecidas por formatos de baixo custo e por uma base crescente de consumidores que veem o café como parte da rotina diária, e não como um consumo ocasional.

Esse ritmo intensificou a concorrência. Marcas chinesas de café recorreram a grandes descontos e combos com entrega para atrair consumidores de primeira viagem. A estratégia aumenta as transações, mas pressiona a rentabilidade. O preço do café verde oscilou bastante nas últimas safras, enquanto os custos do leite e dos copos subiram. Para uma rede com milhares de lojas, a escala pode compensar parte da pressão, mas descontos prolongados continuam pesando sobre as margens de cada unidade. Esse é o contexto do esforço da Luckin para manter o crescimento da clientela e, ao mesmo tempo, proteger o fluxo de caixa.

O que uma relistagem nos Estados Unidos sinalizaria

Um retorno bem-sucedido a uma bolsa americana marcaria uma etapa importante na reabilitação da Luckin. Mostraria que auditores e reguladores reconhecem os avanços da empresa em controles e divulgação de informações. Também ampliaria a base de investidores para além do mercado de balcão, com potencial para reduzir o custo de capital destinado à expansão na China e no exterior.

Para os investidores, dois aspectos de curto prazo são importantes: se a economia por unidade na China se sustentará caso a guerra de preços continue e se o projeto-piloto nos Estados Unidos poderá ser replicado fora de Manhattan. As respostas determinarão se a relistagem será vista como a etapa final de uma recuperação ou como o início de um novo teste sob os olhos do público.

Pontos principais

• A Luckin Coffee afirma estar se preparando para voltar à bolsa nos Estados Unidos, mas ainda não definiu um cronograma.
• A receita do terceiro trimestre cresceu 50,2 por cento, para 15,3 bilhões de yuans, e as vendas em mesmas lojas nas unidades próprias aumentaram 14 por cento.
• A rede tem agora mais de 29 mil lojas no mundo e cerca de três unidades para cada loja da Starbucks na China.
• Um escândalo contábil em 2020 levou a uma multa de 180 milhões de dólares aplicada pela SEC, a mudanças na gestão e à transferência das ações para o mercado de balcão.
• A empresa de private equity Centurium Capital é a maior acionista, e David Li assumiu a presidência do conselho em abril de 2025.
• A Luckin é auditada pela BDO China e precisa cumprir os requisitos de listagem chineses e americanos para voltar a uma bolsa principal.
• Há cinco lojas abertas em Nova York, e a empresa planeja abrir outras unidades nos Estados Unidos em 2026.
• A forte concorrência de preços na China ajuda a atrair clientes, mas reduz as margens, uma variável importante para os investidores.