Vietnã encerra monopólio estatal do comércio de ouro: uma nova era para o mercado

A revolução do mercado de ouro do Vietnã: fim do monopólio estatal e início da concorrência

O Vietnã, terceiro maior importador de ouro da Ásia, deu um passo histórico ao encerrar seu monopólio estatal de 13 anos sobre o comércio de ouro e a produção de barras. A ampla reforma, instituída pelo Decreto 232/2025/ND-CP, marca uma mudança decisiva no cenário financeiro do país e abre caminho para a concorrência, a transparência e a integração global. A medida ocorre em meio ao aumento da demanda por ouro, ao enfraquecimento do dong vietnamita e à crescente pressão para alinhar o mercado aos padrões internacionais. Com a poeira baixando, as implicações para consumidores, investidores e para a economia como um todo são profundas.

Por que o Vietnã encerrou seu monopólio do ouro?

Por mais de uma década, o Banco Estatal do Vietnã (SBV) e a Saigon Jewelry Company (SJC) detiveram direitos exclusivos para produzir e comercializar barras de ouro. Esse monopólio, instituído em 2012, tinha o objetivo de estabilizar o mercado e conter a especulação. No entanto, teve consequências não previstas:

• Distorções de preços: Os preços domésticos do ouro eram negociados sistematicamente com um ágio elevado, às vezes superior a 30%, em relação às referências globais.
• Atividade no mercado ilegal: A diferença de preços estimulou o contrabando e o comércio informal, enfraquecendo o controle estatal.
• Opções limitadas para os consumidores: A SJC se tornou a única marca de confiança, sufocando a concorrência e a inovação.

Em 2024, o Vietnã importou 55 toneladas de ouro, muito abaixo das 857 toneladas da China e das 803 toneladas da Índia, mas as ineficiências do mercado local eram evidentes. A desvalorização do dong vietnamita e o aumento da inflação intensificaram ainda mais a procura por ouro como ativo de proteção, sobretudo durante festivais culturais e casamentos, ocasiões em que o ouro é tradicionalmente usado para preservar patrimônio.

Justificativa do governo

O primeiro-ministro Pham Minh Chinh e os reguladores financeiros reconheceram que o modelo de monopólio não era sustentável. O novo decreto pretende:

• Normalizar o mercado de ouro e reduzir os ágios de preço
• Aumentar a transparência e a fiscalização
• Alinhar o mercado de ouro do Vietnã aos padrões internacionais
• Contribuir para a estabilidade macroeconômica, reduzindo as pressões especulativas sobre o dong

O que muda com o novo decreto?

O fim do monopólio não significa ausência de regras. Em vez disso, o Vietnã está avançando para um mercado competitivo e rigidamente regulado. Entre as principais mudanças estão:

• Sistema de licenciamento: Bancos comerciais e empresas habilitadas agora podem solicitar licenças para importar ouro bruto, produzir barras e comercializar barras de ouro. Só serão aprovadas as empresas que cumprirem requisitos rigorosos de capital e capacidade técnica, como capital mínimo de VND 1 trilhão para empresas e VND 50 trilhões para bancos.
• Cotas de importação: O SBV mantém a autoridade para definir cotas de importação de ouro com base nas condições macroeconômicas, na política monetária e nas tendências do mercado. Isso evita que a entrada de ouro desestabilize as reservas cambiais.
• Transparência e digitalização: Todas as transações de ouro acima de VND 20 milhões (cerca de US$ 760) por pessoa por dia devem ser realizadas por meio de contas bancárias. As entidades licenciadas devem emitir notas fiscais eletrônicas e compartilhar dados das transações com o banco central, reduzindo o comércio em dinheiro e melhorando a rastreabilidade.
• Qualidade e padronização: Os produtores devem divulgar publicamente as especificações das barras de ouro, incluindo peso, pureza e recursos antifalsificação. Cada barra terá um número de série exclusivo e embalagem padronizada, além de passar por auditorias regulares de centros de testes independentes.
• Várias marcas: A SJC deixará de dominar sozinha o mercado. Espera-se o surgimento de novas marcas de grandes bancos e empresas, desde que cumpram padrões rigorosos de qualidade e transparência.

As reformas foram concebidas para estimular a concorrência, proteger os consumidores e criar um mercado mais organizado. Como observou o economista Nguyen Quang Huy,

Este é um marco histórico para o mercado de ouro vietnamita. O essencial não é quem produz o ouro, mas se o produto é confiável e transparente.

Impacto imediato: volatilidade dos preços e reação do mercado

O anúncio do decreto provocou uma alta nos preços do ouro. Na SJC, as barras chegaram ao preço recorde de venda de VND 128 milhões (cerca de US$ 4.865) por tael, enquanto os compradores pagavam VND 126 milhões. A disparada refletiu tanto a demanda reprimida quanto a incerteza durante a adaptação do mercado às novas regras.

Especialistas acreditam que, no curto prazo, é provável que haja volatilidade enquanto investidores e consumidores reavaliam suas decisões. Alguns compradores podem adiar as aquisições, na expectativa de ágios menores, enquanto outros podem vender para garantir os lucros. Espera-se que a diferença entre os preços domésticos e internacionais do ouro diminua de cerca de VND 20 milhões para VND 14–15 milhões por tael, com uma diferença razoável no longo prazo de VND 5–7 milhões.

Pham Luu Hung, economista-chefe da SSI Securities Corp., descreveu a medida como uma “mudança decisiva” que levará o Vietnã de um modelo controlado pelo Estado para um mercado regulado e competitivo. Ele destacou que o aumento da oferta e da concorrência deve aproximar gradualmente os preços domésticos dos níveis internacionais.

Perspectiva dos investidores: ouro como proteção estratégica

Há muito tempo, o mercado de ouro do Vietnã serve de refúgio para investidores que buscam proteção contra a volatilidade cambial e a inflação. No último ano, o dong se desvalorizou 4,37%, enquanto os preços do ouro dispararam quase 33% em moeda local. Por isso, o ouro continua sendo um ativo essencial tanto para investidores institucionais quanto para pessoas físicas.

Com a liberalização, surgem novas oportunidades:

• Estratégias de proteção: Os investidores podem diversificar mantendo barras de ouro certificadas pela SJC, explorando bolsas digitais de ouro e combinando o ouro com ativos denominados em dólares.
• Inovação financeira: O governo planeja lançar uma bolsa nacional de ouro na Cidade de Ho Chi Minh até meados de 2026, além de contratos futuros e certificados de ouro, para aumentar a liquidez e a transparência.
• Riscos: Uma possível valorização do dong, as incertezas regulatórias e as restrições de liquidez no mercado de ouro físico continuam sendo motivos de preocupação.

Segundo um relatório da AInvest,

A liberalização do mercado de ouro do Vietnã abre uma janela estratégica para investidores que buscam proteção e crescimento em um cenário financeiro em rápida transformação.

Como o novo sistema vai funcionar?

A nova estrutura cria um mecanismo de licenciamento para a produção e o comércio de barras de ouro. Somente bancos comerciais e empresas com capital suficiente e capacidade técnica poderão participar. O SBV supervisionará o processo, emitindo cotas de importação e monitorando o cumprimento das regras.

Entre as principais características operacionais estão:

• Transações eletrônicas: Todas as compras e vendas significativas de ouro devem ser processadas por meio de contas bancárias, com emissão de notas fiscais eletrônicas para cada transação.
• Integração de dados: As entidades licenciadas devem conectar seus sistemas de informação ao SBV, permitindo monitoramento e auditorias em tempo real.
• Garantia de qualidade: As barras de ouro devem cumprir padrões rigorosos de pureza, peso e medidas antifalsificação. Centros de testes independentes verificarão a conformidade, e cada barra poderá ser rastreada por números de série e registros digitais.
• Fiscalização do mercado: O SBV realizará inspeções regulares, exigirá o cumprimento das regras e ajustará as cotas de importação conforme necessário para manter a estabilidade do mercado.

Essa abordagem equilibra a liberalização com uma fiscalização rigorosa, buscando evitar excessos e instabilidade que podem acompanhar uma desregulamentação acelerada.

Benefícios e desafios para os consumidores

Para os consumidores vietnamitas, o fim do monopólio promete várias vantagens:

• Mais opções: Várias marcas e produtores concorrerão em qualidade e preço, ampliando as opções dos consumidores.
• Ágios menores: O aumento da oferta e da concorrência deve reduzir a diferença em relação aos preços globais do ouro, tornando o metal mais acessível.
• Transparência e segurança: As transações eletrônicas e os produtos padronizados protegerão os compradores contra fraudes e falsificações.

No entanto, ainda há desafios. Muitas pequenas joalherias não têm capital para obter licenças de importação, e a transição para um mercado com várias marcas pode levar tempo, à medida que os consumidores se acostumam com novos participantes. O reconhecimento e a confiança na marca SJC provavelmente permanecerão no curto prazo, mas alternativas de alta qualidade podem conquistar gradualmente uma parcela maior do mercado.

Implicações econômicas e culturais mais amplas

O ouro ocupa um lugar singular na cultura vietnamita, servindo como reserva tradicional de riqueza e tendo papel importante em celebrações como casamentos e o Ano-Novo Lunar. Segundo relatos, cerca de 30% das famílias mantêm ouro para esses fins. As reformas buscam preservar esse papel cultural enquanto modernizam o mercado.

No campo econômico, o governo espera que um mercado de ouro mais eficiente possa:

• Reduzir as pressões especulativas sobre o dong
• Reforçar a estabilidade do sistema financeiro
• Apoiar a indústria nacional ao reduzir os custos de insumos para os fabricantes de joias

Para apoiar ainda mais o setor, o Ministério das Finanças propôs reduzir de 1% para zero o imposto de exportação sobre joias de ouro, com o objetivo de aumentar a competitividade e impulsionar o crescimento do setor. No entanto, os fabricantes nacionais ainda enfrentam dificuldades com a oferta limitada de ouro bruto e os preços elevados, que reduziram a receita das exportações.

Contexto internacional

As reformas aproximam o mercado de ouro do Vietnã das práticas internacionais, nas quais a concorrência, a transparência e a fiscalização regulatória são padrões. Ao reduzir a diferença de preços em relação ao ouro no mercado global e integrar-se aos mercados internacionais, o Vietnã se torna um destino mais atraente para investidores e operadores do mercado.

A Bloomberg descreveu a medida como uma “mudança decisiva” e observou que ela poderia aumentar a oferta e a eficiência, ao mesmo tempo que reduziria as oportunidades de contrabando e comércio informal.

Salvaguardas regulatórias e próximos passos

Apesar da liberalização, o SBV manterá uma fiscalização rigorosa para garantir a estabilidade do mercado. Entre as principais salvaguardas estão:

• Cotas de importação: Para evitar entradas excessivas de ouro que possam desestabilizar a moeda ou as reservas cambiais.
• Padronização: Regras sobre peso, pureza, design e recursos antifalsificação para todas as barras de ouro.
• Rastreabilidade: Registros digitais e números de série para cada barra, com auditorias regulares de centros independentes.
• Monitoramento do mercado: Integração de dados em tempo real e inspeções para detectar e prevenir fraudes ou manipulações.

O economista Nguyen Huu Huan ressaltou a importância dessas medidas, afirmando:

Para que o mercado opere de forma segura e sustentável, o SBV precisa implementar a padronização das barras de ouro e uma fiscalização rigorosa.

O governo também planeja criar uma plataforma nacional de negociação de ouro, reunindo produtos padronizados e de alta qualidade para aumentar ainda mais a transparência e a eficiência.

Em resumo

• O Vietnã encerrou seu monopólio estatal de 13 anos sobre o comércio de ouro e a produção de barras, abrindo o mercado a bancos e empresas licenciados.
• As reformas buscam reduzir os ágios de preço, aumentar a transparência e alinhar o mercado aos padrões internacionais, mantendo uma fiscalização regulatória rigorosa.
• Os efeitos imediatos incluem volatilidade dos preços e redução da diferença entre os preços domésticos e internacionais do ouro.
• Os consumidores terão mais opções, ágios menores e mais segurança, embora o domínio da marca SJC possa persistir no curto prazo.
• O ouro continua sendo um ativo cultural e econômico essencial no Vietnã, servindo de proteção contra a volatilidade cambial e a inflação.
• O SBV manterá o controle das cotas de importação e aplicará padrões rigorosos de qualidade e transparência para garantir a estabilidade do mercado.
• Espera-se que a liberalização do mercado de ouro do Vietnã estimule a concorrência, apoie o crescimento econômico e atraia investidores em busca de proteção e oportunidades em um cenário de rápida transformação.