Vendas de estrangeiros apagam nove anos de compras de ações indianas, enquanto recursos domésticos amortecem a queda

Uma reversão de US$ 63,6 bilhões transforma o mercado de ações indiano

Investidores estrangeiros venderam quase US$ 63,6 bilhões em ações indianas desde outubro de 2024, apagando cerca de US$ 63,5 bilhões em compras acumuladas nos nove anos anteriores. A série de fluxos acumulados de investimentos estrangeiros em ações, iniciada em outubro de 2015, está agora em aproximadamente menos US$ 110 milhões, segundo dados atribuídos à National Securities Depository Ltd (NSDL).

A reversão se acelerou em 2026. Investidores estrangeiros retiraram cerca de US$ 32,8 bilhões, após saídas de US$ 18,9 bilhões em 2025. Por trás desses números está uma combinação difícil para a Índia: petróleo importado caro, retornos atrativos em títulos do governo dos Estados Unidos, uma rupia em desvalorização e o entusiasmo global por investimentos em inteligência artificial concentrados em outros mercados.

Instituições indianas têm comprado fortemente na direção oposta. A Motilal Oswal Financial Services calcula que os investimentos realizados entre outubro de 2024 e junho de 2026 somaram um recorde de US$ 162 bilhões. Um levantamento posterior do mercado estima que as compras domésticas durante o período mais amplo de vendas superaram US$ 180 bilhões, cerca de três vezes o valor das vendas estrangeiras.

Essas compras amenizaram o impacto, mas não provocaram uma recuperação sustentada. O Nifty 50 caiu cerca de 14% em relação ao pico de setembro de 2024, segundo a comparação que acompanha os dados de vendas de estrangeiros. A poupança doméstica ajuda a absorver as ações que investidores estrangeiros querem vender, enquanto os lucros das empresas, os movimentos cambiais e os investimentos concorrentes continuam determinando quanto os compradores estão dispostos a pagar.

A mudança vai além das oscilações diárias do mercado. Ela está transferindo a propriedade de ações para instituições indianas, pressionando mais as grandes empresas com participação estrangeira significativa e tornando os investidores internacionais mais seletivos na hora de destinar novos recursos.

Como a retirada se desenvolveu

Outubro de 2024 marcou o início da retirada prolongada. Até junho de 2026, investidores estrangeiros haviam vendido quase US$ 60 bilhões desde o pico do mercado, com a pressão mais intensa durante o conflito no Oriente Médio.

As principais etapas mostram por que uma breve melhora nas compras não encerrou a retirada mais ampla:

• Outubro de 2015 a setembro de 2024: investidores estrangeiros acumularam cerca de US$ 63,5 bilhões na série de fluxos do período.
• Outubro de 2024: as retiradas de investidores estrangeiros chegaram a 940 bilhões de rúpias, recorde mensal até março de 2026.
• 2025: as saídas de investimentos estrangeiros em ações totalizaram cerca de US$ 18,9 bilhões.
• Março de 2026: as retiradas chegaram a aproximadamente US$ 12,7 bilhões, seguidas por US$ 6,5 bilhões em abril.
• Junho de 2026: investidores venderam US$ 5,2 bilhões, o quarto mês consecutivo de retiradas líquidas, apesar de algumas compras retomadas no fim do mês.
• Setembro e outubro de 2026: as vendas continuaram, com retiradas de 358,61 bilhões de rúpias em setembro e mais 474,17 bilhões de rúpias até 12 de outubro.

A avaliação da Motilal Oswal em junho estimou as retiradas nos primeiros seis meses em US$ 29,2 bilhões. Fevereiro foi o único mês desse período com entradas líquidas, que totalizaram US$ 2,5 bilhões. Apenas entre março e junho, investidores estrangeiros retiraram quase US$ 27,4 bilhões.

Um cessar-fogo entre Estados Unidos e Irã melhorou brevemente o sentimento do mercado. A Motilal Oswal informou que a atividade estrangeira média diária passou de cerca de US$ 400 milhões em vendas líquidas no auge do conflito para aproximadamente US$ 100 milhões em compras líquidas depois. As retiradas em setembro e outubro mostram o quanto essa melhora foi frágil.

O petróleo pressiona a Índia de forma particular

A Índia é o terceiro maior importador de petróleo do mundo, o que torna especialmente custosas as interrupções no fornecimento de energia do Oriente Médio. A alta do petróleo aumenta a conta de importações do país, eleva os custos das empresas e cria uma demanda adicional por dólares para pagar fornecedores estrangeiros.

Peeyush Mittal, gestor de carteira da Matthews Asia, relacionou diretamente ao conflito o aumento das retiradas em março:

As grandes saídas de investimentos estrangeiros em março de 2026 estão relacionadas ao conflito no Oriente Médio.

O índice preliminar de gerentes de compras (PMI) da HSBC para março mostrou que a atividade do setor privado cresceu no ritmo mais fraco desde outubro de 2022, enquanto a inflação de custos se aproximou do nível mais alto em quatro anos. O índice consulta empresas sobre condições como pedidos, produção e custos, oferecendo uma indicação antecipada do ritmo da economia.

Hanna Luchnikava-Schorsch, chefe de Economia da Ásia-Pacífico na S&P Global Market Intelligence, estimou as importações líquidas de petróleo da Índia em 3,5% do produto interno bruto. Ela alertou que preços elevados por um período prolongado poderiam pressionar a rupia, enquanto a redução das remessas do Oriente Médio poderia agravar as pressões sobre as contas externas do país.

Pankaj Murarka, CEO e diretor de investimentos da Renaissance Investment Managers, descreveu um cenário condicional em que, após a guerra, a estabilização do petróleo entre US$ 85 e US$ 95 por barril poderia provocar saídas adicionais de US$ 40 bilhões a US$ 50 bilhões e reduzir o crescimento econômico de 7,2% para 6,5%. Esses números eram sua previsão para esse cenário de preços do petróleo.

O governo respondeu às pressões sobre os combustíveis reduzindo em 10 rúpias por litro cada os impostos especiais sobre o consumo de gasolina e diesel, informou a ministra das Finanças, Nirmala Sitharaman. O ministro do Petróleo e do Gás Natural, Hardeep Singh Puri, afirmou que o governo aceitaria uma perda substancial de receita para apoiar as empresas petrolíferas que enfrentam prejuízos.

A desvalorização da rupia reduz os retornos em moeda estrangeira

Investidores estrangeiros avaliam seus resultados tanto em dólares quanto em rúpias. Uma ação pode manter seu valor na Índia e, ainda assim, valer menos quando os recursos são convertidos de volta para uma moeda estrangeira.

Sankalpa Bhattacharjee, professor de economia no IIM Ranchi, ilustrou o efeito com a variação da taxa de câmbio de 89,92 rúpias por dólar para 96,77. Nessas taxas, uma posição cujo valor em rúpias permanecesse inalterado perderia cerca de 7,1% de seu valor em dólares. O investidor precisaria de uma alta no preço da ação apenas para compensar essa perda cambial.

Os títulos do governo dos Estados Unidos também se tornaram mais competitivos. O rendimento dos títulos do Tesouro americano citado por Amnish Aggarwal, da PL Capital, era de cerca de 5,3%; na análise de Bhattacharjee, o rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos estava em 5,28% em 7 de outubro.

Rendimentos mais altos dos títulos oferecem aos investidores uma alternativa ao risco das ações. Também podem elevar os custos de empréstimo das empresas e reduzir o preço que os investidores estão dispostos a pagar hoje por lucros esperados para os próximos anos.

Aggarwal afirmou que o Nifty 100 registrou retorno anualizado em dólares de apenas 1,2% nos últimos cinco anos. Ele também apontou a falta de chuvas de monção e o risco de um El Niño forte como possíveis fontes de maior volatilidade, além dos preços do petróleo e das taxas de juros. O clima importa porque chuvas escassas podem reduzir a renda agrícola e elevar os custos dos alimentos.

O dinheiro global segue a onda da IA

A Índia disputa capital com mercados que concentram mais empresas beneficiadas diretamente pelos gastos com inteligência artificial e semicondutores. Jignesh Desai, CEO de ações institucionais da Centrum Broking, afirmou que investidores globais estão direcionando recursos para essas empresas nos Estados Unidos, em Taiwan e na Coreia do Sul.

Um relatório do Goldman Sachs datado de 8 de outubro atribuiu a Taiwan uma participação de 29% no índice MSCI Asia Pacific ex-Japan e à Coreia do Sul, de 22%. A participação da Índia havia caído de 19% alguns anos antes para 10%. Os pesos nos índices importam porque influenciam as carteiras dos fundos que acompanham esses indicadores ou os usam como referência.

Os dados de alocação da Nomura mostraram que 68% dos fundos da Ásia e da região Ásia-Pacífico, excluindo o Japão, tinham em fevereiro uma exposição à Índia abaixo do peso de referência, acima dos 63% registrados em janeiro. Essa posição, chamada de subponderação, significa que um gestor destinou à Índia uma parcela menor do que a do índice de comparação.

Sitharaman reconheceu a preocupação com a transferência de capital para investimentos em IA e para os Estados Unidos. Também argumentou que a Índia estaria menos exposta a uma possível reversão dessa tendência por ter recebido menos dos investimentos associados, e mencionou os esforços para estabelecer uma indústria de fabricação de semicondutores no país.

Ações financeiras suportam o maior impacto

Os dados setoriais mais abrangentes da Motilal Oswal para 2026 apontam vendas estrangeiras de US$ 12,2 bilhões em ações de serviços financeiros, seguidas por US$ 4,1 bilhões no setor automotivo e US$ 3,9 bilhões em petróleo e gás. As empresas financeiras responderam, portanto, por cerca de 37% das retiradas anuais de US$ 32,8 bilhões.

A avaliação da corretora até junho havia estimado saídas de US$ 11,8 bilhões em serviços financeiros e de US$ 3,7 bilhões em tecnologia. Bens de capital, metais e serviços atraíram, respectivamente, US$ 2,3 bilhões, US$ 1,4 bilhão e US$ 600 milhões nesse período.

As negociações mensais ainda podiam contrariar esses padrões mais amplos. Serviços financeiros atraíram US$ 400 milhões em junho, mesmo após vendas expressivas no início do ano, enquanto os metais perderam US$ 1 bilhão naquele mês, apesar de terem atraído recursos no primeiro semestre.

As grandes empresas sentiram uma pressão particular porque a participação estrangeira está concentrada em setores como o bancário e o de tecnologia. Manish Jain, vice-CEO da Choice AMC, atribuiu parte do desempenho melhor das empresas de médio e pequeno porte à menor participação estrangeira e aos fortes aportes em fundos domésticos.

Jain afirmou que os índices Midcap 150 e Smallcap 250 registraram retornos totais de 4,6% e 7,2% nos 12 meses até setembro, em comparação com uma perda de 7,1% do Nifty 50. Ele também citou entradas de 168,73 bilhões de rúpias em setembro em fundos que investem em empresas de médio e pequeno porte, cerca de 44% dos aportes em fundos de ações naquele mês.

A poupança doméstica amortece as vendas

Os fundos mútuos de ações da Índia registram entradas líquidas todos os meses desde março de 2021, segundo dados da Association of Mutual Funds in India. As contribuições regulares por meio de planos de investimento sistemático, ou SIPs, tornaram-se uma fonte recorrente de demanda, mesmo quando os preços das ações caem.

Jain estimou as entradas em fundos de ações em setembro em 383,07 bilhões de rúpias e as contribuições para SIPs em um recorde de 324,90 bilhões de rúpias. Ainda assim, o Nifty caiu cerca de 6% naquele mês. Ele descreveu assim o papel dos recursos domésticos:

A ressalva: o dinheiro doméstico estabelece o piso, não o teto.

Os dados de participação acionária mostram a mudança. A Motilal Oswal informou que a participação de investidores institucionais estrangeiros no Nifty 500 caiu para a mínima recorde de 17,1% em março de 2026, enquanto a participação de investidores institucionais domésticos atingiu o recorde de 20,9%. A parcela doméstica superou a estrangeira em 3,8 pontos percentuais.

Sitharaman destacou outra consequência dessa liquidez: ela oferece aos acionistas atuais um mercado pronto para vender. Empresas multinacionais, fundos de private equity e investidores estrangeiros conseguiram reduzir suas participações por meio do mercado público, às vezes com ágio.

Uma grande transação envolvendo ações da ITC ilustra como os recursos podem passar de um proprietário a outro mesmo durante a retirada de estrangeiros. A GQG Partners vendeu uma participação de cerca de 3% por aproximadamente 94 bilhões de rúpias. O Fidelity Advisor Overseas Fund comprou pouco mais de 1% por 34,48 bilhões de rúpias, enquanto o ICICI Prudential Mutual Fund e o SBI Mutual Fund também compraram ações nas transações descritas.

Novas ofertas de ações ainda atraem compradores estrangeiros

Investidores estrangeiros continuam destinando recursos a novas ofertas de ações enquanto vendem papéis já negociados nas bolsas. A Motilal Oswal estimou em quase US$ 63 bilhões as vendas no mercado secundário ao longo de cerca de dois anos e em US$ 21 bilhões os investimentos em ofertas primárias.

O mercado primário é aquele em que empresas ou acionistas atuais oferecem ações por meio de novas emissões. No mercado secundário, investidores negociam ações que já estão listadas. A demanda estrangeira tem sido muito mais forte no primeiro do que no segundo.

Dados da NSDL até 12 de outubro indicaram retiradas de 3,64 trilhões de rúpias, ou US$ 38,69 bilhões, do mercado secundário em 2026, junto com entradas de 564,85 bilhões de rúpias, ou US$ 5,97 bilhões, no mercado primário. Em dólares, os recursos destinados a novas emissões compensaram cerca de 15% das retiradas do mercado secundário.

O saldo dos fluxos do período mais longo, portanto, voltou a ficar próximo de zero, embora investidores estrangeiros ainda mantenham participações expressivas. No fim de setembro, essas participações estavam avaliadas em US$ 689,41 bilhões, o equivalente a 14,5% do mercado de ações indiano. Fluxo mede o dinheiro que entra ou sai durante um período; participação mede o valor dos investimentos ainda mantidos em uma data específica.

Ações mais baratas colocam os lucros em foco

A HSBC informou que o Nifty 50 estava sendo negociado a cerca de 16 vezes o lucro previsto para os 12 meses seguintes, nível alcançado apenas duas vezes na década anterior. Essa relação significa que os investidores estavam pagando aproximadamente 16 rúpias por cada rúpia de lucro anual esperado.

As ações financeiras eram negociadas a 1,7 vez o valor contábil projetado, contra uma média de 2,4 vezes em cinco anos, um desconto de cerca de 29%. O valor contábil corresponde aos ativos menos os passivos. As ações de tecnologia eram negociadas a cerca de 18 vezes o lucro esperado, ante uma média de aproximadamente 23 vezes, um desconto de cerca de 22%.

Os lucros das empresas continuam sendo decisivos para saber se esses preços atrairão compras sustentadas. A análise de Bhattacharjee de outubro estimou que o crescimento esperado dos lucros das 200 maiores empresas no exercício fiscal encerrado em março de 2027 era de 9,2%, abaixo dos 16,4% previstos em março. Uma expectativa de crescimento mais lento dos lucros pode levar investidores a exigir preços menores, mesmo quando a produção econômica cresce com força.

A HSBC afirmou que os resultados trimestrais serão decisivos para uma recuperação duradoura, sobretudo as evidências de que as empresas conseguem aumentar a receita e proteger as margens de lucro diante de custos mais altos. A instituição também apontou a queda dos preços do petróleo e dos rendimentos dos títulos como possíveis fatores para renovar o interesse dos investidores.

A Kotak Institutional Equities contestou as explicações que se concentram principalmente na direção dos fluxos de investimento:

As explicações típicas do mercado para as oscilações dos preços das ações relacionadas aos 'fluxos' são risíveis,

A corretora argumentou que o crescimento dos lucros e os múltiplos de avaliação continuam sendo os principais fatores que impulsionam os preços das ações. As compras domésticas podem absorver as vendas estrangeiras, enquanto lucros mais fortes podem dar aos investidores um motivo para pagar mais pelas ações que compram.

Não há uma data definida para um retorno sustentado de investidores estrangeiros. Desai apontou uma rupia mais estável, petróleo mais barato, melhores expectativas de lucro e o esfriamento da onda de investimentos em IA como condições que poderiam ajudar. Sitharaman apontou as saídas persistentes de capital como um risco para a Índia em 2027.

Principais pontos

• As vendas de quase US$ 63,6 bilhões por investidores estrangeiros desde outubro de 2024 apagaram cerca de nove anos de compras acumuladas na série de fluxos do período.
• Investidores estrangeiros retiraram cerca de US$ 32,8 bilhões em 2026, após US$ 18,9 bilhões em 2025.
• Preços mais altos do petróleo, rendimentos dos títulos dos Estados Unidos, desvalorização da rupia e investimentos concorrentes em IA pesam sobre a demanda estrangeira.
• Instituições domésticas investiram um recorde de US$ 162 bilhões entre outubro de 2024 e junho de 2026, amortecendo a retirada.
• Investidores estrangeiros continuam comprando novas emissões de ações e mantêm participações expressivas no mercado acionário indiano.
• A HSBC considera os lucros das empresas, a queda dos preços do petróleo e os rendimentos menores dos títulos fatores centrais para uma recuperação sustentada.