O colapso da Evergrande: como a gigante imobiliária da China caiu e o que isso significa para a segunda maior economia do mundo

A queda da Evergrande: o fim simbólico do boom imobiliário da China

Na segunda-feira, as ações do China Evergrande Group, que já foi a maior e mais ambiciosa incorporadora imobiliária do país, serão excluídas da Bolsa de Hong Kong. Isso marca um capítulo dramático e definitivo na trajetória de uma empresa que, no auge, chegou a valer mais de US$ 50 bilhões e simbolizava a ascensão econômica meteórica da China. Agora, o colapso da Evergrande se tornou uma história de alerta, abalando os alicerces do mercado imobiliário chinês e provocando ondas de impacto na economia global.

A queda espetacular da Evergrande não é apenas uma história de má gestão corporativa e endividamento excessivo. É uma janela para as vulnerabilidades do modelo econômico da China, os riscos da especulação sem limites e os desafios enfrentados por um país em transição do crescimento acelerado para um futuro mais sustentável.

Como a Evergrande ficou tão grande — e tão vulnerável?

Fundada em 1996 por Hui Ka Yan, ex-trabalhador siderúrgico da província rural de Henan, a Evergrande surfou a onda de urbanização e privatização da moradia na China. O modelo de negócios da empresa era simples, mas agressivo: tomar grandes empréstimos para comprar terrenos, vender apartamentos na planta e usar os recursos para pagar credores e financiar novos projetos. Com a disparada dos preços dos imóveis, essa estratégia transformou Hui no homem mais rico da Ásia em 2017 e fez da Evergrande um nome conhecido em toda a China.

No fim da década de 2010, a Evergrande tinha mais de 1.300 projetos em mais de 280 cidades e havia diversificado suas atividades para veículos elétricos, saúde e turismo. Também era dona do Guangzhou FC, o time de futebol mais bem-sucedido da China. Mas, por trás dessa expansão, a empresa estava perigosamente alavancada, com dívidas superiores a US$ 300 bilhões — o que a tornava a incorporadora imobiliária mais endividada do mundo.

A rápida expansão da Evergrande foi impulsionada pelo crédito fácil e por um mercado imobiliário especulativo, em que muitas vezes as pessoas compravam imóveis não para morar, mas como investimentos que deveriam se valorizar. A empresa também adotou práticas arriscadas, como incentivar funcionários a comprar seus próprios produtos de gestão de patrimônio e usar instrumentos financeiros complexos para ocultar o tamanho real de suas obrigações. Em 2016, alguns funcionários teriam sido pressionados a destinar até metade do salário a esses produtos, inflando artificialmente a lucratividade aparente da empresa.

O ponto de virada: Pequim aperta o cerco à dívida

Em 2020, alarmadas com o aumento vertiginoso da dívida no setor imobiliário, as autoridades reguladoras chinesas introduziram a política das “três linhas vermelhas”, que estabelecia limites rigorosos para o endividamento das incorporadoras. Para a Evergrande, cujo negócio dependia de refinanciamentos constantes, isso foi um golpe fatal. A empresa começou a oferecer grandes descontos para vender imóveis e levantar dinheiro, mas não foi suficiente. No fim de 2021, a Evergrande deixou de pagar parte de suas dívidas no exterior, e suas ações perderam mais de 99% do valor.

Seguiram-se batalhas judiciais, que culminaram em uma decisão de um tribunal de Hong Kong ordenando a liquidação da Evergrande em janeiro de 2024. O fundador da empresa, Hui Ka Yan, foi multado em US$ 6,5 milhões e proibido por toda a vida de atuar nos mercados de capitais da China, após a revelação de que a Evergrande havia inflado suas receitas em US$ 78 bilhões. Os liquidantes agora tentam recuperar o que for possível para os credores, mas, como a maior parte dos ativos da Evergrande está na China continental — fora da jurisdição de Hong Kong —, é improvável que investidores estrangeiros recuperem muito do que investiram.

Por que o colapso da Evergrande importa para a China e para o mundo

A implosão da Evergrande não é um caso isolado. É o sintoma mais visível de uma crise mais ampla no setor imobiliário chinês, que há décadas é um dos principais motores do crescimento econômico do país. O mercado imobiliário e os setores relacionados respondem por quase 30% do PIB da China, e os governos locais há muito dependem da venda de terrenos a incorporadoras como importante fonte de receita.

O colapso desencadeou um efeito dominó. Outras grandes incorporadoras, como a Country Garden e a China South City Holdings, também enfrentam crises de dívida. A Country Garden, por exemplo, tem mais de 3.000 projetos e US$ 200 bilhões em obrigações, e seus problemas ameaçam superar até mesmo os da Evergrande em escala. As dificuldades do setor provocaram demissões em massa, cortes salariais e obras habitacionais inacabadas, deixando milhões de compradores chineses sem saber o que acontecerá.

O impacto sobre as famílias chinesas e a economia

Para as famílias chinesas comuns, a crise imobiliária tem consequências profundamente pessoais. Quase três quartos da riqueza das famílias na China estão vinculados a imóveis. Com a queda de pelo menos 30% nos preços dos imóveis em muitas cidades, as famílias viram suas economias evaporar, o que reduziu sua disposição para consumir ou investir. Isso contribuiu para a fraca demanda dos consumidores, um dos principais entraves à recuperação da China após a pandemia.

Ao mesmo tempo, os governos locais enfrentam a redução das receitas com a venda de terrenos, o que os obriga a cortar gastos ou contrair mais dívidas. A desaceleração do mercado imobiliário também prejudicou fornecedores, construtoras e instituições financeiras ligadas ao setor, aumentando as preocupações com a estabilidade financeira de forma mais ampla.

Consequências globais: haverá um “momento Lehman”?

Alguns analistas compararam o colapso da Evergrande à quebra do Lehman Brothers em 2008, que desencadeou uma crise financeira global. No entanto, a maioria dos especialistas acredita que os riscos de contágio global são limitados. O sistema financeiro chinês está menos exposto a derivativos complexos, e o governo mantém controle rigoroso sobre os bancos e os fluxos de capital. Ainda assim, a crise abalou a confiança dos investidores na China, provocando uma queda no investimento estrangeiro direto e levantando dúvidas sobre as perspectivas de crescimento do país no longo prazo.

No cenário internacional, a desaceleração do mercado imobiliário chinês pode afetar exportadores de commodities como a Austrália, que depende muito da demanda chinesa por minério de ferro e outros recursos. Uma economia chinesa mais fraca também pode significar menor crescimento global e aumento das tensões comerciais, especialmente se a China tentar sair da crise ampliando suas exportações e inundando os mercados com produtos baratos.

Como Pequim está reagindo?

Até agora, o governo chinês evitou socorrer diretamente a Evergrande ou outras grandes incorporadoras, receoso de incentivar ainda mais comportamentos arriscados em um setor já excessivamente endividado. Em vez disso, Pequim tem se concentrado em medidas específicas para estabilizar o mercado imobiliário e apoiar a economia em geral. Entre elas estão:

• Reduzir as taxas de juros dos financiamentos imobiliários e flexibilizar as restrições à compra de imóveis
• Destinar recursos à habitação a preços acessíveis e a projetos inacabados
• Incentivar os bancos a conceder empréstimos a incorporadoras financeiramente sólidas
• Estimular o consumo por meio de incentivos à compra de carros elétricos e artigos para o lar

Apesar desses esforços, o crescimento econômico da China desacelerou para cerca de 5% — ainda robusto pelos padrões globais, mas muito distante das taxas de dois dígitos do passado. As prioridades do governo estão deixando de lado o setor imobiliário e se voltando para indústrias de alta tecnologia, como energia renovável, veículos elétricos e robótica, enquanto o presidente Xi Jinping busca conduzir o país a uma nova era de desenvolvimento.

Os desafios à frente: o mercado imobiliário pode se recuperar?

A maioria dos analistas concorda que a crise imobiliária da China está longe de terminar. O Goldman Sachs alertou em junho que os preços dos imóveis poderiam continuar caindo pelo menos até 2027, e especialistas estimam que a demanda pode levar mais dois anos para alcançar a oferta. A relutância do governo em socorrer incorporadoras em dificuldades significa que mais empresas provavelmente entrarão em colapso e que a recuperação, quando vier, será lenta e desigual.

Enquanto isso, espera-se que a liquidação prolongada da Evergrande seja complexa e controversa. Com mais de 90% de seus ativos na China continental, os credores estrangeiros enfrentam uma batalha difícil para recuperar seus investimentos. Investidores internacionais, já cautelosos com os riscos de fazer negócios na China, acompanharão de perto o desfecho.

O legado da Evergrande: lições para a China e além

A ascensão e a queda da Evergrande sintetizam os pontos fortes e as fragilidades do modelo econômico chinês. O sucesso da empresa foi construído sobre a rápida urbanização, o crédito fácil e o investimento especulativo — fatores que impulsionaram décadas de crescimento, mas também criaram desequilíbrios perigosos. Seu colapso expôs os limites da expansão movida a dívida e a necessidade de práticas empresariais mais sustentáveis e transparentes.

Para a China, a crise é um chamado de alerta. O governo precisa equilibrar a necessidade de evitar a instabilidade social — especialmente entre os compradores que pagaram por apartamentos ainda inacabados — com a obrigação de evitar o risco moral e conter a tomada excessiva de riscos. A transição para indústrias de alta tecnologia e para o consumo interno está em curso, mas será desafiadora e marcada pela incerteza.

Em resumo

• A Evergrande, que já foi a maior incorporadora imobiliária da China, será excluída da Bolsa de Hong Kong após entrar em colapso sob uma dívida de US$ 300 bilhões.
• A queda da empresa desencadeou uma crise mais ampla no setor imobiliário chinês, provocando demissões, obras inacabadas e queda nos preços dos imóveis.
• As famílias chinesas comuns, cuja riqueza está fortemente vinculada ao mercado imobiliário, viram suas economias encolher, o que reduziu o consumo e o crescimento econômico.
• O governo chinês evitou socorros financeiros diretos e, em vez disso, concentrou-se em medidas específicas para estabilizar o mercado e apoiar a economia.
• Os riscos de contágio global são limitados, mas a crise abalou a confiança dos investidores e pode afetar exportadores de commodities e o crescimento global.
• Espera-se que o mercado imobiliário chinês continue fraco por vários anos, enquanto o governo desloca o foco para indústrias de alta tecnologia e um crescimento mais sustentável.
• O colapso da Evergrande serve de alerta sobre os perigos do endividamento excessivo e da especulação, tanto na China quanto no resto do mundo.