A retomada de Hong Kong: cidade mundial da Ásia ou posto avançado da China

Uma retomada cheia de contradições

Quatro anos turbulentos transformaram Hong Kong. Os protestos de 2019, a lei de segurança nacional de 2020 e as prolongadas restrições da pandemia provocaram um êxodo de talentos e empresas. Muitos estrangeiros concluíram que a cidade havia perdido o diferencial que a tornava uma ponte entre o Oriente e o Ocidente. Mas essa narrativa voltou a mudar em 2025. O capital está retornando, os mercados estão aquecidos e a cidade atrai trabalhadores qualificados no ritmo mais acelerado em anos. A retomada é real, mas desigual, e levanta uma questão estratégica que toca todos os setores da economia: Hong Kong está recuperando sua antiga identidade de cidade mundial da Ásia ou se acomodando a um novo papel como trampolim da China para o mundo?

As aberturas de capital e o fluxo de negócios corporativos são fatores essenciais para a confiança. O impulso de estímulos de Pequim no fim de 2024 preparou empresas do continente para captar recursos, e Hong Kong é o destino natural. No primeiro semestre de 2025, as ofertas públicas iniciais de ações somaram HK$ 107,1 bilhões, sete vezes o total do mesmo período de 2024. As projeções indicam que Hong Kong terminará 2025 entre os mercados de listagem mais ativos do mundo. O número de visitantes se recuperou, liderado por viajantes do continente, que hoje representam a grande maioria das chegadas. As ruas voltaram a ficar movimentadas, enquanto o aeroporto e os trens fervilham com a recuperação da conectividade regional.

Basta olhar mais de perto para as contradições aparecerem. Alguns segmentos de luxo, especialmente joias e relógios, prosperam graças aos gastos dos turistas. Outras áreas do varejo e da gastronomia enfrentam aluguéis altos e forte concorrência de opções mais baratas do outro lado da fronteira. Empresas globais continuam valorizando a cidade por seu sistema jurídico, pela conversibilidade da moeda e pela profundidade do mercado financeiro. Ainda assim, o risco geopolítico e as dúvidas sobre a abertura seguem nas discussões das diretorias. Esse quadro misto está moldando uma nova fase da história de Hong Kong.

O que dizem os números

Indicadores recentes mostram essa mudança. Um importante índice de centros financeiros coloca Hong Kong em terceiro lugar no mundo, atrás apenas de Nova York e Londres. O índice, baseado em avaliações de profissionais e em mais de cem fatores, reflete um ambiente de negócios mais forte, mercados mais profundos e melhores recursos humanos. A classificação também reforça a posição de destaque de Hong Kong na Ásia, à frente de Singapura na edição mais recente.

O ritmo de captação de recursos mudou decisivamente. Empresas de serviços profissionais registram uma onda de novas listagens, e analistas esperam que 2025 seja o melhor ano para ofertas de ações em Hong Kong desde antes da pandemia. Empresas do continente dominam a fila de candidatas. Elas já representam cerca de 60% das companhias listadas na bolsa e mais de 80% do valor de mercado. O mercado acionário se recuperou com a melhora do sentimento em relação à China e as avaliações atraentes, embora ainda esteja abaixo dos picos da década passada.

Os indicadores de talentos também avançam. Em um ranking global bastante acompanhado, Hong Kong subiu para o quarto lugar mundial em competitividade por talentos, sua melhor posição até hoje. Desde 2022, o governo aprovou centenas de milhares de pedidos em novos programas de atração de talentos, ajudando a recompor a força de trabalho após as perdas da pandemia. Líderes empresariais dizem que profissionais de fusões e aquisições e advogados estão mais ocupados do que em anos, e os mercados de recrutamento mostram um leque maior de candidatos dispostos a se mudar.

O turismo se recupera aos trancos e barrancos. O número de visitantes subiu acentuadamente em relação ao período de baixa, e viajantes do continente representaram quase quatro em cada cinco chegadas nos últimos meses. Os setores de hotelaria, transporte e atrações se prepararam para essa retomada. O centro internacional de aviação está reconstruindo sua capacidade e as rotas de longa distância, enquanto as companhias aéreas ampliam os serviços para o continente e o Sudeste Asiático para atender à demanda por conexões.

Hong Kong ainda é a cidade mundial da Ásia?

A marca que definiu a cidade desde 2001 prometia uma porta de entrada cosmopolita, reunindo direito consuetudinário, impostos baixos, livre circulação de capitais, infraestrutura de classe mundial e uma força de trabalho bilíngue. Durante décadas, essa fórmula funcionou. O porto e o aeroporto figuravam entre os mais bem classificados, bancos globais fizeram de Hong Kong sua sede na Ásia, e a bolsa se tornou um dos principais mercados para operações financeiras ligadas à China.

Origens e evolução da marca

Quando o governo lançou a marca Hong Kong, em 2001, apostou em atributos identificados por pesquisas locais e internacionais: empreendedorismo, inovação, diversidade e cosmopolitismo. O icônico dragão vermelho buscava transmitir confiança e conectividade. A proposta era simples e poderosa. Hong Kong era um lugar onde o capital global encontrava as oportunidades chinesas sob o princípio de um país, dois sistemas. Os últimos cinco anos colocaram essa promessa à prova. Leis de segurança mais rigorosas, as tensas relações entre Estados Unidos e China e a pandemia abalaram a confiança e provocaram partidas. A questão agora é quanto da marca original pode ser preservado à medida que a cidade se integra mais estreitamente à economia do continente.

O fator continental

O motor de Hong Kong está estreitamente ligado ao continente. A bolsa atrai gigantes chineses de tecnologia, consumo e indústria que buscam investidores internacionais e acesso a moedas estrangeiras. Os programas Connect, que interligam as negociações em Xangai, Shenzhen e Hong Kong, permitem que investidores de ambos os lados da fronteira comprem ações e títulos autorizados dentro dos limites dos controles de capital da China. Esses canais se tornaram a principal via para o fluxo de investimentos estrangeiros em carteira nos mercados domésticos e para que investidores do continente acessem um conjunto selecionado de ativos offshore.

Os estímulos de Pequim em 2024 reanimaram o sentimento em setores prioritários, de baterias e veículos elétricos à manufatura avançada. Grandes ofertas de ações de empresas líderes do continente geraram negócios lucrativos para bancos e escritórios de advocacia de Hong Kong. A retomada também traz riscos geopolíticos. À medida que Hong Kong conduz mais operações para setores considerados estratégicos em Washington, bancos enfrentam um escrutínio maior de parlamentares e órgãos reguladores dos EUA. Grandes instituições já tiveram de responder a perguntas sobre seu trabalho em transações de alto perfil envolvendo empresas chinesas. As equipes de compliance estão crescendo para lidar com restrições em evolução.

Uma dependência de mão dupla

Uma integração mais profunda traz oportunidades e pressões. As prioridades políticas de Pequim influenciam a captação de recursos e as decisões estratégicas. Vozes nacionalistas nas redes sociais e na mídia têm defendido o alinhamento com os objetivos do Estado e, às vezes, criticado decisões empresariais que favorecem parceiros ocidentais. Quando um grande conglomerado local avaliou vender ativos portuários a um consórcio liderado pelos EUA, comentaristas linha-dura condenaram o plano, classificando-o como desleal. Esses episódios ressaltam a sensibilidade de decisões envolvendo logística, finanças ou tecnologia e a margem cada vez menor para uma lógica puramente comercial.

Talentos, migração e diversidade

A recomposição da população é central para a recuperação. Desde 2022, os programas de admissão de talentos da cidade receberam quase 500 mil pedidos, aprovaram mais de 330 mil e ajudaram mais de 230 mil pessoas a se mudar para Hong Kong. Impostos baixos, escolas internacionais de alta qualidade e acesso a plataformas globais indisponíveis no continente tornam a cidade atraente para profissionais que querem construir uma carreira voltada à China sem abrir mão da exposição internacional. Medidas recentes nos Estados Unidos para intensificar a supervisão de pesquisadores estrangeiros também contribuíram para as forças que atraem e afastam estudantes e pesquisadores, levando-os a Hong Kong e a outros centros asiáticos.

O perfil dos recém-chegados importa. A maioria dos candidatos vem do continente, o que ajuda a reconectar Hong Kong aos grupos de engenheiros, profissionais do mercado financeiro e empreendedores que mais crescem na região. A diversidade é menor do que os números gerais sugerem. Líderes dos setores jurídico, criativo e de saúde afirmam que ampliar o recrutamento para além da Grande China fortaleceria a posição da cidade como polo global de atração. O idioma também faz parte da equação. Empresas que usam muito o inglês no atendimento a clientes internacionais e mantêm fluência em cantonês e mandarim para os negócios regionais estão mais bem posicionadas para recrutar amplamente.

Quem está chegando e quem não está

Finanças, serviços de tecnologia e consultoria profissional registram os maiores fluxos de entrada. Alguns expatriados ocidentais se mudaram para Singapura ou voltaram à Europa e à América do Norte por motivos familiares ou por políticas corporativas. Outros estão retornando a Hong Kong à medida que as regras de viagem se normalizam e o mercado de trabalho se abre. Um grupo crescente de profissionais da Índia e do Sudeste Asiático está construindo carreira na cidade, muitas vezes em funções de apoio nas áreas financeira e tecnológica. O retorno é mais lento nos setores de educação e saúde, devido à escassez global de mão de obra e aos longos prazos de credenciamento profissional.

Turismo, varejo e economia de rua

O turismo voltou, mas com ressalvas. O número de visitantes cresce de forma constante, e a ocupação dos hotéis está melhor do que há um ano. Viajantes do continente representam a maior parte das chegadas, impulsionando os segmentos que atendem diretamente a essa demanda. As principais ruas comerciais registram maior movimento e tíquetes médios mais altos, em linha com ciclos anteriores, nos quais as vendas de joias e relógios lideram a recuperação do varejo. Fora do luxo, o cenário é mais complicado. Muitas áreas ainda têm lojas fechadas com tapumes. Pequenos restaurantes e comerciantes locais enfrentam aluguéis altos e a concorrência intensa de alternativas mais baratas do outro lado da fronteira, em Shenzhen e outras cidades, onde produtos e experiências semelhantes atraem visitantes sensíveis a preços.

O transporte e as atrações estão ampliando a capacidade para acompanhar a demanda. Companhias aéreas sediadas em Hong Kong retomaram uma parcela maior dos assentos pré-pandemia para o continente e os principais mercados regionais. O tráfego de conexão entre a América do Norte ou a Europa e a China passa cada vez mais por centros asiáticos, uma tendência que favorece o papel de Hong Kong na aviação. Grandes atrações ampliaram suas operações e contrataram agressivamente, apostando em um crescimento sustentado das viagens em família e dos orçamentos de turismo regional. Os calendários de conferências e exposições estão ficando mais cheios, um sinal positivo para o setor de eventos e convenções da cidade, que sustenta a demanda por hotéis e restaurantes durante a semana.

Finanças globais, geopolítica e sanções

A atuação internacional da cidade se adaptou a um novo mapa de relações. Sanções contra altos funcionários complicam o diálogo direto com os Estados Unidos e alguns parceiros europeus. Em resposta, equipes do órgão regulador financeiro, da bolsa de valores e do governo estreitaram os laços com o Oriente Médio e as economias ao longo da Nova Rota da Seda. A Arábia Saudita segue como alvo para grandes listagens e fluxos de investimento, e delegações empresariais fizeram várias visitas a Dubai e Doha para atrair capital e empresas interessadas em abrir o capital. Investidores desses mercados valorizam o papel de Hong Kong como porta de entrada para ativos chineses nos mercados domésticos e para cadeias de fornecimento de tecnologia.

As sensibilidades em torno da segurança também se manifestam na diplomacia. Quando o novo cônsul-geral dos EUA se reuniu com representantes da sociedade civil local, o representante da China na cidade alertou publicamente contra o contato com forças classificadas como hostis. Esse episódio e outros semelhantes ilustram o espaço mais restrito para formas tradicionais de diálogo. Bancos globais e multinacionais avaliam esses sinais com cuidado. Querem saber com clareza o que é permitido, como a cooperação funciona na prática e como o sistema jurídico trata atividades legítimas de defesa de causas ou pesquisa.

Em meio a essa reorientação, investidores acompanham dois canais de risco. O primeiro é a possibilidade de medidas mais rigorosas dos EUA, que poderiam limitar a capacidade de empresas chinesas de captar recursos em Hong Kong ou restringir o trabalho que bancos globais podem realizar nessas operações. O segundo é o risco à reputação. Se ganhar força entre os estrangeiros a percepção de que, para fins de compliance, não é possível distinguir Hong Kong de qualquer cidade do continente, algumas instituições poderão reduzir sua presença. Há forças em sentido contrário. O sistema jurídico continua baseado no direito consuetudinário inglês, a moeda é livremente conversível e os programas Connect oferecem um caminho singular para acessar o capital e os ativos do continente. Esses pilares ainda atraem gestores globais de ativos e escritórios familiares para o mercado.

Abertura e segurança podem coexistir?

A legislação de segurança introduzida desde 2020 faz parte do cotidiano. Para empresas internacionais, a questão central é se as regras são claras, previsíveis e aplicadas de forma justa, especialmente em casos que envolvem dados, pesquisa e expressão. Muitas instituições adaptaram seus controles internos, revisaram os fluxos de dados e reformularam suas políticas internas. Se a aplicação das leis continuar direcionada e transparente, as empresas vão calcular o risco e seguir em frente. Se os limites ficarem nebulosos ou se for difícil administrar dados e pesquisas transfronteiriços, as mudanças para outros lugares poderão voltar.

Há também uma disputa concreta por capital e talentos. Singapura, Tóquio e Seul oferecem seus próprios pacotes de previsibilidade jurídica, incentivos fiscais e qualidade de vida. Para se destacar, Hong Kong aposta nas áreas em que tem vantagens estruturais. Renda fixa e negociação de moedas são prioridades, apoiadas por um plano para aprofundar a liquidez e transformar a cidade em um centro de proteção contra riscos e liquidação financeira. Finanças verdes são outra frente de crescimento. O governo emitiu títulos verdes em várias moedas e estabeleceu metas para incentivar a divulgação de informações ambientais e o planejamento da transição. As finanças digitais continuam se expandindo sob um regime de licenças que permitiu a criação de bancos virtuais e projetos-piloto de blockchain, mantendo ao mesmo tempo um controle rigoroso dos riscos para o varejo.

Para voltar a ser indispensável tanto para a China quanto para os mercados globais, Hong Kong precisa se concentrar claramente nas funções que só ela pode desempenhar. Ser um foro confiável para a resolução de disputas e a proteção da propriedade intelectual em negócios transfronteiriços. Dar aos investidores do continente acesso controlado a uma variedade maior de instrumentos, ampliando os programas Connect para fundos, swaps e produtos negociados em bolsa. Consolidar o ecossistema asiático de escritórios familiares com uma legislação fiduciária sólida, estruturas para a filantropia e escolas de alta qualidade. Manter uma internet aberta, uma cena cultural ativa e universidades de classe mundial para atrair cientistas e empreendedores que poderiam trabalhar em qualquer lugar.

A integração econômica com a Grande Baía continuará se acelerando. O objetivo deve ser fazer de Hong Kong o núcleo mais internacional de uma vasta economia regional, e não apenas mais uma cidade dentro dela. Isso significa manter os elementos que deram significado à marca desde o início: direito consuetudinário, transparência, livre circulação de capitais e uma mentalidade aberta ao mundo. Se esses elementos forem preservados enquanto se ampliam os canais financeiros com o continente, a cidade poderá ser tanto a cidade mundial da China quanto a da Ásia.

Em resumo

• Os mercados de Hong Kong se recuperaram: as ofertas de ações somaram HK$ 107,1 bilhões no primeiro semestre de 2025, e as projeções indicam que a cidade ficará entre os principais mercados globais de listagem neste ano.
• Um importante índice de centros financeiros coloca Hong Kong em terceiro lugar no mundo, na liderança da Ásia, refletindo a melhora das condições de negócios e dos recursos humanos.
• Empresas do continente representam cerca de 60% das companhias listadas e mais de 80% do valor de mercado, evidenciando a profunda integração com a China.
• Hong Kong subiu para o quarto lugar mundial em um importante ranking de talentos. Desde 2022, os programas de atração aprovaram mais de 330 mil pedidos e viabilizaram a chegada de mais de 230 mil pessoas.
• O turismo voltou, com visitantes do continente representando quase quatro em cada cinco chegadas e impulsionando o varejo de luxo, enquanto muitas pequenas lojas e restaurantes ainda enfrentam dificuldades.
• A pressão geopolítica influencia a estratégia: sanções complicam a aproximação com o Ocidente, e a cidade está se voltando para o Oriente Médio e parceiros da Nova Rota da Seda.
• Empresas multinacionais acompanham de perto as leis de segurança e a diplomacia; a previsibilidade e a aplicação justa das regras determinarão a confiança.
• As frentes de crescimento incluem renda fixa e negociação de moedas, finanças verdes e digitais, além de um papel mais forte na resolução de disputas e na proteção da propriedade intelectual.