Banco do Japão se aproxima de decisão sobre inflação de 2%, enquanto juros devem permanecer em 1,25%

Reunião de outubro pode marcar uma mudança no combate à inflação no Japão

O Banco do Japão deve manter sua taxa básica de juros em 1,25% nos dias 29 e 30 de outubro de 2026, enquanto avalia se a alta subjacente dos preços ao consumidor atingiu sua meta de 2%. A avaliação ocorrerá quase 14 anos após o banco adotar essa meta, em janeiro de 2013, depois de uma longa luta contra a queda ou a fraqueza dos preços.

A decisão envolve mais do que verificar se um indicador mensal de inflação ultrapassou 2%. O presidente Kazuo Ueda e o Conselho de Política Monetária estão examinando se salários e preços podem continuar subindo de forma constante depois que influências temporárias, incluindo choques de energia e subsídios governamentais, perderem força.

O banco elevou a taxa de 1% para 1,25% em setembro, levando-a ao nível mais alto em 31 anos. Manter a taxa inalterada em outubro daria aos formuladores de política monetária mais tempo para avaliar esse aumento, sem descartar uma nova alta já em dezembro.

O resumo da reunião de setembro do Banco do Japão mostra por que a avaliação continua difícil. Na reunião de 17 e 18 de setembro, uma das opiniões foi que a inflação subjacente havia, em geral, chegado a 2%, enquanto outra apontou que os indicadores não permitiam uma conclusão definitiva. Essas opiniões antecederam a reunião de outubro, na qual se espera que o banco divulgue sua avaliação mais recente.

O que atingir 2% significaria

Os preços básicos ao consumidor do Japão, que excluem alimentos frescos, registram altas anuais superiores a 2% há quatro anos consecutivos, desde 2022. Ainda assim, o Banco do Japão busca evidências de uma tendência duradoura de preços, sustentada pelos salários, em vez de aumentos impulsionados principalmente pelo petróleo importado ou por outros custos temporários.

A inflação básica é um índice de preços divulgado oficialmente. A inflação subjacente é a tendência mais ampla que os formuladores de política monetária tentam identificar examinando diversos indicadores, a evolução dos salários e o comportamento das empresas. Mesmo um índice que exclui alimentos frescos pode oscilar bastante quando os preços da energia ou as medidas de apoio público mudam.

O resumo de setembro informou que as leituras recentes da inflação nacional, tanto a que exclui alimentos frescos quanto a que exclui alimentos frescos e energia, ficaram entre 1,5% e 2%, em parte devido a medidas governamentais. Alguns indicadores da inflação subjacente estavam acima de 2%, enquanto outros permaneciam abaixo desse nível.

A mudança de política representaria uma alteração de objetivo: de estimular a inflação a avançar em direção a 2% para mantê-la próxima desse nível. Para as famílias, a meta do banco é um ritmo mais estável de aumento dos preços, sustentado pelos rendimentos, em vez de choques repetidos nas contas de itens essenciais.

Ueda prioriza a estabilidade da inflação

Antes da reunião de outubro, Ueda disse ao Parlamento que a inflação subjacente estava "bem próxima" da meta. Ele citou um mercado de trabalho aquecido e uma recuperação econômica moderada, além da alta dos custos de matérias-primas associada ao conflito no Oriente Médio.

O presidente do Banco do Japão descreveu a mudança de tarefa do banco:

Está se tornando mais importante ancorar a inflação subjacente em torno da nossa meta de 2%,

Ancorar a inflação significa manter estável o ritmo esperado de aumento dos preços. Assim, as empresas que definem preços e os trabalhadores que negociam salários têm uma base mais previsível para tomar decisões.

Ueda também alertou que adiar ajustes apropriados nas taxas de juros poderia deixar investidores mais preocupados com uma inflação excessiva e elevar os juros dos títulos públicos de prazo mais longo. Essas taxas afetam os custos de financiamento do governo e podem influenciar os custos de empréstimos em outras áreas da economia.

Projeções de julho servem de ponto de partida

A perspectiva econômica de julho do Banco do Japão projetou que a inflação subjacente se tornaria, em geral, compatível com a meta entre o segundo semestre do ano fiscal de 2026 e o ano fiscal de 2027. O ano fiscal de 2026 no Japão vai de abril de 2026 a março de 2027; portanto, esse período começa em outubro de 2026.

As projeções medianas do Conselho de Política Monetária para a inflação ao consumidor, excluídos os alimentos frescos, foram:

• Ano fiscal de 2026: 2,5%.
• Ano fiscal de 2027: 2,4%.
• Ano fiscal de 2028: 2,0%.

Esses números indicam uma desaceleração gradual, com queda de 0,5 ponto percentual na inflação projetada entre os anos fiscais de 2026 e 2028. A perspectiva de julho previa que a inflação excluindo alimentos frescos superaria 2% a partir do segundo semestre do ano fiscal de 2026 e depois voltaria a se aproximar de 2% à medida que perdessem força os efeitos do petróleo bruto caro.

A perspectiva de outubro pode elevar ligeiramente a projeção de inflação para o ano fiscal de 2027 devido à retomada das pressões sobre os preços do petróleo, segundo quatro pessoas familiarizadas com as avaliações do banco. O tamanho de qualquer revisão e a decisão final sobre se a inflação subjacente atingiu a meta ainda não foram anunciados.

O novo relatório também trará projeções de crescimento do Produto Interno Bruto real até o ano fiscal de 2028. O PIB real mede as mudanças na produção econômica após o ajuste pelas variações de preços. As projeções atuais apontam crescimento de 0,6% no ano fiscal de 2026 e de 0,8% no ano fiscal de 2027, e devem permanecer, em linhas gerais, inalteradas.

Tóquio mostra como subsídios podem afetar os preços

Os dados de inflação de setembro em Tóquio ilustram o desafio de separar as pressões duradouras das mudanças nas contas das famílias causadas por políticas públicas. A inflação básica nas 23 regiões especiais da capital subiu para 2,7%, ante 1,8% em agosto, uma alta de 0,9 ponto percentual.

O resultado superou a previsão mediana de 2,4%. Os preços das marmitas subiram 28,1% em relação ao ano anterior, enquanto as tarifas de água aumentaram 65,6%.

As contas de água foram afetadas pelo fim da suspensão temporária da tarifa básica durante o verão em Tóquio. Dependendo do ciclo de cobrança, a tarifa voltou em agosto ou setembro. Essa mudança elevou a inflação medida, pois as famílias voltaram a pagar uma cobrança que havia sido temporariamente suspensa.

O índice de Tóquio é acompanhado em busca de sinais sobre os preços em todo o país. Os dados nacionais do índice de preços ao consumidor estão previstos para o fim de outubro e fornecerão mais uma evidência antes ou por volta da reunião de política monetária. O Banco do Japão precisa avaliar essas variações de preços junto com salários, preços de serviços e gastos das famílias.

Petróleo, iene e IA influenciam as perspectivas

As tensões no Oriente Médio afetam o Japão tanto pelos preços quanto pela atividade econômica. O resumo da reunião de setembro afirmou que as reservas de petróleo e o avanço na busca por fontes alternativas de abastecimento ajudaram a conter os danos econômicos inicialmente temidos. Ainda assim, o aumento dos custos de importação continuou sendo um risco para os preços.

Um iene mais fraco aumenta a pressão, pois os compradores japoneses precisam de mais ienes para adquirir produtos cotados em moedas estrangeiras. Uma nova desvalorização da moeda que eleve os custos de importação é um dos motivos pelos quais os formuladores de política monetária poderiam rever a expectativa de uma pausa em outubro.

A demanda por inteligência artificial atua por outro canal. A forte demanda externa por produtos relacionados sustenta as exportações e os investimentos japoneses, ajudando a compensar o consumo fraco das famílias e também pressionando os preços.

Ueda explicou a ligação entre os gastos globais com IA e a economia japonesa:

A demanda global muito forte por IA também está impulsionando as despesas de capital e as exportações, elevando assim os preços de uma ampla variedade de produtos,

A discussão de setembro também apontou o aumento dos custos de embalagem e distribuição como motivos para as empresas elevarem os preços de venda. Os formuladores de política monetária acompanham até que ponto esses custos se disseminam e se as empresas também continuam aumentando os salários.

Por que alguns formuladores de política monetária preferem esperar

A reunião de setembro revelou avaliações diferentes sobre a força da economia. Algumas opiniões defenderam elevar os juros porque a atividade e os preços evoluíam, em linhas gerais, conforme o esperado, e as condições financeiras ainda favoreciam empréstimos e gastos.

Outras opiniões defenderam manter os juros inalterados porque a inflação recente estava abaixo de 2% e o crescimento econômico parecia irregular. O resumo mencionou o consumo privado contido e uma pausa recente na aceleração da inflação de serviços.

Os formuladores de política monetária também interpretaram de maneiras diferentes o PIB de abril a junho. Uma opinião atribuiu parte dos dados fracos da demanda interna ao tratamento técnico dos direitos de patentes vendidos no exterior e das merendas escolares gratuitas. Outra destacou que a demanda interna havia se contraído e que a contribuição positiva do comércio refletia a queda das importações em meio a restrições de oferta.

Para a decisão de outubro, esse debate coloca no centro o equilíbrio entre inflação e crescimento. Elevar os juros pode restringir empréstimos e a demanda, ajudando a conter os preços. Também aumenta os custos para quem toma empréstimos quando os gastos das famílias já estão fracos.

O resumo de setembro afirmou que a maioria das empresas considerava limitados os efeitos de altas anteriores e de possíveis aumentos dos juros no curto prazo, e muito poucas disseram que o peso dos juros as levaria a conter investimentos fixos. Representantes do governo, ainda assim, pediram ao banco que examinasse os efeitos acumulados dos aumentos anteriores e explicasse suas decisões com cuidado.

Dezembro é o próximo foco dos mercados

Os preços de mercado apresentados junto com a divulgação da inflação de Tóquio indicavam probabilidade de 17% de um aumento dos juros em outubro, em comparação com uma expectativa de 82% de alta em dezembro, segundo dados da Totan ICAP. Esses números refletem as expectativas naquele momento e podem mudar com a divulgação de novos dados econômicos.

Muitos participantes do mercado esperam uma possível alta para 1,5% em dezembro. Uma pesquisa com analistas apontou para mais dois aumentos, que levariam a taxa a 1,75% até junho de 2027, com as expectativas para o pico final concentradas entre 1,75% e 2%.

O Banco do Japão condicionou um aperto monetário adicional à atividade econômica, aos preços e às condições financeiras. Sua perspectiva de julho afirmou que o banco continuaria elevando a taxa básica, considerando o momento e o ritmo dos aumentos. As opiniões de setembro variaram entre pedidos de ação mais rápida caso os preços acelerassem e argumentos de que a inflação se aproximava da meta lentamente o bastante para dispensar pressa.

A sequência dos próximos meses oferece vários pontos de atenção para investidores e famílias:

• 17 e 18 de setembro de 2026: Os formuladores de política monetária debateram se a inflação subjacente havia atingido 2%, e o banco elevou a taxa para 1,25%.
• 1º de outubro: A pesquisa Tankan sobre as empresas mostrou que as expectativas corporativas de inflação continuavam elevadas, mas sem aceleração em relação a três meses antes.
• Fim de outubro: Está prevista a divulgação dos dados nacionais de preços ao consumidor.
• 29 e 30 de outubro: O Banco do Japão se reúne e deve divulgar projeções atualizadas de crescimento e inflação após o encontro.
• Dezembro: Uma nova alta dos juros é possível, dependendo dos preços, da atividade econômica e das condições financeiras.

O que famílias e empresas vão acompanhar

As famílias japonesas enfrentam a combinação imediata de preços mais altos para alguns produtos de consumo diário e a possibilidade de novos aumentos nos custos dos empréstimos. Os dados de setembro de Tóquio mostram como os preços dos alimentos e a retomada das tarifas de serviços públicos podem afetar os orçamentos, mesmo quando os formuladores de política monetária consideram relativamente estável a tendência mais ampla da inflação.

Trabalhadores e empregadores também acompanharão a próxima rodada de decisões salariais. As projeções do Banco do Japão dependem de salários e preços continuarem subindo juntos. Os subsídios governamentais aos combustíveis moderaram a inflação medida, o que pode influenciar os dados de custo de vida usados nas negociações salariais.

O governo planeja reduzir o imposto sobre o consumo de alimentos por dois anos, a partir de abril de 2027. Espera-se que o Banco do Japão deixe esse efeito de fora das projeções de outubro, pois a proposta ainda não foi aprovada pelo Parlamento. Assim, a projeção continuará baseada nas políticas em vigor, e não em uma medida tributária ainda pendente.

As empresas buscarão uma explicação de como o banco avalia as condições financeiras após o aumento de setembro. Uma decisão de manter a taxa em 1,25% poderia vir acompanhada de uma avaliação mais firme de que a inflação atingiu a meta, com as decisões posteriores sobre os juros voltadas a mantê-la nesse nível.

Principais pontos

• O Banco do Japão deve manter a taxa básica em 1,25% na reunião de 29 e 30 de outubro.
• O banco avaliará se a inflação subjacente atingiu a meta de 2%, quase 14 anos depois de ela ter sido adotada.
• As opiniões de setembro divergiram sobre se a meta já havia sido atingida e sobre a urgência de novos aumentos dos juros.
• As projeções de julho indicavam inflação de 2,5% em 2026, 2,4% em 2027 e 2% em 2028, excluídos os alimentos frescos.
• A inflação básica de Tóquio subiu para 2,7% em setembro, em parte devido ao fim do alívio temporário nas tarifas de água.
• Os preços do petróleo, o iene, os salários e a demanda por IA influenciarão as novas projeções, e um novo aumento dos juros é possível em dezembro.