Apostas alavancadas em Samsung e SK hynix deixam investidores de varejo coreanos com prejuízo de 6,3 trilhões de wons

546 mil contas atingidas pela reversão das ações de chips

Investidores de varejo sul-coreanos registraram perdas líquidas de 6,313 trilhões de wons em produtos atrelados às variações diárias de ações individuais, principalmente Samsung Electronics e SK hynix, entre o lançamento, em 27 de maio de 2026, e 14 de agosto. Dados da Autoridade de Supervisão Financeira, compilados a partir de informações de 10 corretoras, mostram que investidores na faixa dos 40 e 50 anos responderam por 62,1% das perdas, enquanto as contas de pessoas com 70 anos ou mais tiveram a maior perda média.

O total combina 2,3242 trilhões de wons perdidos em operações concluídas com 3,9888 trilhões de wons em perdas em investimentos ainda mantidos. Entre as 546 mil contas que negociaram os produtos pelo menos uma vez, a perda líquida média foi de aproximadamente 11,56 milhões de wons.

14 de agosto é a data de referência para a avaliação, embora os dados mais completos só tenham sido divulgados em outubro. Os preços de dois produtos de destaque voltaram a cair acentuadamente até 20 de outubro, deixando os investidores diante de um mercado que havia piorado ainda mais desde o retrato estatístico.

A Autoridade de Supervisão Financeira encaminhou os dados aos parlamentares. A divulgação foi atribuída aos representantes do Partido do Poder Popular Park Jun-tae, Park Sung-hun e Shin Dong-wook; um registro conjunto também identifica Kim Hyeong-yeon entre os destinatários. O total central das perdas e seus dois componentes coincidem nas divulgações.

As perdas transformaram o lançamento de um produto em uma disputa sobre supervisão financeira e responsabilidade política. Audiências parlamentares examinaram por que as análises foram aceleradas, como um alerta anterior foi tratado e se o gabinete presidencial influenciou o cronograma. Os reguladores endureceram os requisitos de entrada, enquanto parlamentares da oposição cobraram novas investigações.

O que medem os 6,313 trilhões de wons

As estatísticas abrangem produtos negociados em bolsa, ou ETPs, incluindo fundos negociados em bolsa, conhecidos como ETFs, e notas negociadas em bolsa, conhecidas como ETNs. Ambos são negociados em bolsa. Um ETF mantém uma carteira de ativos ou contratos financeiros, enquanto um ETN representa a promessa de um emissor de pagar um retorno vinculado a um investimento especificado.

Os produtos no centro da controvérsia buscam proporcionar o dobro da variação diária de uma única ação. Os números mais amplos de negociação também incluem produtos inversos, que buscam ganhos quando a ação subjacente cai. Dezesseis produtos vinculados à Samsung Electronics e à SK hynix estrearam em 27 de maio.

Os 2,3242 trilhões de wons em perdas realizadas correspondem ao resultado líquido de operações concluídas. Os 3,9888 trilhões de wons em perdas não realizadas medem a diferença entre o custo de compra das posições ainda mantidas e seu valor no fechamento de 14 de agosto. Essas posições responderam por cerca de 63,2% da perda combinada.

Uma divulgação de 6 de outubro informou perdas realizadas de aproximadamente 2,32 trilhões de wons no mesmo período, de 27 de maio a 14 de agosto. A divulgação mais ampla de outubro acrescenta as perdas em investimentos ainda mantidos. Corretoras menores ficaram fora do levantamento, que abrangeu as 10 maiores empresas.

A contagem considera contas, não pessoas. Quem negocia por meio de mais de uma corretora pode ter várias contas. A média é a perda líquida combinada dividida por todas as contas participantes, inclusive as que tiveram lucro.

Por que dobrar a variação diária pode custar caro

Samsung Electronics e SK hynix atraíram investidores durante a alta dos semicondutores voltados à inteligência artificial. Produtos alavancados ofereceram a esses investidores uma forma de buscar ganhos maiores com as mesmas ações. Quando a alta dos chips se reverteu, o mesmo mecanismo ampliou a exposição à queda dos preços.

Um produto que busca duas vezes o retorno diário de uma ação pretende ganhar cerca de 10% quando essa ação sobe 5% em um dia, antes de taxas e diferenças de acompanhamento. Uma queda de 5% na ação significa uma perda pretendida de cerca de 10%. A meta é redefinida diariamente, por isso os retornos ao longo de vários dias dependem da sequência das variações de preço.

Um exemplo simples mostra o efeito. Uma ação que começa em 100, sobe 10% e depois cai 10% termina em 99. Um produto que entrega o dobro de cada variação diária subiria de 100 para 120 e, em seguida, cairia 20%, chegando a 96. A ação teria perdido 1%, enquanto o produto alavancado teria perdido 4%.

Assim, oscilações repetidas podem corroer um investimento mesmo quando a ação termina perto do preço inicial. Durante a queda descrita em julho, o Kospi havia recuado quase 35% no mês anterior, enquanto o produto alavancado da SK hynix tinha caído mais de 80% desde o pico de junho e o equivalente da Samsung, quase 75% desde seu pico em junho.

Contas de pessoas de meia-idade concentram as perdas; as de mais idade perdem mais por conta

Investidores na faixa dos 40 anos registraram perdas de 2,053 trilhões de wons em 165,2 mil contas. Os da faixa dos 50 perderam 1,8655 trilhão de wons em 158 mil contas. Juntos, os dois grupos perderam 3,9185 trilhões de wons, ou 62,1% do total, em 323,2 mil contas, cerca de 59,2% de todas as contas participantes.

Investidores na faixa dos 30 anos perderam 1,0912 trilhão de wons em 117,3 mil contas. Os da faixa dos 60 perderam 805,9 bilhões de wons em 61 mil contas, o equivalente a aproximadamente 13,21 milhões de wons por conta.

Pessoas com 70 anos ou mais registraram perdas de 293,4 bilhões de wons em 9,8 mil contas. A perda média foi de aproximadamente 29,94 milhões de wons, cerca de 2,6 vezes a média de todas as contas participantes. Esse grupo tinha menos contas do que as principais faixas etárias economicamente ativas, mas uma perda financeira média muito maior.

As perdas também atingiram investidores mais jovens: contas de pessoas na faixa dos 20 anos registraram perdas de 195,8 bilhões de wons, enquanto as de menores de 20 anos perderam 8,2 bilhões de wons. A divisão por idade mostra a ampla disseminação dos produtos, de contas de menores a investidores em idade de aposentadoria.

Duas corretoras concentram 40,3% das perdas

As contas da Kiwoom Securities registraram a maior perda líquida, de 1,287 trilhão de wons, seguidas pelas da Mirae Asset Securities, com 1,2576 trilhão de wons. Juntas, as perdas nas duas empresas chegaram a 2,5446 trilhões de wons, ou aproximadamente 40,3% do total.

As contas da Samsung Securities perderam 999,4 bilhões de wons, e as da NH Investment & Securities, 851,7 bilhões de wons. Os demais valores foram de 552,1 bilhões de wons na Korea Investment & Securities, 379,8 bilhões de wons na KB Securities, 319,7 bilhões de wons na Shinhan Securities, 295,7 bilhões de wons na Meritz Securities, 197,5 bilhões de wons na Daishin Securities e 172,5 bilhões de wons na Hana Securities.

Esses números representam os resultados dos investimentos de clientes, agrupados pela corretora por meio da qual negociaram. Para entender as diferenças entre as empresas, também seriam necessários dados sobre o número de clientes, os valores investidos e a composição dos produtos negociados.

As perdas aumentaram nas últimas semanas do período medido. As perdas realizadas com operações subiram de 1,9638 trilhão de wons no fim de julho para 2,3242 trilhões de wons em 14 de agosto, um aumento de 360,4 bilhões de wons, ou 18,4%. As perdas não realizadas recuaram 50,7 bilhões de wons, deixando a perda combinada 309,7 bilhões de wons maior, em 6,313 trilhões de wons.

Os preços caíram ainda mais depois do fechamento do período estatístico

O produto KODEX SK hynix Single Stock Leverage chegou a 44.385 wons em 23 de junho e depois caiu para a mínima intradiária de 6.000 wons em 29 de julho. Fechou a 10.700 wons em 6 de outubro, aproximadamente 76% abaixo do pico de junho.

Os preços posteriores mostram uma deterioração adicional. O produto KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage caiu de 13.530 wons em 14 de agosto para 7.700 wons em 20 de outubro, um recuo de cerca de 43,1%. O produto correspondente da SK hynix caiu de 9.780 wons para 4.880 wons no mesmo período, uma queda de cerca de 50,1%.

Uma estimativa baseada na queda posterior do mercado apontou perdas acima de 10 trilhões de wons. A Citigroup Global Markets também estimou que as perdas de investidores de varejo em todo o mercado de ETFs alavancados da Coreia poderiam chegar a 56 trilhões de wons; a divulgação inicial mencionava uma estimativa de um banco de investimento estrangeiro de 54 trilhões de wons. Essas estimativas têm escopo ou base de avaliação diferentes do cálculo de 6,313 trilhões de wons da Autoridade de Supervisão Financeira.

Não foi divulgado um total regulatório atualizado até 20 de outubro. Para calculá-lo, seriam necessários dados posteriores sobre compras, vendas e posições mantidas, além dos preços. Os investidores individuais continuaram negociando enquanto o mercado oscilava.

Como um alerta virou lançamento em sete meses

A análise remonta a outubro de 2025, quando o Instituto de Mercado de Capitais da Coreia apresentou um estudo encomendado pela Autoridade de Supervisão Financeira. O relatório, de 151 páginas, analisou empresas de gestão de ativos estrangeiras bem-sucedidas e lições para a Coreia. Recomendou cautela em relação à autorização explícita de ETFs alavancados de ações individuais, citando perdas para investidores, volatilidade do mercado e a direção da regulação no exterior.

O relatório descreveu como mudanças nas regras americanas permitiram que esses produtos chegassem ao mercado sem aprovação individual. Também abordou alertas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e uma consulta da Autoridade Reguladora do Setor Financeiro sobre controles mais rigorosos antes da venda de produtos complexos.

As principais etapas na Coreia ocorreram em poucos meses:

• Outubro de 2025: O estudo encomendado recomendou cautela quanto à introdução dos produtos no mercado doméstico.
• Janeiro de 2026: As discussões ganharam força, e a Comissão de Serviços Financeiros anunciou, no fim do mês, uma proposta de emenda ao Decreto de Aplicação da Lei do Mercado de Capitais.
• 21 de abril: O Conselho de Ministros aprovou a emenda. A mudança regulatória que permitiu os produtos entrou em vigor em 28 de abril.
• 15 de maio: A Comissão de Serviços Financeiros anunciou a data prevista para a listagem: 27 de maio.
• 27 de maio: Dezesseis produtos começaram a ser negociados.
• 16 de julho: As autoridades suspenderam provisoriamente novas listagens de produtos alavancados e inversos de ações individuais.
• 14 de agosto: Terminou o período de medição das perdas.
• 19 de outubro: Uma auditoria parlamentar examinou o processo de análise.

O presidente Lee Jae Myung afirmou, em coletiva de imprensa em 18 de setembro, que a política pretendia trazer de volta para a Coreia os investimentos em produtos alavancados no exterior e reduzir a demanda por dólares. Segundo dados do KB Financial Group citados durante a controvérsia, investidores de varejo fizeram compras líquidas de 14 trilhões de wons, em comparação com aproximadamente 2 trilhões de wons de investidores estrangeiros.

O que os reguladores disseram ao Parlamento

O parlamentar Park Dae-chul, do Partido do Poder Popular, afirmou durante a auditoria parlamentar que o processo de listagem levou 29 dias, contra uma média de 62 dias para ETFs tradicionais e 43 dias para produtos que acompanham os principais índices. A Autoridade de Supervisão Financeira começou a examinar os materiais enquanto a análise preliminar da Bolsa da Coreia ainda estava em andamento.

O presidente da Autoridade de Supervisão Financeira, Lee Chan-jin, reconheceu que o cronograma da política influenciou a velocidade do processo. Ao explicar a aceleração das análises, disse:

A Comissão de Serviços Financeiros havia anunciado um cronograma de listagem como uma medida de política pública. Aceleramos as análises para cumprir esse cronograma.

Lee afirmou entender que não houve problemas específicos com o trabalho simultâneo de análise. Quando o parlamentar Choi Eun-seok apresentou um relatório de supervisão que alertava para riscos estruturais e perguntou se ele o havia lido, Lee disse que não o tinha visto. O vice-presidente Hwang Seon-o afirmou não se lembrar claramente se havia se oposto ao lançamento em uma reunião de janeiro presidida pelo então chefe de política presidencial Kim Yong-beom.

Parlamentares da oposição também questionaram se o lançamento em maio havia sido acelerado antes das eleições locais de 3 de junho. O presidente da Comissão de Serviços Financeiros, Lee Eog-weon, negou que o gabinete presidencial tivesse ordenado a implementação. O Partido Democrata, que governa o país, bloqueou pedidos para convocar Kim como testemunha.

Park Jun-tae pediu uma investigação parlamentar e uma apuração por um procurador especial. Também sugeriu que instituições e investidores estrangeiros obtiveram grandes ganhos enquanto pessoas físicas perderam dinheiro. Os dados divulgados dizem respeito a contas de investidores de varejo; não foi divulgado um cálculo correspondente para esses outros grupos de investidores.

Barreiras mais altas para novos compradores

As autoridades elevaram o depósito mínimo de 10 milhões para 30 milhões de wons a partir do fim de julho e reforçaram a educação obrigatória dos investidores. Uma ordem mínima de 20 cotas estava prevista para entrar em vigor em novembro, junto com a suspensão provisória de novas listagens já em vigor.

O presidente da Comissão de Serviços Financeiros, Lee Eog-weon, também discutiu a possibilidade de restringir o acesso a investidores profissionais e reduzir o múltiplo de alavancagem, caso os parlamentares preparassem a legislação necessária. Essas opções continuavam em análise.

Reguladores e ministros pediram desculpas em diferentes momentos da crise. O ministro das Finanças, Koo Yun-cheol, pediu desculpas no Parlamento em 29 de julho, após críticas de que os produtos haviam sido introduzidos sem uma análise cuidadosa. Na auditoria de 19 de outubro, o presidente da Autoridade de Supervisão Financeira, Lee Chan-jin, também pediu desculpas e afirmou que os produtos contribuíram, em certa medida, para a volatilidade do mercado, além das fortes oscilações das ações de chips subjacentes.

As regras mais rígidas dificultam a entrada de novos compradores. Quem já mantém esses produtos continua exposto às variações de seus preços. A próxima mudança prevista pelas autoridades era a exigência, a partir de novembro, de uma ordem mínima de 20 cotas, enquanto o Parlamento continuava examinando as decisões por trás do lançamento.

Principais pontos

• Contas de investidores de varejo registraram perdas líquidas de 6,313 trilhões de wons entre 27 de maio e 14 de agosto, incluindo 2,3242 trilhões de wons em perdas realizadas e 3,9888 trilhões de wons em perdas não realizadas.
• Os dados abrangem 546 mil contas em 10 corretoras e incluem ETFs e ETNs.
• Investidores na faixa dos 40 e 50 anos responderam por 62,1% das perdas. Contas de pessoas com 70 anos ou mais perderam, em média, cerca de 29,94 milhões de wons.
• Dois produtos alavancados de destaque, vinculados à Samsung e à SK hynix, caíram mais 43,1% e 50,1%, respectivamente, entre 14 de agosto e 20 de outubro.
• O Parlamento examinou um processo de listagem que durou 29 dias, um alerta de risco anterior e o papel do cronograma da política.
• As autoridades elevaram o depósito mínimo para 30 milhões de wons, suspenderam novas listagens e programaram para novembro uma ordem mínima de 20 cotas.