Ações da CATL caem mais de 10% após lucro abaixo do esperado expor pressão sobre margens de baterias

Alta nas vendas não impede frustração com o lucro

As ações da CATL caíram mais de 10% em Shenzhen e Hong Kong em 21 de outubro de 2026, depois que a fabricante chinesa de baterias divulgou lucro trimestral abaixo das previsões dos analistas, apesar do crescimento de quase 59% na receita. Os investidores se concentraram na redução das margens de lucro, nos novos custos tributários e nas expectativas mais fracas de produção em todo o setor de baterias.

O lucro líquido atribuível aos acionistas chegou a CNY21.246 bilhões no terceiro trimestre, alta de 14,54% em relação ao mesmo período do ano anterior. A receita subiu 58,58%, para CNY165.221 bilhões. A empresa vendia muito mais, mas o lucro que retinha crescia em ritmo bem mais lento.

As ações em Shenzhen recuaram 10,32% até o fechamento da sessão da manhã de 21 de outubro, com giro de CNY21.605 bilhões, o maior entre as ações A do continente. Os papéis em Hong Kong também caíram mais de 10%, atingindo o menor nível desde julho de 2025.

A liquidação foi muito mais intensa que a queda do mercado em geral. O índice Hang Seng, de Hong Kong, perdeu 0,35% até o meio-dia, enquanto o Hang Seng Tech recuou 0,75%. O índice de referência de Shenzhen caiu 0,31% no fechamento da sessão da manhã.

Quanto o lucro ficou abaixo das previsões?

O lucro trimestral de CNY21.246 bilhões da CATL ficou abaixo das previsões de várias instituições de destaque. A Bernstein esperava CNY22.9 bilhões, o Goldman Sachs, CNY24 bilhões, e a CLSA, entre CNY25 bilhões e CNY26 bilhões.

O resultado ficou cerca de 7,2% abaixo da estimativa da Bernstein e 11,5% abaixo da previsão do Goldman Sachs. Em relação ao limite superior da faixa projetada pela CLSA, a diferença foi de aproximadamente 18,3%. Essas discrepâncias ajudam a explicar por que uma empresa que ainda apresenta forte crescimento do lucro enfrentou uma reação tão intensa do mercado.

A receita do terceiro trimestre aumentou 11,8% em relação ao trimestre anterior, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 5,77%. O lucro excluindo itens não recorrentes chegou a CNY18.862 bilhões, alta de 14,86% em relação ao ano anterior, mas queda de 9,84% frente ao segundo trimestre. Esse indicador ajustado exclui determinados itens fora das operações habituais e oferece aos investidores outra perspectiva sobre o lucro.

Os resultados da CATL nos primeiros nove meses continuaram mais fortes do que os do trimestre mais recente isoladamente. A receita chegou a CNY442.137 bilhões, alta de 56,19%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas subiu 31,60%, para CNY64.53 bilhões. O trimestre mais recente mostrou que o crescimento do lucro estava desacelerando, mesmo com a aceleração do crescimento das vendas.

A distância entre receita e lucro aumenta

Os números trimestrais da CATL mostram como essa mudança se acentuou ao longo de 2026. O crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas desacelerou de 48,55% no primeiro trimestre para 36,4% no segundo e 14,54% no terceiro.

O crescimento da receita seguiu a direção oposta, avançando de 52,46% para 56,9% e, depois, 58,58%. A diferença entre o crescimento das vendas e o do lucro aumentou de 3,91 pontos percentuais no primeiro trimestre para 44,04 pontos percentuais no terceiro.

A margem bruta caiu para 20,69%, ante 25,80% um ano antes e 23,15% no segundo trimestre. A margem bruta mede a parcela das vendas que resta após o custo direto de fabricação dos produtos, antes de outras despesas e impostos.

A cada CNY100 de receita, a CATL reteve cerca de CNY20.69 depois dos custos diretos de produção, ante CNY25.80 um ano antes. Essa redução de CNY5.11 ilustra como uma empresa pode ampliar as vendas rapidamente e, ainda assim, obter menos lucro por yuan vendido. Sua margem líquida, calculada com base no lucro atribuível aos acionistas, foi de 12,86%.

Materiais, composição de produtos e impostos pressionam margens

Em uma apresentação de resultados realizada em 20 de outubro, a CATL informou aos investidores que mudanças na composição dos produtos vendidos afetaram a rentabilidade durante o trimestre. Diferentes produtos de bateria têm margens distintas, por isso uma participação maior de produtos menos rentáveis pode reduzir a média da empresa.

Analistas do Citi, incluindo Jack Shang, atribuíram o resultado abaixo do esperado à margem bruta inferior à prevista, às despesas mais altas e ao aumento das perdas por redução ao valor recuperável de ativos. Essa redução é um encargo contábil registrado quando o valor contabilizado de um ativo diminui. Os analistas também mencionaram o reconhecimento de remessas de produtos com margens menores, o imposto sobre o consumo de baterias e a redução das restituições de impostos sobre exportações de baterias.

Os custos das matérias-primas também pressionaram os resultados. Os preços do carbonato de lítio subiram de menos de CNY60,000 por tonelada em meados de 2025 para mais de CNY210,000 em junho de 2026, antes de recuarem para cerca de CNY130,000 a CNY160,000 em setembro.

Os preços de venda das baterias também aumentaram, mas o monitoramento do setor indicou que os reajustes ficaram atrás da alta dos custos das matérias-primas. Em agosto de 2026, o preço médio doméstico das células de fosfato de ferro-lítio de 314 ampères-hora, usadas em sistemas de armazenamento de energia, chegou a CNY0.365 por watt-hora, mais de 20% acima do nível registrado no fim de 2025. Os fabricantes enfrentaram uma pressão entre o que pagavam pelos materiais e o que os clientes pagavam pelas baterias.

Mudança tributária de setembro prolonga pressão sobre os custos

Os impostos e encargos adicionais da CATL subiram para CNY2.214 bilhões no terceiro trimestre, ante CNY597 milhões um ano antes, um aumento de CNY1.617 bilhão.

O aumento coincidiu com uma mudança de política prevista no Comunicado nº 20 de 2026, emitido pelo Ministério das Finanças da China, pela Administração Geral das Alfândegas e pela Administração Estatal de Tributação. A medida restabeleceu o imposto sobre o consumo para cinco categorias de baterias, incluindo as de íons de lítio, a partir de 1º de setembro, inicialmente com alíquota transitória de 2%.

O terceiro trimestre incluiu apenas um mês sob o imposto restabelecido. O quarto trimestre é o primeiro trimestre completo afetado, e a alíquota está programada para subir para 4% em setembro de 2027. Esse cronograma mantém uma questão de custos que a CATL e seus clientes terão de resolver.

A CATL afirmou que discutia com os clientes como dividir o impacto do imposto sobre o consumo e das mudanças nas restituições tributárias sobre exportações, além de introduzir novas tecnologias e produtos para reduzir a pressão sobre a rentabilidade. A empresa não especificou que parcela do custo adicional seria assumida pelos clientes. Para as montadoras que compram baterias, essas negociações ajudarão a determinar seus próprios custos de produção.

O que aconteceu antes e depois dos resultados?

A queda das ações da CATL começou antes da divulgação dos resultados e se intensificou na manhã seguinte. A sequência distingue a reação inicial às preocupações dos analistas da resposta posterior aos números trimestrais.

• 1º de setembro de 2026: O imposto sobre o consumo de baterias restabelecido entrou em vigor com alíquota transitória de 2%.
• 20 de outubro: As ações em Shenzhen fecharam em queda de 2,97%, a CNY259.08, enquanto as ações em Hong Kong recuaram 6,58%, para HKD411.80. O JPMorgan rebaixou sua recomendação para as ações em Hong Kong antes da divulgação dos resultados.
• Noite de 20 de outubro: A CATL divulgou os resultados do terceiro trimestre e realizou uma apresentação sobre o balanço.
• Manhã de 21 de outubro: As ações em Shenzhen eram cotadas a CNY231.65 às 10h38 e encerraram a sessão da manhã em queda de 10,32%. Os papéis em Hong Kong caíram mais de 10% até o meio-dia.

O preço de CNY231.65 em Shenzhen ficou cerca de 50,4% abaixo da máxima de CNY467.34 registrada pela ação no início do ano. A queda, portanto, ampliou um recuo muito maior, em vez de ter começado com um único anúncio de resultados.

Bancos reduzem previsões, mas mantêm avaliações distintas

O JPMorgan rebaixou a recomendação para as ações da CATL em Hong Kong, de acima da média para neutra, e reduziu o preço-alvo de HKD725 para HKD500. O banco manteve recomendação acima da média para as ações do continente. Essas recomendações expressam a preferência de investimento do banco, enquanto os preços-alvo são projeções, não resultados garantidos.

A preocupação do banco se concentrava na deterioração da rentabilidade, mais rápida do que o esperado. Montadoras que já enfrentam mudanças tributárias, redução das restituições sobre exportações e barreiras comerciais podem tentar repassar parte desses custos aos fornecedores de baterias, impondo condições de compra mais rigorosas.

O Citi reduziu o preço-alvo das ações do continente de CNY500 para CNY479 e o das ações em Hong Kong de HKD765 para HKD732. O banco cortou suas previsões de lucro para 2026, 2027 e 2028 em 9%, 14% e 15%, respectivamente, para CNY86 bilhões, CNY103 bilhões e CNY122 bilhões.

Mesmo após esses cortes, a CATL continuou sendo a ação preferida do Citi no setor. O novo preço-alvo para as ações do continente ficou cerca de 85% acima do fechamento de 20 de outubro, de CNY259.08. O Citi indicou que uma nova fase de desempenho mais forte das ações poderia começar no primeiro trimestre de 2027, depois que os investidores absorvessem as notícias negativas.

O JPMorgan também identificou uma possível vantagem para a CATL no longo prazo. Segundo a avaliação do banco, administrar a pressão sobre os custos, compartilhando-a com os clientes ou absorvendo parte dela internamente, poderia fortalecer o relacionamento com os clientes. Fabricantes menores de baterias poderiam ter mais dificuldade para lidar com as mesmas pressões.

Demanda por baterias cresce, mas planos de produção perdem força

O mercado chinês de baterias continuou se expandindo rapidamente nos primeiros nove meses do ano. Dados atribuídos à Aliança de Inovação da Indústria de Baterias de Tração Automotiva da China indicam que as vendas domésticas combinadas de baterias para veículos e armazenamento de energia chegaram a 1,681.7 gigawatt-hora, alta de 57,6%.

As vendas de baterias para armazenamento de energia chegaram a 595.4 gigawatt-hora, alta de 111,8%, enquanto as vendas de baterias para veículos atingiram 1,086.4 gigawatt-hora, crescimento de 38,2%. O armazenamento representou cerca de 35% do total combinado e cresceu muito mais rapidamente. Um gigawatt-hora mede a quantidade de energia elétrica que uma bateria pode armazenar.

As expectativas de produção para o curto prazo eram menos animadoras. O Citi citou a previsão da ZE Consulting de que os planos de produção para outubro das cinco maiores fabricantes de baterias aumentariam apenas 1% em relação a setembro, ante uma projeção anterior de 7%.

Outubro costuma ser um período importante de produção perto do fim do ano. Após a revisão, o Citi reduziu suas expectativas de produção para CATL, CALB e EVE Energy. Outras ações do setor de baterias também recuaram: a CALB caiu mais de 4% em Hong Kong em 21 de outubro, enquanto a Ganfeng Lithium perdeu 3,6%.

CATL destaca Europa e demanda em 2027

Na apresentação de resultados, a CATL manteve uma avaliação mais positiva da demanda para 2027. A empresa apontou a crescente adoção de veículos elétricos, a maior capacidade das baterias por veículo, a eletrificação de veículos comerciais e a continuidade da demanda por armazenamento estacionário de energia.

O mercado chinês de veículos de passeio ilustrou o argumento da empresa. A CATL afirmou que as vendas totais de veículos de passeio haviam caído no ano, mas que o aumento da participação dos veículos elétricos e a maior capacidade das baterias em cada veículo ainda sustentavam o crescimento da demanda por baterias para carros de passeio de novas energias.

A Europa continuou sendo outra área de expansão. A CATL informou que a primeira fase de sua fábrica na Hungria havia iniciado oficialmente a produção experimental, enquanto o projeto de sua fábrica na Espanha avançava. Segundo a empresa, produzir mais perto dos clientes ajudaria a atender às exigências do mercado local.

O JPMorgan também esperava que a demanda mundial por baterias para veículos elétricos e armazenamento em 2027 superasse as expectativas do mercado em 20% a 25%. O desafio imediato da CATL é transformar essa demanda em vendas rentáveis enquanto arca com custos mais altos e negocia com os clientes quem vai assumi-los.

Principais pontos

• As ações da CATL caíram mais de 10% em Shenzhen e Hong Kong em 21 de outubro, após os resultados trimestrais ficarem abaixo das previsões dos analistas.
• A receita do terceiro trimestre subiu 58,58%, para CNY165.221 bilhões, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas cresceu 14,54%, para CNY21.246 bilhões.
• A margem bruta caiu para 20,69%, ante 25,80% um ano antes, pressionada pela composição dos produtos, pelos custos de materiais e pelas mudanças tributárias.
• O imposto sobre o consumo de baterias restabelecido incide por um trimestre completo a partir de outubro e está programado para subir de 2% para 4% em setembro de 2027.
• JPMorgan e Citi reduziram preços-alvo ou expectativas de lucro, embora ambos tenham mantido avaliações positivas sobre parte das perspectivas de longo prazo da CATL.
• A CATL afirmou que sua fábrica na Hungria havia iniciado a produção experimental e manteve uma avaliação positiva da demanda por baterias em 2027.