Ações da CXMT caem apesar da previsão de lucro de 131 bilhões de yuans, com desaceleração do crescimento trimestral

Uma previsão de lucro enorme diante da queda das ações

A ChangXin Memory Technologies prevê lucro líquido atribuível aos acionistas de 131 bilhões a 132,5 bilhões de yuans nos primeiros nove meses de 2026, revertendo o prejuízo de 5,28 bilhões de yuans registrado um ano antes. Ainda assim, as ações da fabricante chinesa de chips de memória caíram cerca de 6,5% na segunda-feira, 19 de outubro, depois que os números mais recentes apontaram um crescimento muito mais lento entre os trimestres.

A CXMT divulgou a previsão em 16 de outubro, junto com uma proposta do presidente do conselho, Zhu Yiming, de gastar de 1 bilhão a 2 bilhões de yuans na recompra de ações. A empresa prevê receita de 265 bilhões a 270 bilhões de yuans entre janeiro e setembro, ante 32,084 bilhões de yuans no mesmo período de 2025.

A recuperação financeira reflete o forte aumento da demanda por memória, à medida que empresas constroem sistemas de computação para inteligência artificial. Segundo a CXMT, a escassez elevou os preços, enquanto a expansão de suas fábricas e os produtos mais novos ajudaram a empresa a vender mais chips.

A questão mais imediata para os investidores é o ritmo de crescimento. O lucro previsto para o terceiro trimestre, de 53,395 bilhões a 54,895 bilhões de yuans, seria apenas 1% a 3% superior ao do segundo trimestre, apesar da melhora espetacular em relação ao ano passado.

A queda de segunda-feira levou o valor de mercado da CXMT para menos de 3 trilhões de yuans durante o pregão da manhã. A combinação de lucros crescentes e ações em queda resume a tensão em torno da empresa: seus negócios estão se expandindo rapidamente, mas a estreia na bolsa já havia criado expectativas excepcionalmente altas.

Qual é a dimensão da recuperação?

A previsão de receita da CXMT representa um aumento de cerca de 726% a 742% em relação aos primeiros nove meses de 2025. Em termos simples, a empresa espera gerar mais de oito vezes a receita de um ano antes.

A virada prevista no lucro é igualmente expressiva. A passagem de um prejuízo de 5,28 bilhões de yuans para um lucro de 131 bilhões a 132,5 bilhões de yuans representa uma melhora de 136,28 bilhões a 137,78 bilhões de yuans.

A comparação entre as previsões de lucro e receita indica uma margem líquida implícita de aproximadamente 49% a 50%. Isso significa que cerca de metade da receita restaria como lucro atribuível aos acionistas, após os custos e outros itens incluídos nessa medida. Os números são previsões para o período, não resultados definitivos.

O salto vem após um primeiro semestre excepcionalmente forte. A CXMT registrou receita de 150,31 bilhões de yuans entre janeiro e junho, alta de 873,64% em relação ao ano anterior, e lucro líquido de 77,61 bilhões de yuans, ante prejuízo de 2,33 bilhões de yuans.

Os resultados superaram as projeções divulgadas antes da oferta pública inicial, que estimavam receita de 110 bilhões a 120 bilhões de yuans e lucro de 50 bilhões a 57 bilhões de yuans no primeiro semestre.

Por que o crescimento trimestral importa para os investidores

A CXMT teve lucro de 52,843 bilhões de yuans no segundo trimestre. A previsão de 53,395 bilhões a 54,895 bilhões de yuans para o terceiro trimestre acrescentaria de 552 milhões a 2,052 bilhões de yuans a esse resultado.

A comparação explica por que uma empresa pode anunciar uma virada anual dramática sem receber uma reação entusiasmada do mercado. As comparações anuais medem o avanço em relação às condições mais fracas de 2025. Já as comparações entre trimestres consecutivos mostram a velocidade com que os lucros estão crescendo agora.

Ao subtrair a receita do primeiro semestre da previsão para os nove meses, chega-se a uma receita implícita de 114,69 bilhões a 119,69 bilhões de yuans no terceiro trimestre. Isso equivaleria a cerca de 76% a 80% de toda a receita que a CXMT gerou nos primeiros seis meses de 2026.

Assim, a CXMT ainda opera em uma escala muito maior do que no início do ano. A questão para o mercado de ações é quanto mais os lucros podem crescer depois de uma alta tão acentuada. A variação das ações na segunda-feira, por si só, não revela com precisão os motivos dos investidores para vender.

Como a demanda por IA muda o funcionamento de uma fábrica de memória

A CXMT fabrica memória dinâmica de acesso aleatório, geralmente chamada de DRAM. Esses chips armazenam informações que um computador precisa acessar rapidamente enquanto está em funcionamento. Sistemas de computação para IA precisam de memória junto aos processadores que fazem os cálculos.

A empresa atribui a melhora de seus negócios ao rápido crescimento da demanda por computação de IA desde o segundo semestre de 2025. Segundo a CXMT, a demanda global por DRAM superou a oferta, permitindo aumentos substanciais de preços.

Preços mais altos podem ter um forte efeito sobre os lucros de uma fabricante de chips, pois construir e operar fábricas é caro. Quando uma fábrica produz mais chips comercializáveis, esses custos elevados podem ser distribuídos por um número maior de produtos. Se os preços de venda também sobem, o lucro pode crescer muito mais rápido do que a receita.

A CXMT afirma que suas fábricas mantiveram altos níveis de utilização da capacidade, ou seja, uma grande parte de sua capacidade de produção está sendo usada. A empresa também atribui o aumento da produção por wafer, o disco fino usado para fabricar chips, à construção de fábricas, à pesquisa e a melhorias nos processos de fabricação.

A empresa aponta ainda a melhoria das operações, a expansão de mercado e uma cooperação mais estreita com fornecedores e clientes como outros fatores para os resultados. Sua explicação combina preços de mercado mais altos com mudanças internas nos negócios.

Mais fábricas e produtos de memória mais novos

A expansão da capacidade de fabricação da CXMT começou antes do salto mais recente nos lucros. A Omdia estimou que sua capacidade mensal de produção de DRAM aumentou de 100 mil wafers no início de 2024 para 290 mil no fim de 2025, uma alta de 190%.

A empresa também vem ampliando a produção de memória DDR5, usada em computadores pessoais, estações de trabalho e servidores. A migração para produtos mais novos pode alterar tanto os preços recebidos pelo fabricante quanto os clientes que ele pode atender.

Em setembro, a CXMT informou que sua plataforma de tecnologia de fabricação de quinta geração havia entrado em produção em massa e apresentou produtos LPDDR5X de alta capacidade fabricados com essa plataforma. A LPDDR5X é um tipo de memória projetado para combinar acesso rápido a dados com baixo consumo de energia, característica útil em dispositivos nos quais a duração da bateria e o aquecimento são importantes.

Projetos de expansão em Xangai e Hefei foram descritos como capazes de elevar a capacidade para mais de 600 mil wafers por mês quando estiverem plenamente operacionais. Uma segunda fábrica em Pequim também foi descrita como estando em conversas preliminares sobre financiamento. Esses projetos representam capacidade futura, enquanto o número de 290 mil corresponde à capacidade estimada no fim de 2025.

Uma desafiante mais forte para Samsung, SK Hynix e Micron

A CXMT respondeu por 10% da receita global de DRAM no terceiro trimestre de 2026, ante 5% um ano antes, segundo a Counterpoint Research. Sua participação, portanto, dobrou, com ganho de cinco pontos percentuais em um ano.

O aumento coloca a fabricante chinesa em posição mais consolidada ao lado das fornecedoras estabelecidas do setor: Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology. A participação na receita mede a parcela das vendas do setor em valor que cabe a uma empresa; por isso, tanto o número de chips vendidos quanto seus preços afetam o resultado.

HP, Asus e Acer incorporaram DRAM da CXMT em alguns modelos de notebook, enquanto a Huawei continua sendo uma cliente nacional prioritária. A adoção por essas marcas de computadores dá à CXMT acesso a clientes além do setor de hardware doméstico da China, embora o uso esteja limitado a produtos selecionados.

Em julho, foi noticiado que a Apple havia começado a testar memórias da CXMT para produtos vendidos na China. Os testes são uma etapa para avaliar se um componente atende aos requisitos de um fabricante; não foi identificado nenhum acordo de fornecimento decorrente deles.

Para fabricantes de computadores que enfrentam memória cara ou escassa, contar com mais um fornecedor oferece outra opção de compra. A CXMT também precisa disputar clientes que já mantêm relações comerciais sólidas com as três fabricantes estabelecidas.

Uma estreia espetacular estabeleceu uma referência exigente

A CXMT começou a ser negociada no STAR Market de Xangai em 27 de julho de 2026. Sua oferta pública inicial levantou US$ 8,6 bilhões, segundo os dados divulgados, ante uma meta anterior de captação de US$ 4,2 bilhões para expandir a produção e desenvolver tecnologias mais novas de DRAM.

As ações abriram a 49,5 yuans, ante preço de oferta de 8,66 yuans, uma alta de cerca de 472%. O ganho calculado ao longo do primeiro dia de negociação foi estimado em cerca de 466%, refletindo outro momento do pregão.

Pouco depois das 10h de 19 de outubro, as ações eram negociadas a 42,22 yuans, em queda de 6,29% naquele momento, após recuarem quase 9% mais cedo. O valor de mercado era de cerca de 2,86 trilhões de yuans, mais de 13% abaixo do pico citado de 3,31 trilhões de yuans.

Os principais acontecimentos mostram como a situação financeira e o desempenho das ações da empresa mudaram rapidamente:

• Início de 2024: a capacidade mensal de DRAM foi estimada em 100 mil wafers.
• Fim de 2025: a capacidade mensal estimada chegou a 290 mil wafers.
• 27 de julho de 2026: a CXMT começou a ser negociada no STAR Market de Xangai.
• Setembro de 2026: a empresa informou o início da produção em massa com sua plataforma de tecnologia de quinta geração.
• 16 de outubro de 2026: a CXMT anunciou a previsão de lucro para nove meses e a proposta de recompra de ações de Zhu.
• 19 de outubro de 2026: as ações caíram apesar da recuperação projetada.

O que a recompra proposta faria

Zhu propôs usar recursos da empresa ou fundos captados por ela para recomprar entre 1 bilhão e 2 bilhões de yuans em ações A da CXMT. As ações poderiam ser destinadas a incentivos para funcionários, planos de participação acionária dos funcionários ou à redução do capital registrado.

Essas destinações têm efeitos diferentes. As ações destinadas aos funcionários passam a integrar planos de remuneração ou de participação acionária. As ações canceladas para reduzir o capital diminuem permanentemente o número de ações em circulação.

O preço máximo de recompra proposto é de 150% do preço médio de negociação nos 30 pregões anteriores à aprovação do plano pelo conselho. Trata-se de uma fórmula, portanto o valor exato em yuans depende do período de negociação considerado.

O conselho ainda precisa aprovar o plano detalhado. Não foram informados um prazo para a execução nem o número exato de ações a serem recompradas. Com o valor de mercado de cerca de 2,86 trilhões de yuans na manhã de segunda-feira, até o gasto máximo proposto de 2 bilhões de yuans corresponderia a apenas cerca de 0,07% do valor da empresa.

Acesso a equipamentos e pressão política continuam sendo obstáculos

A expansão da CXMT enfrenta restrições de acesso a equipamentos avançados de fabricação. Foi noticiado que Applied Materials e Lam Research suspenderam serviços de manutenção em março de 2026, enquanto a empresa não tem acesso a equipamentos de litografia ultravioleta extrema usados na produção de chips avançados.

A manutenção dos equipamentos é importante porque as fábricas de chips dependem do funcionamento confiável de máquinas de precisão. A introdução de um novo processo de fabricação também exige que a empresa consiga produzir chips funcionais em quantidade suficiente para tornar a produção economicamente viável.

A Mizuho projetou que a oferta de bits de memória da CXMT crescerá 13% em 2027, ante 21% para o setor. A oferta de bits mede a quantidade de memória produzida, não o número de chips individuais. A projeção coloca a expansão da CXMT abaixo do ritmo do setor, apesar dos planos da empresa para suas fábricas.

Os senadores americanos Jim Banks e Chuck Schumer também alertaram contra o uso de chips da CXMT, citando a inclusão da empresa em uma lista do Pentágono de companhias chinesas acusadas de apoiar as Forças Armadas da China. As objeções acrescentam pressão política para empresas americanas que consideram comprar os produtos.

A situação imediata dos negócios da CXMT, ainda assim, é muito mais forte do que há um ano: a receita se multiplicou, os lucros passaram a ser positivos e a participação na receita global de DRAM aumentou. Para os acionistas, o próximo teste será o ritmo de crescimento dos lucros a partir dessa base muito mais alta e a decisão do conselho sobre a recompra proposta.

Principais pontos

• A CXMT prevê lucro de 131 bilhões a 132,5 bilhões de yuans entre janeiro e setembro de 2026, revertendo um prejuízo de 5,28 bilhões de yuans.
• A receita prevista, de 265 bilhões a 270 bilhões de yuans, é mais de oito vezes maior do que a de um ano antes.
• O lucro do terceiro trimestre deve crescer apenas 1% a 3% em relação ao segundo trimestre.
• As ações caíram cerca de 6,5% em 19 de outubro, e o valor de mercado ficou abaixo de 3 trilhões de yuans durante o pregão da manhã.
• A Counterpoint Research estima que a CXMT detém 10% da receita global de DRAM, o dobro de sua participação um ano antes.
• O presidente do conselho, Zhu Yiming, propôs uma recompra de 1 bilhão a 2 bilhões de yuans, sujeita à aprovação do plano detalhado pelo conselho.