Ações da Swiggy atingem mínima histórica, e prejuízo de Rs 895 crore da Instamart ofusca ganhos na entrega de comida

Investidores punem a Swiggy apesar da redução do prejuízo anual

As ações da Swiggy caíram até 14,4%, para Rs 180,95, na sexta-feira, 23 de outubro de 2026, enquanto investidores se concentravam no aumento do prejuízo trimestral da Instamart, seu negócio de entregas rápidas, para Rs 895 crore. A onda de vendas veio após os resultados do trimestre encerrado em setembro mostrarem lucros maiores na entrega de comida e aumento da receita, ao mesmo tempo que continuaram os gastos com descontos, aquisição de clientes e centros de distribuição.

Na quinta-feira, as ações fecharam a Rs 211,30. A queda de sexta-feira levou o papel à mínima histórica e ampliou o recuo para mais de 50% desde o início do ano. Várias corretoras reduziram seus preços-alvo, inclusive empresas que mantiveram a recomendação de compra das ações.

O prejuízo líquido consolidado da Swiggy diminuiu para Rs 922 crore no trimestre encerrado em 30 de setembro, ante Rs 1.092 crore um ano antes. A receita operacional cresceu 36,1%, para Rs 7.571 crore. Ainda assim, o prejuízo superou os Rs 792 crore esperados por analistas em uma compilação da LSEG, embora a receita tenha ficado acima da previsão de Rs 7.281 crore.

Os resultados levaram investidores a avaliar dois negócios que avançam em ritmos diferentes. A entrega de comida registrou lucro operacional ajustado recorde de Rs 341 crore. O prejuízo operacional ajustado da Instamart aumentou de Rs 849 crore um ano antes para Rs 895 crore, alta de cerca de 5,4%.

A Swiggy espera que os prejuízos da Instamart diminuam após o trimestre encerrado em setembro e apresentou metas de melhoria de margem para dezembro. Agora, os investidores aguardam esses avanços enquanto a concorrente Blinkit amplia sua rede e a concorrência mantém a pressão sobre os preços.

Como a onda de vendas se desenrolou

As negociações de sexta-feira ocorreram após a divulgação dos resultados, depois do fechamento do mercado na quinta-feira, 22 de outubro. Inicialmente, as ações foram cotadas a Rs 202 e, em seguida, a Rs 198,30, antes de caírem abaixo de Rs 185. Uma atualização posterior das negociações apontou queda de 14,4%, com o papel a Rs 180,95.

A sequência explica por que diferentes cotações intradiárias apareceram durante o pregão. O valor de Rs 180,95 era um retrato das negociações, não o preço final de fechamento.

• 30 de setembro: a Swiggy encerrou o segundo trimestre do ano fiscal de 2026-27.
• 22 de outubro: a empresa divulgou os resultados trimestrais após o fechamento do mercado. Suas ações haviam fechado a Rs 211,30.
• 23 de outubro: as ações caíram acentuadamente enquanto investidores avaliavam os prejuízos da Instamart e corretoras reduziam seus preços-alvo.
• Trimestre de dezembro: a administração espera uma melhora sequencial de cerca de um ponto percentual na margem operacional ajustada da Instamart.
• Próximos dois a três trimestres: a Swiggy espera concluir a transição para um modelo operacional no qual a Instamart seja dona do estoque.

A Rs 180,95, as ações estavam cerca de 53,6% abaixo do preço de Rs 390 da oferta pública inicial da Swiggy. A cotação também ficou abaixo até do menor preço-alvo revisado listado na cobertura dos resultados, embora essas metas dependam de projeções de desempenho futuro.

Por que a redução do prejuízo líquido decepcionou investidores

A Swiggy reduziu seu prejuízo líquido consolidado em Rs 170 crore em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, uma melhora de 15,6%. Em comparação com o trimestre imediatamente anterior, porém, o prejuízo aumentou de Rs 791 crore para Rs 922 crore.

O prejuízo de Rs 922 crore também foi Rs 130 crore maior do que o esperado pelos analistas. A receita superou a previsão deles em Rs 290 crore. Em termos simples, a Swiggy obteve mais receita do que o previsto, mas seus gastos ainda resultaram em um prejuízo maior do que os investidores esperavam.

As despesas totais chegaram a Rs 8.703 crore, ante Rs 6.711 crore um ano antes e Rs 7.813 crore no trimestre anterior. Isso representa um crescimento anual das despesas de cerca de 29,7%, abaixo da taxa informada de crescimento da receita, de 36,1%.

Assim, a empresa avançou na redução do prejuízo líquido anual, mas continua pressionada pelos custos de expansão. A melhora dos lucros da entrega de comida ajudou o grupo, mas a Instamart continuou exigindo investimentos substanciais.

Instamart cresce, mas suas margens continuam sob pressão

O valor líquido dos pedidos da Instamart foi informado em Rs 6.594 crore no trimestre encerrado em setembro, embora um valor publicado divergente o tenha situado em Rs 6.954 crore. O crescimento anual foi apresentado tanto como 31,4% quanto como 34,8%; o crescimento sequencial informado foi de 13,4%.

O valor líquido dos pedidos mede o valor dos pedidos após os descontos. O valor bruto dos pedidos, ou GOV, é a medida mais ampla usada como denominador para várias margens da Swiggy. O GOV da Instamart chegou a Rs 9.230 crore, alta de 16,7% em relação ao trimestre anterior.

A Instamart processou cerca de 130 milhões de pedidos, aumento de 29,3% em relação ao ano anterior. Sua base mensal de clientes que fazem transações cresceu 23%, para 14,8 milhões, mostrando que mais pessoas usavam o serviço à medida que o volume de pedidos aumentava.

Apesar disso, o negócio registrou margem de contribuição negativa de 1% do GOV. A margem de contribuição mede o que resta após os custos diretamente associados ao atendimento dos pedidos, antes das despesas gerais do negócio. Com a margem em -1%, esses custos diretos superaram a receita associada em cerca de Rs 1 para cada Rs 100 de GOV.

Essa margem melhorou 157 pontos-base em relação ao ano anterior, mas piorou 82 pontos-base ante o trimestre precedente. Um ponto-base equivale a um centésimo de ponto percentual; portanto, 82 pontos-base correspondem a 0,82 ponto percentual.

A margem EBITDA ajustada da Instamart melhorou ligeiramente, para -9,7%, ante -9,8% no trimestre anterior. EBITDA mede o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, com ajustes aplicados pela empresa. É uma medida diferente da margem de contribuição e do prejuízo líquido final do grupo.

Centros de distribuição permitem rapidez, mas tornam a expansão cara

A Instamart adicionou 69 centros de distribuição líquidos no trimestre, elevando sua rede a 1.240 unidades em 133 cidades. Os centros ocupavam uma área total de 5,2 milhões de pés quadrados. Esses centros, conhecidos como dark stores, são pequenos depósitos usados para separar e despachar pedidos on-line, em vez de atender clientes que circulam pelos corredores.

A localização desses depósitos perto dos clientes torna possíveis as entregas rápidas. Abrir e operar esses espaços exige gastos com instalações, movimentação de estoque e funcionários. Um centro que atende mais pedidos pode distribuir parte desses custos por um volume maior de negócios.

A Blinkit adicionou 308 centros líquidos no trimestre, mais de quatro vezes os 69 da Instamart. Comparações feitas por corretoras também apontaram a abertura de 508 centros pela Blinkit e 97 pela Instamart. Em ambos os casos, a expansão da Blinkit superou a da Swiggy.

Na comparação da Motilal Oswal, a Blinkit registrou 1.611 pedidos diários por centro de distribuição no trimestre encerrado em setembro, contra 1.168 da Instamart. A diferença é de 443 pedidos por centro, ou cerca de 38% em relação ao número da Instamart.

A mesma corretora estimou o crescimento do valor líquido dos pedidos no primeiro semestre do ano fiscal em 83% para a Blinkit e 37% para a Instamart. A Blinkit também planejava acelerar a expansão sem prever redução das margens no curto prazo, aumentando a pressão para que a Swiggy melhore o crescimento e a rentabilidade ao mesmo tempo.

Entrega de comida é o principal motor de resultados

O negócio de entrega de comida da Swiggy gerou GOV de Rs 10.054 crore, alta de 17,7% em relação ao ano anterior e de 5,9% ante o trimestre precedente. O número mensal de usuários que fazem transações aumentou 15,2% em termos anuais, chegando a 19,8 milhões.

O EBITDA ajustado subiu para Rs 341 crore, ante Rs 240 crore um ano antes, um aumento de Rs 101 crore, ou cerca de 42%. A margem chegou a 3,4% do GOV, ante 2,8% no ano anterior.

A Swiggy atribuiu a melhora à receita com publicidade, à maior densidade de pedidos e aos ganhos de eficiência nas entregas. Mais pedidos em uma mesma área de entrega podem ajudar a empresa a usar sua rede com mais eficiência, enquanto a publicidade oferece aos restaurantes outra forma de pagar por visibilidade na plataforma.

Sriharsha Majety, diretor-gerente e presidente-executivo do grupo Swiggy, comentou o desempenho e o Toing, aplicativo da empresa para refeições a preços acessíveis:

Nosso negócio de entrega de comida registrou seus maiores lucros e margens de todos os tempos, enquanto continuamos a abrir novas oportunidades de crescimento em outras categorias por meio do Toing, nossa oferta independente de refeições a preços acessíveis.

O Toing operava em mais de 50 cidades, e a Swiggy afirmou que dois em cada três novos usuários do aplicativo ainda não faziam parte da categoria de entrega de comida. A empresa manteve sua projeção de crescimento anual de 18% a 20% para o negócio principal de entrega de comida e sua meta de longo prazo de margem EBITDA ajustada de 5%.

A concorrência também era visível nesse segmento. A Motilal Oswal estimou o crescimento do GOV de entrega de comida no primeiro semestre em 21,7% para a Eternal e 17,5% para a Swiggy. O negócio de consumo fora de casa da Swiggy ofereceu outra operação rentável, com GOV de Rs 1.508 crore e o sétimo trimestre consecutivo de lucro.

Swiggy aposta em clientes recorrentes e produtos diferenciados

A Swiggy tenta tornar a Instamart mais atraente com produtos que os clientes não encontram facilmente em outros lugares. As iniciativas incluem a marca própria Noice, frutas e verduras selecionadas sob a marca Nectr e parcerias da Switch com cerca de 400 marcas.

A empresa afirmou que a retenção após o primeiro mês ficou, em média, acima de 60% entre os usuários que fizeram transações durante o trimestre. Os produtos Noice apareceram em mais de um em cada oito pedidos, e os clientes que os compraram apresentaram retenção 15 pontos percentuais maior.

A Swiggy explicou sua estratégia em uma carta aos acionistas:

À medida que a rapidez se torna um requisito básico no comércio rápido e a prática de preços agressivos se mostra insustentável, acreditamos que um sortimento diferenciado nos ajudará a construir uma proposta única para os consumidores.

A estratégia dá mais peso ao que os clientes podem comprar e à possibilidade de voltarem, além da rapidez das entregas. As compras recorrentes são importantes porque atrair um novo cliente por meio de descontos custa dinheiro; manter esse cliente fazendo pedidos dá ao negócio mais oportunidades de recuperar esse gasto.

Administração define as próximas metas de rentabilidade

A Swiggy espera que os prejuízos de EBITDA ajustado da Instamart tenham atingido o pico no trimestre encerrado em setembro. A carta aos acionistas afirmou:

Acreditamos que os prejuízos de EBITDA ajustado atingiram o pico no segundo trimestre do ano fiscal de 2027.

A administração projetou uma melhora sequencial de cerca de 100 pontos-base, ou um ponto percentual, na margem de EBITDA ajustado do trimestre de dezembro. Esperava que a margem de contribuição ficasse entre zero e -1% do GOV nesse trimestre, com melhora a partir de então.

A Swiggy também está preparando a transição da Instamart para um modelo de estoque próprio, no qual a empresa será dona das mercadorias vendidas. Majety afirmou que a empresa obteve as aprovações necessárias para ser reconhecida como de propriedade e controle de interesses indianos e que a transição está em andamento.

A empresa espera que a mudança no modelo de estoque melhore a margem de contribuição em cerca de 80 pontos-base quando estiver totalmente implementada. A previsão é concluir a transição nos próximos dois a três trimestres. Essas são projeções da administração; não foi informada uma data para a Instamart alcançar rentabilidade em EBITDA ajustado.

Corretoras reduzem preços-alvo, mas mantêm confiança na entrega de comida

A Jefferies manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo para Rs 330, ante Rs 435, corte de cerca de 24%. A corretora apontou os prejuízos da Instamart como uma preocupação central, mas argumentou que a cotação de mercado da Swiggy subestimava o negócio de entrega de comida e suas reservas de caixa.

A Emkay também manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo em 11%, para Rs 310. Segundo a corretora, crescimento sequencial sustentado de pelo menos 10% no valor líquido dos pedidos da Instamart, melhor retenção de clientes, maior receita por pedido e maior utilização dos centros poderiam sustentar uma avaliação mais alta.

A Motilal Oswal reduziu o preço-alvo para Rs 280, ante Rs 360, e diminuiu sua projeção de crescimento anual composto do valor líquido dos pedidos da Instamart nos anos fiscais de 2026 a 2030 para 32%, ante 38%. Sua avaliação atribuiu valor negativo à Instamart, refletindo a expectativa de prejuízos contínuos e dos recursos necessários para financiar o crescimento.

A Citi manteve a recomendação de compra, com preço-alvo reduzido para Rs 330. A HSBC manteve a recomendação neutra e baixou seu preço-alvo para Rs 240, ante Rs 315. A CLSA manteve a recomendação de desempenho acima da média, com preço-alvo reduzido para Rs 262, enquanto a Nomura cortou o seu para Rs 300.

A Nomura esperava que a entrega de comida gerasse EBITDA de Rs 1.300 crore a Rs 1.900 crore nos anos fiscais de 2027 e 2028, mas não tinha convicção para atribuir valor positivo ao comércio rápido. Entre 30 analistas que acompanham a Swiggy, 23 recomendavam compra, quatro recomendavam manutenção e três, venda.

A questão comum por trás dos cortes de preço-alvo é por quanto tempo os lucros crescentes da entrega de comida terão de sustentar os investimentos em outros negócios. As margens de dezembro, a recorrência dos pedidos e a utilização dos centros serão os próximos indicadores para avaliar se a Instamart está avançando na direção da melhora esperada pela administração.

Principais pontos

• As ações da Swiggy caíram até 14,4%, para Rs 180,95, em 23 de outubro, atingindo a mínima histórica.
• O prejuízo líquido no trimestre encerrado em setembro diminuiu em termos anuais, para Rs 922 crore, mas superou a previsão de Rs 792 crore dos analistas.
• O prejuízo operacional ajustado da Instamart aumentou para Rs 895 crore, ante Rs 849 crore um ano antes.
• A entrega de comida registrou EBITDA ajustado recorde de Rs 341 crore, com margem de 3,4% do GOV.
• A Instamart encerrou o trimestre com 1.240 centros de distribuição em 133 cidades.
• A administração espera melhora das margens em dezembro e benefícios adicionais com a transição para o modelo de estoque próprio.
• Várias corretoras reduziram os preços-alvo, mas mantiveram recomendações positivas para a Swiggy.